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비트코인의 반감기 여파
주요 내용:
기록적인 거래 수수료와 수집용 '에픽 토트'에 대한 대규모 입찰로 인해 비트코인 반감기 블록의 채굴자 수익은 총 470만 달러에 달했습니다.
840,000 블록에서 시작된 룬 프로토콜은 4/20일에 518,000개의 OP_RETURN 트랜잭션과 4/23일에 사상 최고치인 799,000개를 기록하는 등 OP_RETURN 거래의 급증을 촉발시켰습니다.
전력 소비에 대한 채굴자의 수익을 조정하면, 현재 메가와트당 채굴자 수익은 1.3달러로, 2022년 FTX 붕괴 이후 최저 수준에 근접했습니다.
소개
비트코인은 미리 정해진 통화 정책에 따라 840,000 블록에서 4차 반감기를 진행하여 블록 보상을 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄였습니다. 채굴자 경제, 채굴 풀, 비트코인 생태계 전반에 광범위한 영향을 미치는 반감기 이후의 환경을 이해하는 것은 매우 중요합니다. 이번 주 네트워크 현황 에서는 SOTN 255호의 이전 분석을 바탕으로 비트코인의 가장 최근 블록 보상 반감기의 여파를 살펴봅니다.
반감기
반감기는 암호화폐 업계에서 가장 잘 알려진 이벤트로, 네트워크가 탄생한 이래로 비트코인 발행량이 고정된 채로 하드 코딩된 배출 일정이 정해져 있습니다. 하지만 반감기를 앞두고 채굴 업계가 이러한 변화를 극복할 수 있을지에 대한 많은 의문이 남아있었습니다. 거래 수수료가 채굴 수익 감소를 상쇄할 수 있을까요? 더 넓은 비트코인 커뮤니티에 어떤 영향을 미칠까요?
블록 보조금이 예상대로 840,000 블록에서 50% 삭감되었지만, 이후 수수료가 급증하면서 채굴 수익에 대한 우려는 일시적으로 완화되었습니다. 채굴 풀 ViaBTC가 가장 큰 상금을 확보했으며, 이 시대의 가장 빠른 블록을 할당받기 위한 입찰이 갑자기 몰려들어 거래 수수료로 37.63 BTC를 벌었습니다.
3.125 BTC의 블록 보조금과 37.63 BTC의 수수료 사이에서 ViaBTC는 이미 하프 블록을 채굴하여 상당한 수익을 올렸지만, 이 블록은 "에픽 토요일" 덕분에 특히 수익성이 높았습니다. 오디널스 프로토콜은 NFT 스타일의 수집품을 가능하게 하는 것 외에도 비트코인의 가장 작은 하위 단위인 개별 사토시(0.00000001 BTC)에 대해 (다소 임의적인) 희귀도 등급을 제안합니다. 개별 사토시의 시장 가치는 1페니에 불과하지만, "에픽 사토시"는 반감기 블록의 첫 번째 사토시로 지정되어 지금까지 비트코인 역사상 단 4개만 채굴되었기 때문에 엄청난 (주관적인) 가치를 부여합니다.
반감기 블록을 손에 넣을 행운의 주인공이 되기 위해 ViaBTC는 새로 발행된 에픽 샛을 분리하여 ViaBTC의 CEO가 운영하는 거래소인 코인엑스에서 경매에 내놓았습니다. 3일간의 입찰 전쟁 끝에 이 수집품은 33.3 BTC(약 210만 달러)에 낙찰되었으며, 840,000 블록은 비트코인 역사상 가장 가치 있는 거래로 기록되었습니다.
에픽 사토는 ViaBTC의 수익에 큰 기여를 했지만, 그 후 이어진 일련의 블록은 기록적인 채굴자 수익 측면에서 계속해서 순위를 끌어올렸습니다. 818,087 블록에서 팍소스가 실수로 지불한 거액의 수수료(나중에 앤트풀이 환불)를 제외하고, 총 수익 기준 상위 20개 블록(상위 100개 중 88개)은 모두 비트코인 5기 첫날에 채굴되었습니다.
룬 사가
2023년 도입된 이후, 룬과 비문은 채굴자 거래 수수료 수익의 주요 동인이었습니다. 그러나 반감기 블록에서는 새로운 메타프로토콜이 등장했습니다. 룬 토큰 표준(오디널스 창시자 케이시 로다모어의 또 다른 발명품)이 840,000 블록에서 공식적으로 출시되어 비트코인에 새로운 온체인 투기 물결을 불러일으켰습니다.
기술적 관점에서 볼 때, 룬은 ERC-20 스타일의 대체 가능한 토큰을 비트코인 블록체인에 고정하려는 이전의 노력을 개선하려는 시도입니다. 인스크립션은 원래 온체인 대체 불가능한 토큰을 가능하게 하기 위해 설계되었지만, 땜장이들은 이 기술을 재빨리 용도 변경하여 토큰 생성 및 전송을 위한 조잡한 메커니즘으로 트랜잭션에 JSON 형식의 텍스트를 삽입하는 "BRC-20"을 만들었습니다. ORDI와 같은 BRC-20은 곧 수십억 달러 규모의 시가총액으로 성장하여 바이낸스 및 OKX와 같은 거래 플랫폼에 상장되었습니다.
투기꾼들 사이에서 인기를 끌었지만, BRC-20은 기술적으로 미숙하고 블록체인을 부풀리고 복잡한 인덱싱 솔루션을 필요로 한다는 이유로 널리 조롱당했습니다. 이러한 격차를 해소하기 위해 룬은 인스크립션을 완전히 우회하여 비트코인의 오랜 전통인 OP_RETURN 필드를 활용해 간결한 토큰 프로토콜 메시지를 인코딩합니다. 3월 20일 룬 출시 후 24시간 만에 비트코인은 518.6만 건의 OP_RETURN 출력이라는 일일 신기록을 세웠고, 이후 3월 23일에는 798.7만 건의 OP_RETURN을 기록하며 최고치를 경신했습니다.
반감기 이후 룬에 대한 열기는 뜨거웠으며, 840,000 블록 수수료의 97%가 가장 빠른 에칭 중 하나로 자리를 확보하는 데 사용되었습니다. 온체인 수집품의 세계에서는 가장 먼저 출시되는 프로젝트 중 하나라는 명성에 걸맞은 아우라가 있습니다. 룬 840000:1(일명 Z-Z-Z-Z-Z-FEHU-Z-Z-Z-Z-Z)의 에칭자는 반감기 블록의 첫 번째 슬롯에 대해 채굴자에게 6.73 BTC를 팁으로 제공했습니다. 이 베팅은 현재 24억 달러의 가치로 시가총액 기준 가장 높은 순위의 룬이 된 "FEHU"를 통해 성과를 거둔 것으로 보입니다. 이후 룬 수익의 규모는 줄어들었지만, 지난 한 주 동안 블록당 수수료의 약 50%를 차지하며 채굴자 수입에 상당한 기여를 하고 있습니다.
반감기 블록에서 프로토콜이 시작된 이후 채굴자들은 룬 수수료를 통해 총 2,000 BTC를 벌었습니다. 이 총액의 거의 절반이 룬 데뷔 후 첫 24시간 동안 발생했으며, 5일이 채 지나지 않아 모멘텀이 정체되었습니다. 그러나 룬은 아직 초기 단계에 있으며, 많은 기대를 모았던 프로젝트가 시장에 출시되면서 채굴자들은 소폭의 수익 증가로 혜택을 받았습니다. 842,166 블록에서 ViaBTC 경매의 낙찰자는 에픽 사토큰을 EPIC-EPIC-EPIC-EPIC이라는 새로운 룬에 연결하여 투기꾼들이 5천만 개의 토큰을 발행하면서 수수료가 4시간 동안 급등했습니다.
출시 당시 수수료 기록을 세웠음에도 불구하고 룬은 이후 반감기를 앞두고 과대광고에 못 미치는 관심으로 인해 실패작으로 기록되었습니다. 하지만 오디널스 생태계는 의미 있는 유동성에 필요한 인프라를 구축하는 데 수개월이 걸렸고, 룬은 아직 주요 거래소에 상장되는 형태로 검증되지 않았으며 주로 틈새 수집품 플랫폼에서 거래되고 있습니다. 그 동안 채굴자들은 숨을 죽이고 있을 수 없는 상황입니다. 수익이 생존 가능한 수준까지 감소하고 있으며, 업계는 미래 수익성에 대한 가정을 다시 검토해야 합니다.
시들어가는 해시
반감기 이후, 단순 수익 측정에 따르면 채굴 업계의 수입은 하루 평균 3천만 달러에 가까운 비교적 높은 수준을 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 그러나 총 수익에는 중요한 고려사항이 빠져 있습니다. 채굴자들은 전기료도 훨씬 더 많이 지출하고 있다는 점입니다. 코인 메트릭스의 ASIC 핑거프린팅 추정치에 따르면, 현재 네트워크는 지난 2년 동안 2배 증가한 21.5GW의 전력을 소비하고 있습니다.
채굴 수익과 전력 소비의 비율을 고려하면 채굴자의 주요 운영 비용 대비 채굴자 수입을 더 잘 파악할 수 있습니다. 현재 메가와트당 채굴 수익(MRPM)은 매일 약 130달러로, 0.04달러/kWh의 초저전력 요금으로 일일 960달러/MW의 비용을 거의 앞지르지 못하고 있습니다. 이는 전력 조정 수익이 FTX 붕괴 이후 볼 수 없었던 수준으로, 채굴자들의 상황이 얼마나 열악한지를 잘 보여줍니다. 대형 채굴자들은 업그레이드된 하드웨어 덕분에 MW당 더 많은 수익을 얻고 더 낮은 전력 요금으로 장기 계약을 맺고 있지만, MRPM은 반감기 이후 "평균" 채굴자들이 엄청난 재정적 압박을 받고 있음을 나타냅니다.
출처:코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로 & MINE-MATCH
매 반감기를 앞두고 가장 큰 우려는 채굴자가 시장에 도입할 수 있는 매도 압력입니다. 채굴자는 수익에 직접적인 영향을 미치는 신규 발행 비트코인을 판매하거나 기존 보유 자산을 청산하여 운영비용을 충당하거나 더 효율적인 ASIC 구입과 같은 확장 노력을 위한 자금을 마련해야 할 수 있습니다.
그러나 비트코인의 일일 발행량은 반감기 이후 900 BTC에서 450 BTC로 감소하여 매도 압력의 기준선을 제공합니다. 특히 반감기 전 발행량인 약 5,500만 달러는 비트코인의 1% 호가 유동성과 거의 일치하는 수치로, 채굴자의 매도를 흡수할 수 있는 시장의 능력을 강조합니다. 발행량이 2600만 달러로 줄어들었음에도 비트코인의 매도 측 유동성은 여전히 견고하며, 이는 시장이 BTC 가격에 큰 영향을 주지 않으면서 채굴자들의 추가 매도 압력을 편안하게 흡수할 수 있음을 시사합니다.
출처:코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로 및 시장 데이터 피드
반감된 보상으로 인한 수익 감소와 전기 비용 증가로 인해 채굴자들의 재정적 압박이 가중되고 있습니다. 주간 해시레이트가 650 EH/s에서 577 EH/s로 11.2% 하락한 것에서 알 수 있듯이, 채굴자들은 더 적은 마진으로 운영의 가능성을 평가하고 있습니다. 그러나 최근 비트코인의 난이도가 -5.62%로 조정된 것은 2022년 말 이후 가장 큰 하락폭으로, 새로운 블록 채굴에 필요한 작업을 완화함으로써 일부 부담을 완화할 것입니다.
결론
비트코인의 발행량 감소는 암호화폐에서 가장 예측 가능한 사건이지만, 2024년 반감기는 여러 가지 이유로 주목할 만한 사건입니다. 과거 반감기에 비해 하드웨어와 인프라 전반에 걸쳐 수백만 달러가 투자되면서 채굴이 전례 없는 규모에 도달했습니다. 수수료가 블록 보조금 감소를 상쇄하지 못하면서, 많은 대규모 채굴장이 계속 운영될 수 있을지 의문이 제기되고 있습니다. 룬과 같은 새로운 프로토콜은 수익 증대를 위한 촉매제를 엿볼 수 있지만, 이러한 시장은 아직 미성숙하여 채굴 수익성 가정에 상당한 격차가 존재합니다.
반감기가 시장 구조에 미치는 영향과 관련해서는 수년 동안 조정이 '가격 반영'되어 왔다고 주장할 수 있습니다. 그러나 유동성 지표에 따르면 채굴자의 매도 압력은 현재 진정되고 있으며, BTC 가격을 의미 있게 움직이는 데 필요한 임계치보다 훨씬 낮은 수준의 발행량을 보이고 있습니다. 어쨌든 장기적인 영향은 아직 구체화되지 않았으며, 미래의 성과를 보장할 수는 없지만 비트코인의 가장 중요한 상승 시기는 반감기 이후 수개월 후에 발생하는 경우가 많습니다. 현재로서는 반감기가 암호화폐에 미치는 영향은 뒷전으로 물러나면서 수요 측면이 다시 운전석에 앉았습니다.
자세한 내용은 이전 호 의 비트코인 채굴 보고서를 확인하시기 바랍니다.
네트워크 데이터 인사이트
요약 지표
출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로
지난 한 주 동안 트론에서 USDT의 활성 주소 수는 8% 증가한 반면, 이더리움에서는 8% 감소했습니다. 이더리움의 USDC는 활성 주소가 6% 증가했지만, 공급량은 1.2% 감소하여 총 250억 개를 기록했습니다.
코인 메트릭 업데이트
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