FIT21 법안 해석: 향후 10년 동안 암호화폐 세계에 미칠 영향

05-24

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저자: Chen MocmDeFi

본 글에서는 FIT21이 제안하는 규제 프레임 에서 디지털 자산을 정의하는 방법과 상품과 증권의 경계를 구분하는 방법을 주로 설명합니다.

2024년 5월 22일( 🍕 ) FIT21 법안이 279대 136의 표결로 하원에서 통과되었습니다. 이 법안은 디지털 자산에 대한 규제 프레임 확립하며 가장 광범위한 영향을 미치는 법안 중 하나가 될 수 있습니다. 현재 암호화폐에 있습니다.

FIT21, 전체 이름 - 21세기 금융혁신 및 기술법. 이 법안의 핵심은 ETH 현물 ETF 신청(양식 19b-4) 승인과 동시에 디지털 자산에 대한 규제 프레임 표준화하고 향후 더 많은 암호화폐 자산이 현물 ETF를 신청할 수 있도록 지침을 제공한다는 점이다. 컴플라이언스의 길과 마찬가지로, 크립토 탄생 이후 10년 이상 지속된 회색 시대가 끝나고 공식적으로 새로운 세계에 진입했다고 발표할 수 있습니다.

1/9 · 등록 및 규제 책임

디지털 자산에는 디지털 상품과 증권이라는 두 가지 정의가 있습니다. 이 법안은 다양한 정의에 따라 디지털 자산 감독이 두 주요 기관에 공동으로 책임이 있다고 규정하고 있습니다.

2/9 · 디지털 자산의 정의

법안은 "디지털 자산"을 중개자에 의존하지 않고 사람 간에 전송할 수 있고 암호화로 보호되는 공개 분산 원장에 기록되는 교환 가능한 디지털 표현으로 정의합니다. 이 정의는 암호화폐부터 토큰화된 물리적 자산까지 광범위한 디지털 형태를 포괄합니다.

3/9 · 상품 또는 증권(디지털 자산의 분류)

이 법안은 디지털 자산이 증권인지 상품인지 구별하기 위한 몇 가지 핵심 요소를 제안합니다.

여기에 있는 내용은 매우 중요합니다. 그 중요성은 디지털 자산에 대한 규제 프레임 표준화하는 것이며, 다음에 어떤 디지털 자산이 현물 ETF를 통해 전달될 수 있는지에 영향을 미치기 때문입니다.

4/9 · 기준 1: 시세차익을 기대하는 투자가 아닌 사용 및 소비

이러한 현재 관점에서 볼 때 퍼블릭 체인, PoW 토큰 및 기능 토큰은 표준에 더 부합합니다. (이는 사용 및 소비 관점의 예시일 뿐이라는 점에 유의하십시오. 증권/상품을 정의하려면 다양한 측면에서 고려해야 하며, 이는 해당 자산이 기준을 완전히 충족한다는 의미는 아닙니다.)

이러한 디지털 자산의 공통적인 특징은 시세차익을 기대하는 투자가 아닌 교환이나 결제 수단으로 주로 사용된다는 것입니다. 이러한 자산은 실제 시장에서 투기적으로 구입하고 보유할 수도 있지만 설계 및 기본 목적 관점에서 볼 때 상품으로 취급될 가능성이 더 높습니다.

5/9 · 기준 2: 탈중앙화 정도의 정의

이러한 정의 기준 중 보다 엄격한 기준은 소유권 분배 및 거버넌스 권한입니다. 20% 경계선은 디지털 자산을 증권 또는 상품으로 정의하는 동시에 개방성, 투명성, 추적성이라는 이점을 갖습니다. , 블록체인 특성의 변조 불가능성으로 인해 이 정의 표준의 정량화도 더욱 명확해지고 공정해질 것입니다.

6/9 · 표준 3: 기능 및 기술적 특성

법안에 포함된 디지털 자산의 정의와 이를 기본 블록체인 기술에 연결하는 방법은 이러한 자산을 규제하는 방법을 결정하는 기초입니다. 위에서 디지털 자산의 정의를 이미 설명했습니다. 기본 블록체인 기술과의 연결이 디지털 자산의 정의 범위 내에서 감독 방향을 어떻게 결정하는지 구체적으로 이야기해 보겠습니다. , 거래 및 관리:

이러한 특성은 자산이 규제되는 방식에 직접적인 영향을 미칩니다. 구체적으로:

7/9 · 주요 이슈 1: 자산의 프로그램적 발행 특성은 상품으로 정의되는 경향이 있습니다.

이 섹션에서는 블록체인 기술, 특히 스마트 계약이나 탈중앙화 애플리케이션(DApp)을 통해 발행된 특정 디지털 자산이 증권을 구성하는지 여부를 결정하는 방법에 대한 중요한 지침을 제공합니다.

전통적인 의미에서 증권은 일반적으로 투자자가 기업이나 제3자의 노력을 통해 이익을 얻을 것이라는 기대로 돈을 투자하는 것을 포함합니다. 그러나 블록체인과 암호화폐의 세계에서는 많은 자산이 자동화된 절차나 알고리즘을 통해 발행 및 관리되고 있으며, 이러한 자산의 특성과 목적은 기존 증권과 다를 수 있습니다.

법안에 따르면 디지털 자산이 투자 계약 조건에 따라 매각되거나 양도되더라도 프로그래밍된 블록체인 시스템을 통해 자동으로 발행된다면 자동으로 증권이 되는 것은 아니다. 이 때문입니다:

8/9 · 주요 이슈 2: 거버넌스 및 투표 기능을 갖춘 디지털 자산을 어떻게 처리할 것인가?

여기서 모순이 발생합니다. 디지털 자산에 의결권이 있고 관련자가 지난 12개월 동안 관련자를 통해 의결권의 20% 이상을 개별적으로 소유하거나 통제하지 않은 경우 이 자산은 상품으로 정의될 가능성이 더 높습니까? 증권으로?

디지털 자산 규제의 복잡한 영역, 즉 거버넌스 및 투표 기능이 있는 자산을 처리하는 방법을 다룹니다. 이를 이해하려면 두 가지 주요 개념, 즉 자산의 탈중앙화 정도와 자산이 투자자에게 제공하는 통제 또는 경제적 이익 기대를 구별해야 합니다.

(1) 탈중앙화 및 의결권

법안에는 지난 12개월 동안 해당인이 단독으로 해당인을 통해 의결권의 20% 이상을 소유하거나 통제하지 않은 경우 이는 해당 디지털 자산의 탈중앙화 정도가 높다는 것을 의미한다고 언급하고 있습니다. 이는 일반적으로 단일 기업이나 소규모 그룹이 자산의 운영이나 결정을 통제할 수 없음을 의미합니다. 이러한 관점에서 볼 때 높은 수준의 탈중앙화 자산의 특성과 일치하여 자산의 가치와 운영에 대한 단일 실체의 통제를 감소시키기 때문에 자산을 상품으로 간주하게 만드는 요소입니다. 투자 수익을 목적으로 하기보다는 교환하거나 사용합니다.

(2) 의결권 및 보안속성

반면, 디지털 자산이 보유자가 의결권을 통해 거버넌스, 특히 경제적 결정에 중대한 영향을 미치는 거버넌스에 참여할 수 있도록 허용하는 경우 해당 자산은 증권으로 간주될 수 있습니다. 왜냐하면 의결권과 거버넌스 참여는 일반적으로 보유자가 다른 보유자의 노력을 포함하여 경영진이나 기업의 노력을 통해 이익을 기대한다는 것을 의미하며 이는 증권의 기본 정의와 일치하기 때문입니다.

(3) 모순을 이해한다

여기서 잠재적인 모순은 한편으로는 자산의 높은 수준 탈중앙화 일반적으로 상품 속성과 일치하지만, 다른 한편으로는 자산의 거버넌스 및 의결권 기능으로 인해 해당 자산이 증권으로 간주될 수 있다는 것입니다. 이 모순을 해결하는 열쇠는 다음을 평가하는 데 있습니다.

ETH 현물 ETF 신청(양식 19b-4) 승인의 맥락에서 ETH의 정의는 기능적 사용에 더 가깝습니다. 스테이킹 및 거버넌스의 성격은 경제적 수익보다는 네트워크 운영을 유지하는 데 더 가깝습니다. 미래에는 ETH와 유사한 디지털 자산이 탈중앙화 정도와 같은 전제 조건을 충족하는 한 이론적으로 이 승인을 모델로 사용할 수 있습니다.

이러한 관점에서 볼 때, DAO가 관리하는 DeFi 프로토콜이 거버넌스 측면에서 경제적 수익이나 배당금 획득에 더 가깝다면, 거버넌스의 방향이 기능적, 기술적 업그레이드인 경향이 있다면 그 포지셔닝은 보안으로 정의될 가능성이 높습니다. 다른 측면에서는 상품으로 정의될 가능성이 더 높습니다.

9/9 · 기술 및 혁신 지원

이 부분에서는 암호화폐 준수에 대한 태도가 기본적으로 확립됩니다. 보다 명확한 방향은 DeFi 및 NFT에 대한 연구이며, 이는 DeFi 및 NFT도 향후 점진적으로 명확한 규제 전략을 안내할 수 있음을 의미합니다.

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