스테이블코인 시장과 글로벌 규제: 개요

면책조항 : 이 보고서의 내용은 저자의 의견을 반영하며 정보 제공의 목적으로만 제공됩니다. 토큰의 구매나 판매 또는 프로토콜 사용을 권장하려는 의도로 작성된 것이 아닙니다. 본 보고서에 포함된 어떠한 내용도 투자 조언이 아니며 그렇게 해석되어서는 안 됩니다.

1. 소개

스테이블코인은 낮은 변동성과 높은 다양성으로 인해 암호화폐 시장에서 중요한 역할을 하며 P2P 송금, 교환 및 DeFi 애플리케이션에 널리 사용됩니다. 암호화폐 시장에서의 중요성 외에도 은행, 증권, 결제, 국제 송금, 무역 등 전통적인 금융 시장에 미치는 잠재적인 영향에 대한 논의가 진행 중입니다.

스테이블코인 시장은 사용자 수가 증가하면서 빠르게 성장하고 있습니다. 결과적으로 국가에서는 스테이블코인을 명확하게 정의하고, 책임 및 관리 프레임워크를 확립하고, 잠재적인 문제를 예방하기 위한 정책을 시행해야 할 필요성이 커지고 있습니다. 2023년 싱가포르 통화청이 발표한 스테이블코인 규제 프레임워크에 따라, 다양한 국가에서 2024년에 자체 스테이블코인 규정을 발표하고 시행할 것으로 예상됩니다.

• EU(MiCA): 유럽 연합의 암호화폐 시장 규제(MiCA)는 2022년 3월 발표되어 2023년 4월 압도적인 지지를 받아 통과되었으며 2024년 12월 발효될 예정입니다. 또한 EU는 스테이블 코인에 대한 기술 표준 초안을 작성했습니다. 2024년 여름에 발효될 다양한 법정화폐나 자산으로 뒷받침됩니다.
• 홍콩: 스테이블코인 규제 제안은 2024년 초에 발표될 예정이며 스테이블코인 샌드박스 준비가 진행 중입니다.
• 미국: 제롬 파월 연준 의장은 하원 민주당에 스테이블코인 법안의 필요성을 강조했고, 맥신 워터스 의원은 인터뷰에서 "스테이블코인 법안 통과가 매우 임박했다"고 밝혔다. 이로 인해 스테이블코인 규제에 대한 기대감이 높아졌습니다.
• 영국: 영국 재무부 장관인 빔 아폴라미(Bim Afolami)는 2024년 2월 코인베이스가 주최한 행사에서 스테이블코인 법안이 6개월 이내에 계획되어 있다고 발표했습니다. 이에 따라 2024년에는 관련 입법이 이뤄질 것으로 예상된다.

다양한 국가 통화와 연결된 스테이블코인의 발행은 새로운 자본 유입을 촉진할 뿐만 아니라 전통적인 외환 시장과 유사하게 다양한 국가 통화 스테이블코인을 교환할 수 있는 온체인 외환 시장의 잠재적 창출을 시사합니다. 이 기사에서는 스테이블코인 시장의 현재 상태, 주요 스테이블코인의 특징, 진행 중인 규제 개발에 대해 살펴보겠습니다. 2부에서는 스테이블코인 규제를 준비하는 국가들의 현황을 살펴보고, 신흥 스테이블코인의 특징을 살펴보겠습니다.

2. 스테이블코인 시장 현황

• 시장 동향: The Block의 데이터에 따르면 스테이블 코인의 전체 공급량은 2020년부터 꾸준히 증가하여 2022년 3월 30일에 1,804억 달러로 정점에 도달했습니다. 암호화폐 시장 침체로 인해 공급이 감소했지만, 2023년 9월 이후 다시 상승세를 보이고 있습니다. 2024년 3월 12일 현재 스테이블코인의 총 공급량은 약 1,536억 달러(약 200조원)입니다.
• 달러 기준 Stablecoin 시장 점유율: 공급량 1,081억 3천만 달러의 USDT가 시장의 70.5%를 차지하고, 공급량 313억 8천만 달러의 USDC가 20.5%를 점유합니다. 이 두 스테이블코인은 달러 기반 스테이블코인 전체 공급량(약 1,530억 달러)의 91%를 차지합니다. 유로 기반 스테이블코인의 총 공급량은 약 6억 달러로, 달러 기반 스테이블코인이 스테이블코인 시장의 99%를 점유하고 있음을 나타냅니다. 이러한 지배력은 시장이 잠재적으로 규모 면에서 전통적인 외환 시장을 능가할 수 있음을 시사합니다.

3. 주요사업 현황

3.1. USDT

• 발행자: Tether Limited
• 페깅 메커니즘: 법정화폐에 1:1로 고정되며 Tether의 준비금으로 완전히 지원됩니다.
• 담보 내역:
  • 현금및현금성자산: 84.58%
    • 미국 국채: 76.87%
    • 익일 역Repo 계약: 11.4%
    • 기관 역Repo 계약: 0.99%
    • 머니마켓펀드: 10.16%
    • 현금 및 은행예금: 0.48%
    • 미국 외 국채: 0.08%
  • 회사채 : 0.05%
  • 귀금속: 3.62%
  • 비트코인: 2.91%
  • 기타 투자: 3.89%
  • 담보대출: 4.95%

• 검증방법 : 회계법인의 감사보고서 (2022년 2분기부터 BDO Italia, 분기별 감사 제공)
• 수수료 및 입출금 정책:
  • 최소 입출금 금액: $100,000
  • 법정화폐 입금 수수료: 0.1%
  • 법정화폐 출금 수수료: $1,000 또는 0.1%
• 발급 자격 : 검증된 회원에 한함

3.1.1. 최근 업데이트

• 수익현황:
  • BDO의 2023년 4분기 보고서에 따르면 테더의 순이익은 약 29억 달러(약 3조 8600억 원), 영업이익은 약 10억 달러(약 1조 3300억 원)였다. 주요 수입원은 미국 국채 보유로 인한 이자 소득과 비트코인 및 금 보유 자산 평가로 인한 이익이었습니다. 맥락상, 같은 기간 Bank of America의 순이익은 31억 달러로 Tether의 상당한 이익 규모를 나타냅니다.
• 신뢰 문제:
  • 테더는 2017년부터 감사 요구를 받았지만 처음에는 거절해 충분한 달러 보유액 없이 USDT를 발행하고 비트코인 가격을 조작했다는 의혹을 불러일으켰습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 테더를 소환했고, 테더는 2018년 중반 법적 및 은행 잔고 확인을 통해 보유고를 간접적으로 입증했지만 공식적인 감사가 없어 신뢰 회복이 제한되었습니다.
• 공식 감사 구현:
  • 약 3년 반 후인 2021년 3월, 테더는 회계법인을 통해 분기별 감사 보고서를 제공하기 시작했고, 이는 투자자들의 우려를 다소 완화시켰다. 그러나 월별 감사 보고서를 발표하는 경쟁사인 Circle(USDC 발행자)과 달리 Tether의 분기별 보고서는 규제 위험을 내포하고 있습니다. EU의 MiCA와 뉴욕 금융서비스부 모두 월별 자산 공개를 요구합니다.

• 블록체인을 통한 USDT 발행:
  • USDT는 주로 중앙 집중식 거래소에서 거래 쌍으로 사용되며, 낮은 거래 수수료로 인해 Tron 블록체인에서 상당한 금액이 전송됩니다. 그 결과, 트론의 USDT 발행량은 기존 발행 플랫폼 1위였던 이더리움을 뛰어넘는 등 급격한 증가세를 보였다. 현재 USDT의 약 50%가 트론에서 발행되고, 약 44.79%가 이더리움에서 발행됩니다.

3.2. USDC

• 발행자: 서클
• 페깅 메커니즘: 법정화폐에 1:1로 고정되며 Circle의 준비금으로 전액 지원됩니다.
• 담보구성(2024년 3월 7일 기준) : 현금 12.28%, 서클리저브펀드 87.72%
  • Circle Reserve Fund(티커: USDXX): BlackRock이 관리하는 The Bank of New York Mellon에 보유되어 있으며 58.01%의 미국 국채 환매 계약과 41.99%의 미국 국채 부채로 구성되어 있습니다(2024년 3월 11일 기준).

• 검증방법 : Big 4 회계법인(현 딜로이트)의 월별 감사보고서
  • 평판이 좋은 회계법인이 실시하는 월별 보고서와 투명한 자금 관리는 USDT에 비해 USDC의 신뢰성을 높이는 데 기여합니다.
• 수수료 정책: 무료
• 발급 자격 : 검증된 회원에 한함

3.2.1. 최근 업데이트

• 수익현황:
  • Circle의 2023년 상반기 수익은 약 7억 7,900만 달러였습니다. 시장 점유율을 확대하기 위해 Circle은 수수료 없는 정책을 구현하여 USDT에 비해 수익이 적습니다. 그러나 보수적인 자금 운용과 규제 준수 노력으로 인해 기관 수요가 늘어날 것으로 예상됩니다.
• 디페깅 사건:
  • 2023년 3월 실리콘 밸리 은행(SVB)이 파산한 후 Circle의 400억 달러 준비금 중 33억 달러(약 8~9%)가 SVB에 보관되어 USDC 가격이 0.86달러로 하락한 것으로 나타났습니다. 미국 정부는 SVB 예금을 전액 보장함으로써 준비금 손실 없이 사건을 해결했습니다.

• 발급현황:
  • USDC의 발행은 주로 이더리움 블록체인에서 이루어지며 전체 공급량의 80%를 차지합니다. USDT와 달리 Circle은 Tron 블록체인에서 USDC를 발행하지 않았습니다. 2024년 2월 Circle은 위험 관리 프레임워크에 따라 Tron 지원을 중단하기로 결정하여 고객이 2025년 2월까지 Tron 기반 USDC를 다른 체인으로 이전할 수 있도록 했습니다.
  • USDC는 중앙화된 거래소보다 DeFi 생태계에서 더 널리 사용됩니다. 솔라나에서 DeFi가 성장함에 따라 솔라나 체인의 USDC 발행도 증가하고 있습니다.

3.3. 다이

• 발행자: MakerDAO
• 페깅 메커니즘: 초과 담보 모델을 통해 Maker Vault를 통해 담보됩니다.
• 담보 구성: 암호화폐 및 실물자산(RWA)
  • Spark dApp 담보: 11억 9천만 달러(약 26%)
  • USDC: 7억 5,700만 달러(약 16.55%)
  • ETH: 6억 7,600만 달러(약 14.77%)
  • WSTETH: 5억 1,500만 달러(약 11.25%)
  • RWA007(실질자산): 4억 4,600만 달러(약 9.75%)
  • 기타: 9억 9천만 달러(약 21.64%)

• 검증 방법: 온체인 데이터
• 수수료 정책: Vault 유동성에 따라 다름
• 발급자격 : 누구나 참여 가능

3.3.1. 최근 업데이트

• 수익현황:
  • MakerDAO의 2023년 수익은 7,550만 달러, 순이익은 2,170만 달러로 2022년에 비해 15.6% 증가했습니다. 담보에서 RWA 자산의 비율은 281.5% 증가하여 담보 구성의 변화를 나타냅니다.

• 발급현황:
  • DAI는 다양한 블록체인에서 사용되며 발행량의 90%가 이더리움에 집중되어 있습니다. 이러한 높은 집중도는 DAI 생성을 위한 주요 dApp인 Spark가 현재 Ethereum 및 Gnosis 체인만 지원한다는 사실에 기인합니다.

• 형질:
  • 법정화폐에 고정되어 정기적인 감사 보고서로 뒷받침되는 USDT, USDC와 같은 중앙 집중식 스테이블코인과 달리, 분산형 DAI는 온체인 담보로 투명하게 뒷받침되며 누구나 발행에 참여할 수 있습니다.
  • 그러나 DAI는 과도한 담보로 인한 비효율성, 담보 가치 변동 관리의 어려움, 변동 수수료 등의 문제에 직면해 있습니다.

4. 스테이블코인의 실패사례

DAI와 같은 기존 스테이블코인은 과잉 담보 모델에 내재된 자본 비효율성과 확장성 부족으로 인해 광범위한 채택에 어려움을 겪었습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 다양한 프로젝트에서 상당한 투자를 확보하고 혁신적인 접근 방식을 시도했지만 결국 모호한 규제와 구조적 한계로 인해 좌절되었습니다.

주목할만한 실패 사례로는 Basis, Terra 및 Diem(이전 Libra) 프로젝트가 있습니다. 1억 3,300만 달러의 투자를 확보했음에도 불구하고 Basis는 규제 문제로 인해 중단되었습니다. 테라는 디페깅 공격을 받아 약 59조원의 피해를 입었습니다. 마찬가지로 페이스북이 주도한 디엠(Diem) 프로젝트도 규제 푸시로 인해 무기한 연기됐다가 결국 종료됐다.

이러한 실패는 스테이블코인의 성공을 보장하기 위한 명확한 규제 지침과 기술 솔루션의 필요성을 강조했습니다. 다음은 이러한 주요 실패 사례에 대한 자세한 설명입니다.

• 기초
  • 목표: 스테이블코인의 자본 효율성 문제를 해결하는 것이 목표입니다.
  • 자금 조달: 2018년 Andreessen Horowitz, Polychain Capital, Meta Stable 등 주요 투자자로부터 1억 3,300만 달러를 확보했습니다.
  • 실패: 규제에 대한 우려로 인해 토큰이 미국 증권 규정의 적용을 받을 수 있으며, 이로 인해 유동성과 검열에 대한 저항이 크게 감소할 수 있습니다. 결과적으로 Basis는 투자자에게 자본을 반환하고 프로젝트를 중단했습니다.
• 흙
  • 목표: Terra는 알고리즘 스테이블코인 모델을 사용하여 자본 효율성을 해결하려고 했습니다.
  • 메커니즘: LUNA와 UST의 이중 토큰 시스템을 활용하여 LUNA를 통해 UST를 달러에 고정합니다.
  • 실패: 2022년 5월 대규모 디페깅 공격으로 인해 UST가 달러 페그를 상실하여 LUNA의 초인플레이션과 시스템 붕괴로 이어졌습니다. 추정 피해액은 약 59조원에 달해 큰 충격을 안겼다.
• 디엠(이전의 리브라)
  • 목표: Facebook이 이끄는 Diem은 달러와 유로를 포함한 여러 통화로 뒷받침되는 글로벌 스테이블 코인 출시를 목표로 했습니다.
  • 참여 : 마스터카드, 비자, 우버 등 28개사 참여, 100개사로 확대 예정
  • 실패: EU 및 G7 국가의 강력한 규제 저항에 직면하여 무기한 연기 및 파트너 탈퇴로 이어졌습니다. 이 프로젝트는 Diem으로 이름이 바뀌었고 달러 고정 스테이블코인으로 축소되었지만 궁극적으로 규제 모호성을 해결하지 못하고 종료되었습니다.

이러한 사례는 스테이블 코인의 통화 정책 영향과 Terra 사건과 같은 대규모 피해에 대한 세계적인 우려를 강조하며 강력한 스테이블 코인 규정 및 지침의 필요성을 촉발시킵니다. 스테이블코인 프로젝트에서 성공하려면 기술적 솔루션뿐만 아니라 명확한 규제 표준 확립도 필요합니다.

5. 국가별 스테이블코인 정의 및 규제 현황

5.1. 싱가포르(MAS)

• 스테이블코인 정의:
  • 하나 이상의 지정된 법정화폐 가치에 고정된 디지털 결제 토큰입니다.
• 적용 가능성:
  • 싱가포르 달러 또는 싱가포르에서 발행된 G10 통화에 고정된 단일 통화 스테이블코인(SCS)에 적용됩니다.
• 주요 요구 사항:
  1. 가치 안정성: 예비 자산의 구성, 평가, 보관 및 감사에 대한 요구 사항을 충족해야 합니다.
  2. 자본 요구 사항: 최소 기본 자본과 유동 자산을 유지해야 합니다.
  3. 액면가 상환: 요청 시 영업일 기준 5일 이내에 액면가로 상환해야 합니다.
  4. 공개 의무: 가치 안정화 메커니즘, 보유자 권리 및 감사 결과에 대한 정보를 공개해야 합니다.
• MAS 규제 Stablecoin 인증:
  • 발행자는 위의 요구 사항이 충족되면 "MAS 규제 스테이블 코인"으로 인증을 신청할 수 있으며, 인증된 스테이블 코인에만 이와 같은 라벨이 붙을 수 있습니다.

5.2. 유럽(MiCA)

• 스테이블코인 정의:
  • 유럽에서는 스테이블코인이 지원 메커니즘에 따라 다음과 같이 분류됩니다.
    1. 전자화폐 토큰: 명목화폐에 대해 1:1로 발행되어 보유자에게 상환권을 제공합니다.
    2. 자산 참조 토큰: 법정화폐, 상품, 암호화폐 등을 포함한 자산 바구니로 안정화됩니다.
    3. 유틸리티 토큰: 알고리즘을 통해 가치를 안정화하므로 스테이블 코인으로 간주되지 않습니다.
  • 스테이블코인 카테고리에는 전자화폐 토큰과 자산 참조 토큰만 포함되며, 발행 목적과 지원 자산에 따라 규정이 다릅니다.
• 스테이블코인에 대한 규제 유형:
  • 전자화폐 토큰과 자산 참조 토큰의 발행 및 운영에 대한 규정은 크게 다릅니다.

• 전자화폐 토큰 발행 및 운영 규정:
  • 발급자 자격:
    • 전자화폐 기관 업무에 관한 지침(지침 2009/110/EC)에 따라 라이선스가 필요한 은행 및 전자 화폐 기관으로 제한됩니다.
  • 주요 의무:
    1. 최소 자본 요구 사항을 포함하여 전자 화폐 기관의 운영 요구 사항을 준수합니다.
    2. 최소한의 수수료로 언제든지 명목 가치로 토큰 보유자에게 상환 권리를 보장합니다.
    3. 토큰 보유에 대한 이자 지급을 금지합니다.
    4. 안전한 자금관리, 자금이 동일통화자산에 투자되도록 하여 환율리스크 방지, 커스터디 서비스를 통해 자금을 안전하게 관리합니다.
  • 시사점:
    • 엄격한 자격 및 의무 규정은 전자화폐 토큰 발행 및 운영의 건전성을 촉진하지만, 전통적인 금융 기관의 중심 역할로 인해 혁신이 제한적이라는 비판이 있습니다.
• 자산 참조 토큰 발행 및 운영 규정:
  • 승인 및 거부 규칙:
    • 발행을 위해서는 EU 당국의 사전 승인이 필요하며, 비즈니스 모델이 금융 안정성, 통화 정책 또는 통화 주권에 심각한 위협을 가하는 경우 승인을 거부할 수 있는 권한이 있습니다. 승인 또는 거부 전 유럽 감독 당국과의 협의가 필요합니다.
  • 투자자 보호 규정:
    • 발행자는 백서의 가치 안정화 메커니즘, 예비 자산 정책 및 보유자 권리에 대한 세부 정보를 포함하여 보유자에게 명확하고 공정하며 오해의 소지가 없는 정보를 제공해야 합니다. 이해상충 관리 정책을 수립하고 공개해야 합니다. 유통량과 예비자산 가치/구성에 대한 월별 공시가 요구되며, 중요한 사건에 대한 공시를 의무화하고 보유자에게 환매권을 제공해야 합니다.
  • 예비자산 관리 규정:
    • 발행자는 준비자산을 보호하기 위한 구성, 할당, 위험 평가, 생성/파기 절차 및 적절한 관리 정책에 대한 정책을 포함하여 준비자산을 지속적으로 유지하고 보수적으로 관리해야 합니다. 예비 자산은 예비 자산 손실에 대한 책임을 지고 승인된 신용 기관, 전문 투자 회사 또는 허가된 암호화폐 자산 서비스 제공업체에 보관되어야 합니다. 토큰 보유에 대한 이자 지급은 금지됩니다.
• 스테이블코인 활용 가능성:
  • MiCA 규정은 스테이블코인에 대한 정의와 발행 요건을 명확히 하여 유럽 내에서 스테이블코인 발행 및 활용 가능성을 높입니다.
  • 갤럭시디지털(Galaxy Digital), DWS, 플로우 트레이더스(Flow Traders) 등 주요 기업들이 유로 기반 스테이블코인을 발행하고 있고, 스페인 모네태(Monetae) 등 핀테크 기업들은 은행 감독하에 실험을 진행하고 있다.
  • 외환시장에서 유로화의 비중이 높은 점을 감안할 때, MiCA 규제에 따라 유로화 기반 스테이블코인 시장에서 더욱 다양하고 적극적인 시도가 기대되어 스테이블코인 활용 가능성이 높아질 것으로 예상된다.

5.3. 일본(PSA)

일본은 2022년 6월 송금 및 결제에 관한 결제서비스법(PSA) 3차 개정을 통해 스테이블코인에 대한 정의와 시스템을 확립했다.

• 스테이블코인 정의:
  • 일본 금융청(JFSA)은 명목화폐에 1:1로 고정된 "디지털 통화 유형" 스테이블 코인과 암호화폐에 고정된 "암호 자산 유형" 스테이블 코인으로 정의했으며, 후자는 PSA에 따라 암호화 자산 또는 증권으로 추가로 분류됩니다.
• 디지털 통화 유형 Stablecoin 규정:
  • 세 가지 필수 특성을 지닌 전자 결제 수단으로 분류됩니다.
    1. 불특정 다수에게 재화/용역을 양도할 수 있습니다.
    2. 전자지불시스템을 통해 이체 가능합니다.
    3. 불특정인과 재산가치로 교환 가능합니다.
  • 네 가지 유형의 전자 결제 수단:
    1. 불특정인에게 재화/서비스의 재산 가치를 양도할 수 있습니다.
    2. 유형 1과 같은 교환 가능한 속성 값입니다.
    3. 특정 금전적 신탁 수혜자의 권리.
    4. 금융청(FSA)에서 지정합니다.
  • 은행과 디지털 화폐 발행자는 유형 1에 속하며, 디지털 화폐 발행자는 FSA가 지정한 유형 3으로 분류됩니다.
  • 암호화폐 자산 유형은 유형 4로 분류될 수 있습니다.

1종, 2종 전자결제수단은 은행 또는 송금업 허가가 필요하므로 접근이 어렵다. 3종은 신탁회사 면허만 있으면 되기 때문에 상대적으로 진입이 용이하다.

PSA 개정안에는 전자지불수단 중개업체에 대한 규정도 포함되어 있으며, 딜러와 영업허가증 취급으로 구분됩니다.

• 대리점 영업 허가증
  • 다음과 같은 활동에 필요합니다.
    1. 전자지불수단을 거래하거나 교환하는 행위.
    2. 전자지불수단의 거래를 중개합니다.
    3. 타인을 대신하여 전자 결제 수단을 관리합니다.
    4. 송금업체를 대신하여 사용자로부터 받은 자금을 관리합니다.
• 딜러사업허가증은 다음 조건을 충족하는 경우 국내 발행 및 해외 발행 전자지불수단을 모두 취급할 수 있도록 허용합니다.
  • PSA 또는 은행법과 동등한 법률에 따라 허가를 받은 법인이 발행합니다.
  • 신뢰할 수 있는 조직이 철저하게 감사한 예비 자산입니다.
  • 전자지불수단이 범죄행위에 연루된 경우 적절한 조치를 취합니다.
• 사업 허가증 취급:
  • 은행 계좌 및 외환 거래와 관련된 자금 관리와 관련하여 은행이 발행한 전자 결제 수단을 중개하는 데 필요합니다.

요약하면 중개업자는 은행 발행 증권에 대한 취급업 허가증을, 송금업자나 신탁회사가 발행한 증권에 대한 딜러 영업 허가증을 취득해야 합니다. 두 가지 유형의 장비를 중개하려면 두 라이센스가 모두 필요합니다.

• 스테이블코인 활용 가능성:
  • PSA 개정에 따라 DeCurret, ENF, Jasmy, GMO Group 등 주요 기업들이 엔화 기반 스테이블코인을 적극적으로 발행하고 있습니다.
  • 주목할 만한 진전으로는 기업 암호화폐 결제 시스템 및 무역 금융을 위한 MUFG와 Ginko의 협력, 그리고 신탁형 JPYC 발행을 위한 JPYC와 Promat의 파트너십이 있습니다.
  • MUFG는 2024년 6월 딜러 사업 허가를 취득한 이후 스테이블코인 활용이 가속화될 것으로 기대하고 있다.
  • 규제재단은 2024년을 일본 스테이블코인 시장의 중추적인 해로 삼아 일본 내 스테이블코인 발행 및 활용을 촉진할 것으로 예상된다.

5.4. 뉴욕 금융서비스부(NYDFS)

2022년 6월, 뉴욕은 스테이블코인에 관한 구체적인 규정이 포함된 '가상화폐 지침'을 발표한 미국 최초의 주가 되었습니다.

• 스테이블코인 지침
  • Stablecoin의 상환: Stablecoin은 각 영업일 종료 시 시장에서 발행된 Stablecoin의 가치에 해당하는 준비금으로 뒷받침되어야 합니다.
    • 이러한 적립금은 발행인의 자산과 분리되어야 하며, 주 또는 연방 정부가 인가하고 FDIC가 보장하는 예금 기관이나 DFS가 서면으로 승인한 보관 기관에서 보관해야 합니다.
  • Stablecoin 준비금: 준비금은 다음 자산으로만 구성되어야 합니다.
    • 발행 기관이 취득한 만기 3개월 이하의 미국 국채.
    • 미국 재무부 지폐, 어음 또는 특정 장기 재무부 채권을 담보로 한 역환매 계약. 초과 담보에 대한 DFS 승인 조건이 적용됩니다.
      • 이러한 역환매조건부매매계약은 신용도가 검증될 수 있는 거래상대방과의 3자간 또는 양자간 계약이어야 합니다. 거래상대방의 신원과 신용등급에 관한 정보는 합의가 이루어지기 최소 14일 전에 DFS에 제출되어야 합니다.
    • 미국 정부의 직접적인 의무에 최소한으로 할당되고 자산 비율에 대해 DFS가 승인한 한도와 자금 제약이 적용되는 정부 MMF(머니 마켓 펀드)입니다.
    • 주 또는 연방 공인 예금 기관의 예금 계좌는 DFS가 승인한 준비금 비율 또는 절대 가치 한도가 적용되며 해당 기관의 위험 특성을 기준으로 합니다.
      • 또한 이러한 예금 계좌는 예상되는 상환 요건을 충족하기 위해 합리적으로 필요한 금액을 설명해야 합니다.
  • Stablecoin 준비금 감사
    • 발행자는 지침에 명시된 대로 미국에서 허가를 받은 독립 공인회계사(CPA)로부터 적립금 공개 감사를 최소한 매월 받아야 합니다.
    • 이러한 감사는 미국공인회계사협회(AICPA)의 감사 표준을 준수해야 하며, CPA 정보와 감사 계약 모두 DFS의 사전 서면 승인을 받아야 합니다.
    • 각 월간 감사 동안 CPA는 발행자의 준비금 공개를 확인하기 위해 감사 기간 중 최소 하루의 영업일과 해당 기간의 마지막 영업일을 무작위로 선택해야 합니다.

현재 Circle의 USDC, PAXOS의 PYUSD, USDP, BUSD와 같은 스테이블코인은 뉴욕 금융서비스부(DFS) 지침을 준수하여 발행됩니다. 따라서 이러한 지침은 향후 미국의 스테이블코인 규제에 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

그러한 영향이 현실화되면 Tether의 USDT는 규제 환경을 준수하기 위해 상당한 변경을 거쳐야 할 수도 있습니다. 월별 감사 보고서를 발행하는 Circle과 달리 Tether는 분기별로 보고서를 발행하고 Bitcoin과 같이 예비 자산 요구 사항에 포함되지 않은 담보를 보유합니다. 이러한 차이점은 새로운 규정에 따라 문제를 야기할 수 있으며 잠재적으로 스테이블코인 시장에 중대한 변화를 가져올 수 있습니다. 따라서, 최대 스테이블코인 시장인 미국의 스테이블코인 규제 환경을 모니터링하는 것이 중요합니다.

6. 결론

본 글에서는 스테이블코인 현황과 USDT, USDC, DAI 등 주요 스테이블코인의 특징과 싱가포르, 유럽연합, 일본의 규제 논의를 검토했습니다. 스테이블코인 규제가 명확해지면서 다양한 시도가 나오고, 운영상의 어려움을 겪는 프로젝트가 늘어날 수 있어 규제의 영향이 더욱 커질 수 있습니다. 규제 시행의 진행 상황을 모니터링하는 것은 시장 동향을 이해하는 데 중요합니다.

다음 글에서는 스테이블코인 규제 도입을 준비하는 국가들의 진행 상황을 살펴보고, 기존 규제 정책을 비교하며, 스테이블코인 시장의 다양한 발전 가능성을 이해하기 위한 새로운 스테이블코인 프로젝트를 모색해보겠습니다. 마지막으로 스테이블코인 시장과 전통적인 외환시장을 비교하여 향후 성장 가능성에 대해 논의해보겠습니다.

<참고자료>

• 암호화폐 시장에 관한 유럽의회 및 이사회 규정 번역 및 지침(EU) 2019/1937 개정 , 한국은행
• 더블록 스테이블코인 데이터
• 투명성 보고서 , 테더
• 투명성과 안정성 , 원형
• MakerDAO 2023 연례 보고서
• 메이커번
• DeFiLlama
• MAS, 스테이블코인 규제 프레임워크 마무리
• 일본의 스테이블 비용 톺아보기 , Declan Kim
• CBDC와 스테이블 코인: 한국은행, Circle, Paxos의 인사이트 , Hashed Open Research
• NYFDS 가상 화폐 지침