유동성이 부족하고 시장 참여자가 제한되어 있기 때문에 비트코인 가격은 여전히 주요 지점에서 시험을 받게 될 것입니다.
원제: 비트코인 ETF 와 OG는 각각 10억 달러를 오프로드합니다 – 당신도 매도해야 할까요?
원저자: Markus Thielen
원본 출처: 10xresearch
편집자: Wenser
4년 주기와 공급 순환 모델은 가격 예측을 위한 핵심 도구입니다.
4년 주기의 예측 포물선 순환 패턴은 비트코인 가격 추정의 기초로서 중요하며, 이는 암호화폐 추정의 95%에 대한 기초이기도 합니다. 하지만 이 모델은 종종 과도하게 과장되어 비트코인의 가치가 무한정 상승 할 것이라고 암시합니다. 또 다른 핵심 도구는 공급량 감소를 강조해 비트코인의 무한한 가치를 예측하는 '공급 흐름 모델'이다.
올해 평소와 마찬가지로 대부분의 전문가들은 여전히 비트코인 가격이 100,000 달러 에서 150,000달러 이상에 이르는 새로운 최고치에 도달할 것이라고 예측하고 있습니다.
기술 혁신과 인간 심리학(특히 탐욕과 두려움의 상호 작용)이라는 두 가지 요소는 암호화폐 순환 시장 의 핵심 촉매제입니다. 그럼에도 불구하고 시장은 본질적으로 모멘텀 게임입니다. 대부분의 참가자는 적극적으로 가격을 높이며 지속적으로 상승 관점 입장을 유지하고 있습니다. 이러한 자기 실현적 예언은 기회가 생겼을 때 상승 모멘텀을 결정적으로 포착해야 한다는 점을 강조합니다. 동시에, 이 현상은 미래에 더 많은 주기가 있을 수 있음을 나타냅니다.
비트코인의 효용 가치와 현금 흐름 기준 가치 평가는 논의에서 다루어져야 합니다. 다른 자산과 달리 비트코인은 생산 비용 곡선을 기준으로 평가하면 금과 유사합니다. 시간이 지남에 따라 비트코인 구매 심리는 더욱 복잡해집니다. 왜냐하면 높은 가격(예: 70,000달러)에 구매한 비트코인 하나가 100달러에 10억 개의 코인을 구매할 수 있는 암호화폐만큼 매력적으로 보이지 않을 수 있기 때문입니다. 밈 코인은 이러한 심리를 활용하고, 상장 기업은 주식 분할을 통해 동일한 목표를 달성합니다.
비트코인(보라색) 대 자금 흐름 지표(흰색) 차트
세 개의 주요 그룹이 비트코인을 판매하고 헤지펀드 차익거래 기회가 사라졌을 수도 있습니다
현재 시장 구조가 완전히 상승 관점 인 것은 아니지만, 우리는 역대 신고점 일반적으로 포물선형 상승이 이어진다는 관점 바탕으로 비트코인이 70,000달러 근처에서 돌파를 시도할 것이라고 추측했습니다. 돌파구가 실패하면 리스크 관리가 중요해집니다. 당시 우리는 낮은 인플레이션 데이터가 비트코인 가격 상승의 촉매제가 될 것이라고 예상했고 실제로 그랬지만 비트코인은 대량 매도세를 겪었습니다.
첫째, 인플레이션 변화로 인한 이전의 공격적인 비트코인 ETF 매수와는 달리, 비트코인 ETF는 지난 8거래일 동안 10억 달러의 자산을 매도했습니다.
둘째, 비트코인 채굴자들의 장외 판매는 3월 이후 최대 일일 거래량으로 성장해 하루에 3,200비트코인을 넘었습니다. 상장 채굴자는 시장의 3%를 점유율 하지만 5월에는 8,000비트코인을 순매도했습니다(6월 데이터는 아직 공개되지 않았지만 채굴자는 훨씬 더 많이 판매했습니다). 채굴자들의 비트코인 보유액은 6월 5일 1,290억 달러에서 현재 1,180억 달러로 감소했습니다.
마지막으로 또 다른 판매자 그룹은 12억 달러를 판매한 초기 비트코인 보유자였습니다.
세 사람 모두 비트코인을 70,000달러 이상 판매하는 데 만족하는 것으로 보입니다.
우리는 비트코인 ETF의 평균 매수가격 60,000~61,000달러로 추정하며, 이 수준으로 되돌아가면 청산 물결이 이어질 수 있습니다. 지난 5월 2일 비트코인이 56,500달러로 떨어지자 블랙록은 "국부펀드와 연기금이 곧 시장에 진입할 예정"이라는 성명을 발표했다. 이로 인해 비트코인이 어느 정도 더 하락하는 것을 방지할 수 있었지만 이제 BlackRock은 비트코인 ETF IBIT 구매량의 80%가 기관이 아닌 개인 투자자 로부터 나온다고 말합니다(출처는 이 보고서 참조 ).
현재 61,000달러 가격 수준은 21주 이동 평균과 일치하는 반면, 이전 주기에서 이 지표는 리스크 관리 지표 구매(비트코인 가격이 21주 이동 평균보다 높음) 또는 매도 모두에 적합했습니다. 우리는 145억 달러 규모의 비트코인 ETF 중 30%가 차익거래 헤지펀드에서 자금을 조달한 것으로 추산하며, 8거래일 동안의 ETF 청산으로 인해 선물 만기일(6월 28일)이 다가옴에 따라 이들 펀드가 차익거래를 계속하지 않을 수도 있음을 알 수 있습니다. (ETF 롱(Long) vs CME 선물 숏(Short)) 차익거래 기회가 사라졌기 때문입니다.
비트코인(흰색)과 21주 이동평균(보라색) 비교
높은 이자율로 인해 거래소 프리미엄을 받고 선물을 판매할 수 있고 대부분의 암호화폐 거래자(구매자 측에서) 상승 관점 보이는 경향이 있어 자금 비용이 증가하기 때문에 차익거래 기회가 존재합니다. 2024년 비트코인의 연간 평균 펀딩 비율은 16%입니다. 이는 지난 며칠 동안 8~9%에 불과했던 것과 비교됩니다. 따라서 이 한 자릿수 펀딩 비율로는 차익거래 게임을 계속 유지할 수 없어 비트코인 ETF에서 지속적인 유출이 발생할 수 있습니다. 이는 3월 8일 (비트코인이 $40,000에 도달한 이후 첫 번째 신중한 성명) 및 4월 5일과 같은 기사에서 설명했던 차익거래 신호 효과의 이면입니다.
우리의 시장 구조 분석은 유동성 구성요소를 풀어내므로 때로는 근본적인 상승 관점(포물선) 서술에 반대되는 신중한 관점 제공합니다. 실제로 3월 12일(CPI 데이터가 급격하게 상승 시기) 이후 비트코인 ETF 유입이 크게 둔화되고, 알트코인 거래량이 크게 감소하고, 그에 따른 자금 조달 요율도 하락했음에도 불구하고 비트코인 가격은 지난 3개월 동안 하락세를 보였습니다. 여전히 15% 범위 내에서 변동합니다.
스테이블코인 민트 비트코인 반감 완료된 4월 21일 이후 크게 느려졌습니다. 이러한 요인(비트코인 ETF 유입 및 스테이블코인 민트 일시 중지, 알트코인 및 펀딩 비율 하락)으로 인해 비트코인 가격이 52,000~55,000달러로 하락할 수 있다는 우려가 생기고, 이는 시장의 실제 성과에 조금 못 미치는 수치입니다. 약 3%(비트코인 가격 최저 $56,500까지 하락했습니다.)
5월 15일, 낮은 CPI 데이터가 발표된 후 비트코인 ETF 유입은 향후 20일 동안 38억 달러에 도달했습니다. 성장이 유지된다면 낮은 CPI 데이터가 시장 반등을 주도할 것으로 예상하고 올해 말에는 CPI 데이터가 3.0% 미만이 될 것으로 예상합니다. 2019년 7월, 연준은 인플레이션 하락과 경제성장 둔화로 금리를 인하했습니다. 당시 비트코인은 무려 30%나 하락했기 때문에 금리 인하 이유가 중요합니다.
그러나 이번에는 차익거래(펀딩 금리) 매력이 떨어지면서 비트코인 ETF 매입이 늘지 못했다. 지난 5월 20일 미국 증권거래위원회(SEC)가 이더 ETF 승인 가능성을 암시했을 때 선물 포지션이 늘어나면서 시장 구조가 크게 개선됐다. 약 3주 만에 시장은 이더 선물 포지션에서 44억 달러(50% 증가), 비트코인 선물에서 30억 달러를 매입했습니다. 5월 15일의 CPI 데이터와 결합하여 이는 시장 구조를 효과적으로 개선하고 비트코인 가격이 70,000달러로 다시 상승하는 데 도움이 되었습니다. 따라서 초기 보유자, 채굴자 및 ETF는 비트코인 포지션 판매하기로 적극적으로 선택했습니다.
요점: 61000과 65000을 보유할 수 있나요?
거래는 항상 "리스크 보상 게임"이며, 우리는 6월 3일 비트코인 가격이 6월 역대 신고점 도달하지 못하면 과도한 ETH 선물 포지션이 관련 리스크 직면하게 될 것이라고 지적했습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 5월 23일 19b-4 신고를 승인한 이후(S-1 신고는 아직 계류 중) 레버리지 거래자 유일한 구매자는 아니더라도 주요 구매자였습니다. 그들의 흐름은 비트코인을 다시 범위의 최상위로 밀어냈고, 낮은 CPI 수치와 결합하여 리스크/보상 비율은 비트코인 돌파 쪽으로 기울어졌습니다.
낮은 인플레이션 데이터, 미국 선거, 미국 주식 반등은 올해 말 비트코인 가격 상승을 뒷받침하는 비암호화폐 시장의 촉매제입니다. 그러나 더 많은 스테이블코인 민트, 비트코인 ETF 유입, 선물 레버리지 또는 기타 유동성(시장 구조) 지표의 증가가 없으면 비트코인 상승세는 상승 기회를 놓칠 수 있습니다.
가격이 돌파 시도에 실패하거나 비트코인이 이전 주기의 사상 최고치(구분선으로 68,300달러) 아래로 다시 거래될 때마다 우리는 포지션 포지션의 리스크 관리 수준을 재정의해야 합니다.
이전 주기에서는 21주 이동 평균 $61,000가 더 큰 하락세로부터 어느 정도 보호되었습니다.
또 다른 핵심 수준은 65,000달러인데, 이는 지난 3개월 동안의 통합 기간의 중간 지점이며 더 큰 주기 정점이 형성되었음을 나타낼 수 있습니다.
우리는 근거 없는 주장을 맹목적으로 믿지 않으며, 데이터에 반영된 정보를 신뢰합니다. 시장 참여자(초기 보유자, 비트코인 ETF 구매자, 채굴자, 스테이블코인 발행자 등 포함) 수가 크게 늘지 않은 점으로 볼 때 현 시장 상황은 우려스럽다.
따라서 각 개인은 자신의 리스크 허용 범위를 스스로 결정해야 합니다. 리스크 관리와 데이터 분석을 결합함으로써 거래자"포커 테이블에 머물 수" 있습니다. 15년 전 한 노련한 거래자 우리에게 말했듯이 "시장은 매일 열립니다." 이는 우리가 항상 다음 기회와 다음 주기를 갖게 된다는 것을 의미합니다.
비트코인(흰색)과 월별 확률론적(보라색) 비교
