프로젝트 갤럭시(GAL) 이슈 주간 뉴스 요약

08-10

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뉴스레터에서 우리는 이번 주 초 시장 충격, Ethena의 Solana 확장, 그리고 매우 기대되는 비트코인 앱 Fedi 출시에 대해 썼습니다.

거시적 역풍이 시장 약세로 이어진다

일본 은행이 지난주 예상치 않게 금리를 인상하여 엔화 대비 달러 캐리 트레이드에 심각한 영향을 미친 후 리스크 글로벌 위험 자산 가격이 하락했습니다. 월요일 아침 주식, 외환, 암호화폐 가격이 모두 다시 하락했고, S&P 500 지수는 7월 16일 사상 최고치보다 거의 9% 하락했습니다. 지난주 비트코인은 23% 하락한 49,000달러, 이더 33% 하락한 2,300달러로 모두 2월 이후 최저 수준을 기록했습니다. 이후 두 자산 모두 소폭 회복되었으며, 이더 주말 대비 14%, 비트코인은 19% 상승했습니다. 최근 시장 침체는 약한 미국 데이터와 글로벌 통화 정책 변화를 포함한 거시 경제적 요인뿐만 아니라 Jump Crypto의 대량 ETH 판매(4억 7천만 달러) 및 다양한 토큰 발행과 같은 암호화폐 관련 문제가 결합된 데 기인할 수 있습니다.

이번 주 비트코인 ETF 순 유입은 마이너스인 반면, 이더 ETF 순 유입은 일반적으로 더 긍정적이었고, 그레이스케일 ETHE 유출은 출시 이후 꾸준히 감소했습니다. 이더 ETF로의 순유입이 이번 주 처음으로 플러스로 전환되었습니다.

지난 주 시장을 뒤흔든 또 다른 온체인 움직임에는 트럼프 대통령이 "국가 비트코인 보유고" 설립을 발표한 지 불과 며칠 뒤인 7월 29일 미국 정부가 실크로드에서 압수한 20억 달러 상당의 비트코인을 두 개의 새로운 주소로 옮기는 것이 포함되었습니다. 청산을 용이하게 하기 위해 토큰을 옮겼는지, 아니면 미국 보안관이 최근 보관 및 거래 제공자로 사용했던 Coinbase Custody로 자금을 옮겼는지 확실하지 않습니다. 또한, 중국 정부는 2019년 Ponzi 사기 PlusToken에서 압수한 약 4억 5천만 달러 상당의 ETH를 통합하는 것으로 보입니다.

우리의 의견:

비트코인은 최근 사상 최고치보다 26% 하락했으며 하락폭이 상당하기는 하지만 더 넓은 불장(Bull market) 주기에서 전례가 없는 것은 아닙니다. 2017년 비트코인은 새로운 최고치에 도달하면서 6번 이상 25% 이상 하락했습니다. 2021~2022년에 나타나는 완전히 다른 패턴에서 알 수 있듯이 시장 주기가 정확히 일치하지 않는다는 점을 유념하는 것이 중요하지만 이러한 급격한 하락은 불장(Bull market) 동안 비트코인의 일반적인 변동의 일부일 수 있습니다.

올해 남은 기간을 내다보면 비트코인은 세 가지 주요 촉매제에 직면해 있습니다. 첫째, FTX 채권자에 대한 120억 달러의 현금 분배는 암호화폐 시장에 새로운 자본을 유입할 수 있지만, 분배의 대부분이 개별 채권자로부터 채권 구매하는 자금으로 전달된다는 사실로 인해 이러한 영향의 정도가 제한될 수 있습니다. 둘째, 미국 대통령 선거가 다가오고 있으며, 트럼프의 승리 가능성이 높아지면 그의 암호화폐 친화적 입장이 비트코인을 상승시킬 수도 있습니다. 민주당이 여전히 적대적인 태도를 취하고 해리스의 승산이 향상된다면 역풍이 생길 수 있습니다. 흥미롭게도 민주당이 암호화폐에 대한 입장을 완화하면 트럼프 확률과 BTCUSD 사이의 상관관계가 깨질 수 있습니다. 마지막으로, 9월 연준의 금리 결정은 여전히 중요하지만, 현재 널리 예상되는 금리 인하와 일치한다면 그 영향은 미미할 수 있습니다. 이러한 요소를 고려하면 비트코인은 단기에서 중기적으로 주로 범위 제한을 받을 것으로 예상됩니다. 주요 하향 리스크 거시적 환경의 추가 악화 또는 정부의 암호화폐 보유 움직임이 포함되며, 잠재적인 상승 리스크 FTX의 유통, 개선된 정치 환경 및 완화적인 금리 환경에서 발생합니다. - 알렉스 손, 게이브 파커

Ethena의 USDe, 첫 번째 스트레스 테스트 직면

Ethena는 USDe를 Solana로 확장하고 SOL을 지원 자산으로 포함할 계획입니다. 8월 7일, Ethana Labs는 2023년 2월 이더 에서 첫 출시 이후 두 번째 생태계 출시인 솔라나에 델타 중립 스테이블 코인 USDe를 배포했습니다. Solana와의 통합은 상호 운용성 프로토콜인 LayerZero를 통해 촉진됩니다. Ethena의 Solana 통합에는 참가자에게 ENA 토큰으로 교환할 수 있는 포인트를 보상하는 인센티브 "Sats 캠페인"도 함께 제공됩니다. USDe는 이미 Kamino Finance 및 Drift를 포함한 Solana DeFi 애플리케이션에서 사용할 수 있으며 곧 재 스테이킹 프로토콜 Jito에서도 사용할 수 있게 될 예정입니다.

그 배경은 USDe가 암호화폐 자산(예: ETH, ETH LST, BTC, USDT)과 이에 상응하는 공매도(Short) 매도 포지션으로 담보된 "합성 달러"라는 것입니다. 이 델타 헤징 메커니즘은 ETH 현물 가격 및 발행/상환의 변화가 공매도(Short) 매도 포지션 규모의 변화로 상쇄되므로 USDe 페그의 안정성을 유지하는 데 도움이 됩니다. 이 설계는 스테이킹 ETH와 선물 포지션의 융자 및 기반 모두에서 수익을 창출합니다. 현재 USDe를 sUSDe에 스테이킹 연간 3.8%의 이자율을 제공합니다. 시총 31억 달러에 달하는 USDe는 USDT, USDC, DAI에 이어 네 번째로 큰 스테이블 코인입니다.

의 공지 게시글 에 따르면 Ethena 팀은 SOL을 담보 자산으로 추가하면 "주요 거래소 에서 20~30억 달러의 미결제약정이 추가로 제공될 것"이라고 덧붙였습니다. Ethena 팀은 SOL의 융자 요율이 지금까지 BTC 및 ETH 융자 높았다고 덧붙였습니다. Solscan의 데이터에 따르면 Solana의 USDe 공급량 은 420만 개이며, 120개의 고유 주소에 분산되어 있습니다.

우리의 의견:

Ethena는 1년도 채 되지 않아 ETH 중심 프로젝트로 출시된 이후 보다 일반적인 델타 중립 운영으로 빠르게 전환하고 있으며, 이제 4월 BTC 추가에 이어 USDe 지원에 SOL을 추가할 것으로 보입니다. BTC(현재 USDe 총 담보의 46%)를 추가하면 BTC의 미결제약정 수준이 ETH의 2.5배이고 거래자 관심(총 미결제약정 수준 의 SOL)으로 인해 USDe의 확장성이 증가합니다. 암호화폐 중에서 3위(BTC 및 ETH 다음으로), SOL은 Ethena 통합을 위한 차세대 논리적 자산이 됩니다.

ETH 외에도 다른 유형의 담보 자산을 추가하면 USDe의 리스크 프로필도 개선되었습니다. 이번 주 초에 USDe는 올해 처음으로 ETH 융자 비율이 마이너스로 전환된 후 막 강화되었습니다(BTC 및 SOL의 융자 비율은 대부분). 긍정적인 상태를 유지했습니다). 첫 번째 의미 있는 스트레스 테스트를 통과했습니다. 그럼에도 불구하고 Ethena는 BTC의 긍정적인 융자 수익과 ETH LST의 수익이 프로토콜에 대한 부정적인 ETH 융자 손실을 상쇄할 수 있었기 때문에 스테이블 코인의 페그를 유지하면서 1억 1,200만 달러의 USDe 환매를 성공적으로 처리할 수 있었습니다. Ethena의 대체 스테이블 코인 설계는 아직 상대적으로 새롭고 아직 완전한 테스트를 거치지 않았지만 이러한 시장 변동성 기간은 프로토콜의 탄력성을 입증하는 데 도움이 될 수 있습니다. 또한, 올해 말 금리 인하에 대한 기대가 높아지면서 USDe의 암호화폐 담보에 대한 의존도는 USDT 및 USDC와 같은 미국 국채가 주로 지원하는 전통적인 스테이블코인에 비해 이점을 제공할 수 있습니다.

Solana의 경우 DeFi 생태계는 Ethena의 확장(LayerZero의 전체 체인 OFT(Fungible Token) 표준 덕분에)으로 인해 큰 발전을 이루었습니다. 5월 29일 솔라나에서 PayPal의 PYUSD 스테이블 코인이 출시된 이후 DeFi 사용자는 PYUSD 스테이블 코인 사용에 대해 넉넉한 보상을 받았습니다. Kamino의 PYUSD 예금으로 제공되는 17% APY는 솔라나의 PYUSD 공급량 단기적으로 증가하는 데 도움이 되었습니다. 불과 몇 달 만에 거의 3억 2천만 달러에 달해 이더 의 공급량 거의 초과했습니다. 또한, 솔라나의 USDC 공급량 도 7월 초 이후 약 4억 3천만 달러 증가하여 총 26억 달러에 달합니다. USDe의 확장은 솔라나의 스테이블코인 모멘텀을 더욱 강화할 것입니다. 솔라나는 7월 내내 DEX 거래량이 이더 거래량을 넘어섰습니다. 그럼에도 불구하고 이더 스테이블코인의 전체 시총 솔라나(795억 달러 대 37억 달러)보다 20배 이상 높으며, 이는 솔라나가 적어도 이 지표와 측면에서 이더 따라잡기 위해서는 여전히 더 많은 진전을 이룰 필요가 있음을 시사합니다. 번성하는 L2 생태계. —— 찰스 유

eCash는 비트코인 결제로 돌아갑니다.

많은 기대를 모았던 비트코인 앱 Fedi가 수요일에 출시되었습니다 . 이 앱은 비트코인을 안전하게 저장하고 사용할 수 있는 편리한 방법을 제공하며 주로 서비스가 부족한 인구를 지원하도록 설계되었습니다. 매우 기대되는 이 애플리케이션은 Fedimint 프로토콜에서 개발한 새로운 기술 아키텍처를 활용하여 비트코인 보관 및 지불에 대한 커뮤니티 중심 접근 방식을 도입합니다. 특히, Fedimint는 현재까지 리스크 캐피탈리스트로부터 최소 2,300만 달러를 모금하여 가장 유명한 비트코인 스타트업 중 하나가 되었습니다.

Fedi는 선택된 개체 그룹이 다중 서명 지갑을 통해 사용자 자산을 제어하는 연합 모델을 사용하여 단일 실패 지점을 제거합니다. 다른 컨소시엄 모델과 달리 Fedi는 사용자가 비트코인을 호스팅할 컨소시엄을 선택하거나 자체 컨소시엄을 만들 수 있다는 점에서 독특합니다. 전통적인 보관 솔루션을 강화하기 위해 이 프로젝트는 1982년 암호학자 David Chaum이 발명한 개인 정보 보호 중심의 디지털 통화 개념인 Chaumian eCash를 구현했습니다. 이 혁신적인 접근 방식은 커뮤니티의 비트코인 보유액에 대한 달러화 청구를 나타내며, 이를 통해 커뮤니티 구성원은 개인 잔액 보호하면서 기밀 거래를 수행할 수 있습니다. Fedi 앱에서 사용자는 eCash를 사용하여 거래를 수행합니다. eCash는 차용증서 역할을 하며 플랫폼에 있는 보낸 사람의 비트코인 보유액으로 뒷받침됩니다. 이 혁신은 소액 달러 표시 비트코인 거래 전송의 복잡성을 추상화하여 사용자 경험을 단순화합니다. 또한 Fedi 앱은 웹 개발자를 위한 애플리케이션 계층 역할을 하며 이제 암호화된 개인 메시지가 포함되어 있으며 향후 기타 네트워킹 및 소셜 기능이 추가될 수 있습니다.

우리의 의견:

비트코인 결제는 2018년부터 라이트닝 네트워크가 주도해 온 경쟁이 매우 치열한 분야입니다. 라이트닝 네트워크는 기술적 복잡성으로 인해 어려움을 겪고 있지만 라이트닝은 최고의 비트코인 결제 계층입니다. 비트코인 결제에서 라이트닝의 지배력에도 불구하고, 새롭게 떠오르는 2세대 비트코인 2층은 비트코인 결제에서 라이트닝의 우위가 불변하지 않음을 보여줍니다.

비트코인 L2가 점차 온라인화되면서 비트코인 결제 공간에서의 경쟁이 더욱 치열해지겠지만, Fedi는 개인 결제 및 보관 솔루션으로 두각을 나타낼 수 있는 위치에 있습니다. Fedi는 자체 호스팅 플랫폼은 아니지만 비암호화 기본 사용자를 대상으로 하는 데 중점을 두어 앱이 새로운 비트코인 사용자 그룹을 유치하는 데 도움이 될 것입니다. 더욱이 Fedi는 은행 서비스가 부족한 세계 지역에 제품을 마케팅하여 중요한 시장 요구 사항을 충족하는 색다른 접근 방식을 취했습니다. ——게이브 파커

이번주 차트

이번 주 시장은 8월 2일부터 8월 7일까지 이더 메인넷의 Aave v2/v3 및 컴파운드 v2/v3에서 USDT, USDC 및 DAI 차입 손실이 6억 5천만 달러를 초과했습니다. 이러한 감소는 해당 스테이블코인의 미결제 차입금이 17% 감소했으며, 사용률(차용 금액/공급 금액)이 올해 최저치인 75.9%까지 떨어졌음을 의미합니다. 사용량이 감소한 이유는 공급량이 감소한 것보다 이러한 스테이블 코인에 대해 빌린 금액이 더 많이 감소했기 때문입니다. 같은 기간 동안 앞서 언급한 애플리케이션에서 4억 900만 달러 상당의 스테이블코인 클레임 되었으며 이는 9% 감소했습니다.

비트코인 기록적인 낮은 사용량으로 인해 이러한 스테이블 코인을 빌리는 데 드는 비용이 기록적으로 낮아졌습니다. 사용량과 차용 비용 사이에는 직접적인 관계가 있기 때문입니다. DAI와 USDC는 모두 30일 이동 평균을 사용하여 각각 4.27%와 4.98%로 새로운 낮은 차입 APR을 설정했습니다. USDT의 차입 APR은 2월 초의 연중 최저치인 8.3%보다 여전히 약 80bp 더 높습니다.