BTC ETF는 많은 신규 구매자가 자신의 포트폴리오에 비트코인을 할당할 수 있는 기회를 열어줍니다. ETH ETF의 영향은 덜 명확합니다.
저는 Blackrock ETF 신청서가 접수되었을 때 비트코인에 대해 25,000달러에 대해 말로 낙관적이었고, 그 이후로 비트코인은 2.6배, ETH는 2.1배를 반환했습니다. 주기의 맨 아래부터 BTC는 4.0배, ETH는 4.0배를 반환했습니다. 그렇다면 ETH ETF는 얼마나 많은 상승 여력을 제공할 수 있습니까? 이더 경제성을 향상시킬 수 있는 강력한 경로를 개발하지 않는 한 나는 큰 이의를 제기하지 않을 것입니다.
Andrew Kang: BlackRock의 비트코인 현물 ETF 신청은 99.8%의 승인률을 기록했는데, 이는 우리가 한동안 접한 가장 긍정적인 소식입니다. 잠재적으로 수십억 달러의 흐름에 수문을 열 수 있지만, $ BTC는 뉴스 %보다 6%만 상승한 것으로 보입니다 . 가격을 잘못 책정한 것처럼.
자금 흐름 분석
전반적으로 비트코인 ETF는 AUM으로 500억 달러를 축적했는데, 이는 인상적인 수치입니다. 그러나 기존 GBTC AUM과 순환을 분리하여 출시 이후 순유입을 분석하면 145억 달러의 순유입이 발생합니다. 그러나 고려해야 할 델타 중립적 흐름, 즉 베이시스 거래(선물 매도, 현물 ETF 구매) 및 현물 순환이 많기 때문에 이는 실제 유입이 아닙니다. CME 데이터와 ETF 보유자 분석을 바탕으로 베이시스 거래로 인해 약 45억 달러의 순 흐름이 발생할 수 있다고 추산합니다. ETF 전문가들은 BlockOne과 같은 대규모 보유자들도 현물 BTC를 ETF로 전환했다고 말합니다. 이는 대략 50억 달러로 추산됩니다. 이러한 흐름을 할인하면 비트코인 ETF에서 실제 순매수로 50억 달러를 얻을 수 있습니다.
여기에서 간단히 이더 추정할 수 있습니다. @EricBalchunas는 ETH 트래픽이 BTC의 10%가 될 수 있다고 추정합니다. 이를 통해 6개월 동안의 실제 순 구매 흐름은 5억 달러, 보고된 순 구매 흐름은 15억 달러가 됩니다. Balchunas의 승인 가능성은 떨어졌지만 ETH ETF에 대한 관심/질문 부족은 유익하고 광범위한 거래 관심을 반영한다고 생각합니다.
개인적으로 내 기본 사례는 15%입니다. BTC의 실제 순 가치 50억 달러에서 시작하여 ETH 시총(BTC의 33%)과 액세스 팩터* 0.5를 조정하면 실제 순매수가 8억 4천만 달러, 순 보고가 25억 2천만 달러에 이릅니다. GBTC보다 보유하고 있는 ETHE가 적다는 몇 가지 타당한 주장이 있으므로 낙관적으로 저는 15억 달러의 실질 순자산과 45억 달러의 순 순자산을 투자할 것입니다. 이는 BTC 트래픽의 약 30%를 차지합니다.
두 경우 모두 실제 순매수액은 현물선도를 제외하면 주요 ETF의 파생상품 흐름(24억 달러)보다 훨씬 낮았습니다. 이는 ETF의 가격이 정가보다 높다는 것을 의미합니다.
채널 요소는 ETF 지원 트래픽에 맞게 조정되며 BTC는 다양한 키퍼 기반을 고려할 때 ETH의 이점을 분명히 얻습니다. 예를 들어, BTC는 매크로 펀드, 연기금, 기부금, 국부펀드 등 접근 문제가 있는 기관에 더 매력적인 매크로 자산입니다. 반면 ETH는 암호화폐 접근에 제한이 없는 VC, Crpyto 펀드, 기술 전문가, 소매업체 등을 끌어들이는 기술 자산에 가깝습니다. 50%는 ETH와 BTC의 시총 비율에 대한 CME OI를 비교하여 도출됩니다.
CME 데이터를 보면 ETF 출시 이전에는 ETH의 OI가 BTC보다 현저히 낮았습니다. OI는 공급량 의 약 0.30%를 차지하고, BTC는 공급량 의 0.6%를 차지합니다. 처음에 나는 이것이 "초기" 신호라고 생각했지만, 이것이 EA의 ETH ETF에 대한 관심 부족을 가리고 있다고 주장할 수도 있습니다. 거리의 거래자 BTC로 대량 거래를 하고 좋은 정보를 갖고 있는 경향이 있으므로 ETH에 대해 이를 반복하지 않는다면 그것은 합당한 이유가 있을 것이며 아마도 흐름 지능이 약하다는 것을 의미할 것입니다.
어떻게 50억 달러가 BTC를 40,000달러에서 65,000달러로 가져갔나요?
짧은 대답은 그렇지 않다는 것입니다. 현물 시장에는 다른 많은 구매자가 있습니다. 비트코인은 핵심 포트폴리오 자산으로 전 세계적으로 검증된 자산이며 Saylor, Tether, 패밀리 오피스, HNWI 소매 등 많은 구조적 리스크 안고 있습니다. ETH에도 구조적 리스크 있지만 BTC보다는 규모가 작다고 생각합니다.
ETF가 존재하기 전에 비트코인 소유권은 $69,000/$1.2T + BTC에 도달했다는 것을 기억하십시오. 시장 참가자/기관은 대량 의 현물 암호화폐를 보유하고 있습니다. Coinbase는 1,930억 달러를 보관하고 있으며 그 중 1,000억 달러는 기관 프로그램에서 나옵니다. 2021년 Bitgo는 AUC 600억 달러를 보고했고 Binance는 1,000억 달러 이상을 보관했습니다. 6개월 후, ETF는 전체 비트코인 공급량 의 4%를 보유하게 됩니다. 이는 일리가 있지만 수요 방정식의 일부일 뿐입니다.
올해 장기 $BTC 수요 흐름은 약 40억~130억 달러 이상입니다.
암호화폐 투자자/ 거래자 의 가장 흔한 죄 중 하나는 세계의 부/소득/유동성과 그것이 암호화폐로 확산되는 것을 과소평가하는 것입니다. 우리는 금, 주식, 부동산 시총 대한 통계를 너무 자주 듣기 때문에 많은 사람들에게 이러한 수치는 소음이 될 수 있습니다. 암호화폐 산업에 종사하는 많은 사람들이 자신만의 작은 암호화폐 거품에 갇혀 있지만, 더 많이 여행하고 다른 사업주, HNWI 등을 만날수록 세상에 엄청난 대량 USD가 있다는 사실을 더 많이 깨닫게 됩니다. $BTC /cryptocurrency 에 얼마나 들어갈 수 있나요 ? 대략적인 수요 매핑 연습을 통해 이를 관점에서 살펴보겠습니다.
미국의 평균 가계 소득은 105,000달러입니다. 미국에는 1억 2400만 가구가 있는데, 이는 미국 개인의 연간 총 소득이 13조 달러에 달한다는 것을 의미합니다. 미국은 GDP의 25%를 차지하므로 전 세계 총 수익은 약 52조 달러입니다.
글로벌 암호화폐 소유권은 평균 10%입니다. 미국에서는 약 15%이고 아랍에미리트에서는 25~30%에 달합니다. 암호화폐 소유자가 매년 수입의 1%만 할당한다고 가정하면 연간 구매되는 BTC 금액은 520억 달러, 즉 하루 1억 5천만 달러입니다. 실제로 이러한 구매는 선형적이지 않으며 계절적 변수에 따라 날마다 많은 변화가 있습니다. 이는 비ETF/ex-ETF 흐름에 대한 추정치라는 점을 명심하세요. 사람들은 이러한 ETF가 승인되기 전에도 이미 비트코인에 대한 엄청난 수요가 있었다는 사실을 잊어버린 것 같습니다. 비트코인이 어떻게 1조 달러 자산이 되었고 지난 10년 동안 상승 추세를 보였다고 생각하시나요?
이러한 추정치는 여러 가지 이유로 매우 보수적입니다. (1) 1%를 초과하는 할당을 볼 수 있습니다. 진정한 신자는 50% 이상을 투자합니다. 평균 배분은 실제로 평균 3~5%가 될까요? (2) 기업, 거시펀드, 연기금, 국부펀드 등으로부터의 지출은 여기에 포함되지 않으며 비슷한 규모일 수 있습니다.
마운트곡스 어때요? 섭씨? 미국 판매? 광부 배출? 이것은 많은 사람들이 베어장 (Bear Market) 논제였지만 현실은 구매 흐름을 측정할 때 이러한 모든 판매 흐름을 합친 것보다 작다는 것입니다. 아래 표를 보면 이 매출이 약 170억 달러에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 비광산 배출도 올해 이후에는 발생/제거되지 않습니다. 이 공간의 거래자/투자자는 항상 자신이 볼 수 있는 것을 지나치게 강조합니다. 공개적으로 언급되지 않은 트래픽의 규모에 눈을 뜨십시오.
이제 ETF 유입을 추가하십시오. 추정치의 하한선만 판매 흐름 자체를 포괄합니다. 그러나 최근에 우리는 한도를 초과하는 날을 많이 보았습니다. 다음 달에 하루에 1억 달러에서 2억 달러를 벌어들이는 것을 보면 우리는 놀라지 않을 것입니다. 진지하게, 여기서 곰 논쟁은 무엇입니까?
주로 @cburniske 와 같은 사람들을 존중 하지만, 저는 여전히 이번 ETF 출시가 CME Futures, Coinbase IPO 등과 같은 이전 이벤트와 비교할 수 없다고 믿습니다. 우리는 어느 시점에서든 40,000 미만을 지출하지 않을 것입니다. 2월에는 50~60km, 3월에는 ATH.
MSTR과 Tether 사이에서 수십억 달러의 추가 구매가 가능하지만 그뿐만 아니라 ETF에서도 포지셔닝이 가능합니다. 이는 ETF가 뉴스 이벤트/시장 최고가에서 판매될 때 상당히 인기 있는 관점 입니다. 따라서 수십억 개의 단기 및 중장기 모멘텀이 매도되었으며 다시 구매해야 합니다(흐름 영향의 2배). 결론은 ETF 흐름이 중요해지면 공매도(Short) 다시 구매해야 한다는 것입니다. 실제로 미결제약정이 발행 시 떨어졌습니다. 미친 것 같습니다.
ETH ETF는 매우 다른 위치에 있습니다. ETH는 BTC의 출시 전 최저치인 2.75배보다 4배 높습니다. 암호화폐 CEX OI는 21억 달러 증가하여 OI를 ATH 수준에 가깝게 만들었습니다. 시장은 (반) 효율적입니다. 물론, 비트코인 ETF의 성공을 지켜본 많은 암호화폐 네이티브들도 ETH에 대해 동일한 기대를 갖고 그에 따라 자신을 포지셔닝했습니다.
개인적으로 저는 암호화폐 네이티브의 기대치가 너무 높고 Tradfi 할당자의 진정한 선호도와는 거리가 멀다고 생각합니다. 당연히 암호화폐 분야에 깊은 관심을 갖고 있는 사람들은 상대적으로 높은 점유율 갖고 있으며 이더 구매합니다. 실제로, 이는 많은 대규모 비암호화 네이티브 자본 그룹의 주요 포트폴리오 할당으로 구매하는 것이 훨씬 적습니다.
Tradfi의 가장 일반적인 주장 중 하나는 "기술 자산"으로서의 이더 입니다. 글로벌 컴퓨터, Web3 앱 스토어, 분산형 금융 결제 레이어 등. 좋은 피치이고 이전 주기에 구매한 적이 있지만 실제 수치를 보면 판매가 어렵습니다.
마지막 주기에서는 수수료 증가율을 지적하고 DeFi와 NFT가 더 많은 수수료, 현금 흐름 등을 창출하고 기술 주식 렌즈와 유사한 기술 투자에 대한 설득력 있는 사례를 만들 것이라고 지적할 수 있습니다. 그러나 이러한 사이클 요금의 정량화는 역효과를 낳습니다. 대부분의 차트는 보합 또는 마이너스 성장을 보여줍니다. 이더 은 현금 지급기이지만 연간 수익이 15억 달러이고 P/E 비율이 300배이며 인플레이션 후 마이너스 P/E 비율을 보이는 상황에서 분석가는 아버지의 가족 사무실이나 매크로 펀드 상사에게 이 가격을 어떻게 정당화합니까?
나는 심지어 두 가지 이유로 처음 몇 주 동안 fugazi(델타 중립) 트래픽이 더 낮아질 것으로 예상합니다. 첫째, 이번 승인은 놀라운 일이며 발행인은 ETH를 ETF 형태로 전환하기 위해 대규모 보유자를 유치할 시간이 훨씬 적습니다. 두 번째 문제는 보유자가 ETH를 DeFi 담보로 스테이킹, 파밍 또는 활용하는 이점을 포기해야 하기 때문에 전환이 덜 매력적이라는 것입니다. 하지만 지분율은 25%에 불과하다는 점을 참고하시기 바랍니다.
이것은 ETH가 0이 된다는 것을 의미합니까? 물론, 좋은 가치로 여겨질 만큼, 향후 BTC가 상승할 때 어느 정도 하락할 것입니다. ETF 출시 전에는 ETH가 3,000~3,800달러 사이에서 거래될 것으로 예상했습니다. ETF 출시 후 나의 기대치는 $2,400~$3,000였습니다. 그러나 BTC가 2025년 4분기/1분기 말까지 $100,000까지 상승하면 ETH가 ATH로 끌어올 수 있지만 ETHBTC는 낮아질 것입니다. 장기적으로 기대할 수 있는 몇 가지 발전이 있으며 Blackrock/Fink가 온체인 금융 레일을 추가하고 더 많은 자산을 태그 위해 많은 작업을 수행하고 있다고 믿어야 합니다. 이것이 ETH에 얼마나 가치가 있을지, 그리고 일정은 불확실합니다.
나는 ETHBTC가 내년에도 0.035에서 0.06 사이의 비율로 하락세를 이어갈 것으로 예상합니다. 샘플 크기는 작지만 ETHBTC는 매 사이클마다 최고가가 더 낮다는 것을 알 수 있으므로 이는 놀라운 일이 아닙니다.
ETHBTC를 절약할 수 있는 유일한 방법을 알려 드리겠습니다.
의견이 다르지만 토론에 참여한 @GiganticRebirth 및 @Evan_ss6 에게 감사드립니다 .
