NYDIG 연구: 암호화폐 규제 변화 및 이더 ETF 예측

MarsBit

05-27

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이번 호의 내용은 다음과 같습니다.

•우리는 디지털 자산 업계에서 가장 중요한 2주간의 규제 및 입법 사건을 검토합니다.

•미국 증권거래위원회는 갑자기 태도를 바꿔 8현물 이더 ETF를 거래용으로 승인했습니다. 우리는 영향과 잠재적인 시기를 살펴봅니다.

• ETH ETF가 BTC ETF만큼 인기가 높다면 45억 달러가 이 단지로 유입될 것으로 예상할 수 있습니다. 그러나 ETH 선물 ETF의 인기가 없다는 점은 경고를 제공합니다.

암호화폐 정치와 규제를 위한 중요한 순간

미국 암호화폐 규제와 관련하여 다사다난한 2주였습니다. 아마도 역사상 가장 중요한 시기일 것입니다. 광범위한 암호화폐 생태계에 긍정적인 것처럼 보이는 일련의 사건이 이어지면서 2024년 대선을 앞두고 정책이 갑작스럽게 바뀌었습니다. 우리는 각 이벤트와 그것이 업계에 미치는 영향을 해독합니다.

SAB 121을 폐지하기 위한 상원 투표(5/16)

Staff Accounting Bulletin 121(SAB 121)은 미국 증권거래위원회(SEC)가 2022년 4월 11일 발효한 회계 규칙으로, 상장 회사(또는 그 자회사)가 회계 처리에 대한 규범적 규칙을 수행하는 방법에 대한 정보를 포함하고 있습니다. . 본질적으로 은행, 거래소, 관리인 및 다른 사람을 대신하여 암호화폐 보호를 위임받은 기타 기관을 포함한 이러한 회사는 이러한 자산을 대차대조표에 자산 및 부채로 기록해야 합니다. 특히 상장 은행의 경우 문제는 자본 부담으로, 이는 자본 적정성과 레버리지 비율에 영향을 미쳐 은행이 암호화폐 자산을 보유하려는 의지를 약화시킵니다. 하원은 이미 이 조항을 폐지하기로 투표했지만, 민주당 의원 12명의 도움이 포함된 상원의 결정은 중요한 정치적 메시지입니다. 백악관은 대통령이 법안을 거부할 것이며 다음 주 화요일까지 거부권을 행사할 수 있다는 강력한 성명을 발표했습니다. 그러나 정치적 환경의 급격한 변화를 고려할 때 백악관이 어디에 있는지는 불분명합니다.

FDIC 위원장 사임(5/18)

5월 18일 월요일, 궁지에 몰린 FDIC 회장 마틴 그루엔버그(Martin Gruenberg)는 후임자가 지명된 후 사임하겠다고 발표했습니다. 그루엔버그는 기관 내에서 성희롱과 위법 행위에 대한 광범위한 혐의로 조사를 받고 있습니다. 이러한 출발은 FDIC의 암호화폐 정책과 아무 관련이 없지만 Gruenberg의 리더십 하에서 이 문제에 대한 FDIC의 태도는 전혀 지지적이지 않았습니다. 특히 기억에 남는 것은 FTX 붕괴 이후 FDIC, OCC, 연방준비은행이 발표한 공동 성명으로, 은행에 디지털 자산을 발행하거나 주로 보유하는 것은 “안전하고 건전한 은행 업무 에 부합하지 않을 가능성이 높다”고 경고했습니다. 암호화폐에 대한 기관의 입장에 대한 리더십 변화의 영향은 여전히 불확실하지만 한 가지 확실한 것은 현재 상태를 보면 개선의 여지가 있다는 것입니다.

트럼프, 암호화폐 기부 받기 시작 (5/21)

대선 후보인 도널드 트럼프의 암호화폐에 대한 태도 변화가 현 정부의 암호화폐에 대한 태도의 급격한 변화와 일치한다는 점은 주목할 만하다. 5월 8일, 트럼프는 자신의 NFT 트레이딩 카드 구매자들을 위해 Mar-a-Lago에서 저녁 식사를 주최했습니다. 언론 보도에 따르면 트럼프는 대통령 임기 동안 암호화폐 팬은 아니었지만 행사에서는 암호화폐 매니아들의 지지를 적극적으로 구했다. 그러다가 5월 21일 트럼프의 대선 캠페인에서 암호화폐 기부를 받기 시작했는데, 이는 주요 정당 후보 중 최초로 암호화폐 기부를 받기 시작한 것입니다.

하원, FIT 121 법안 통과(5/22)

21세기 금융혁신기술법(FIT 21)은 하원 농업위원회가 발의한 시장구조 개혁 법안이다(금융위원회도 법안을 통과시켰다는 점은 주목할 만하다). 이는 암호화폐 산업을 위한 연방 규제 프레임 의 토대를 마련하여 오랜 업계 요구를 충족시킵니다. 중요한 것은 대부분의 암호화폐가 상품으로 취급되어 SEC가 아닌 CFTC에 의해 규제될 수 있다는 것입니다. 수요일에는 70명의 민주당 의원을 포함해 하원에서 양당의 지지를 얻었는데, 이는 SAB 121을 폐지한 지지의 약 3배에 해당합니다. 그러나 법안이 통과되기 하루 전, SEC 겐슬러 위원장은 법안에 대한 불만을 표명하는 성명을 발표했습니다. 투표 당일 아침, 백악관은 법안에 대한 성명을 발표했는데, 이는 SAB 121 폐지에 대한 이전 성명보다 훨씬 더 협력적인 어조를 드러냈습니다. 법안이 법으로 제정되기 전에는 여전히 상원을 통과해야 하지만, 백악관의 이번 성명은 암호화폐에 대한 이전 성명 및 SEC 의장의 논평과 크게 다릅니다.

SEC, 현물 ETH ETF 승인 (5/23)

목요일 오후, SEC는 규칙 19b-4 신청서의 변경 사항을 승인하여 거래소 8개의 현물 ETH ETF를 상장 있도록 허용함으로써 ETH를 SEC가 승인한 ETF를 받을 수 있는 두 번째 암호화폐로 만들었습니다. 이는 이더 증권이 아니라 상품이라는 SEC의 관점 확고히 합니다. SEC가 등록 명세서를 검토하고 승인하는 데 일반적으로 30일이 걸리기 때문에 거래가 시작되기까지는 다소 시간이 걸립니다. 현물 비트코인 ETF의 상황은 SEC가 이미 발행자와 대량 협의를 진행했다는 점에서 독특합니다(거래가 둘째 날부터 시작됨). 이 경우 SEC는 아직 단일 발행자와 만나지 않았습니다.

소속사의 승인은 우리를 포함한 많은 사람들이 불과 일주일 전에는 예상하지 못했던 태도의 갑작스러운 변화입니다. 특히 SEC 위원들은 비트코인 ETF와 마찬가지로 이 문제에 대해 투표하지 않았으며 거래 및 시장 부서가 19b-4를 승인했습니다. 다만, 위원들의 지원 없이는 그렇게 할 수 없다. 상황에 대한 우리의 이해는 아마도 위에서 언급한 암호화폐 규제 및 법적 환경의 변화에 대응하여 월요일(5월 20일)에 상황이 갑자기 변경되었다는 것입니다. 이에 앞서 SEC는 법정에서 패소한 후에만 현물 비트코인 ETF를 허용하는 등 암호화폐에 대해 불리한 태도를 취했다. 5월 23일 현물 이더 ETF 승인 마감일을 앞두고 규제 당국은 잠재적인 발행자와 회의를 열지 않았기 때문에 승인 쪽으로 기울고 있다는 징후가 없습니다. 반면 현물 비트코인 ETF 승인을 앞두고 그러한 회의를 24번이나 열었습니다. . 이더 개발자인 Consensys는 심지어 이더 의 기본 자산인 이더를 증권으로 분류 이더 준비를 하고 있다고 주장하면서 규제 기관을 기소하다 하기까지 했습니다. 이는 Year 33 Act ETF의 모든 희망을 사실상 종식시킬 것입니다.

ETF는 언제 거래를 시작하나요?

SEC가 등록 명세서의 유효성을 판단하는 데 정해진 시간 제한은 없지만 일반적으로 회사의 재무 부서에서 이러한 문서를 검토하는 데 약 30일이 소요됩니다. 발행자가 서류를 구체화하기 위해 노력하는 동안 발행자와 SEC 간의 회의(및 후속 수정안 제출)를 볼 수 있습니다. 논란의 여지가 있는 문제인 물리적 생성/상환 및 스테이킹은 ETH ETF 출시 시 고려되지 않기 때문에 적어도 예상되는 결론인 것 같습니다. 우리의 추측으로는 현물 비트코인 ETF와 마찬가지로 SEC는 선호하는 상품을 선택하지 않고 즉시 거래를 시작할 수 있도록 허용할 것입니다. WisdomTree와 Valkyrie를 제외하고 비트코인 ETF 경쟁의 모든 최고 선수들이 새로운 경쟁 라운드를 위해 돌아왔습니다. WisdomTree는 가장 작은 비트코인 ETF를 관리하고 있으며 Valkyrie는 최근 인수되었습니다.

그러나 전략의 중요한 변화에서 그레이스케일은 그레이스케일 이더리움 트러스트(티커 ETHE)에 대한 (예상되는) 저비용 대안인 그레이스케일 이더리움 미니 트러스트(티커 ETH)를 19b 파일링을 통해 최전선에 두기로 결정했습니다. (그러나 SEC의 원래 승인에는 포함되지 않았습니다). 우리의 추측으로는 그레이스케일은 고비용의 GBTC가 경쟁자들에게 돈을 쏟아부었던 당시 비트코인 ETF 출시를 반복하는 것을 원하지 않는 것 같습니다. 그러나 Grayscale Ethereum Mini Trust는 아직 공식적인 SEC 검토 프로세스를 시작하지 않았기 때문에 언제 거래가 시작될지는 불분명하며 ETH 또는 ETHE에 대한 수수료도 아직 모릅니다. 현재 수수료는 2.5%입니다. 우리는 현물 ETH ETF에 대한 수수료가 자산 관리 규모 및 기간에 따라 수수료 인하와 함께 20-30 베이시스 포인트로 비트코인 ETF 범위에 있을 것으로 예상합니다.

이더 ETF는 얼마나 커질 수 있나요?

이 게임은 항상 도전이 될 것이지만(현물 비트코인 ETF는 확실히 우리가 처음 예상했던 것보다 더 인기를 얻고 있습니다) 현물과 선물 모두에서 몇 가지 비트코인 ETF에 대한 몇 가지 이정표가 있습니다. 그러나 일부 비유는 매우 불일치합니다. 예를 들어, 지난 10월 출시된 ETH Futures ETF는 BITO Bitcoin Futures ETF 출시에 비해 매우 인기가 없었으며 처음 90일 동안 유입량이 2% 미만이었습니다. BITO의 출시가 이전 주기의 최고점을 기록했고 ETH 선물 ETF의 출시가 비트코인이 지배하는 주기의 일부 동안 이루어졌기 때문에 이 중 많은 부분이 주기 타이밍과 관련이 있을 수 있습니다(이는 오늘날에도 여전히 그렇습니다).

이더 리움

또한 투자자들은 금전적 및 투자 목적보다는 플랫폼 구축 및 생성을 위한 기본 통화로서 ETH의 유용성을 높이 평가할 수도 있습니다. 이를 ETF에 묶어 두는 것은 유틸리티 중심의 비전에 어긋날 수 있습니다. 비트코인의 고정 공급과 이더 의 무제한 공급은 구매, 보유, 사용과 같은 다양한 사용자 행동을 장려하는 결정적인 기능 차이입니다. 몇 년 전, 이더 커뮤니티는 이더 했습니다. 이는 실제로 이더 의 유연성과 유용성이라는 요점을 놓치고 대신 비트코인의 더 나은 버전으로 묘사하려고 했습니다. 매니아).

이를 염두에 두고 비트코인 현물 ETF 출시를 가이드로 사용하여 ETH ETF의 잠재적 수요에 대해 몇 가지 가정을 할 수 있습니다. 초기 시총 의 백분율로 유사한 흐름 점유율 을 사용하여 ETH ETF 유입을 비트코인 ETF 유입의 약 1/3(비슷한 시총)인 45억 달러로 추정합니다.

이더 리움

가격 영향에 관해서는 비트코인의 역사적 가이드가 중요한 청사진입니다. 그러나 이더 ETF는 비트코인이 최종적으로 승인되기까지 거쳐야 했던 구불구불한 길에서 많은 중요한 단계를 건너뛰었다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 궁극적인 영향은 ETF로의 유입 여부에 따라 달라지며, 비트코인 선물 ETF에 비해 ETH 선물 ETF의 인기가 낮다는 점을 고려하면 유입 결과에 큰 차이가 있을 것입니다.

이더 리움

다른 디지털 자산 ETF도 이를 따를까요?

이제 이더 ETF 승인 문제가 해결되었으므로 ETF에 어떤 다른 암호화폐가 포함될 수 있는지 묻는 것이 당연합니다. 현실은 다른 암호화폐에는 BTC 및 ETH처럼 규제되는 CME의 파생상품 거래가 없다는 것입니다. 따라서 사기 및 조작 거래 관행을 탐지하고 예방하기 위한 SEC의 요구 사항을 충족하는 것은 신청자에게 더 큰 부담을 줄 수 있습니다. SEC는 다양한 소송에서 SOL, ATOM, MATIC, ADA, FIL, ICP 등 많은 암호화폐가 유가증권이라고 주장해왔습니다. 이러한 사례를 뒷받침하는 최종 결정은 내려지지 않았지만 SEC가 이러한 자산 중 하나에 대해 ETF를 허용할 가능성은 낮아 보입니다. 현실은 규제 당국, 국회의원, 백악관이 최근의 모든 변화를 소화할 수 있도록 ETF 제출이 잠시 중단될 가능성이 더 높습니다.

시장 동태

이더 리움

비트코인은 이번 주 3.0% 상승했지만 우여곡절이 없었던 것은 아니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 월요일 ETH ETF 승인을 준비하면서 비트코인은 잠시 역대 신고점 경신할 것으로 보였습니다. 그러나 화요일에 시작된 일부 비트코인의 이더 전환과 목요일 예상보다 높은 PMI(인플레이션) 데이터로 인해 이 계획이 방해를 받았습니다. 주식과 암호화폐를 포함한 리스크 시장은 목요일에 급격한 반전을 보였으며 특히 오후 4시에 비트코인의 변동성이 심했습니다. GBTC에서 약간의 유출만 있었던 반면 현물 ETF 단지 전체에 걸친 유입은 총 1억 800만 달러에 달했기 때문에 마감 시 변동성을 야기한 원인이 무엇인지는 확실하지 않습니다. ETHBTC 크로스는 반등하기 전에 5.7% 하락하는 등 특히 변동성이 큰 종가를 보였습니다.

앞으로 목요일의 가격 움직임이 어떤 신호를 준다면 거시 관련 이벤트가 특히 단기적으로는 중요한 시장 동인이 될 가능성이 높습니다. 앞으로 한 달간 잠정적으로 예정된 현물 ETH ETF 출시가 비트코인 ETF 수요에 영향을 미칠 수 있다. 특히 개선된 규제 배경을 고려할 때 새로운 자금이 생태계에 유입될 수 있지만, 투자 제안은 매우 다르지만 ETH ETF에 유입되는 자금 중 일부는 BTC ETF에서 나올 수 있습니다.