執行摘要
- 美國證券交易委員會（SEC）成功批准了十種新的現貨比特幣 ETF 產品，這為比特幣投資者本週的混亂局面奠定了基調。
- 比特幣價格創下了新的多年最高點，隨後是年初至今的最低點，因市場在週末的時間裡下跌了18%。這主要是受衍生品槓桿和現貨獲利回吐的影響。
- 幾個指標達到了過去週期中出現過的重要阻力水平，並且被長期持有者獲利了結約7.5萬枚 BTC的情況凸顯出來。
💡所有圖表可在 鏈上週報控制板中找到
2024年前兩週已經證明，對於比特幣投資者來說是一場真正的過山車之旅。在歷史上最引人注目的金融產品推出中，美國證券交易委員會批准了十個現貨比特幣ETF產品在美國市場交易。
比特幣在很多方面成功地將傳統金融界和美國監管機構帶入了其臭名昭著的混亂和波動世界。1月9日，SEC的 X 賬戶 被入侵，發佈了虛假的ETH批准通知，ETF批准遭遇了一次假啟動。比特幣價格一度飆升到4.72萬美元，但隨著真想揭曉，很快回落至4.45萬美元。
第二個假啟動發生在1月10日，美股閉市前，真正的SEC批准文件從SEC網站洩露。最終，所有十個 ETF產品的批准文件都得到了最終確認，交易於1月11日開始。
作為回應，比特幣價格創下了多年新高，接近4.88萬美元。但隨後市場在週末出現了顯著拋售，下跌了18%，創下了新的年度最低點4萬美元，比特幣再次歡迎華爾街來到它的世界。
實時圖表現貨ETF正式上線
在交易的頭兩天內，現貨ETF的累計交易量達到了78.23億美元，超過14億美元的資產管理規模流入。這超過了現已轉換的GBTC ETF產品的5.79億美元的資金流出，投資者在該基金作為封閉式基金期間經歷了多年的糟糕表現後重新分配了資金（並且ETF費用從2.0%降至1.5%）。
儘管有這些資金流出，GBTC仍是ETF市場中的重要參與者，兩個交易日的交易量達 41.66 億美元，佔總交易量的 57%。在未來幾周內，基金很可能會繼續對GBTC進行重新配置。
來源：James Seyffart (布倫伯格)從 bitcointreasuries.net的下圖中可以看出GBTC相對於其他ETF產品的規模之大。儘管 GBTC 資金外流，但其 617,080 BTC 的鉅額持有量使競爭對手相形見絀，相關的流動性狀況對於任何對流動性和深度敏感的交易者和投資者而言仍然具有吸引力。
來源 總體而言，美國現貨ETF產品現在共持有644,860枚BTC（約合272億美元），僅經過兩個交易日，就佔全球ETF持有量的29.7%。
總的來說，這些交易量和資產管理規模使其成為歷史上最大和最重要的ETF推出之一，在很多方面標誌著比特幣成熟期和成長階段的結束。
來源 “賣出新聞”事件？
無論是減半事件、ETF推出還是普通的週四，比特幣投資者都喜歡討論事件是否已被市場預期。儘管途中出現了顯著波動，但比特幣價格年初至今基本持平，這表明這一特定事件已被完美定價。
當然，在此期間的波動背後有關鍵的驅動因素，自10月中旬以來，期貨和期權市場的未平倉合約（OI）都有了顯著上升：
- 🟠 BTC期貨OI增加了70億美元（增加了66%），本週有11億美元被清算。
- 🔵 BTC期權OI增加了66億美元（增加了70%），本週因合約到期和關閉頭寸有23億美元被平倉。
這兩個市場的未平倉合約量仍接近多年高點，表明槓桿水平的提高，正成為市場的主導力量。
實時圖表下圖顯示了期貨未平倉合約百分比變化的震盪指標。該工具可用於發現市場總槓桿的快速變化時期。
- 🔴高值表明OI增加 +2 個標準差。
- 🔵低值表明OI下降 -2個標準差。
我們可以看到，1 月 3 日發生了一起重大的去槓桿化事件，單日有近15 億美元的 OI 被平倉。相反，在1月9日至11日之間，隨著ETF猜測達到頂峰，OI顯著增加，價格接近4.9萬美元。
這隨後在週末遭遇了一輪拋售，價格回落至4萬美元，ETF新股東被引入比特幣全天候的交易環境。
實時圖表永續資金利率也保持了強烈的正值傾向，表明槓桿交易者是淨多頭，支付給空方的年化收益率有時超過+50%。我們還可以看到10月中旬出現的明顯階段性轉變，即資金利率從圍繞中性震盪的結構轉變為持續的正值。
本週資金利率有所回落，但總體上仍保持正值態勢。
實時圖表期權隱含波動率自10月中旬以來也出現了逆轉，在本週的混亂事件中急劇上升。自2021年5月以來，隨著熊市期間市場興趣的減弱，隱含波動率已持續多年下降。同樣值得注意的是，期權市場的基礎設施、流動性和深度在 2023年已顯著成熟，未平倉合約目前與期貨市場持平（見 2021年第51週週報）。
這種下行趨勢在近期似乎已經逆轉，隱含波動率自10月的低點約30%翻了三倍多，本週超過97%。隨著現貨ETF產品為機構和零售資本開闢新的大門，比特幣的波動性特徵可能也會開始演變。
實時圖表舊比特幣，新持有者
對於長期持有者而言，他們持有的長期不活動的比特幣在市場的主要事件期間常常做出反應。這包括市場創下新的歷史最高點、週期頂部和底部，以及市場結構發生重大變化時（例如Mt Gox、減半，以及現在的現貨ETF推出）。
這些長期持有者的未實現盈虧可以通過LTH-NUPL指標來衡量。本週該指標達到0.55，這是一個有意義的積極水平，意味著平均長期投資者有55%的未實現利潤。
這也是比特幣牛市在以往週期中遇到重要阻力的一個水平。
實時圖表長期持有者供應量也從其歷史最高點略有下降，自11月以來減少了約7.5萬枚BTC，因為舊比特幣被用來獲利了結。
儘管7.5萬枚BTC是一筆可觀的金額，但也應在長期持有者供應量佔流通比特幣供應量驚人的76.3%的背景下進行觀察。相反的指標，短期持有者供應量，在這些花費發生時才剛剛從歷史最低點上升（已經在2023年第46週週報中做過介紹）。
實時圖表儘管如此，這些老手的賣出數量在統計上還是很顯著的，導致 "復甦供應"（幣齡在1年以上的比特幣）增加了 +1 個標準差。
正如我們在下圖中看到的，此類事件相對較少，但往往與上升趨勢市場遇到有意義的阻力相一致。
實時圖表隨著這些幣齡較大的比特幣重新投入流通，它們促成了自2021年11月曆史前高以來最大的獲利回吐事件。本週期的已實現利潤峰值出現在1月4日，每天有超過13億美元的利潤鎖定，比特幣以較高成本價轉手。
在市場上升趨勢期間獲利了結是常態，真正的問題是新需求的湧入是否足以吸收這一切。
實時圖表總結和結論
上週在字面和比喻意義上都是歷史性的。這些新的現貨比特幣ETF的規模創下了新紀錄，行業經過十年的努力終於取得了成果。在政治、監管和金融方面的重大逆風背景下，經過十多年的艱苦工作，現貨ETF最終達到了終點。
這些現貨比特幣ETF在哈爾·芬尼於2009年1月11日首次發推特“運行比特幣”15週年之際開始交易，頗具詩意。 中本聰和哈爾之間的第一筆比特幣交易 發生在第二天，即 2009年1 月12日。
鏈上和衍生品領域的幾個指標表明，相當一部分比特幣投資者確實將此視為一個“賣出新聞”的事件。未來的關鍵問題是，來自ETF的需求流入、4 月份減半的預期或謙遜可靠的HODLers 的需求是否足以衝破這一阻力。
ETF可能已經被定價，但還能持續多久？
