편집| 류자오리엔
야간 암호화 시장은 압박을 받고 있으며 Mt.Gox 의 배포는 계속해서 발전하고 있습니다. ["7.30 교육 체인 내부 참조: Mt.Gox 배포에 대한 그래픽 소개"]를 참조로 사용할 수 있습니다. 이에 영향을 받아 시장은 상승세를 보일 수 없었다. BTC는 대기 상태에서 일시적으로 66k로 후퇴했습니다. 오늘 Jiaolian이 새로운 퍼블릭 체인 트랙에 대해 이야기해 드리겠습니다.
이르면 지난해 말 ETH에 좋지 않고 SOL에 대한 갈망을 불러일으키는 Messari 연구 보고서에 대해 Jiaolian은 이것이 2022년 FTX 뇌우 이후 월스트리트 자본의 자구 작전의 일부였다고 지적했습니다. . 왜? 왜냐하면 이들 기관들은 피부가 하얗고 자연스럽게 신뢰를 얻은 SBF( FTX 창업자)에게 속아 솔라나 에 막대한 투자를 했기 때문이다. 그 결과 FTX(SBF가 설립한 거래소)가 CZ에게 이용당하게 됐다. Binance 자오창펑 (CZ) Changpeng Zhao ). 2022년 베어장 (Bear Market) 과 함께 수사학의 물결은 직접적으로 "FTX 시리즈"의 많은 자산의 파괴로 이어질 것입니다!
락업된 자산 중 하나인 솔라나(Solana)를 2021년 10월 약 260달러의 최고치에서 2022년 12월 8달러 미만으로 낮추세요! 가장 큰 하락폭은 97%에 달합니다!
이것이 갇힌 미국의 제도적 자본을 견딜 수 없게 만듭니다. 그들은 즉시 두 가지 대책을 내놓았습니다.
첫째, 보복 조치를 취하십시오. 미국 자본을 사용하여 정치에 영향을 미치는 시스템은 법무부, CFTC 및 재무부의 공동 법 집행을 촉진하고 CZ를 미국으로 "초대"하여 벌금을 부과하고 형을 선고하는 데 사용되었습니다. CZ는 자신이 설립한 바이낸스를 떠나야 했습니다. 바이낸스는 미국 재무부의 규제를 받습니다. 지난해(2023년) 11월의 일이다. 1년도 채 되지 않아 대적의 복수는 자본주의 체제의 '선진적 성격'을 깊이 반영한다. 사장(자본)이 말할 때 직원(미국 정부)의 처형은 정말 인상적이다! 이 세상의 원망과 불만의 기간은 당분간 표현되지 않을 것입니다.
둘째, 자구작전을 수행한다. 자신을 구하는 방법? 물론 힘을 모아 유리한 상황을 만들어 환율을 높이자는 것이다. 월스트리트 자본이 고안한 전략은 이더 솔라나의 퍼블릭 체인의 왕으로 만드는 것입니다. 올해(2024년) 3월까지 모방 물결을 활용해 SOL은 2022년 12월 8달러 미만에 비해 25배 증가한 210달러까지 급등하는 데 성공했습니다. 같은 기간 ETH는 2022년 말 1,070달러에서 2024년 3월 4,090달러로 약 4배 증가하는 데 그쳤다.
솔라나가 작동하려면 중앙 집중식 시퀀서가 필요하기 때문에 솔라나가 전혀 탈중앙화 블록체인이 아니라고 갑자기 인터넷에서 소수의 사람들이 말하는 이유가 무엇인지 기억하고 싶으신가요? 메이커 창립자인 룬 크리스텐슨(Rune Christensen)은 지난해 이더 창립자 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)에게 솔라나가 이더 보다 낫다며 도전한 이유는 무엇일까? 선도적인 암호화폐 투자 연구 기관인 메사리(Messari)가 작년 연구 보고서에서 공개적으로 이더(ETH)을 비난하고 SOL을 낙관한 이유는 무엇입니까? “솔라나가 이더 능가한다”(SOL이 ETH를 뒤집는다)라는 말이 트위터와 같은 플랫폼에서 인기를 끄는 이유는 무엇입니까?
2024년 7월 마지막 날인 오늘 현재, 솔라나는 암호화폐 시총 목록에서 상위 5위 안에 들며, 시총 약 840억 달러에 달합니다. 이더 의 시총 3,960억 달러를 초과합니다. 아직은 규모의 차이가 있지만 이미 시장에는 많은 사람과 목소리가 있어 "솔라나는 차세대 이더 이다", "솔라나는 확실히 이더 능가할 것이다"라는 무의식적인 주장이 나오고 있다.
금융 시장에서는 당신이 보는 것이 다른 사람들이 당신에게 보여주기를 바라는 것일 때가 많다는 것을 기억하십시오. 겉모습의 허위성은 낙관적인 목소리의 크기에 정비례하는 경우가 많습니다. 솔라나는 정말로 이더 능가할 잠재력을 갖고 있으며, 퍼블릭 체인의 차세대 왕이 될 수 있을까요? 아니면 그와 반대로 솔라나의 번영은 인간이 만든 환상, 황제의 새 옷인가?
아래 Jiaolian은 Flip Research의 연구 보고서 "SOL - The Emperor's New Clothes"를 편집하고 이를 영감으로 여러분과 공유합니다.
* * *
최근 내 트위터 타임라인에는 밈코인 사기와 혼합된 SOL 강세 게시물이 넘쳐났습니다. 저는 밈코인 슈퍼 사이클이 현실이고 솔라나가 이더 능가하여 주요 L1(레이어 체인)이 될 것이라고 믿기 시작했습니다. 하지만 데이터를 파헤치기 시작했고 그 결과는 말할 것도 없이 우려스러웠습니다... 이 게시물에서 저는 제가 찾은 결과와 솔라나가 "카드의 집"(캐피탈 및 왕좌의 게임 참조)인 이유를 제시합니다.
먼저 SOL에 대한 낙관적인 관점 에 대한 네티즌 나치의 간결한 설명을 살펴보겠습니다.
[교육 링크 참고 사항 : Niu SOL에 대한 네티즌 Nachi의 의견은 주로 다음과 같습니다.
저는 $ETH 대비 83% 할인된 $SOL에 대한 @BanklessHQ의 최근 보고서를 보고 Solana가 제 최대 포지션임에도 불구하고 Solana와 ETH의 잘못된 가격 책정에 완전히 충격을 받았습니다.
2분기 실적을 기준으로 솔라나는
ETH+L2 사용자의 50%
ETH+L2 수수료의 27%
DEX 거래량의 36%
ETH+L2 스테이블코인 거래량의 190%를 차지
현재 SOL의 DEX 거래량은 ETH의 거래량을 초과합니다. ETH+L2를 포함해도 불과 몇 주 만에 36%에서 57%로 상승.
조만간 SOL의 DEX 거래량은 ETH+L2 및 밈 코인을 뒤집을 것이며 밈 코인은 이번 주기 최고의 PMF(참고: 시장 수요를 충족하는 제품을 나타냄) 및 기타 지표입니다.
그러나 SOL의 시총 여전히 ETH 시총 의 20%에 불과하며 Firedancer와 같은 촉매제 및 내년 초 가능한 ETF 승인과 함께 전통적인 평가에서는 완전히 지연되는 빠른 속도로 성장하고 있습니다.
...]
ETH+L2를 비교하는 지표에는 네 가지 차원이 있습니다.
1. 높은 사용자 기반 비율
2. 비례적으로 더 높은 수수료를 청구합니다.
3. DEX 거래량이 크다
4. 스테이블코인 거래량 비중이 상당히 높습니다.
1. 사용자 그룹 비교:
다음은 ETH 메인넷과 SOL의 비교입니다(메인넷만 비교한 것입니다. 대부분의 수수료는 Dencun 이후 메인넷에서 발생하기 때문입니다, 출처: @tokenterminal):
ETH 사용자 기반 + 온체인 의 거래 수(tx)
SOL 사용자 기반 + 온체인 트랜잭션 수(tx)
표면적으로는 ETH의 일일 활성 사용자(DAU)가 376,300명인 데 비해 SOL의 수치는 꽤 좋습니다. 그러나 tx 개수를 믹스에 추가했을 때 이상한 점을 발견했습니다.
예를 들어, 7월 26일 금요일에 ETH 거래는 110만 건, DAU는 376,300건으로 하루 사용자당 약 2.92건의 거래가 발생했습니다. SOL은 하루에 사용자당 2억 8,220만 건의 거래, 130만 DAU, 217건의 거래를 보유하고 있습니다.
나는 이것이 더 많은 거래를 허용하는 더 낮은 수수료, 더 빈번한 포지션 합성, 더 많은 차익 거래 봇 활동 등 때문일 수 있다고 생각합니다. 그래서 다른 유명 체인인 Arbitrum과 비교해봤습니다. 그러나 Arb의 당일 사용자 방문 수는 4.46명에 불과했습니다. 다른 체인을 살펴보면 결과는 비슷합니다.
사용자 수가 ETH보다 높다는 점을 고려하여 Google Trends를 확인했는데, 이는 사용자당 가치와 전혀 관련이 없을 것입니다.
ETH는 SOL과 동등하거나 앞서 있었습니다. DAU의 차이와 SOL memecoin 추세를 둘러싼 모든 과대 광고를 고려하면 이는 제가 예상했던 것과 다릅니다. 정확히 무슨 일이 일어나고 있는 걸까요?
사진 속 자막: 부자가 되는 비결은 모두 형법에 적혀 있습니다.
2. DEX 거래량 분석
거래량의 차이를 이해하려면 Raydium의 LP를 살펴보는 것이 좋습니다. 언뜻 보기에도 뭔가 잘못된 것이 분명합니다.
처음에는 이상한 memecoin degen을 유인하기 위해 허니팟 LP에서 유동성이 낮은 워시 트레이딩을 하는 것이라고 생각했지만 차트를 보면 훨씬 더 나빠 보입니다.
모든 저유동성 풀은 지난 24시간 동안만 견고한 프로젝트입니다. MBGA의 경우 지난 24시간 동안 Raydium에서 46,000건의 거래가 있었고 거래량은 1,080만 달러였으며 다양한 지갑에서 2,845건의 구매/판매가 있었고 수수료는 28,000달러가 넘었습니다. (비슷한 크기의 합법적인 LP $MEW는 11,200건의 트랜잭션만 생성했습니다.)
관련 지갑을 살펴보면 대다수가 동일한 네트워크에 있는 봇인 것으로 보이며 거래량이 수만 개에 이릅니다. 그들은 독립적으로 가짜 거래량을 생성하고, 프로젝트에 문제가 있을 때까지 SOL 금액과 거래 시간을 무작위로 생성한 후 다음 프로젝트로 넘어갑니다.
지난 24시간 동안 Raydium의 Standard LP에는 거래량이 250만 달러가 넘는 50개 이상의 프로젝트가 있었고 총 거래량은 2억 달러가 넘고 수수료는 500,000달러가 넘었습니다. Orca와 Meteora의 거래량은 훨씬 낮은 것 같습니다. 그리고 Uniswap(ETH)에서 이러한 폭주 프로젝트에 대한 의미 있는 거래량을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다.
솔라나에서 실행되는 프로젝트에 큰 문제가 있다는 것은 명백하며, 이는 다양한 영향을 미쳤습니다.
유난히 높은 거래 대 사용자 비율과 온체인 세탁 거래/세탁 건수를 고려하면 대다수의 거래가 부자연스러운 것으로 보입니다. 메인 이더 L2에서 가장 높은 일일 거래 사용자 비율은 Blast의 15.0배입니다(플랫폼의 처리 수수료도 매우 낮고 사용자는 모두 Blast S2를 사용하고 있습니다). 대략적인 비교로서, 실제 SOL 거래 대 사용자 비율이 Blast와 유사하다고 가정한다면, 이는 Solana의 거래(더 나아가 수수료)의 93% 이상이 부자연스럽다는 것을 의미합니다. 이러한 사기가 발생하는 유일한 이유는 돈을 벌기 위한 것입니다. 따라서 사용자가 손실한 금액은 최소한 발생한 수수료 + 거래 비용과 같아야 하며 하루에 수백만 달러에 이를 수 있습니다. 이러한 사기를 전개하는 것이 수익성이 없게 되면(즉, 실제 사용자가 돈을 잃는 것에 지쳐버리면) 대부분의 거래량과 수수료 수익이 감소하는 것을 보게 될 것입니다. 이런 관점에서 볼 때 사용자, 실제 수수료, DEX 거래량은 모두 지나치게 과장되었습니다.
이러한 결론에 도달한 사람은 저뿐만이 아닙니다. @gphummer는 최근 비슷한 내용을 게시했습니다.
[교육 체인 참고 사항: 네티즌 ghpummer가 말한 내용은 다음과 같습니다. 소위 "연구자"라고 불리는 많은 사람들은 SOL이 DEX 거래량에서 ETH를 능가했다고 자랑하고 있습니다. 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 이 숫자는 믿을 수 없을 정도로 의심스럽고 세탁/마케팅 사기를 암시합니다. 이는 처음에 SBF의 도움으로 인기를 얻은 체인의 경우 놀라운 일이 아닙니다. ]
3. 솔라나의 MEV
솔라나의 MEV(Miner 클레임 Value)는 독특한 위치에 있습니다. 이더 과 달리 내장된 멤풀이 없습니다. 대신 @jitoo_sol과 같은 플레이어는 멤풀 기능을 에뮬레이트하기 위해 오프 프로토콜 인프라를 생성하여 전면 실행, 샌드위치 공격 등과 같은 MEV에 대한 기회를 제공합니다. Helius Labs는 여기에서 MEV에 대해 자세히 설명합니다.
https://www.helius.dev/blog/solana-mev-an-introduction
솔라나의 문제는 거래되는 토큰의 대부분이 변동성이 매우 높고 유동성이 낮은 밈 코인이며, 거래자 성공적으로 거래를 실행하려면 슬리피지를 10% 이상 설정해야 하는 경우가 많다는 것입니다. 이는 MEV가 가치를 얻을 수 있는 넓은 공격 표면을 제공합니다.
[교육 체인 노트: 네티즌 벤이 말했습니다: 지난 1~2개월 동안 솔라나의 악명 높은 샌드위치 로봇 asc는 3천만 달러 이상의 수익을 올렸습니다! ]
블록 공간의 수익성을 살펴보면 이제 대부분의 가치가 MEV 석유와 물에서 나온다는 것을 알 수 있습니다.
[교육 체인 노트: 네티즌 Dan Smith가 말했습니다: Solana는 어제 총 550만 달러의 비용을 지출했는데, 이는 지난 3개월 동안 가장 높은 수치입니다.
가치의 58%는 MEV 팁에서 나오고, 37%는 우선 거래 수수료에서 나옵니다.
대부분의 활동은 현물 DEX 거래에서 비롯됩니다.]
이는 엄밀히 말하면 "실제" 가치이지만 MEV는 수익성이 있을 때만, 즉 개인 투자자 계속해서 밈코인을 "장착"하고 순 손실을 입는 한 진행됩니다. 밈코인이 냉각되기 시작하면 MEV 수수료 수입도 붕괴됩니다.
$JUP, $JTO 등과 같은 인프라 투자로의 전환이 결국 어떻게 될 것인지에 대해 이야기하는 많은 SOL 게시물을 봅니다. 이는 매우 가능하지만 이러한 토큰은 변동성이 적고 유동성이 높으며 단순히 동일한 MEV 기회를 제공하지 않는다는 점에 주목할 가치가 있습니다.
정교한 플레이어는 이러한 상황을 활용하기 위해 최고의 인프라를 구축하려는 동기를 갖습니다. 제가 조사하는 동안 몇몇 소식통은 이들 플레이어가 멤풀 공간을 통제하는 데 투자한 후 제3자에게 권리를 판매했다는 소문을 언급했습니다. 하지만 이 정보는 확인할 수 없습니다.
여기에는 분명히 몇 가지 비뚤어진 인센티브가 있습니다. 가능한 한 많은 memecoin 활동을 SOL로 이동함으로써 정교한 사람들이 MEV, 위에서 논의한 memecoin 내부 거래 및 SOL의 가격 평가로부터 계속 이익을 얻을 수 있습니다.
4. 스테이블코인
스테이블코인 거래량 + TVL(총 락업량)이라고 하면 또 이상한 현상이 있습니다. 거래량은 ETH보다 훨씬 높지만 @DefiLlama의 스테이블코인 데이터를 보면 ETH의 안정적인 TVL은 800억 달러인 반면 SOL의 TVL은 32억 달러에 불과합니다.
스테이블코인(그리고 더 광범위하게) TVL은 저비용 플랫폼의 거래량/수수료보다 덜 부정 행위를 하는 척도이며 게임에 얼마나 많은 플레이어가 참여하고 있는지를 보여줍니다.
Stablecoin 거래량 역학은 이를 강조합니다. @WazzCrypto는 CFTC가 Jump를 조사한다고 발표하자 거래량이 갑자기 감소했다고 언급했습니다.
[체인 교육 노트: 네티즌 Wazz의 말: Jump가 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에서 조사를 받은 이후 솔라나 스테이블코인 거래량 차트는 말 그대로 수평선이 되었습니다. 왜 이런 일이 일어나는지는 정말 미스터리입니다...]
5. 대파 클레임
런어웨이와 MEV를 제외하면 개인 투자자 들의 전망은 여전히 암울하다. 유명인들은 솔라나(Solana)를 선택 체인으로 선택했지만 결과는 좋지 않았습니다.
[Teaching Chain Note: 이 표는 솔라나에서 발행된 '연예인 코인'의 놀라운 감소세를 보여줍니다.]
Andrew Tate의 "DADDY"는 -73%의 수익률로 가장 성과가 좋은 유명 코인이었습니다.
트위터에서 빠르게 검색하면 내부자 거래가 만연하고 개발자가 구매자에게 토큰을 투매했다는 증거가 드러납니다.
어떤 사람들은 이렇게 질문할 수도 있습니다. 하지만 내 트위터 타임라인은 솔라나에서 밈 코인을 거래하여 수백만 달러를 벌어들인 사람들로 가득 차 있습니다. 이것이 당신이 말한 것과 무슨 관련이 있습니까?
나는 트위터의 KOL 게시물이 더 넓은 사용자 기반을 대표한다고 믿지 않습니다. 현재의 열광적인 상황에서는 틈새시장에 진입하고, 토큰을 판매하고, 추종자들로부터 이익을 얻고, 이를 계속 반복하는 것이 쉬울 것입니다. 여기에는 확실히 생존 편향이 작용하고 있습니다. 승자가 패자보다 더 큰 소리를 내며 현실에 대한 왜곡된 인식을 만들어냅니다.
객관적으로 말하면, 개인 투자자 사기꾼, 개발자, 내부인사, MEV, KOL에 의해 매일 수백만 달러를 강탈당하고 있으며, 이는 그들이 솔라나에서 거래하는 대부분의 물건이 실제 자료로 뒷받침되지 않는다는 점조차 고려하지 않은 것입니다. 동전. 대부분의 밈 코인이 결국 $boden과 같은 경로(예: 0으로 이동)로 갈 것이라는 사실에 대해 논쟁하기는 어렵습니다.
6. 추가 고려사항
시장은 변덕스럽습니다. 정서 바뀌면 한때 구매자가 인식하지 못했던 요소들이 초점을 맞춥니다.
체인의 안정성이 낮고 중단이 잦으며 트랜잭션 실패율이 높고 읽을 수 없는 블록체인 익스플로러 개발 임계값이 높습니다. Rust는 Solidity 및 EVM보다 사용자 친화적이지 않으며 상호 운용성이 좋지 않습니다. 저는 단일(중앙 집중식) 체인에 얽매이기보다는 상호 운용 가능한 여러 체인이 서로 경쟁하는 것이 더 건강하다고 생각합니다. 규제 측면과 수요 측면 모두에서 ETF의 가능성은 낮습니다. 기사 자체는 현재 상태에서 솔라나에 대한 제도적 수요가 낮은 이유를 강조합니다. @malekanoms는 또한 제가 생각하기에 전통적인 금융과 관련이 있다고 생각하는 몇 가지 관점 강조했습니다(@0xmert의 반박도 포함).
[교육 체인 노트: 네티즌 Omid Malekan이 말했습니다:
ETH는 암호화폐의 고품질 유동 자산(HQLA)입니다.
ETH ETF 출시를 준비하면서 저는 HQLA가 무엇인지, 왜 디지털 네이티브 HQLA가 필요한지, 왜 ETH가 가장 유력한 후보 자산인지 설명하는 짧은 논문을 썼습니다. 내 분석에서는 이를 BTC 및 SOL과 비교합니다.
요약은 다음과 같습니다.
왜 HQLA인가?
HQLA는 전통적인 금융의 개념으로 은행 감독에 사용됩니다. 이는 거의 인식된 가치와 깊은 유동성을 지닌 자산, 즉 은행이 시장을 방해하지 않고 안전하게 보유하고 위기에 처할 수 있는 자산을 말합니다. 저는 이 개념을 암호화폐에 느슨하게 적용합니다. 이는 완전히 새로운 탈중앙화 금융 시스템을 구축하는 데 사용할 수 있는 자산이기 때문입니다.
디지털 HQLA 탄생은 더 나은 탈중앙화 스테이블코인, 더 안전한 신용, 더 신뢰할 수 있는 파생 상품을 의미합니다. 내 분석은 이것이 dApp 토큰, 중앙에서 발행된 스테이블 코인/RWA 또는 L2 토큰이 될 수 없는 이유를 설명합니다. 가장 좋은 후보는 L1의 기본 코인입니다.
왜 비트코인이 아닌가?
BTC는 암호화폐 중에서 가장 가치 있고 유동적인 자산이지만, 그것으로 많은 것을 할 수는 없습니다. 온체인 스테이블코인과 같은 기본 DeFi나 대체 자산이 없습니다. 이를 담보로 사용하는 유일한 방법은 호스팅되거나 다른 온체인 에 연결되는 것인데, 두 가지 모두 새로운 리스크 초래하고 원래 목적을 어느 정도 무효화합니다.
어쩌면 새로운 계약이나 L2의 도입으로 상황이 바뀔 수도 있겠지만, 그럴지는 의문입니다. BTC의 영혼은 또 다른 목적, 즉 전통 금융의 HQLA가 되는 것입니다.
ETH와 SOL의 전쟁
솔라나 네트워크에는 많은 매력적인 기능이 있습니다. 하지만 이는 SOL(자산)과는 다릅니다. 경제적 관점에서 볼 때 SOL은 펀더멘털이 취약하여 중간 품질의 자산입니다.
첫째, SOL의 소유권은 젊음, 여러 차례의 리스크 캐피탈, 연구실 및 재단에 대한 보조금, 스테이킹 기반(예: PoS)으로 상장되어 있다는 사실 덕분에 집중되어 있습니다. 집중하면 유동성이 감소합니다. ETH는 몇 년 전에 재단과 창립자에게 (현재 기준으로) 적은 금액만 제공하는 등 적당한 규모의 자금을 융자 했으며, 합병 전에 수년간 PoW(작업 증명 또는 해시레이트 채굴)를 수행했습니다.
둘째, SOL의 인플레이션율은 5%를 넘어 상대적으로 높다. 인플레이션은 결국 하락하겠지만, 인플레이션이 1.5%로 안정되기 전에 공급량 25% 증가할 것입니다. 이 기간 동안 SOL의 DeFi 자본 비용은 높을 것입니다.
DeFi는 항상 기본 자산(LST(유동성 스테이킹 토큰) 자체가 리스크 초래함)을 사용하는 경향이 있지만 DeFi에서 기본 SOL을 사용한다는 것은 높은 스테이킹 수익을 포기한다는 것을 의미합니다. 자본을 유치하려면 DeFi는 스테이킹 과 경쟁해야 합니다.
이는 SOL의 명목 이자율이 높다는 것을 의미합니다. 반면 ETH는 명목 이자율이 0에 가까워 디플레이션에 가깝습니다. 이미 이를 실제로 볼 수 있습니다. 현재 Kamino에서 SOL을 빌리는 데 드는 비용은 AAVE에서 ETH를 빌리는 것의 거의 3배입니다.
셋째, 높은 명목 이자율은 더 많은 스테이킹 제공합니다. 희석을 피하기 위해 SOL 소유자가 지분을 보유하지 않는 것은 스테이킹 일이지만 이는 유동성을 방해할 수 있습니다. 솔라나의 스테이킹 참여율은 이더 의 두 배 이상입니다. 이더 보유자는 스테이킹 하지 않음으로써 많은 것을 놓치지 않습니다. 이는 SOL보다 항상 시장에 자유롭게 유통되는 ETH가 더 많다는 것을 의미합니다.
설상가상으로 솔라나의 LST 생태계는 파편화되어 있습니다. 유동성 스테이킹 토큰은 HQLA보다 덜 매력적이지만 사람들은 이를 사용하며 이더 DeFi에는 Lido stETH가 대량 있습니다. 단일 LST에 집중하는 것은 체인의 보안에 해로울 수 있지만 결과적으로 DeFi에는 유익합니다. 이는 “실패하기에는 너무 크다”고 간주될 수 있는 자산에 더 많은 유동성이 있음을 의미합니다.
넷째, 어쩌면 직관에 어긋나더라도 솔라나의 거래 수수료는 낮습니다. 이는 사용자에게는 좋을 수 있지만 SOL의 기본 원칙에는 좋지 않습니다. 수수료는 사용자에게 비용이지만 스테이킹 에게는 소득이기도 합니다. 수수료가 낮다는 것은 스테이킹 에게 지급되는 보상의 대부분이 새로운 코인 발행, 즉 감가 상각에서 나와야 함을 의미합니다.
발행과 수수료 사이의 상호 작용은 암호화폐의 실질 이자율을 결정합니다(MEV도 역할을 하지만 내 분석에는 포함되지 않음).
ETH의 발행량은 매우 낮지만 처리 수수료는 매우 높으며, 처리 수수료의 대부분은 스테이킹 에게 돌아갑니다. 이는 실질수익률이 양수라는 것을 의미합니다. 이런 점에서는 비트코인보다 훨씬 낫습니다. 비트코인 역시 발행량이 적고 수수료가 높지만 둘 다 화폐 보유자가 아닌 채굴자가 소유하고 있습니다.
SOL의 실질수익률은 거의 마이너스 수준입니다. 활동이 가장 활발한 기간을 제외하고 거의 모든 이익은 화폐 공급량 의 증가에서 비롯됩니다.
ETH에는 소각 메커니즘도 있습니다. 이는 긍정적인 실제 수익률을 높이는 동시에 비스 스테이킹 에게 가치를 반환함으로써 스테이킹 인센티브를 줄이고 스테이킹 참여율을 줄여 유동성을 높입니다. 솔라나는 연소 메커니즘을 갖고 있었지만 나중에 이를 취소하기로 결정했습니다.
마지막으로, 이더 의 높은 수수료는 ETH의 편의성 수익률이 더 높다는 것을 의미합니다. 사용자는 미래의 온체인 가스 비용을 지불하기 위해 항상 일부 ETH(스테이킹 없이)를 보유하여 ETH의 사용 가능한 공급량 늘리기를 원할 것입니다.
ETH는 SOL보다 더 나은 금전적 속성을 가지고 있으며, HQLA가 되기 위해서는 금전적 속성이 매우 중요합니다.
이는 움직이는 부분이 많은 복잡한 주장이지만, Solana의 성공에서 SOL의 중요성이 부족하여 그것이 구축된 궁극적인 자산으로서의 자격을 방해합니다.
솔라나 문화에서도 이런 모습을 볼 수 있습니다. @aeyakovenko조차도 암호경제학 보안은 단지 밈에 불과하다고 생각합니다. 그러나 이것이 사실이라면 체인 토큰의 기반도 밈이 됩니다.
보안 -> 화폐 가치 -> 보안의 순환 논리는 모든 암호화폐의 궁극적인 가치 원천입니다. 이것이 사토시 나카모토 의 가장 큰 통찰력이었습니다.
이는 현재 암호화폐의 펀더멘털보다 밈과 모멘텀이 더 중요하기 때문에 SOL이 ETH를 높이 평가하거나 심지어 능가할 수 없다는 의미는 아닙니다.
그러나 완전히 새로운 자산을 기반으로 재구성된 금융 시스템에서는 이러한 역학으로 인해 SOL의 중요성이 감소합니다.
ETH는 암호화폐의 고유자산(HQLA)입니다
시장이 이를 서서히 인식함에 따라 DeFi 코인으로서의 성장률은 SOL에 비례하지 않을 수도 있으며, 언젠가는 가치와 지위에서 비트코인을 능가할 수도 있습니다. 금융계에서는 승자독식의 경향이 매우 강합니다.
이 분석은 사상의 최첨단에 있으므로 모든 의견, 질문, 반박을 환영합니다. 전체 분석은 다음과 같습니다.
https://omid-malekan.medium.com/eth-is-the-high-quality-liquid-asset-of-crypto-4d27ee77c127】
최대 추가 발행량은 67,000 SOL/일(USD 1240만)이며, 여전히 FTX Legacy에는 4,100만 SOL(USD 76억)이 잠겨 있습니다. 2025년 3월 750만 SOL(14억 달러)이 언락되며, 2028년까지 매달 60,900 SOL(1억 1,300만 달러)이 추가로 언락됩니다. 대부분의 토큰은 개당 약 64달러에 구매되는 것으로 보입니다.
7. 결론
늘 그렇듯, 곡괭이와 삽 판매자들은 솔라나 밈코인 붐으로 이익을 얻었고, 투기꾼들은 자신도 모르게 전멸당했습니다.
제 생각에는 일반적으로 인용되는 SOL 지표는 지나치게 과장되어 있습니다. 또한, 온체인 자연 사용자 자금의 대다수는 빠르게 돈을 잃고 있습니다. 우리는 현재 개인 투자자 로부터의 유입이 여전히 정교한 플레이어의 유출을 앞지르며 긍정적인 인식을 형성하는 열광적 단계에 있습니다. 사용자가 지속적인 손실에 지치면 많은 지표가 빠르게 붕괴됩니다.
위에서 언급했듯이 SOL은 일단 정서 바뀌면 전면에 나타날 몇 가지 근본적인 역풍에 직면해 있습니다. 가격 인상은 인플레이션 압력/잠금 해제를 가중시킬 것입니다.
궁극적으로 SOL은 근본적인 관점에서 과대평가되어 있다고 생각하며, 기존 정서 와 모멘텀이 단기적으로 가격을 상승시킬 가능성이 높지만 장기적인 그림은 더 불확실합니다.
면책 조항: 나는 과거 여러 차례 SOL을 소유했지만 현재는 SOL에서 중요한 위치를 차지하지 않습니다. 위에 제가 제시한 관점 중 상당수는 개인적인 추측이며 사실이 아닙니다. 내 가정과 결론은 틀릴 수도 있습니다. 이것은 재정적인 조언이 아니므로 직접 조사해 보시기 바랍니다.
