作者：Momir, IOSG Ventures
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市場機會
流動性質押是一個贏家通吃的市場嗎？
如果中心化交易所在ETH質押市場上占主導地位，那將違背以太坊建設去中心化網路的目標。如下圖所示，Lido是ETH質押領域的頭部項目，佔據了大約30%的市場份額。
儘管如此，社群中還是存在一部分聲音限制Lido的市場份額。比如Vitalik就認為staking項目（包括中心化與去中心化的）應該對他們控制的staking數量進行自我限制，他建議15%作為他們的上限門檻。
如果沒有意識形態（去中心化）的顧慮，由於流動性、可組合性、網路效應、專業化和收益最大化，這可能是一個贏家通吃的市場型別。
Lido能佔領多少市場份額？
限制單個項目的市場份額的支援與反對的呼聲主要論點總結如下：
總結：
1: Lido不會施加任何自我限制措施。
2: IMO認為Lido分叉是不可避免的，但這樣的分叉能佔領多少市場是很難預料的，這取決於很多因素。比如LDO的治理行動，時機，來自分叉的治理創新，等等。
3: 由於來自去中心化、中心化玩家的競爭，以及社群的壓力，預計Lido在最好的情況下能佔領50%的staking市場。
4: 最現實的情況是，Lido維持現狀佔據大約 30%的市場份額。許多Lido儲戶選擇Lido的部分原因是為了挖礦獎勵，也可能有不可忽視的一部分ETH被押在槓桿上，這兩類使用者可能會在提款功能啟用後優先提款。
5: 與此同時，當取款功能被啟用時，我們也期待著新的儲戶的流入。理由是在這種情況下，ETH LSD（流動性質押衍生品）的交易應該更接近錨定價值，對LSD的市場流動性的擔憂也會減少，因為在27小時內使用者可以轉換回ETH。
因此，取款功能將:
- 允許投機者（yield farmers，槓桿使用者）將他們的存款取出來，但又能增加整體的市場信心，使staking更具吸引力。
- 使占主導地位的LSD相對於其他解決方案將失去一些優勢，由於質押的機會成本較低 。
- CEX有可能提供允許即時提款的產品（無需等待27小時），從而在便利性上贏得使用者。
使用以下公式我們可以粗略地計算出市場隱含的預期。
*（1/aave_earn * stETH_discount）365
stETH目前的定價表明，提款將在大約460天后才會啟用。
飛速增長的市場
在一眾 POS 鏈中，以太坊目前具有最低的質押率。這很可能是因為以下原因：
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在協議層面無法直接質押，使用者需要接受智慧合約或託管解決方案帶來附加風險
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質押的以太坊無法贖回
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以太坊是一種更主流的資產，擁有比其他任何 POS 代幣都更去中心化的社群，但也更受投機者例如對衝基金的關注
隨著時間的推移，隨著新的智慧合約經過實戰檢驗，並且隨著提款的確定性越來越高，我們可以預期會有更大份額的 ETH 被質押。然而，如果看到超過 50% 的 ETH 被質押，我會感到驚訝。
ETH 持有者的決策思路如下所示：我是否應該投資？如果是，我應該使用驗證者節點池嗎？如果是，我應該選擇去中心化版本嗎？如果是，我應該選擇 Lido 嗎？
LSD 中流動性的重要性
一些人指出，最具流動性的質押衍生品——stETH 與主要 DeFi 協議的整合所產生的網路效應可能會讓 Lido 贏得所有的市場。
例如，如果您想獲得流動性質押衍生品，您可能會選擇：
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具有最佳市場流動性，方便退出的
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最深的流動性使 LSD 成為許多 DeFi 協議中的抵押品，為其持有者提供更多用例
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更多用例將使此類代幣更具流動性
如前所述，由於機會成本較高，流動性在目前無法提款的時刻更加重要。
但總的來說，使用者對參與再質押有多大興趣？或者更簡單的問題，使用者是否有興趣在鏈上應用程式中使用 ETH？
我們經歷了由 DeFi、NFT 和遊戲項目驅動的主要牛市，這些項目分發了大量激勵措施來吸引新使用者。然而，儘管有所有這些用例和激勵措施，只有一小部分 ETH 被用於智慧合約。
據 Nansen 稱，2021 年 10 月，使用量約為 450 萬 wETH（要參與鏈上經濟，使用者必須 Wrap 他們的 ETH），不到 ETH 總供應量的 4%。
另一件事，雖然不是那麼令人擔憂但這裡有必要指出：並非所有 DeFi 協議都支援 rebase 代幣，這就是為什麼 Lido 本質上有兩個標準：stETH 和 wrapped stETH（後者通常定價較高，因為它會產生獎勵 可以在 unwrap 時解鎖）。
下圖表明，一些最大的 DeFi 協議不支援 stETH 標準，這就是為什麼我們可以看到 Wrap 的 stETH 被用於 MakerDAO、Balancer、Euler 等。儘管 Wrap 和 Unwrap 不是一個重大障礙，但它確實會影響使用者體驗。
另一方面，大多數 stETH 代幣都在 AAVE 和 Curve.fi 上。
採用 stETH
LDO vs ETH
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在很大程度上，LDO 價格受以太坊活動和 ETH 價格的影響
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以太坊是 Lido 的目標市場。超過 99% 的 Lido 鎖倉在以太坊上
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Lido 手續費來源於以太坊通貨膨脹獎勵和交易手續費（Priority Fees）
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Lido 收益等於在 Lido 上收集的總質押獎勵的 5%（90% 分配給 stETH 提供者，5% 分配給節點運營商）
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以太坊每天分配 1700ETH 作為質押獎勵（大約佔 ETH 供應量的 0.5%），其中大約 30% 流向 Lido（根據他們的市場份額，假設其他條件相同）
雖然 Lido 高度依賴以太坊基本面，但我們可以看到，即使由 ETH 支撐價值，Lido 也經歷了顯著的波動。這可能是由於市場重新定價了 Lido 在以太坊生態系統中的定位以及 LSD 垂直市場的估計市場規模。
以太坊通脹獎勵
由於 ETH 通貨膨脹通常佔 Lido 收入的大部分，因此瞭解其動態也很重要。
使用來自 https://ultrasound.money/ 的資料點，我們估計 TVL 增加 1%，基礎獎勵 APY 減少了 0.41%。
Lido 30 天質押獎勵 APY %
對標競爭對手
定量比較：為了有一個更成熟的競爭對手作為基準，我們還將 MakerDAO 新增到表中，因為本質上 LSD 與合成資產最相似，其中 stETH 是一種合成資產。如果有一天 Lido 決定支援鑄造由質押的 ETH 支援的合成穩定幣，我不會感到驚訝。
代幣健康（行為金融/市場心理學）
注意：該資料缺乏對 LDO 代幣在中心化交易所使用情況的洞悉
如何解讀這些資料？
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誠實的回答：不清楚。
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可能的直覺 - 處置效應，指投資者傾向於過早賣出盈利代幣而長期持有虧損代幣的現象
定向比較
總結
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我們估計質押的ETH至多會佔到ETH總量的50%
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由於來自社群的挑戰和競爭對手的出現，我們合理地估計Lido流動性質押的市場份額會在35%左右
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在Lido開放流動提款後，我們估計槓桿交易者和挖礦參與者將會提出ETH，雖然提款大體上應該會創造一個提升質押興趣的環境。順利提款也會降低LSD的價值主張
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開放提款可能會發生在距現在一年後的時間
Lido優勢
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ETH流動性質押頭號項目，先手優勢和堅實的護城河
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相較於競爭對手項目，Lido具有安全性，流動性，可組合性，網路效應，專業化/效率優勢。Lido大概率能維持最主要去中心化流動性質押平臺的地位
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歷來無審查的記錄
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公開透明的路線圖，按照路線圖實施、開發的記錄
Lido缺點
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若Lido不引入某些限制，治理攻擊的成本不會很高
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存在驗證者通過參與 LDO 代幣戰爭以操縱獎勵分享機制的風險
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LDO代幣不夠去中心化
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漫長的熊市將導致低質押收益率和少部分質押的ETH
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流動性的意義可能被高估：許多ETH持有者根本對再抵押和使用鏈上資產不感興趣；一旦啟用提款，LSD 將失去一些價值主張
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Lido分叉是不可避免的，目前還不確定它的威脅有多大
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Lido目標市場規模在很大程度上由ETH市值決定。Lido是間接押注ETH，然而，在風險調整的基礎上，ETH可能是比Lido更好的投資選擇
Part.2 投融資事件
Web3 線上教育基礎設施 DeSchool 以 1500 萬美元估值完成融資
*Infra
由 SeeDAO 戰略孵化的 Web3 線上教育基礎設施 DeSchool 已於 2022 年 12 月底以 1500 萬美元估值完成了種子輪融資，參投方包括 Y2Z Venture，個人投資者包括火幣前 COO 朱嘉偉、Plancker 發起人胡東海、SeeDAO 發起人唐晗、SeeDAO 發起人白魚及 UniPass 創始人知縣。DeSchool Pro 版本已於 2022 年 11 月上線，講師可利用該工具給完成課程的學員發放 SBT 教育憑證，Web3 組織也可以使用該工具簡化社群教育流程。
Web3 推特營銷平臺 Twity 完成 650 萬美元融資，Wave Capital 領投
*Infra
Web3 推特營銷平臺 Twity 已完成 150 萬美元的 A 輪融資，並且與相關機構簽署了 500 萬美元的股權協議，總計完成 650 萬美元的融資計劃，Wave Capital 領投。本輪融資將用於 Twity 打造 Web3 流量聚合平臺的開發製作，擴大影響力。
加密貨幣支付服務商 Centbee 完成 100 萬美元融資
*DeFi
總部位於倫敦的比特幣支付服務商 Centbee 完成 100 萬美元 Pre-A 輪融資，比特幣風險投資公司 Ayre Ventures 創始人 Calvin Ayre 領投。Centbee 成立於 2017 年，基於 BSV 網路開發了加密貨幣錢包，並支援比特幣轉賬。
BNB Chain 生態遊戲 Magic Fantasy 完成 300 萬美元私募融資
*GameFi
BNB Chain 生態 Web3 遊戲項目 Magic Fantasy 宣佈完成 300 萬美元私募融資，EasyCoins Venture 參投。Magic Fantasy 將使用新資金用於使用者遊戲開發、AIGC、市場推廣等。Magic Fantasy 是一款免費戰略紙牌遊戲，玩家通過在 PvP 賽季獲勝共同分享遊戲的獎勵。同時，Magic Fantasy 整合了 AIGC 的工具，前期所有的遊戲內 NFT 都將由 AIGC 生成。
GameFi 項目「Open World: The Lost Land」完成 200 萬美元種子輪融資
*GameFi
實時塔防策略 GameFi 項目「Open World: The Lost Land」完成 200 萬美元種子輪融資，具體融資資訊未披露。該遊戲將於 2023 年初正式上線併發布代幣，計劃採用雙代幣經濟模式，同時推出 NFT 質押和租金系統。目前遊戲的 Alpha 測試已經結束，現在正在 Beta 測試中。
H5 遊戲 Flappy Moonbird 完成 600 萬美元融資, LinkVC 領投。
*鏈遊
本輪融資將用於該系列遊戲的開發、遊戲生態建設等。Flappy Moonbird 由法國視訊遊戲開發商和發行商 Voodoo 旗下工作室 Helix Table 製作，該公司開發了 100 多款休閒遊戲，下載量和 MAU 超過 1000 萬。Flappy Moonbird 曾獲得 Moonbirds 持有者參投的天使輪融資。
投資公司 Cypher Capital 已向 TON 注資 1000 萬美元，用於支援其建設區塊鏈的基礎設施
*基礎設施
位於阿聯酋的多策略加密貨幣投資公司 Cypher Capital 已向 Telegram Layer 1 權益證明區塊鏈延續項目 The Open Network（TON）注資 1000 萬美元，用於支援其建設區塊鏈的基礎設施。Cypher Capital 董事長兼 TON 基金會董事會成員 Bill Qian 表示，新資金將推動 TON 在中東、非洲、亞洲、土耳其和印度市場應用。
Galaxy Digital 將以 6500 萬美元收購 Argo 的礦場並向其提供 3500 萬美元貸款
*礦企
比特幣礦企 Argo Blockchain 同意以 6500 萬美元的價格將其位於得克薩斯州狄更斯的 Helios 礦場出售給 Galaxy Digital，此外 Argo Blockchain 還將以其持有的挖礦裝置作為抵押品向 Galaxy Digital 貸款 3500 萬美元。Argo 將與 Galaxy 簽訂為期兩年的託管協議，使得 Argo 的礦機仍然能在 Helios 礦場中繼續運營。
Part.3 IOSG投後項目進展
去中心化槓桿交易平臺gTrade 上線 Arbitrum
*Layer2
Gains Network 推出的針對加密貨幣、外匯和股票的去中心化合成槓桿交易協議 gTrade 已上線 Arbitrum，使用者可使用 DAI 進行合約交易，也可以選擇存入 DAI 提供流動性來獲取收益。
Uniswap V3 上的主動流動性管理協議 Gamma 已上線 Arbitrum
*Layer2
Uniswap V3 上的主動流動性管理和做市協議 Gamma 已上線 Arbitrum。Gamma 在上線 Arbitrum 的同時，將釋出新的流動性管理和做市策略，以及一系列適用於不同風險承受能力的結構化 LP 產品。
Avalanche 生態交易協議 Trader Joe 在 Arbitrum 上線
*Layer2
Avalanche 生態交易協議 Trader Joe 現已在 Arbitrum 上線，將集中流動性 AMM「Liquidity Book」引入 Arbitrum One 生態系統。Avalanche 主網上線子網間跨鏈1inch Resolver 激勵計劃
*DeFi
1inch 推出 1inch Resolver 激勵計劃，旨在為補償解析器為滿足使用者的 Fusion 訂單而支付的 Gas 費用。該計劃於 2022 年 12 月 24 日啟動，總計將發放 1000 萬枚 1INCH 代幣。
1inch 推出 Fusion 升級，允許使用者以預先確定的價格和時間範圍下單
*DeFi
DEX 聚合器 1inch 推出以 1inch Swap 引擎為中心的 Fusion 升級，旨在為加密貨幣投資者提供具有成本效益、安全且有盈利的 Swap 交易。其中 1inch Swap 引擎中的 Fusion 模式將允許 DeFi 投資者以預先確定的價格和時間範圍下單，而無需支付網路費用。此外，升級還包括網路改進，如更新的質押合約和代幣經濟學。
TreasureDAO 關於降低流動性挖礦獎勵的提案已啟動投票
*GameFi
TreasureDAO關於降低流動性挖礦獎勵的提案已啟動投票，該提案建議將 SushiSwap 上對 MAGIC/ETH 池流動性提供者的獎勵減少 30%，以減少不必要的通脹。目前該提案支持者佔絕大多數。
Safe 仍有超過 3200 萬枚空投代幣未被領取，SafeDAO 提出 4 種處理方案
*數字資產管理平臺
數字資產管理平臺 Safe（原 Gnosis Safe）論壇中稱，分配給使用者的 5000 萬枚 SAFE 代幣空投中仍有超過 3200 萬枚未被領取。SafeDAO 正在討論如何處理未領取的使用者空投。目前正在討論的方案包括：1. 將該部分代幣按比例分配給已經領取空投的使用者，考慮新增更長的歸屬期；2. 使用該部分代幣獎勵加密社群的貢獻者；3. 保留在 SafeDAO 中；4. 混合上述三種選項，其中的 15% 進行第二輪空投、15% 作為開發者的獎勵 70% 保留在 SafeDAO。
OneKey上線內建工具 NFT PnL
*硬體錢包公司
硬體錢包公司 OneKey 發推稱，OneKey 已上線錢包內建工具 NFT PnL，使用者可使用 PnL 工具分析自己的 NFT 交易歷史和收益情況，並可以直接在 PnL 模組中使用計算器，對單個 NFT 的買賣進行收益預估。
基於 LayerZero 的全鏈 NFT 平臺 Omni X 已支援 Moonbeam
*NFT
基於 LayerZero 的全鏈 NFT 平臺 Omni X 已支援 Moonbeam，將在公測中提供測試網交易、跨鏈以及 Launchpad 支援。
Celer Network現已為二層網路協議 Milkomeda 提供跨鏈訊息傳遞支援
*跨鏈互操作協議
跨鏈互操作協議 Celer Network 發推稱，Celer 跨鏈訊息傳遞現已支援為非 EVM 相容鏈提供 EVM 功能的二層網路協議 Milkomeda。
RPG 鏈遊 Illuvium的移動和桌面配套遊戲 Illuvium: Zero 將於 2023 年 1 月 6 日開啟私人測試
*鏈遊
RPG 鏈遊 Illuvium 宣佈其移動和桌面配套遊戲 Illuvium: Zero 將於 2023 年 1 月 6 日開啟私人測試，屆時將對其所有土地所有者開放，將在 Android、Windows 和 MAC 平臺上可用。
基於 LayerZero 的全鏈 NFT 平臺 Omni X 已支援 Moonbeam
*NFT
基於 LayerZero 的全鏈 NFT 平臺 Omni X 已支援 Moonbeam，將在公測中提供測試網交易、跨鏈以及 Launchpad 支援。
Celer Network 現已為二層網路協議 Milkomeda 提供跨鏈訊息傳遞支援
*跨鏈互操作協議
跨鏈互操作協議 Celer Network 發推稱，Celer 跨鏈訊息傳遞現已支援為非 EVM 相容鏈提供 EVM 功能的二層網路協議 Milkomeda。
基於 zkRollup 的以太坊二層網路 Taiko 釋出首個公共測試網
*Layer2
基於 zkRollup 的以太坊二層網路 Taiko 釋出首個公共測試網 Snæfellsjökull。目前該測試網支援開發者部署智慧合約，並向普通使用者開放交易測試和 L2 節點執行等功能。
Part.4 行業脈搏
SushiSwap 新代幣模型提案：包括 LP、xSushi、銷燬和鎖定流動性等幾大改進
*DEX
SushiSwap 新任 CEO Jared Grey 公佈新代幣模型提案，旨在幫助為代幣持有人和流動性提供者提供長期價值，包括針對流動性提供者（LP）的措施、xSushi、銷燬、鎖定流動性和釋放等改進，具體為：
一、LP：能夠從 0.05% 的兌換費用中收到費用分成，大部分費用將進入產生交易量最多的池。另外，LP 可以鎖定其流動性，來贏得提升的、基於排放的獎勵，但若提前取消則獎勵也會失去；二、xSushi：xSushi 在時間鎖層次上獲得基於排放的獎勵（無費用分成），鎖定時間更長，獎勵更多。到期之前取消鎖定會失去所有獎勵；三、銷燬：將使用 0.05％兌換費用中的可變百分比來回購 SUSHI 並銷燬。該百分比基於總時間鎖層級改變。如果 LP 或 xSushi 在時間鎖到期之前取消鎖定，獎勵會被沒收和銷燬；四、鎖定流動性：將使用 0.05％兌換費用的一部分來鎖定流動性以獲得價格支援；五、將針對釋放引入一個名義 1-3% APY，用來平衡購買、銷燬和鎖。
以太坊基金會發文總結 2022 年各團隊的研究與發展
*基金會
以太坊基金會發文總結 2022 年各團隊的研究與發展，其中提到共識研發團隊今年將以太坊主網共識機制切換為權益證明 (PoS) ，此外一直在解決 MEV 領域的緊急問題，明年將致力於提款功能、繼續完善 EIP-4844 共識層規範以及其他合併後研究主題。密碼學團隊為由 NIST（美國國家標準與技術研究院）標準化的後量子簽名方案做出了貢獻，未來，可能會通過更好的聚合技術或不同的硬度假設來提高可擴充套件性。此外，還包含 Fe-lang、Formal Verification、Geth、Javascript 團隊、Ipsilon、Portal、隱私和擴充套件探索、Protocol Support 等團隊的更新。
Stacks 計劃釋出無需信任的雙向比特幣掛鉤代幣 sBTC
*智慧合約平臺
智慧合約平臺 Stacks 釋出旨在支援 BTC 進出比特幣層的兩份論文，第一篇論文提出的 sBTC 是一種無需信任的雙向比特幣掛鉤代幣，類似於 WBTC 或 L-BTC，但沒有託管人或聯盟。第二篇論文提出了 Stacks 層的 Nakamoto 版本，帶來了比特幣的最終性、更快的速度，以及與 Stacks 的無信任比特幣掛鉤。Stacks 層將進行比特幣寫入，交易將由 100% 的 BTC 雜湊算力保護。
Cronos 鏈上自動做市商項目 VVS Finance 推出 Web3 遊戲 VVSgotchi
*做市商
Cronos 鏈上自動做市商項目 VVS Finance 宣佈推出 Web3 遊戲 VVSgotchi，作為 VVS Finance 的 Miner Mole NFT 項目的擴充套件。VVSgotchi 為使用者提供各種任務和競賽，還將為使用者提供贏取 Miner Mole NFT 的機會。VVS Finance 於今年 8 月推出了 VVS Miner Mole 系列，其中包含 1 萬個啟用實用程式的 PFP（個人資料圖片）。每個 Miner Mole 都代表一張會員通行證，可在 VVS Finance 平臺上享有專有特權。
SuiWorld、MoveBit 等聯合推出 Move 生態加速器 Move Accelerator
*生態加速器
專注於 Sui 生態的亞太社群 SuiWorld 推出 Move 生態加速器 Move Accelerator，其他聯合發起成員包括 MoveBit、TigerVC DAO、OKX Ventures、Bybit Web3 & Mirana Ventures、MEXC Ventures、BKEX Ventures、Bixin Ventures、A&T Capital、Foresight Ventures、Mars DAO、AptosGlobal。Move Accelerator 承諾提供從籌款到技術、社群、代幣上市和品牌推廣的全方位支援。
Axie Infinity: Homeland 首個 alpha 版本現已上線
*鏈遊
鏈遊 Axie Infinity 官方表示 Axie Infinity: Homeland 第一個 alpha 版本現已上線，土地持有者可通過 Windows 和 Mac 上的 Mavis Hub 進行體驗，非土地持有者在購買土地後方可參與。按照路線圖，Homeland 開發為期 5 年，分 4 個階段進行，alpha 版本的釋出則標誌著第一階段和 Alpha Season 0 的正式開始，而 Alpha Season 0 預計將持續一個月。
Solana 生態 NFT 項目 DeGods 將於 2023 年第一季度橋接至以太坊
*NFT
Solana 生態 NFT 項目 DeGods 表示將於 2023 年第一季度橋接至以太坊，詳細資訊將在準備就緒和測試後釋出。此外 DeGods 將於明年一月公佈第三季（Season III）路線圖。
義大利議會批准一項向加密貨幣徵收 26% 的資本利得稅的 2023 年預演算法案
*政策監管
根據義大利議會批准的一份長達 387 頁的 2023 年預演算法案，將向加密貨幣徵收 26% 的資本利得稅。該預演算法案將加密資產定義為「價值或權利的數字表示，可以使用分散式賬本技術或類似技術以電子方式傳輸和儲存」來使加密資產合法化。這項稅收政策旨在對超過 2000 歐元的加密貨幣交易利潤徵稅。
土耳其央行執行數字土耳其里拉網路首筆支付測試交易
*政策監管
土耳其中央銀行（CBRT）宣佈在該行領導下，在數字土耳其里拉項目的第一階段研究範圍內成功執行了數字土耳其里拉網路上的第一筆支付交易。土耳其中央銀行將在 2023 年第一季度繼續與技術利益相關者進行有限的閉路試點測試，還將在 2023 年擴大數字土耳其里拉協作平臺，讓選定的銀行和金融科技公司參與進來，並將公佈試點研究的高階階段，進一步擴大參與範圍。
