경제 베스트셀러 ' 통화 전쟁'은 2007년 출간 이후 여전히 전 세계적으로 인기를 끌고 있다. 저자 송홍빙은 '통화전쟁: 미국 달러 vs 금과 디지털 통화'라는 주제로 2024 아시아 블록체인 서밋 에서 연설을 했다. 》멋진 공유입니다.
송홍빙은 2020년 코로나19 사태 이후 글로벌 통화 헤게모니인 미국 달러 체제가 직면한 본질적인 위기에 대해 심층 분석했으며, 법정화폐에 존재하는 구조적 문제에 대한 관객의 이해를 돕기 위해 풍부한 그림 브리핑도 제공했다. 다음은 송 선생님께서 말씀하신 내용을 요약한 것입니다. 연설의 요지는 다음과 같습니다.
2017년 이후 세계 여러 나라에서 화폐 세계 대전이 발발했습니다. 나는 미국 달러가 지배하는 전체 통화 시스템이 실제로 구조적 문제, 즉 본질적인 위기를 가지고 있다고 생각합니다. 이를 네 문장으로 요약하겠습니다. 이 네 문장은 각각 현재 화폐 시스템에 내재된 모순을 요약합니다.
통화는 본질적으로 불평등하며, 달러의 흐름에는 단기와 장기가 있습니다. 자산은 위험에 처하면 변동하기 쉽고, 탐욕으로 인해 패권은 오랫동안 안정될 수 없습니다.
통화 계층 구조: 달러는 동일하게 생성되지 않습니다.
비트코인의 상승은 바로 금 가격의 상승을 비롯한 통화 시스템의 모순이 발견되었기 때문이라는 것을 우리는 알고 있으며, 이는 오늘날 통화 시스템에 존재하는 심각한 문제를 보여주는 것이며, 앞으로도 계속해서 다음과 같은 방향으로 발전하고 있다고 생각합니다. 악화.
신대만 달러든, 미국 달러든, 위안화든 돈은 실제로 다릅니다. 은행에 예치한 NT$ 100 만은 대만 중앙은행의 NT$ 100 만과 같은 개념이 아닙니다. 법적으로 평등합니다. 실제로 은행에서는 당신이 예금하는 돈을 민간화폐, 즉 은행이 만들어낸 돈이라고 부릅니다. 중앙은행에서는 이 돈이 준비금이고 그 법적 지위가 당신의 것보다 높습니다.
나는 통화 수준을 나타내기 위해 피라미드를 사용하는데, 우리는 그것을 대차대조표처럼 생각합니다. 왼쪽에는 자산, 오른쪽에는 부채가 있으며, 각 수준별로 금융기관이 보유하고 있는 자산과 이에 상응하는 부채가 표시되어 있습니다.
국제청산은행 처럼 상단에서 중앙 은행 간의 청산을 위해 금을 사용할 수 있습니다. 그리고 준비금을 창출하기 위해 재무부 채권을 주요 자산으로 사용하는 연준이 있습니다. 그리고 미국의 은행이 있습니다. 물론 이것은 모든 국가의 은행 시스템에 해당됩니다. 그런 다음 준비금은 은행 예금을 만드는 데 사용되며 돈은 한 수준에 있고 그 아래에는 해외 은행이 있습니다.
대만 은행의 경우 미국 내 청산 은행은 해외 미국 달러의 중앙 은행과 동일합니다. 더 아래로 내려가면 뱅킹 시스템은 섀도우 뱅킹 시스템에서 중앙은행의 역할도 수행하게 되며 섀도우 뱅킹 시스템은 여러 계층으로 구분됩니다.
그렇다면 미국 달러 1달러 또는 대만 달러 1달러에 대해 이야기할 때 어느 수준에서 말하는 것인지 이해해야 합니까?
실제로 이것이 문제라는 것을 깨닫는 사람은 거의 없습니다. 모든 금융 시스템의 보안은 모든 수준을 보장하는 데 있습니다. 부하 직원은 상사를 신용이라고 부르고, 상사는 선배 자산이라고 부릅니다.
전체 시스템은 부하와 상사의 비율이 1: 1 로 유지되도록 보장하는 것인데, 이것이 유지되지 않으면 시스템이 무너진다.
금융위기는 왜 터졌나?
우리는 이를 ' 신용 확장 과정 '이라고 생각할 수 있습니다. 우리는 신용 확장 과정을 피라미드가 넓어지고 평평해지는 것으로 상상할 수 있습니다. 이 과정에서 수량, 즉 자산과 신용의 규모가 확대되는 것을 볼 수 있습니다. 돈이 많으면 모든 자산이 좋은 자산이 되기 때문에 품질이 향상됩니다 .
깨달아야 할 것은 실제로 각 수준은 다음 수준에 대한 상환 제한 효과가 있지만 실제 작업은 자신보다 높은 수준에 있다는 것입니다. 예를 들어 은행의 경우 지불하면 중앙 은행에서 정산됩니다. , 그러나 청산을 완료할 수 없는 경우, 즉 상위 수준의 자산이 충분하지 않은 경우 즉시 채무 불이행 또는 파산 선고를 받게 됩니다.
신용을 늘리면 피라미드가 더 넓어지고 평평해지며, 돈을 빌릴 수 있는 사람과 신용이 좋은 사람이 모두 빌렸기 때문에 자산의 질은 어느 정도 하락하게 됩니다. 이때 금융시스템 전체가 부실 조짐을 보이기 시작합니다. . 지나치게 팽창하면 금융시스템은 수축상태에 들어간다.
수축된 상태는 완전히 반대되는 상태입니다. 수량은 줄어들고 품질은 떨어지며 유동성 제약으로 인해 은행은 파산하고 사람들은 은행에 의존하게 됩니다. 실행 중에는 낮은 등급의 신용이 모두 포기됩니다. 아무도 이 은행에서 발행한 신용을 요청하지 않습니다. 모두가 더 높은 등급의 통화만 원하므로 이를 뱅크런 이라고 합니다.
내 생각에 이 금융 시스템의 본질적인 발전 추세는 확장할 때마다 평평해지고 규모가 점점 커지며, 축소되면 매우 심각한 경제 문제와 대량 실행이 발생한다는 것입니다. 마침내 시스템이 점점 더 커지고 있습니다.
금융 위기 이전 연준의 대차대조표는 2008년 이전에는 8,000 억 달러에 불과했는데, 이것이 모든 경쟁을 지탱할 수 있었던 이유가 지금은 7조 달러 를 넘습니까? 10 배로 늘어난 이유는 이 피라미드가 너무 넓어져서 줄어들 수 없게 되었기 때문입니다.
그렇다면 금융시스템에서 돈을 버는 방식은 모두 좌측의 자산 수익률이 우측의 부채 수익률보다 높은 정상적인 수익모델인데, 이 모델이 무한히 커진다는 뜻이다. 금융시스템이 실물경제에서 산업으로 바뀌면서 점점 더 많은 돈을 벌게 됩니다.
이대로 가면 이익이 다 빼앗겨 산업이 더 이상 발전할 수 없게 되는데, 이는 금융제도, 조세제도와 마찬가지고, 규모가 클수록 현실에 대한 억압도 커진다. 경제 또는 세금을 두 배로 늘리면 세금이 더 높아집니다.
그래서 모두가 한 문장을 기억합니다.
통화는 본질적으로 불평등하고 계층적입니다.
통화 유동성: 단기 미국 달러 차입은 글로벌 장기 대출을 지원합니다.
이 그림은 전통적인 은행부터 그림자 은행까지 모든 운영 메커니즘을 완전히 포괄합니다. 우리, 돈을 저축하는 사람들, 그리고 돈을 저축하는 모든 종류의 사람들이 오른쪽에 있습니다. 돈이 필요한 사람들은 모두 왼쪽에 있습니다. 실제로 대량 돈이 전통적인 은행과 그림자 금융 시스템을 통해 왼쪽에서 오른쪽으로 이동하고 있습니다.
오늘날의 통화 흐름, 즉 미국 달러의 흐름을 한 문장으로 요약하면 여러 나라의 자산, 즉 장기 대출이 미국의 익일 환매에 가장 많이 의존한다는 뜻이다. 섀도우 뱅킹은 실제로 미국 달러 유동성을 창출하는 엔진입니다. 이 repo 시장은 실제로 익일 대출 역할을합니다.
대만, 일본 또는 중국 본토에서 대출을 받으시 더라도 장기 대출이 가능하지만 이러한 모든 장기 자산은 하룻밤 사이에 제공되는 미국 달러에 의존합니다. 이것이 가장 근본적인 약점입니다.
이 시스템은 본질적으로 불안정하기 때문에 일단 밤새도록 롤링 할 수 없으면 대출 자금은 하루 동안이고 이자율은 매우 낮기 때문에 여기에서 대출을하면 수익률이 매우 높습니다. , 정상적인 상황에서는 둘 사이에 매우 좋은 수익이 있지만 밤새 롤오버하면 둘째 날에는 돈을 빌릴 수 없으며 시스템 전체에 큰 금융 위기가 발생합니다.
전 세계적으로 귀하의 신용 확장이 점점 더 커지고 귀하의 자산 규모도 점점 커지고 있지만 귀하의 자금 출처는 점점 더 취약해지고 있으며 초단기 익일 대출에 의존하고 있습니다. 하룻밤 사이에 문제가 생기면 전체 시스템이 무너지지 않을까요?
이것이 사실 가장 큰 문제입니다. 글로벌 신용 확장이나 글로벌 경제 발전이 모두 초단기 차입에 달려 있다는 것입니다.
통화 변동성: 미국 달러의 자산 기반이 불안정합니다
금융 시스템은 자동차처럼 매우 복잡한 파이프라인과 같습니다. 일반인들에게는 대만 주식시장이 매일 8% 하락했고, 어제 두 차례의 서킷브레이크가 발령되면서 일본 투자의 신 12% 하락한 것만 볼 수 있다. 주식시장, 채권시장, 모든 금융자산의 가격이 변동하는 원인은 무엇입니까?
이 그림은 제가 방금 언급한 모든 문제를 표현하고 있으며, 앞으로 일어날 것으로 생각되는 위기도 포함하여 실제 상황에 직면하고 엄청난 압력을 가하고 있습니다. 나는 중국 음양 공을 표현으로 사용합니다. 이 음양 공은 시장의 변동성과 유동성을 나타냅니다.
예를 들어 미국 국채시장은 실제로 선물시장, 현물시장, 환매시장 3개가 있는데, 이는 유동성과 변동성의 영향을 받는 균형판과 같다. 국채시장은 은행 지급준비금과 중앙은행을 통해 전체 시장을 지탱한다. 우리는 거대한 글로벌 금융 시스템을 나타내기 위해 이 피라미드를 사용합니다. 현재 상황은 바닥에 있는 음과 양이 불안정하기 때문입니다. 그 이유는 주요 딜러들이 이제 눕혀져 있고 더 이상 아무것도 하지 않으려고 하기 때문입니다 .
8/5 대만 증시 급락 원인 : 일본 엔화 반등
은행위기, 지정학적 갈등, 인플레이션, 엔화 가치 하락 등 전 세계적으로 블랙스완 사건이 발생했다. 이스라엘과 이란이 전쟁 중이라는 것을 알 수 있습니다.
이러한 외부 요인은 외부 충격으로 시장 변동성에 영향을 미치게 되며 , 유동성이 심해질수록 가격은 크게 변동하게 됩니다. 물론 사람들은 감히 이 시장에 진입하지 못할 것입니다. 지금 투자의 신 매우 불안정합니다.
이러한 일련의 상황이 불안정하면 위의 국채 선물, 현물 및 환매 시장에 영향을 미치고 전체 피라미드의 안정성에도 영향을 미치게 됩니다.
이제 우리는 실제로 문제에 직면하게 됩니다. 이는 이 문제가 발생하는 모든 순서를 순서대로 구조화하거나 문제가 발생할 가능성을 구조화하는 것입니다.
첫째, 미국이 너무 많은 국채를 발행한 데 이어 규제로 인해 시장의 가장 중요한 유동성 공급자인 MM (Market Making) 활동을 중단했다는 것이다.
확장 읽기: TSMC도 한계에 도달했습니다! 대만 주식시장은 "이틀 만에 2,800포인트 급락"해 3개월간 상승세를 지웠고 경제부 장관은 주식시장 붕괴를 경고했습니다.
미국 국채의 과도한 발행은 통화 시스템을 손상시킨다
국가채무의 과잉발행은 가장 근본적인 문제이며 , 재정의 무책임과 국가채무의 과잉발행은 금융시장을 본질적으로 불안정하게 만들었다. 시장을 달래주고 유동성을 제공하던 이들이 이제는 눕게 되면서 초단타매매를 하는 PTF회사(주요상사, 주요상사)가 시장에 유동성을 공급하게 되었고, 시장의 깊이가 얕아지고 각 주문이 작아져 유동성이 악화됩니다.
실제로 그림을 보면 현재 미국 국채시장의 유동성은 아마도 2008년 유럽 채무위기 이후 가장 심각한 수준, 즉 유동성이 매우 열악하다는 것을 알 수 있다. 수많은 장기채, 30년 만기 국채, 아무도 사지 않습니다. 유동성 악화로 인해 변동성이 상승 되며 이는 PTF 기업의 플래시 크래시 가능성으로 이어질 것입니다.
2008년 이후 국채시장에서는 플래시 크래시가 단 한 번도 아니고 10번이나 플래시 크래시가 발생했습니다. 이는 전체 시스템의 구조가 점점 불안정해지고 취약성이 상승 을 보여준다.
추가 자료: 머스크: 버핏은 연준과 거의 같고 버크셔 해서웨이는 연준보다 더 많은 미국 채권을 보유하고 있습니다.
연준은 대차대조표 축소를 즉각 중단해야 한다
연준이 여전히 대차대조표 축소를 진행하고 있기 때문에 문제가 점점 더 심각해질 것이기 때문에 대차대조표 축소를 지금 당장 중단해야 한다고 생각합니다.
대차대조표를 계속 축소하면 준비금 부족으로 이어질 것입니다. 준비금이 부족하면 MM (Market Making) 연방준비은행에서 돈을 빌려 현장에서 환매하는 방식을 이용해야 합니다. 이제 MM (Market Making) 자금이 있기 때문입니다. 상대적으로 긴박하다면 환매시장의 금리가 상승, 그러면 통화자금이 압박을 받게 되어 대형 헤지펀드가 익일 대출을 하기 어려워지게 됩니다.
마지막으로 익일 환매가 어려울 경우 국채 현물과 선물의 가격 차이를 만든 후 레버리지를 몇 배 더 추가하는 베이시스 차익거래라는 일종의 헤지펀드가 있다는 것을 알고 있습니다. 그에게.
전체적으로 이제 자산의 기반이 되어야 할 것이 매우 불안정해졌습니다. 그래서 우리는 자체적인 조기 경보 시스템을 개발했습니다. 위의 원칙을 바탕으로 합니다.
연준에서 가장 주목해야 할 것은 ' 지급유동성 '이다. 어떤 문제가 발생할까? 가장 중요한 것은 그림자 달러입니다. 따라서 미국 달러에 발생할 수 있는 문제를 경고하는 여러 가지 지표가 있을 것이며, 그 다음에는 미국 은행 시스템, 그 다음은 해외 미국 은행 시스템, 해외 미국 달러 시스템이 있을 것입니다.
외환시장, 외환시장, 외환시장 등 여러 지표를 관찰해 보면 이들 시장 간의 연계를 통해 각 지표를 관찰할 수는 없습니다. 어떤 위기가 어떻게 닥칠지 미리 알기 위해서는 금융위기가 닥칠 때까지 알 수 없다.
추가 읽기: 미국국채 수익률이 급락하고, 월스트리트는 연준이 9월과 11월에 금리를 각각 2%포인트씩 인하할 것이라고 베팅하고 있으며, 경기 침체에 대한 우려가 심화되고 있습니다.
연준은 즉각 금리를 인하해야 한다
왜 연준은 금리를 즉시 인하해야 합니까? 금리를 인하하지 않으면 곧 심각한 상황이 발생할 것이라고 생각합니다.
예를 들어, 지난해 12월 1일 제롬 파월 연준 의장은 금리 인하를 고려하는 것은 시기상조라고 말했다가 12월 13일 갑자기 입장을 바꾸었다. 금리 인하 논의를 시작하세요. 14일 안에 인플레이션과 실업률이 크게 변하기 때문에 14일 안에 연준의 태도가 근본적으로 바뀔까요?
아니, 진짜 이유는 계속되는 지급준비금 감소로 인해 레포시장에 협심증이라고 부르는 현상이 생기기 때문이다. 즉, 금리가 일정 수준에 도달하면 레포시장에 문제가 생기기 때문에 연방정부는 이렇게 말했다. 리저브는 긴급히 기조를 바꿔 금리 인하를 검토해야 한다고 밝혔다.
지난해 2건의 협심증부터 현재까지 7월 1일부터 심하고 연속적인 협심증이 잇달아 발생했다. 7월 1일 이후 연준은 금리를 인하할 준비가 되었다고 다급하게 말하기 시작했고, 이는 점점 더 긴급해졌고, 금융시장은 그들에게 점점 더 많은 압력을 가했습니다.
일반적으로 7월 연준의 극적인 반전은 국채 환매시장의 협심증 재발과 국채 현물 및 선물 시장의 전반적인 악화 등으로 인해 대차대조표 축소 중단이 임박한 것입니다. 금리 인하가 필요하다!
