최근 독일 정부의 매각으로 약 48,000개의 비트코인 자산이 시장으로 유입되었습니다. 이때 원래 Mt.Gox에 속해 있던 자산의 재분배가 다가오고 있습니다. 이번 글에서는 매도자 시장과 ETF 상품의 이러한 새로운 힘이 시장 가격을 어떻게 움직일지 살펴보겠습니다.
요약
- 대규모 기업의 통화 보유 현황: 현재 대규모 기업은 총 약 490만 BTC를 보유하고 있으며 이는 시장 공급량 의 25%를 차지합니다. 그 중 CEX와 ETF 수탁기관이 가장 큰 자산 점유비율 차지하고 있다.
- 시장 반응: 독일 정부가 비트코인을 매도한 후 시장은 단기적으로 매도자를 선호했고 이후 새로운 자본 흐름이 다시 쏟아져 시장을 다시 지탱했습니다.
- 시장 수익성: 변동성에도 불구하고 비트코인 공급의 대부분은 현재 현물 가격보다 낮으며 이는 시장 수익성이 여전히 매우 높다는 것을 나타냅니다.
대규모 엔터티 평가
비트코인 보유자의 환경은 항상 진화하고 있으므로 시간이 지남에 따라 연구 프레임 조정해야 합니다. 주요 참여자에는 채굴자, 거래 플랫폼, 독립 단체(예: Mt. Gox 수탁자), 정부 법 집행 기관, 기관 수준 관리인 및 ETF가 포함됩니다. 이러한 대규모 기업은 시장에 상당한 영향력을 갖고 있습니다.
보유자산 분석
아래 차트는 이들 대규모 기업이 보유하고 있는 BTC의 양을 보여줍니다.
- CEX: 약 300만 개의 비트코인을 보유하고 있으며 시장에서 판매자 압력의 가장 큰 원천입니다.
- 미국 ETF 잔액: 11개의 새로운 미국 현물 ETF 출시로 누적 887,000 비트코인을 보유하며 비트코인 자산의 두 번째로 큰 보유자가 되었습니다.
- 파토시를 포함한 채굴자들: 705,000 비트코인, 과거에는 매도 압력의 주요 원천이었지만, 반감 이벤트가 진행됨에 따라 그들의 영향력은 점차 약해졌습니다.
- 정부 기관: 207,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 중 정부 법 집행 기관은 압수된 비트코인을 정기적으로 일괄 판매하여 시장에 단기적인 영향을 미칩니다.
- Mt. Gox 수탁자: 파산 후 Mt. Gox의 자산 관리를 담당합니다. 현재 139,000개의 비트코인을 보유하고 있으며 자산 재분배는 시장에 영향을 미칠 것입니다.
그림 1: 대규모 기업이 보유한 비트코인 잔액
시장 동태 분석
아래 그림에서는 Miner와 CEX를 비교하고 온체인 순 흐름 변화를 비교함으로써 다양한 주체가 시장에 미치는 영향의 정도를 확인할 수 있습니다. 마이너 그룹의 순 흐름 변동폭은 적은 반면, CEX 및 ETF의 자산 변동폭은 크게 나타나 시장에 미치는 영향이 더 큽니다.
채굴자 순 흐름: 지난 12개월 동안 주간 변화는 일반적으로 약 ±500 BTC였으며 이는 시장 공급 상관관계가 약화되었음을 나타냅니다.
CEX 대 ETF: 자산 변동성은 일반적으로 ±4,000 BTC에 달하며, 이는 이러한 기업이 채굴자보다 시장에 4~8배 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 나타냅니다.
그림 2: 대규모 엔터티의 총 트래픽 비교(7일 합계)
판매자 압력 분석
대규모 기업의 순자산 유출을 개별적으로 분석하면 이들이 생성하는 매도측 압력을 측정할 수 있습니다. 우리는 세 가지 중요한 결과를 도출할 수 있습니다.
- 광부 압력: 가격이 변동하면 광부로부터 판매자 압력이 높아지는 경우가 많습니다.
- ETF 유출: 3월 비트코인 가격이 신고가를 기록한 후 ETF에서 자산 유출이 지배적이었고 이는 주로 GBTC 제품에서 발생했습니다.
- 정부 매도: 독일 정부가 판매한 48,000 비트코인은 단기간에 빠르게 소진되어 시장에 큰 영향을 미쳤습니다. 그러나 대부분의 유출은 가격이 54,000달러로 떨어진 후에 발생했는데, 이는 시장이 실제로 뉴스에 앞서 반응하고 있었음을 시사합니다.
그림 3: 대규모 기업의 총 매출
아래 차트는 사상 최고치인 $73,000 이후 이러한 대규모 기업의 누적 순 유출을 보여줍니다. 이를 통해 우리는 정부 판매자, ETF 상품 및 거래 플랫폼의 자산 급증과 비교할 때 Miner의 판매자 압력이 상대적으로 작다는 것을 알 수 있습니다.
CEX가 보유한 자산은 여전히 매도측 압력의 가장 크고 가장 지속적인 원천입니다. 그러나 CEX의 자산 유출이 불가능하다고 하더라도 최근 독일 정부의 자산 매각 규모가 어마어마하다는 것을 우리는 여전히 볼 수 있다.
그림 4: 대기업 총 판매량
시장 안정과 투기
시장 안정성: ETF 흐름에 대한 긍정적인 신호
장기적인 가격 충격을 겪은 후 모든 ETF 상품은 순자산 유출 기간을 경험했습니다. 가격이 최저 $54,000까지 떨어지면서 ETF 보유자의 자산은 이제 평균 비용 기준 이하로 떨어졌으며 현재 $58,200에 불과합니다.
장기간의 시장 하락에 대응하여 ETF 상품은 6월 초 이후 처음으로 상당한 긍정적인 투자를 보였으며 지난주에는 유입액이 10억 달러를 초과했습니다.
그림 5: 미국 비트코인 현물 ETF 자금 흐름
덜 투기적: 투자자 관심의 변화
거래 플랫폼에 들어오고 나가는 자금의 양은 종종 투자자 관심과 시장 유동성을 나타내는 강력한 지표입니다. 3월 비트코인 가격이 역대 신고점 기록한 후 거래 플랫폼으로의 자금 흐름이 크게 감소했으며 이후 비트코인 거래량은 하루 약 15억 달러에 머물고 있습니다.
이더 의 유입/유출 구조와 비교할 때, 비트코인에 대한 투자자의 관심은 더욱 안정적입니다. 2021년 불장(Bull market) 정점에 달했던 비트코인과 비슷했던 이더 의 유입/유출량은 이제 크게 감소하여 더욱 감소되었음을 확인시켜 줍니다. 투자자의 투기적 관심.
그림 6: 거래 플랫폼 비트코인/ 이더 유입/유출량
수급 균형과 시장 사고방식
실현된 이익/손실 데이터는 시장의 수요와 공급 간의 미묘한 균형을 드러냅니다.
시장이 고점 대비 25% 이상 조정을 받았음에도 불구하고 실현 손실은 크게 증가하지 않아 시장이 패닉 매도에 빠지지 않았음을 나타냅니다. 오히려 투자자들은 시장에 진입하기 위한 더 나은 시기를 기다리고 있는 것으로 보이며, 시장 사고방식은 조심스럽게 낙관적인 경향이 있습니다.
그림 7: 실현 이익/손실
순판매자 시장에서 구매자 시장으로의 전환
스테이블코인 유입과 비교하여 거래소로의 비트코인 및 이더 유입을 매도측 압력으로 간주합니다. 스테이블코인 유입은 시장 수요를 나타내기 때문에 이 지표를 통해 우리는 시장이 구매자와 판매자 사이에서 어떻게 이동하여 그들 사이의 일반적인 균형을 달성하는지 평가할 수 있습니다. .
- 0에 가까운 값은 시장이 균형을 이루고 있으며 구매자 유입이 주요 두 자산에 대한 판매자 압력에 비례한다는 것을 나타냅니다.
- 양수 값은 시장이 구매자 상태에 있음을 나타냅니다. 즉, 스테이블코인 구매자가 기본 자산 판매자보다 많습니다.
- 음수 값은 시장이 과매도된 자산량이 시장으로 유입되는 새로운 스테이블코인에 의해 흡수되는 매도측 상태에 있음을 나타냅니다.
그림 8에서 볼 수 있듯이 시장은 2023년 중반부터 순매도 상태를 유지하고 있습니다. 그러나 지난 몇 달 동안 상황은 반대 방향으로 바뀌었습니다.
그림 8: 주요 디지털 자산의 구매자/판매자 자산 유입
누적 현물 거래량 델타(CEX의 매수/매도 거래량 순 차이를 측정하는 CVD)도 유사한 시장 동태 보여줍니다.
비트코인이 3월 역대 신고점 기록한 이후 판매자가 시장을 장악했다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 지난주 현재 CVD는 7월 이후 처음으로 순매수 지표를 기록해 현물시장에 대한 매도자 압력이 누그러졌음을 시사했다.
그림 9: 모든 거래 플랫폼의 CVD 지표(7일 이동 평균)
투자자 수익성은 여전히 강세
비트코인 가격이 현지 최저치인 53,500달러까지 떨어지면서 투자자들이 손실을 입고 보유하는 공급량 비율이 급증해 전체 공급량 의 약 25%에 달했습니다. 이로 인해 이익 공급 비율 지표가 급락하여 장기 평균의 75%까지 떨어지며 이전 불장(Bull market) 조정 기간 동안 역사적 최저점에 도달했습니다.
그림 10: 이익 공급 비율의 변동
투자자 수익성 분석을 통해 다양한 투자자 그룹의 시장 반응이 드러납니다.
지난 30일 동안 단기 보유자들은 시장 조정으로 인해 더 큰 손실을 입었고, 공급량 의 66% 이상이 흑자로 전환되는 등 수익성이 급락했습니다.
그러나 장기 보유자는 수익성에 거의 영향을 미치지 않으면서 더 큰 탄력성을 보였습니다. 이는 장기투자자들이 시장에 대한 신뢰도가 더 강하고, 단기 변동성보다는 장기 가치에 더 집중하고 있음을 보여줍니다.
그림 11: 다양한 투자자 그룹의 수익성 변화
요약하다
채굴자는 역사적으로 매도측 압력의 주요 원인이었지만, 우리는 반감 마다 채굴자가 시장에 미치는 영향이 감소한다는 사실을 확인했습니다. 오히려 ETF 상품과 CEX 자산이 시장 가격에서 점점 더 중요한 역할을 하기 시작했습니다.
독일 정부의 조치에 따라 시장은 지난 달 48,000개의 비트코인을 흡수했습니다. 독일 정부의 매도 측 압력은 다시 떠오르는 구매자 수요에 의해 흡수되었으며, 이는 시장이 원래 직면했던 강력한 매도 측 압력을 완화시켰습니다. 그 이후로 새로운 수요 측면이 다시 등장하여 가격의 긍정적인 미래 방향을 자극했습니다.
단기 보유자들은 확실히 지난달에 어려움을 겪었는데, 최근 하락세로 인해 보유 보유량의 상당 부분이 적자로 전환되었습니다.
그러나 이에 반해 성숙한 투자자들은 확고한 입지를 유지하고 수익성도 거의 하락하지 않는 등 시장에 대한 확고한 자신감과 건전한 투자 전략을 지속적으로 실행하고 있음을 부각시키고 있습니다.
기사 출처: https://insights.glassnode.com
원저자: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
원본 링크: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/
교정: 아케치 안나
조판: 안나
검토자: 앰버
