저자: Alex O'Donnell, CoinTelegraph 컴파일러: Deng Tong, 진써차이징(Jinse);
8월 5일, 암호화폐는 수년 만에 최악의 날을 경험했습니다. 이를 본 사람은 거의 없었지만 거래자 레버리지 중독으로 인해 몇 달 동안 조용히 시장 리스크 증폭되었습니다. 레버리지 거래가 계기라면 엔화 급등이 승부였다. 다행히 불은 빨리 진압될 것으로 보입니다.
치솟는 엔화 대출 비용이 붕괴에 일조했다. 이제 거래자 마침내 레버리지와 엔화 노출을 줄임에 따라 시장은 건전한 반등을 앞두고 있습니다. 더 넓은 시장이 안정되고 그렇게 될 가능성이 높으면 암호화폐가 곧 다시 돌아올 수 있습니다.
저렴한 대출
우리 모두 알고 있듯이 암호화폐 거래는 기본에 기초하지 않습니다. 가격은 주로 암호화폐의 변동성으로 이익을 얻는 단기 기관 거래자 에 의해 결정됩니다. 수익을 높이기 위해 거래자 레버리지를 사용하거나 돈을 빌려 포지션을 두 배로 늘리며, 종종 엄청난 금액을 사용합니다. 붕괴 직전 순차입의 척도인 미결제약정 규모는 거의 400억 달러에 달했다.
이 빌린 돈은 모두 어딘가에서 나와야 합니다. 최근 그 곳은 일본이다. 2022년에는 미국 재무부 금리가 수년 만에 처음으로 0을 넘어 상승했으며 계속해서 상승하고 있습니다. 일본에서는 금리가 여전히 최저 수준에 머물고 있습니다. 무역 회사는 이를 통해 이익을 얻었습니다. 일본에서 막대한 대출을 받아 저렴한 비용으로 다른 시장의 거래 융자 조달했습니다.
지금이 좋은 시간인 것 같았습니다. 2023년에는 암호화폐 불장(Bull market) 본격화됩니다. 레버리지 거래(이익 또는 손실을 2배 이상 확대할 수 있음)는 막대한 수익을 가져옵니다. 한편, 엔화 표시 융자 거래자 사실상 무료입니다.
이는 소위 엔캐리 트레이드(yen carry trade)의 특성이며 암호화폐에만 국한된 현상은 아닙니다. ING은행 보고서에 따르면 외국인 대출자에 대한 엔화 대출은 2024년까지 약 2조 달러에 달할 것으로 예상된다. 이는 2년 전보다 50% 이상 증가한 수치다.
일본의 17년 정책의 종말
7월 31일 일본 은행이 단기 국채 금리를 0%에서 0.25%로 인상하면서 모든 것이 바뀌었습니다. (일본 은행은 이전에 17년 만에 처음으로 3월에 금리를 -0.1%에서 인상했습니다.) 겉보기에 무해해 보이는 이 조치는 궁극적으로 비트코인의 급락으로 이어지는 일련의 사건을 촉발시켰습니다.
이날 S&P 500(미국 주가지수)이 5% 이상 하락하는 등 전통시장마저 큰 타격을 입었다.
촉매제는 일본의 금리 인상이 아니라 그 다음에 일어난 일, 즉 외환 시장의 엔화 급등이었습니다. (국내 금리가 상승 일반적으로 통화 가치가 상승합니다.) 7월 31일 이후 USD/JPY 환율은 달러당 약 153엔에서 145엔으로 떨어졌습니다. 갑자기 엔화 표시 대출금이 매우 비싸졌습니다.
보증금 의 마진 콜 때문이든 주의 때문이든 거래자 수십억 달러의 포지션을 오프로드하기 시작했습니다. 점프 트레이딩(Jump Trading)은 7월 24일부터 8월 4일 사이에 3억 7천만 달러 상당의 ETH를 매도하면서 파문을 일으켰지만 시장 하락을 촉발하지는 않았습니다. 기껏해야 Jump는 역사적인 매각이 될 운명을 더욱 악화시켰습니다.
2024년 8월 4일, 5일 저녁 24시간 동안의 데이터를 삭제합니다. 출처: 코인글래스
실제로 CoinGlass 데이터에 따르면 8월 4일부터 5일 사이에 레버리지 거래 포지션(수십만 건의 거래에 해당)에서 10억 달러 이상이 청산되었습니다.
강력한 복귀?
일부 질병의 경우 발열이 치료법입니다. 시장에서 그런 일이 일어나길 바랍니다. 거래자 리스크 레버리지 포지션에서 벗어나 막대한 양의 엔화 표시 대출 채무 삭감했습니다. 암호화폐 측면에서 순미결제약정은 현재 270억 달러로 폭락 전보다 거의 130억 달러 감소했습니다.
한편, ING는 USD/JPY가 하락할 여지가 없을 수도 있다고 말했습니다.
다른 모든 방법이 실패하면 항상 금리 인하가 있습니다. 8월 5일 일본 주식은 약 12% 하락했는데, 이는 1987년 이후 일일 최대 하락폭이다. 이는 일본은행이 차입자의 타격을 완화하기 위해 개입하도록 강요할 수 있습니다. 7월 보고서에 따르면 실업률이 급격히 상승 나타났기 때문에 미국의 상황도 완화되고 있을 수 있습니다.
일본에서는 "개입이 효과가 있다면 지금이 적기"라고 Mount Lucas Management의 수석 포트폴리오 매니저인 David Aspellh은 말했습니다. "최근 미국 데이터를 볼 때 연준은 몇 달 전 생각했던 것보다 더 공격적으로 금리를 인하할 것으로 보입니다."
이런 일이 발생하면 암호화폐는 늦여름까지 반등할 수 있습니다. 물론 암호화폐 시장은 예측할 수 없습니다. 이 모든 것에서 교훈을 얻을 수 있다면 또 다른 레버리지 거래를 시작하기 전에 두 번 생각하라는 것입니다.
