The Kobeissi Letter

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金融體系流動性壓力在年底飆升：聯準會常備回購工具（SRF）的需求量躍升至750億美元，創下該工具自2021年成為永久性工具以來的最高水準。 SRF允許銀行以政府債券為抵押向聯準會借款，是金融體系流動性支持的關鍵來源。壓力加劇源自於銀行在年底前減少對私人短期融資市場的依賴，以展現更強勁的資產負債表。雖然12月底的季節性壓力較為常見，但聯準會的借款規模表明，潛在的流動性壓力比往常更高。這主要是因為聯準會的銀行儲備仍處於歷史低點，接近2.9兆美元的四年低點。同時，聯準會於12月12日開始每月購買400億美元的國庫券，以緩解短期融資壓力。市場流動性預計很快就會改善。

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人工智能概念股經歷了非凡的一年： 2025 年標普 500 指數表現最佳的 4 家公司中有 3 家是數據存儲公司，它們受益於人工智能驅動的大規模支出。 Sandisk ($SNDK) 以 559% 的回報率位居榜首，其次是 Western Digital ($WDC) 和 Seagate ($ STX)，回報率分別為 284% 和 225%。與此同時，Palantir（股票代碼：PLTR）是該指數中表現第九好的股票，去年的回報率為+135%。這標誌著該股連續第三年實現三位數漲幅。 2025年，人工智能相關股票主導了股票市場的表現。

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突發新聞：特朗普總統簽署行政命令，將軟墊傢俱、櫥櫃和梳妝檯的關稅上調推遲 12 個月。

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中國對美稀土出口趨於穩定： 11月份中國稀土磁體出口總量環比下降11%，至582噸，2025年累計出貨量為5378噸。過去兩個月的出貨量與2024年的月均水平持平。相比之下，4月和5月，由於中國在4月份實施了出口限制，對美磁體供應量合計不足300噸。儘管中美達成了解除限制的協議，但據彭博社報道，中國仍然繼續限制美國所需的某些稀土元素的出口。總體而言，11月份中國稀土元素及相關產品（包括磁體）的出口環比增長13%。中國仍然是全球稀土行業的領導者，生產了約69%的稀土礦物，加工了約90%的全球供應。來自中國的主要稀土供應渠道正在逐步恢復正常。

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目前的私人信貸繁榮史無前例：私人信貸公司在2025年購買或承諾購買的消費貸款總額將達到創紀錄的1,360億美元。這包括信用卡、先買後付（BNPL）以及其他消費金融產品。這一數字比2024年增加了近1300%，當時的購買總額為100億美元。換句話說，私人投資基金持有的消費債務越來越多。例如，KKR同意從歐洲私募股權支持的貸款機構New Day手中收購數十億美元的信用卡貸款組合。這些債務大多沒有資產擔保，因此如果借款人停止還款，這些基金收回資金的選擇非常有限。私人信貸公司承擔的風險比以往任何時候都更大。

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美國住房負擔能力依然處於歷史低點：目前，美國中等收入家庭平均需要7年左右的時間才能存夠一套中價位房屋的首付。這是12年來的第二高水平，不包括2021-2022年個人儲蓄率上升的時期。

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美國公司債券市場正迅速擴張：未償付的公開投資級和高收益債券總額已達到創紀錄的11萬億美元。自2009年以來，該市場規模增長了8萬億美元，增幅達267%。這主要得益於高評級BBB級和A級債券的增長，這些債券目前……

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