원저자: 테크 플로우 (techflowpost) TechFlow
비트코인의 가격 변화는 전체 암호화폐 시장의 신호탄입니다.
통화 가격이 오르면 다른 암호화폐가 번영하는 경향이 있고 그 반대도 마찬가지입니다.
따라서 비트코인 가격의 변화를 예측하고 어떤 요인이 통화 가격에 영향을 미칠지 분석하는 것은 암호화폐 정보의 "월경 패치"가 되었습니다. 심각하게요.
이런 종류의 분석이 점차 낙관적인 정서 가치만을 제공하는 것으로 축소되면, "어떤 요인이 비트코인 가격에 영향을 미칠 것인가"에 대한 과학적이고 진지한 논의는 희소하고 문턱이 되는 것이 되었습니다.
그러나 빅 보스는 항상 조치를 취할 것입니다.
지난 이틀 동안 "암호화폐 자산 가격을 결정하는 요인 "이라는 제목의 장문의 논문이 발표되었습니다. 전체 기사는 과학적 계량 모델을 사용하여 비트코인 가격에 영향을 미치는 요인을 논의했으며, 몇몇 저자도 매우 중요합니다.
Austin Adams: Uniswap 및 Variant Fund 연구원;
Markus Ibert: 전 연방준비제도이사회(Federal Reserve) 경제학자이자 금융 교수;
Gordon Liao: Circle의 수석 이코노미스트이자 전 Fed 이코노미스트
최고의 기관 출신의 거물들의 분석과 관점 확실히 읽을 가치가 있습니다. 그러나 39페이지의 길이와 그 안에 들어있는 다양하고 복잡한 수학적 계산을 고려하여 Techflow는 논문의 핵심 관점 보다 대중적으로 전달하고 모든 사람이 시장 가격을 파악할 수 있는 참고 자료를 제공하기 위해 논문을 테크 플로우 (techflowpost) 해석했습니다. 경향.
TLDR, 주요 시사점
전통적인 요인이 암호화폐 시장에 영향을 미칩니다: 비트코인 가격은 암호화폐 시장 내부 요인의 영향을 받을 뿐만 아니라 통화 정책 및 리스크 정서 와 같은 전통적인 금융 시장의 영향도 크게 받습니다.
통화정책의 이중적 역할: 2020년에는 연준의 느슨한 통화정책이 비트코인의 상승을 주도한 반면, 2022년의 긴축정책은 가격의 급격한 하락을 가져왔으며, 이미지 가격 하락을 초래한 모든 요인 중에서 긴축의 영향이 컸습니다 . 통화정책이 3분의 1을 차지 2 . 이러한 정책 변경이 없었다면 비트코인의 수익률은 훨씬 더 높았을 것입니다.
리스크 프리미엄의 영향: 2023년 이후 암호화폐 자산 수익은 주로 리스크 프리미엄 압축(BTC에 대한 투자자의 낮은 리스크 인식으로 인해 더 낮은 추가 수익을 기꺼이 수용하게 됨)에 의해 주도되었으며 암호화폐 자산에 대한 시장의 리스크 평가가 변화하고 있습니다. 변화가 일어납니다.
일일 변동성의 복잡성: 암호화폐 채택 및 리스크 프리미엄과 같은 요소는 비트코인의 일일 수익률 변화를 설명하는 데 지배적인 역할을 하며, 전통적인 통화 정책의 영향은 장기간에 걸쳐 더 두드러지며 일일 영향은 크지 않습니다.
특정 이벤트 영향: 코로나19 시장 혼란, FTX 붕괴, BlackRock의 현물 ETF 출시와 같은 사례 연구는 특정 이벤트가 비트코인의 단기 가격에 미치는 영향을 보여줍니다.
비트코인 가격에 영향을 미치는 요인의 방법론
새로운 자산 클래스의 가격 변동성이 얼마나 될 것인지 묻는다면 실제로 두 부분, 즉 전통 금융 시장의 파급효과로 인한 변동성과 자산 자체에 내재된 특정 리스크 으로 인한 변동성을 살펴봐야 합니다. 독특한 위험으로 인해 발생함).
이 문제를 탐구하기 위해 이 백서는 세 가지 자산의 일일 수익률 시리즈를 분석합니다.
비트코인(Bitcoin): 암호화폐의 대표자.
2년 만기 Treasury Zero Coupon Bond: 전통적인 안전 자산을 나타냅니다.
Standard & Poor's 500 지수(S&P 500): 미국 주식 시장의 전반적인 성과를 나타냅니다.
실제로 이 세 가지 자산의 가격은 모두 시간이 지남에 따라 변합니다. 즉, 세 가지 자산의 일일 수익률의 동조성을 비교하는 것입니다 . 동일한 기간 동안 수익률은 비슷한 상승 또는 하락 추세를 보입니다.
현실 세계에서 우리 모두는 BTC의 가격이 전통 금융 시장과 분명히 관련되어 있음을 직관적으로 느낄 수 있으며, 이 논문은 이러한 상관 관계와 공통성을 보다 엄격하고 과학적으로 추상화하여 비트코인과 전통 자산의 가격에 영향을 미칠 수 있는 모델을 구성합니다. 세 가지 특정 요소:
통화정책 충격: 중앙은행(연방준비은행)의 정책 변화가 비트코인 가격에 미치는 영향. 예를 들어, 금리를 낮추면 돈을 빌리는 것이 더 저렴해지고 사람들이 투자할 의향이 더 많아져 비트코인과 같은 자산의 가격이 올라갈 수 있습니다.
전통적인 리스크 프리미엄 충격: 리스크 에 대한 투자자 태도의 변화와 관련된 효과. 예를 들어 시장의 대부분의 사람들이 리스크 에 대해 걱정한다면 비트코인과 기타 자산의 가격이 함께 하락할 수 있습니다.
암호화폐 관련 수요 충격: 암호화폐 시장별 수요 변화가 가격에 미치는 영향. 이는 신기술의 출현, 법률 및 규정의 변화, 암호화폐 채택 및 정서 변화 등 암호화폐 시장에만 영향을 미치는 요소를 말합니다.
이러한 아이디어를 바탕으로 각 Impact Factor의 영향을 더욱 정량적으로 분석하고, 이것이 Bitcoin의 가격과 성능에 어떤 영향을 미치는지 정량적으로 분석할 수 있습니다.
여기서는 논문에서 사용된 고급 수학적 회귀 분석 모델의 세부 사항을 직접 건너뛰고 보다 이해하기 쉬운 분석 및 결과를 직접 살펴봅니다.
비트코인은 2022년 급락했는데, 그 중 50%는 긴축 통화정책(이자율 인상)에 기인했습니다.
본 논문은 2019년 1월부터 2024년 2월까지 비트코인 일일 가격에 영향을 미치는 요인을 분석합니다.
비트코인 수익률은 통화 정책 충격, 전통적인 리스크 프리미엄 충격, 암호화폐 수요 충격이라는 세 가지 구조적 충격으로 나눌 수 있습니다. (참고: 비트코인 가격에 대한 XX 요소의 영향으로 간단히 이해하면 됩니다.)
이러한 충격이 비트코인 가격에 미치는 영향은 기간에 따라 다릅니다.
2020년 3월 시장 혼란:
코로나19로 인한 시장 혼란 속에서 전통적인 리스크 프리미엄 충격이 비트코인 가격 하락의 주요 원인이다.
비트코인 가격은 8,600달러에서 6,500달러로 24.2%(단순 수익률), 27.7%(로그 수익률) 하락했다.
그림: 그림은 수학적 로그 처리 후 비트코인의 일일 수익률(검은색 선)을 보여줍니다. 다른 색상의 선 높이는 수익률에 대한 다양한 요인의 기여도를 보여줍니다.
2020년 회복:
비트코인 가격의 후속 상승은 전통적인 리스크 프리미엄 하락과 느슨한 통화 정책으로 인해 뒷받침되었지만, 상승의 일부는 전통적인 요인으로 설명할 수 없으며 상당한 암호화폐 수요 충격을 반영합니다.
2022년 가격 인하:
2022년 비트코인 가격 하락은 주로 부정적인 통화 정책 충격과 부정적인 암호화폐 수요 충격에 의해 주도된 반면, 전통적인 리스크 프리미엄 하락은 계속해서 가격을 뒷받침합니다.
2022년 1월부터 2023년 1월까지 비트코인 가격의 로그 수익률은 약 1.02만큼 하락했는데, 이는 단순 수익률 하락의 64%에 해당합니다.
긴축적 통화정책 충격의 심각한 영향:
이 모델은 통화 정책 충격이 비트코인 가격 하락에 약 50% 포인트 기여했다는 것을 보여줍니다. 통화정책 긴축(예: 금리 인상)의 영향이 없었다면 비트코인 가격 하락은 14%에 불과했을 것입니다.
변동성 분석:
일일 비트코인 수익률 변동의 대부분은 전통적인 리스크 프리미엄과 통화 정책 충격으로 설명할 수 없으며, 암호화폐 수요 충격은 일일 변동성의 80% 이상을 차지합니다.
통화 정책의 영향은 주로 장기적인 변동에서 나타나며, 이는 비트코인이 기존 자산 동인만으로는 설명할 수 없는 변동성이 매우 높은 자산임을 입증합니다.
이 구절은 비트코인 수익의 변동성에 대한 다양한 요인, 특히 장기적으로 통화 정책의 중요성에 미치는 영향을 강조하는 동시에 암호화폐 커뮤니티 내 요인의 상당한 변동성을 지적합니다.
따라서 이 문서의 다음 부분에서는 암호화폐 수요의 특정 소스와 이 변수가 비트코인 가격에 어떤 영향을 미치는지 더 자세히 살펴보겠습니다.
2021년 가격 인상은 암호화폐 채택률 증가에 따른 것이며, 이후 투자자들은 점차 더 이상 BTC에 대한 높은 수익을 요구하지 않게 됩니다.
암호화 요구 사항 자체를 분석할 때 저자는 이 영향 요인을 다음과 같이 세분화했습니다.
암호화폐 시장 자체(예: 신기술/서사, 시장 정서)의 채택 및 암호화폐 시장의 리스크 프리미엄(투자자가 추가 리스크 감수하기 위해 요구하는 추가 수익).
위의 두 가지 사항은 비트코인 수입의 변화와 스테이블코인 시장 규모의 변화에도 공동으로 영향을 미칩니다.
2020년부터 2021년까지 성장:
이 모델은 2020년부터 2021년 중반까지 비트코인 가격의 상승이 주로 암호화폐 채택 증가의 영향에 기인함을 시사합니다. 비트코인과 스테이블코인 모두 이 기간 동안 암호화폐에 대한 시장 수용 증가를 반영하여 상당한 가격 상승을 경험했습니다.
2022년 변경 사항:
2022년 말부터 스테이블코인 성장은 둔화되었고 일부 지점에서는 감소하기까지 했습니다. 이로 인해 비트코인 가격이 하락하여 암호화폐 채택에 부정적인 충격이 나타났습니다. 즉, 비트코인에 대한 관심과 수요가 감소했고, 이에 따라 스테이블코인에 대한 수요도 감소했습니다.
암호화폐 리스크 프리미엄의 지속적인 압축은 2021년 이후 암호화폐 수익률의 일관된 동인이었습니다.
그림 a에서 연한 파란색 선은 "암호화폐 리스크"을 나타냅니다.
2021년 중반에 이 선은 크게 하락하여 리스크 프리미엄이 갑자기 증가했음을 나타냅니다(그리고 투자자들은 더욱 걱정하고 있습니다).
2021년 말부터 선은 느리지만 꾸준하게 상승 시작했습니다. 이러한 상승 추세를 "리스크 프리미엄 압축"이라고 합니다.
상승 선은 리스크 감소하고 투자자가 더 이상 추가 수익을 요구하지 않는다는 것을 의미합니다.
2020-2022년 스테이블코인 성장:
이 기간 동안 스테이블코인의 성장은 주로 암호화폐 시장의 발전에 의해 주도되었습니다. 차트를 보면 분홍색 선("암호화폐 채택"을 나타냄)이 2022년 초까지 상대적으로 높은 수준에 있다는 것을 알 수 있으며, 이는 암호화폐 채택이 스테이블코인의 성장을 이끄는 주요 요인임을 나타냅니다.
2022년부터 차트에서는 파란색 선('기존 위험', 즉 전통적인 리스크 요소를 나타냄) 상승 시작하여 다른 요소를 초과하는 것을 보여줍니다. 이는 전통 금융시장의 리스크 요인이 스테이블코인 유입의 주요 원동력이 되기 시작했음을 보여준다.
전통적인 리스크 요소에는 주식 시장 변동성, 경제적 불확실성, 인플레이션 압력 및 기타 전통적인 금융 시장 리스크 포함될 수 있습니다. 이러한 리스크 증가하면 투자자는 안전자산으로 스테이블코인을 찾을 수 있습니다.
다양한 이벤트를 통해 비트코인 가격에 영향을 미치는 요소가 검증되었습니다.
코로나 19:
시장 혼란 배경: 2020년 1월부터 5월 사이, 코로나19의 영향으로 2020년 3월 비트코인 수익이 크게 감소한 반면, 스테이블코인 시장 규모는 크게 증가했습니다. 이는 시장이 "리스크 회피" 단계로 설명되는 때이며, 자산 가격은 펀더멘털의 변화로 설명할 수 있는 것보다 더 많이 하락합니다.
스테이블코인의 안전한 피난처 역할: 이 기간 동안 스테이블코인의 성장은 암호화폐 자산 시장에서 안전한 피난처 역할을 하여 투자자 유입을 유도한다는 것을 시사합니다. 이는 시장 불확실성 속에서 스테이블코인이 상대적으로 안전한 투자 옵션을 제공할 수 있다는 연구원의 가설을 입증합니다.
리스크 프리미엄 충격: 전통 자산(예: 주식, 채권 등)에 대한 투자자의 리스크 요구 사항이 증가하여 이러한 자산 가격이 하락합니다. 마찬가지로, 비트코인과 같은 암호화폐에 대한 투자자의 리스크 요구 사항이 증가하여 가격이 하락했습니다.
FTX 충돌:
시장 혼란 배경: 2022년 11월 FTX가 폭락하자 비트코인 가격이 크게 하락했습니다. 스테이블코인의 시장 규모는 FTX 폭락 기간 동안 잠시 급등했으며, 이는 시장 혼란 속에서도 스테이블코인이 여전히 안전한 피난처로 여겨지고 있음을 시사합니다.
시장 반응의 차이: 암호화폐 시장은 FTX 붕괴 직후 상당한 변동성을 경험한 반면, 기존 시장은 상대적으로 작은 가격 변동을 보였습니다. 이는 암호화폐 시장이 FTX 사건에 더 민감하다는 것을 의미합니다.
FTX 붕괴 동안 암호화폐 시장의 충격, 특히 긍정적인 리스크 프리미엄 충격(암호화폐 리스크 에 대한 투자자 수요 증가)과 부정적인 채택 충격(암호화폐에 대한 투자자 신뢰 감소)이 지배할 것입니다. 이에 비해 전통시장에 대한 충격의 영향은 더 작습니다.
BlackRock ETF 출시:
시장 온난화 배경: BlackRock이 비트코인 현물 ETF 신청을 발표한 후 비트코인 상승폭이 크게 증가했습니다. 이번 행사는 투자 정서 와 시장 동태 에 큰 변화를 가져왔습니다.
영향 요인 분석: 모델은 두 가지 주요 영향 요인을 식별했습니다.
긍정적인 암호화폐 채택 영향: 이는 비트코인에 대한 시장 수용도와 투자자 관심 증가, 특히 BlackRock과 같은 대규모 기관의 참여로 인한 정당성을 반영합니다.
부정적인 리스크 프리미엄 충격: 이는 투자자가 비트코인에 대한 리스크 인식이 낮고 추가 수익을 덜 요구한다는 것을 의미합니다. 이는 비트코인 투자에 대한 인식 리스크 감소함을 의미합니다.
비트코인 가격 상승 이유: 2023년 9월부터 12월까지 비트코인 가격 상승은 주로 이러한 리스크 프리미엄의 감소에 기인합니다.
위의 3가지 예에서 볼 수 있듯이, 이러한 조사 결과는 특히 채택 역학 및 리스크 평가 측면에서 주요 시장 이벤트(예: 대규모 기관의 참여)가 암호화폐 시장에 미칠 수 있는 중대한 영향을 강조합니다.
이는 시장 정서 와 참가자 구성의 변화가 암호화폐 자산의 가치와 투자자 행동에 큰 영향을 미칠 수 있음을 보여줍니다.
