지난 금요일의 약한 비농업 고용 데이터는 거시 자산에 큰 지진을 일으켰습니다. 데이터가 공개된 후 자산 가격은 다중 표준 편차의 급격한 변동을 겪었고 여진은 다음 주까지 계속되었습니다.
비농업 고용은 114,000명 증가했는데, 이는 전염병 이후 가장 약한 수치 중 하나이며, 첫 2개월 동안의 수치도 하향 조정되어 월평균 임금 증가율이 0.2%로 둔화되었습니다. 전년 동기 대비 3.6% 실업률은 예상치 못한 4.25%까지 상승, 반올림하지 않은 수치도 '삼경기침체지표' 발동 기준점(4.28%)에 근접해 시장은 자비를 보이지 않았다. 리스크 자산이 전반적으로 큰 타격을 입었습니다.
비농업 고용 보고서 외에도 지난주 경제 지표도 상대적으로 약세를 보였습니다. 미국 제조업 지수는 주로 주문 및 생산 감소, 일부 산업 감소로 인해 8개월 만에 가장 많이 감소했습니다(-1.7포인트, 46.8). 이러한 발언은 경기 침체가 일어나고 있음을 나타내는 것처럼 보였습니다(출처: Bloomberg):
"경제가 크게 둔화되고 있는 것으로 보이며, 새로운 공급업체로부터의 판매 요청이 크게 증가했으며, 우리의 주문 잔고도 감소하고 있습니다." — 기계
"하반기에도 수요는 계속 약하고 공급망 파이프라인과 재고는 적절하게 유지되어 초과근무의 필요성이 줄어듭니다. 중국과 대만 간의 지정학적 문제와 11월 선거가 여전히 초점을 맞추고 있습니다."
"판매가 감소하고 고객 주문이 예상보다 낮으며 소비자는 지출을 줄이는 것으로 보입니다. — 식품, 음료 및 담배 제품."
“안타깝게도 우리 업무 1년 만에 가장 급격한 주문 감소를 경험하고 있습니다. — 가공 금속 제품
“업무 둔화되고 있어 비용 대책을 강구하고 있습니다. — 전기 장비 및 가전제품
"일반적으로 안정적인 일부 시장은 현재 약세를 보이고 있습니다. — 비금속 광물
“융자 비용 상승 주택 투자 수요가 위축되어 부품 제품 및 재고에 대한 필요성이 감소했습니다.”
시장은 다중 표준 편차 매도세에 빠졌습니다. 이날 기술주는 2.5% 하락했고, 칩주는 7월 이후 20% 이상 급락했으며, 미국국채 26bp 하락해 3.87%를 기록했고, VIX는 거의 30까지 급등했고, 미국 달러화는 145까지 급락했다. 엔화 대비 거의 하루 만에 톤이 연간 이익을 되찾았습니다.
채권 거래자 과 연방기금 선물 시장은 선도 금리 기대치를 빠르게 낮췄습니다. JPM과 Citi는 9월과 11월에 50bp의 금리 인하를 예상하고, 12월에는 추가로 25bp의 금리 인하를 예상하여 총 5bp의 금리 인하를 예상했습니다. 연말까지 금리 인하를 완료한다. 2년물 금리와 정책금리의 역전은 글로벌 금융위기 이후 가장 심각한 수준에 도달했습니다. 시장에서는 연준이 상당히 뒤처져 있다고 생각합니다. 그러나 우리는 반드시 이러한 관점 에 동의하지는 않습니다. 금리 추세는 다소 과민반응을 보이고 있습니다.
일부 독자들은 수익률 곡선 반전에 대한 시장의 집착을 경기 침체 신호로 기억할 수도 있지만, 앞서 언급했듯이 이는 그 자체로는 그다지 유용한 신호가 아니며 우리는 500일 이상의 반전을 경험했지만 아직 경기 침체가 발생하지 않았습니다. 그러나 더욱 우려스러운 점은 경제가 둔화되기 시작했다는 사실을 시장이 '인정'하고 급격한 금리 인하 가격을 책정하고 단기적으로 채권을 매입하기 시작하면 곡선이 위험할 정도로 강세를 보이기 직전에 반전된다는 점입니다. 차례, 그것이 지금 일어나고 있는 일입니다.
이는 이전에 예상보다 낮은 데이터 및 채권 랠리 사례에 비해 이번에 시장 반응이 그토록 날카로운 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다.
다른 자산 클래스와 마찬가지로 암호화폐 가격도 급락했습니다. 지난주 BTC가 20% 하락하여 1월 ETF가 발표된 이후 이익이 거의 지워졌고, ETH는 2,000달러 범위로 떨어졌으며, 알트코인도 2019년 30~50% 하락했습니다. 지난주.
우리는 약한 ETF 유입(특히 ETH)으로 인한 가격 하락을 확실히 비난할 수 있지만, 암호화폐는 궁극적으로 "레버리지 Nasdq 지수"로 실제로 나타나는 것을 보여주고 있으며 가격은 단순히 7월 초 이후 기술주 위치를 "따라잡고" 있습니다. 쓰러뜨리다. 또한, 대규모 자금으로 인한 손익 보호 및 리스크 차단으로 인해 가격이 3,000선 아래로 떨어졌을 때 ETH 매도액이 10억 달러 이상으로 늘어났습니다.
암호화폐 추세예측은 사실상 미국 성장주의 추세를 예측하는 것이다. 더 나아가 경기침체 여부, 즉 연말이 끝나기 전에 금리를 4.5배 인하하는 것이 타당한지에 대한 예측이다. 해. 미국의 성장 궤도가 둔화되고 있지만 실제 "확실한" 데이터가 경기 침체에 접근하는 것을 아직 본 적이 없으며, 연준이 시장 정서 의 극적인 변화에 대응하는 것은 현명하지 못할 것이라고 믿습니다. 이는 시장 신뢰를 높이는 데 더 많은 도움이 될 것입니다. .
결국 우리는 불과 몇 달 전만 해도 '비착륙'(즉, 성장) 상황을 이야기하고 있지 않았던가? 게다가 미국 선거가 코앞으로 다가온 가운데, 애틀랜타 연준의 GDPNow가 여전히 3분기 GDP 성장률을 1.8~2%로 예측하고 있는 상황에서, 연준이 정치적 덮개를 씌워 금리를 100bp 인하할 수 있을까요?
이 물결의 주요 피해는 이미 발생했으며 연준은 다가오는 중요한 잭슨-홀 회의에서 시장을 진정시키고 위기에 대한 경종을 울리는 것을 피할 기회를 갖게 되었습니다.
이 어려운 시기에 최선을 다하시길 바랍니다.
