비트코인이 역대 신고점 인 73,000달러를 기록한 후, 대량 장기 보유자가 비트코인 보유 자산을 재분배하기 시작하면서 판매자 압력이 크게 감소했습니다.
현재 비트코인 가격은 역사적 최고치 바로 밑으로 계속 통합되고 있으며, 장기 투자자들은 2023년 12월 이후 처음으로 비트코인 자산을 다시 축적하기 시작했습니다. 동시에, 이더 현물 ETF의 첫 번째 배치가 역사적으로 미국 상장 승인받았기 때문에 이더 가격은 그에 따라 20% 상승했습니다.
요약
비트코인과 이더 의 가격은 3월 이후 작은 변동 속에서 횡보 거래를 해왔지만, 이 두 자산의 시장은 역사적인 가격 정점을 경험한 후 오랜 기간 통합을 거친 후에도 여전히 상대적인 강세를 보여왔습니다.
미국 증권거래위원회(SEC)의 이더 현물 ETF 승인은 시장을 깜짝 놀라게 했고, 이로 인해 ETH 가격이 20% 이상 상승했습니다.
미국 비트코인 현물 ETF 순 흐름은 4주 간의 순 유출 이후 다시 플러스로 전환되어 전통적인 금융 부문의 수요가 회복되었음을 나타냅니다.
장기 보유자 사이의 매도 압력이 크게 감소한 반면, 투자자 행동은 자산 축적 패턴으로 돌아왔습니다. 이는 시장이 다음 물결을 촉진하기 위해 더 높은 변동성이 필요함을 시사합니다.
반등 태세
FTX 붕괴 이후 최저점(-20.3%)을 경험한 후, 비트코인 가격은 5월 20일 71,000달러에 도달하며 역사적 최고점을 향해 다시 상승하기 시작했습니다. 과거와 비교하면 2023~24년 상승 의 가격 되돌림 패턴은 2015~17년 불장(Bull market) 에서 나타난 되돌림과 매우 유사한 것으로 보입니다.
2015~17년 상승 자산 클래스에 분석할 수 있는 파생 상품 도구가 없었던 비트코인의 초기 단계에 발생했습니다. 하지만 이제 이를 현재 시장 구조와 비교할 수 있으며, 분석에 따르면 2023~24년 상승 추세는 주로 현물 중심 시장에서 나올 수 있습니다. 미국 현물 ETF 출시와 자본 유입은 이러한 결론을 뒷받침합니다.
그림 1: 비트 불장(Bull market) 조정 되돌림
FTX 붕괴로 인해 최저치가 발생한 이후 이더 이전 주기보다 훨씬 적은 양의 수정을 가했습니다. 이러한 시장 구조는 각각의 연속적인 하락 사이에 시장 탄력성이 어느 정도 구축되고 있는 동시에 하락 변동성도 감소하고 있음을 시사합니다.
하지만 이더 의 회복 속도가 비트코인에 비해 느리다는 점은 주목할 만합니다. 지난 2년 동안 ETH는 다른 상위 암호화폐 자산에 비해 크게 저조한 성과를 보였으며 이는 주로 상대적으로 약한 ETH/BTC 비율에 반영됩니다.
그럼에도 불구하고, 미국 이더 현물 ETF의 승인은 더 강한 ETH/BTC 비율을 촉진하는 데 필요한 촉매제를 제공할 수 있는 전반적으로 예상치 못한 발전입니다.
그림 2: 이더 불장(Bull market) 조정 되돌림
주간, 월간, 분기별 비트코인 시장의 롤링 성과를 고려하면 전반적인 성과가 각각 3.3%, 7.4%, 25.6% 상승해 강세를 보인 것을 알 수 있습니다.
가격 대비 성능이 특히 뛰어난 기간을 강조하기 위해 90일 기간 중 세 가지 기간 모두에서 상승 여력이 20%를 초과한 거래일 수를 계산할 수 있습니다. 지금까지 지난 분기 중 단 5일만이 이 기준점에 도달했습니다.
이전 주기에서 이 값은 일반적으로 18~26 사이였습니다. 이는 현재 시장이 역사적 불장(Bull market) 에 비해 더 신중할 수 있음을 나타냅니다.
그림 3: 비트코인 분기별, 월별 및 주간 시장 성과(과거 분석)
우리는 유사한 프레임 에서 이더 평가할 수 있으며 이더 ETF가 승인된 엄청난 영향을 볼 수 있습니다. 이 뉴스는 거의 즉각적인 매수 측 압력을 촉발하여 세 가지 기간 모두에서 20% 이상의 첫 번째 가격 변동을 가져왔습니다. 2021년 말 이후 %.
그림 4: 이더 분기별, 월별 및 주간 시장 성과(과거 분석)
ETF 매수자들의 복귀
3월 초, 비트코인 가격은 73,000달러라는 새로운 최고치를 경신했습니다. 동시에 장기 보유자들의 대량 매도로 인해 공급이 시장에 넘쳐났습니다. 이러한 매도측 상황으로 인해 공급 과잉이 발생하여 가격 조정 및 통합 기간이 발생했습니다. 시간이 지나면서 비트코인 가격 하락과 판매자의 투자 잠재력 고갈이 결합되면서 자산이 다시 축적되기 시작하는 새로운 시장 추세가 나타나기 시작했습니다.
비트코인 ETF의 자본 흐름에서 이를 확인할 수 있습니다. 비트코인 ETF 자금은 4월 내내 순유출로 전환되었습니다. 시장 매도세로 인해 비트코인 가격이 현지 최저치인 57,500달러까지 하락하면서 ETF는 하루 최대 1억 4,800만 달러에 달하는 엄청난 순유출을 기록했습니다. 그러나 이는 단기적인 신뢰 붕괴로 판명되었고 이후 시장 추세는 급격하게 반전되었습니다.
5월 두 번째 주에 비트코인 ETF는 일일 2억 4,200만 달러의 엄청난 순유입을 경험했는데, 이는 구매자 수요가 다시 돌아왔음을 나타냅니다. 비트코인 반감 하루 3,200만 달러인 이후 채굴자들이 가하는 자연스러운 매도 압력을 고려하면 ETF의 매수 압력은 거의 8배로 급등했습니다. 이는 비트코인 ETF가 미치는 영향의 규모와 크기를 강조하지만 반감 의 영향이 상대적으로 작을 것임을 보여줍니다.
그림 5: 비트코인 ETF 흐름 및 발행 및 거래 플랫폼의 순 유입(7일 이동 평균)
감동의 무대로 돌아오다
이익 비율로 나타낸 순환 공급 측정법은 일련의 반복 패턴뿐만 아니라 각 시장 주기에 대한 귀중한 정보를 제공합니다. 불장(Bull market) 의 초기 단계에서 가격이 이전의 역사적 최고점으로 돌아가려고 시도할 때 이익의 공급 비율은 통계적으로 약 90%의 임계값을 넘습니다. 이 통계적 기준점을 위반하면 시장의 도취 이전 단계가 시작되며, 이는 역사적으로 투자자들이 포커 테이블에서 이익을 얻도록 유도합니다.
이러한 상황에서 시장이 발생하는 매도측 압력은 일반적으로 장기 보유자로부터 발생합니다. 이 단계에서 이들은 자산을 높은 가격에 매도할 기회를 포착하고 특히 전반적인 하향 변동성을 견뎌낸 후 이익을 얻으려고 합니다. 베어장 (Bear Market) 자산을 매각하려는 그들의 충동은 이 단계에서 특히 분명합니다.
새로운 가격 발견이 완료되고 비트코인 가격이 새로운 역사적 최고점을 돌파함에 따라 시장은 도취 단계에 진입하기 시작하고 향후 6~12개월 동안 이익 공급이 90% 수준에서 변동하기 시작합니다. 현재 시장은 아직 도취 단계의 초기 단계에 있지만 약 2.5개월 동안 활성화되었으며 이 글을 쓰는 시점에서 시장 공급량의 비트코인 자산 중 93.4%가 수익성이 있습니다.
그림 6: 비트코인 공급 수익성 상태
조정을 모니터링하는 데 사용할 수 있는 또 다른 도구는 투자자가 보유한 미실현 손실 규모입니다. 역사적 정점 근처의 미실현 손실이 '현지 최고 구매자'를 의미한다는 점을 고려하면 90일 연속 손실 창 내에 속하는 공급 자산의 비율을 평가할 수 있습니다. 목표는 현지 가격 최고점과 비교하여 이익에서 손실로 이동한 비트코인 자산의 비율을 평가하는 것입니다.
기계적으로 이러한 급격한 하락은 새로운 자본이 비트코인 네트워크에 진입하여 지역 상승 동안 자산을 재분배하는 투자자가 초래하는 구매자 압력을 흡수하면서 발생하며, 이러한 새로운 유입 자본은 후속 가격 조정에서 손실을 입게 됩니다.
현재 상승 의 되돌림 깊이도 2015~2017년 불장(Bull market) 과 비슷해 시장이 여전히 상대적으로 강세를 보이고 있음을 다시 한번 입증합니다. 이는 또한 비트코인의 현지 가격 정점이 다시 경신되었음에도 불구하고 투자자들이 터무니없는 가격에 너무 많은 비트코인 자산을 구매하지 않는 것 같다는 것을 보여줍니다.
그림 7: 비트코인 공급 수익의 분기별 되돌림
'다이아몬드 핸즈'가 시장을 장악하다
새로운 구매자 압력에 대응하여 가격이 상승함에 따라 장기 보유자의 판매자 압력의 중요성도 커집니다. 따라서 장기 보유자 집단의 미실현 이익 평가를 통해 무엇이 매도 동기를 부여하는지 측정하고, 실현 이익을 통해 매도자의 실제 상황을 평가할 수 있습니다.
첫째, 장기 보유자의 MVRV 비율은 미실현 이익의 평균 배수를 반영합니다. 역사적으로 베어장 (Bear Market) 과 강세장 사이의 전환 단계에서 장기 보유자의 거래 이익은 1.5 이상 3.5 미만이며, 이 단계는 1~2년 동안 지속될 수 있습니다.
시장의 상승 추세가 지속되어 결국 새로운 역사적 가격 정점을 형성한다면 장기 보유로 인한 미실현 이익이 확대될 것입니다. 이는 판매 욕구를 크게 증가시키고 궁극적으로 시장에 나타나는 수요를 점차적으로 고갈시키는 판매자 압력 수준으로 이어질 것입니다.
그림 8: 장기 비트코인 보유자의 MVRV
이 분석을 마무리하기 위해 우리는 장기 보유자 공급량 의 30일 순 포지션 변화를 통해 장기 보유자 소비율을 평가할 것입니다. 비트코인이 3월에 새로운 사상 최고치를 향해 나아가면서 시장은 장기 보유자로부터 첫 번째 주요 자산 배분을 경험했습니다.
지난 두 번의 불장(Bull market) 동안 장기 보유자에 대한 순 할당량은 월 836,000~971,000BTC였습니다. 현재 이들의 순매도 압력은 3월 말 월 519,000BTC로 최고조에 달했으며, 약 20%가 그레이스케일 ETF 보유자에게서 나왔습니다.
이러한 "낭비" 상태 이후 시장은 냉각 기간을 맞이했으며, 현지 자산 축적으로 인해 장기 보유자의 총 공급량 매월 약 12,000비트코인씩 증가했습니다.
그림 9: 장기 보유자와 그레이스케일의 ETF 포지션 변화
요약하다
비트코인이 역대 신고점 인 73,000달러를 기록한 후, 대량 장기 보유자가 비트코인 보유 자산을 재분배하기 시작하면서 판매자 압력이 크게 감소했습니다. 이후 장기 보유자들은 2023년 12월 이후 처음으로 비트코인을 재축적하기 시작했습니다. 이 외에도 현물 비트코인 ETF에 대한 시장 수요도 크게 증가하여 시장에 긍정적인 유입이 이루어졌고 상당한 구매자 압력이 반영되었습니다.
게다가 SEC가 미국 이더 현물 ETF를 승인하면서 비트코인과 이더 간의 경쟁이 공평하게 이루어졌습니다. 이를 통해 디지털 자산은 기존 금융 시스템 전반에 걸쳐 그 존재감을 더욱 심화시킬 수 있으며 업계에 있어 중요한 진전입니다.
