鏈上資產代幣化代表了一種長期趨勢，有可能撼動現有的金融格局。在這個領域中，代幣化政府債券構成了越來越重要的部分。該細分市場在 2023 年經歷了近七倍的Stellar增長，並正在從 2023 年底的短暫下滑中迅速復甦。
本文深入探討了代幣化政府債券和代幣化現實世界資產（RWA）行業的整體現狀和一些令人興奮的趨勢。
現在的情況
在利率上升和相對較低的 DeFi 收益率的共同推動下，代幣化政府債券和其他代幣化現實世界資產 (RWA) 出現了顯著增長。這一發展反映了投資者對提供更穩定、可預測回報的資產類別的興趣。越來越多的投資者，特別是那些尋求在傳統金融市場和加密貨幣市場之間取得平衡的投資者，正在青睞這些代幣化的RWA產品。
波士頓諮詢集團 (BCG) 的一份報告估計，到 2030 年，全球非流動資產的代幣化將達到 16 萬億美元，即全球 GDP 的 10%。這包括鏈上資產代幣化和傳統資產細分化（例如交易所交易基金 (ETF) 和房地產投資信託基金（REITs））。考慮到潛在的市場規模，即使佔據這個巨大市場的一小部分也將意味著加密行業的巨大增長機會。
RWA 生態系統的參與者
RWA基礎設施
RWA 生態系統中的基礎設施提供商（也稱為 RWA 軌道）提供將 RWA 引入加密貨幣的監管、技術和運營基礎設施。它們是整個生態系統的基礎，RAW 軌道的發展對於 RWA 行業的可持續增長至關重要。
資產提供商
此外，還有一些資產提供商專注於在各種資產類別（包括房地產、固定收益、股票等）中發起和創造對風險加權資產的需求，從而促進了該行業的多樣性和廣度。
市場規模
根據DeFi Llama追蹤的協議，RWA 是 DeFi 中第 11 大領域，總 TVL 超過 40 億美元。根據@j1002 的Dune Analytics儀表板，以太坊區塊鏈上與 RWA 協議相關的代幣持有者數量超過 67,000 人，在過去 12 個月中增加了一倍多。根據 RWA 監控平臺RWA.xyz的數據，截至 2024 年 3 月 20 日，該行業中代幣化國債部門的總價值從一年前的約 3.79 億美元增至 7.19 億美元。平均到期收益率為5%。
也就是說，RWA 的總 TVL 自去年 10 月達到 $6.271B 峰值後，在過去幾個月一直在下滑。代幣化國債部分的價值也從去年 11 月底的 7.71 億美元下降，但自今年 2 月以來已恢復上升趨勢。隨著更廣泛的加密貨幣市場從熊市中復甦，一些人似乎正在轉向 DeFi 貸款和流動性重新抵押等收益率更高的市場。
用戶個人資料和行為
我們嘗試分析 RWA 用戶的個人資料和行為，以瞭解潛在的用戶需求。我們觀察到，大多數 RWA 用戶都是加密貨幣生態系統的本地用戶，這表明早期採用者並非來自傳統投資渠道。可以證明這一觀察結果的事實之一是，RWA 代幣持有者錢包地址的平均創建日期早於 RWA 在區塊鏈上代幣化的時間。這意味著 RWA 用戶群是從更廣泛的加密貨幣社區演變而來的子群體，而不是從傳統投資者湧入中崛起的社區。 RWA 用戶通常對區塊鏈技術有很強的掌握，許多人早在 RWA 流行之前就已經進入 DeFi。
我們使用 RWA 代幣持有者的數量作為衡量 RWA 採用率的指標。儘管最近 RWA 協議的總 TVL 有所下降，但 RWA 代幣持有者的數量以及與 RMA 代幣的獨特互動都在持續增長。我們認為，這是 RWA 行業意識增強和投資者積極預期的標誌。
通過對RWA持有者錢包地址的時間序列分析，我們發現大部分地址已經使用了很長時間，並且參與了各種區塊鏈活動。這意味著 RWA 領域主要由一群健康的長期加密用戶參與。
也就是說，我們確實注意到新錢包地址的參與也在增加。這可能意味著，隨著包括富蘭克林鄧普頓和智慧樹在內的更多傳統金融機構接受 RWA，RWA 行業正在逐漸滲透到更傳統的用戶群體。
RWA 正在彌合加密貨幣和傳統金融之間的鴻溝，但它們也帶來了現實世界固有的風險和限制。大多數 RWA 交互都需要傳統金融系統的檢查，例如 KYC/AML、信用檢查和最低餘額要求。這些先決條件限制了 RWA 擴大金融包容性的潛力。
競爭格局
我們對不同項目的市場份額、增長率、定價和用戶體驗進行了深入比較，以評估競爭格局。在代幣化國債領域，富蘭克林鄧普頓憑藉其在傳統金融領域的豐富積累和品牌優勢，佔據著最大的市場份額。 Ondo Finance 和 Matrixdock 由於營銷策略不同，因此擁有不同的用戶群體。 Hashnote、Superstate等新興公司雖然市場份額較小，但增長迅速，展現出市場活力和多樣性。
在定價方面，不同的項目有不同的管理費率，反映了其市場定位和成本控制的策略。例如，富蘭克林鄧普頓和Ondo Finance的管理費率較低，這有助於吸引大型機構投資者。另一方面，Matrixdock和Maple Finance的管理費率相對較高，可能是為了彌補市場份額較小帶來的收入壓力。
在用戶體驗方面，由於代幣化政府債券產品的性質和複雜性，提供清晰、直觀和用戶友好的界面對於吸引和留住用戶至關重要。此外，隨著市場競爭的加劇，提高服務質量和客戶支持將成為每個項目的關鍵差異化因素。
綜上所述，代幣化國債項目正處於快速發展階段，項目間在市場份額、增速、定價策略、用戶體驗等方面存在顯著差異。它們的前景將受到全球經濟環境、監管政策和相關技術創新的極大影響。為了保持競爭力，他們需要不斷優化產品功能，增強用戶體驗，並適應不斷變化的市場和監管條件。
代幣化政府債券產品的主要參與者
- 富蘭克林鄧普頓
富蘭克林鄧普頓是一家總部位於美國的全球資產管理公司，管理著超過 1.3 萬億美元的資產。作為積極探索區塊鏈行業的傳統投資公司，富蘭克林鄧普頓過去曾推出多支專注於區塊鏈的風險投資和股權基金。
- 市場份額：48.6%
- 政府債券產品的市場價值：$350,077,608
- 管理費：0.15%
- 上季度市場份額變化：-5.51個百分點
- 翁多財經
Ondo Finance 通過投資由貝萊德和太平洋投資管理公司 (PIMCO) 等全球傑出債券管理公司管理的數十億美元、高流動性的交易所交易基金，推出了三種代幣化債券產品。它們是美國政府債券基金（OUSG）、短期投資級債券基金（OSTB）和高收益公司債券基金（OHYG）。
- 市場佔有率：17.01%
- 政府債券產品的市場價值：$122,511,877
- 管理費：0.15%
- 上季度市場份額變化：-6.69個百分點
- 矩陣塢
Matrixdock是新加坡資產管理平臺Matrixport推出的鏈上國債平臺。 STBT是Matrixdock的第一個產品，引入了基於美國政府債券的無風險利率。
- 市場佔有率：10.78%
- 政府債券產品的市場價值：$77,674,902
- 管理費：0.3%
- 上一季度市場份額變化：-2.11 個百分點
- 支持金融
支持的是一家瑞士初創公司，將現實世界的資產連接到鏈上。該公司已在 Coinbase 的 Layer2 Base 上發行了 blB01，這是一種代幣化的短期美國政府債券 ETF。
- 市場份額：6.73%
- 政府債券產品的市場價值：$48,485,006
- 管理費：0%
- 上一季度市場份額變化：-0.4 個百分點
- 哈希筆記
Hashnote 是一家受美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 和開曼群島金融管理局 (CIMA) 監管的受監管公司。它是一個完全受監管的機構級 DeFi 資產管理平臺，為消費者提供全面的服務支持、零交易對手風險以及可定製的風險/回報策略。
- 市場份額：5.92%
- 政府債券產品的市場價值：$42,613,396
- 管理費：0%
- 上一季度市場份額變化：+0.2 個百分點
- 超級國家
Superstate是一家基於區塊鏈的資產管理公司。去年 11 月，它籌集了 1400 萬美元的風險投資，用於開發美國投資者可以使用的受監管的鏈上基金。 2024 年 2 月，它在以太坊區塊鏈上首次推出了代幣化的美國財政部基金產品。
- 市場份額：4.16%
- 政府債券產品的市場價值：$29,985,969
- 管理費：0.15%
- 上一季度市場份額變化：+4.16 個百分點
- 開放伊甸園
Open Eden 是一家成立於 2022 年初的加密初創公司。它由 Jeremy Ng 和 Gemini 前亞太區負責人、前該地區業務發展主管 Eugene Ng 共同創立。
- 市場份額：3.24%
- 政府債券產品的市場價值：$23,328,886
- 管理費：0%
- 上一季度市場份額變化：-1.12 個百分點
- 楓葉財經
Maple Finance 是一個機構資本市場，為信貸專家提供工具來運營連接機構貸款人和借款人的鏈上借貸業務。它一直是私人信貸市場的領導者。 2023 年 4 月，它推出了新的現金管理池，允許非美國認可的投資者和實體使用USDC直接參與美國國債投資。
- 市場份額：1.45%
- 主權債務產品市值：10,428,616 美元
- 管理費：0.5%
- 上季度市場份額變化：-3.23個百分點
預測未來發展
我們相信六大趨勢將推動 RWA 市場代幣化政府債券領域的發展。這些趨勢將改變市場格局，併為投資者提供新的機會。
- 鏈上鍊下機制深度融合通證化國債板塊將見證鏈上技術與傳統金融資產的深度融合。這一趨勢將使資產代幣化流程更加高效，鏈上鍊下數據同步更加及時，從而顯著提高交易的效率和透明度。反過來，這將為投資者帶來更快、更值得信賴的交易體驗，並有可能吸引更多資本進入該領域。
- 提高監管科技解決方案進步的合規性隨著對數字資產的監管關注日益增加，代幣化政府債券項目將被迫加強合規性。我們相信，將會出現更多基於區塊鏈的合規解決方案，例如使用智能合約進行合規檢查的解決方案，以滿足日益嚴格的監管要求。這將提振投資者信心，鼓勵更多機構參與這個市場。
- 增強跨鏈互操作性跨鏈技術的進步將使代幣化政府債券產品在各種區塊鏈平臺上實現無縫互操作性，從而增強整個市場的流動性和可訪問性。這將為投資者提供更多選擇和靈活性，降低市場風險。此外，跨鏈互操作性的增強將促進國際市場的融合，創造更多的全球投資機會。
- 更多定製化、個性化產品我們期望項目方推出更多定製化、個性化產品，以滿足不同投資群體的具體需求。這些產品將包括那些精確針對投資者風險偏好和投資目標的產品，使他們能夠更好地實現財務目標。總體而言，這一舉措將使投資者擁有更加多元化的投資選擇。
- 增強透明度和安全性項目預計將更加重視透明度和安全性，利用區塊鏈技術的可追溯性和防篡改特性來增強投資者的信任和信心。這將吸引更多對風險敏感的投資者參與市場，有利於降低市場操縱風險。
- 融合人工智能等前沿金融技術應用人工智能進行市場分析和預測，以及自動生成投資策略，將是未來主權債RWA市場的一個重要創新方向。通過這些創新發展，投資者將獲得更好的信息並有權抓住市場機會。
有前途的項目類型
基於以上認識，我們認為以下五類項目值得關注。
- 高合規項目隨著監管要求越來越嚴格，合規程度高、透明度高的項目更容易獲得市場青睞。這些項目將能夠建立值得信賴的聲譽並吸引更多投資者。
- 技術驅動的創新項目充分利用區塊鏈、人工智能、大數據等前沿技術的項目，特別是那些能夠提供高效交易和投資策略的項目，有望在市場上佔據一席之地。這些項目將帶來更快、更智能的投資體驗。
- 跨鏈兼容項目擁有跨不同區塊鏈平臺無縫互操作性的項目，特別是那些提供更廣泛的資產選擇和優化流動性的項目，將具有明顯的競爭優勢。
- 用戶友好的平臺易於使用並提供全面的客戶支持和教育資源的平臺將更受歡迎，尤其是在非專業投資者中。
- 低成本、高效率的解決方案在成本控制和運營效率方面表現出色的項目，例如那些提供低管理費和高度自動化服務的項目，將能夠在競爭激烈的市場中勝出。
綜上所述，投資者更傾向於在美聯儲加息的情況下尋求更高收益的投資機會。 RWA市場的增長表明，儘管面臨宏觀經濟壓力，但其高回報潛力吸引了大量資本。隨著監管的改進和技術的進步，我們預計代幣化政府債券市場將繼續增長，特別是考慮到穩定幣和 CBDC 等數字貨幣的採用越來越多。
也就是說，代幣化政府債券項目未來可能面臨更嚴格的監管要求，特別是在反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）方面。隨著監管環境變得更加穩定，這些項目有望更加無縫地融入傳統金融體系，同時為投資者提供新的投資渠道和風險管理工具。
為了減輕與 RWA 產品相關的固有風險，我們認為代幣化政府債券發行人應該採用去中心化的治理決策機制，例如許多私人信貸類別的發行人使用的 DAO 框架。此類機制提高了透明度，可以更好地評估和緩解風險，並有助於簡化監管合規性。
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代幣化政府債券的現狀和六大趨勢最初發表在 Medium 上的Coinmonks上，人們通過強調和回應這個故事來繼續對話。
