출처: Grayscale 편집자: Baishui, 진써차이징(Jinse)
요약
암호화폐 가치는 미국 경제 전망과 광범위한 금융 시장 변동성에 대한 우려로 인해 8월 초 하락했습니다. 이더 의 저조한 성과는 선물 시장에서의 포지셔닝 증가와 소수의 대규모 보유자에 의한 판매로 인해 발생할 수 있습니다.
미국 경제가 "연착륙" 경로로 계속 진행된다면 그레이스케일 리서치는 토큰 가치가 반등할 것으로 예상합니다.
그러나 약한 경제 환경에서도 그레이스케일 리서치는 가격 하락 리스크 과거보다 더 제한적일 수 있다고 믿을 이유가 있습니다.
암호화폐 및 광범위한 금융 시장은 8월 2일 금요일부터 8월 5일 월요일까지 급격한 하락을 경험한 후 주중에 안정되었습니다(그림 1). 주요 토큰 가격은 일반적으로 다른 자산 클래스와 낮은 상관관계를 갖고 있지만, 전통 시장의 변동성은 암호화폐 가치 평가에 영향을 미칠 수 있습니다.
그림 1: 비트코인과 이더 8월 초에 하락했습니다.
하락의 직접적인 원인은 8월 2일 금요일에 발표된 미국 7월 고용 보고서가 예상보다 부진했기 때문입니다. 특히 보고서는 실업률이 이전 경기침체 때와 같은 비율로 상승 것으로 나타났다. [1] 경기 침체에 대한 우려로 인해 주식 등 순환 자산이 약세를 보인 반면, 미국 국채, 일본 엔화, 스위스 프랑 등 전통적인 안전자산은 강세를 보였습니다(그림 2). 미국 이외의 주식과 미국 주식 변동성을 숏(Short) 전략은 특히 저조한 성과를 거두었습니다. 비트코인과 이더 모두 낮은 수준이었습니다. 비트코인은 리스크 조정 기준으로 상대적으로 좋은 성과를 보인 반면, 이더 다른 암호화폐와 많은 기존 시장 부문에서 저조한 성과를 보였습니다. 이에 대해서는 아래에서 자세히 살펴보겠습니다. 주요 암호화폐 자산 중에서 솔라나는 나머지 자산보다 훨씬 뛰어난 성과를 냈습니다.
그림 2: 이더 실적이 저조한 시장 부문에 속합니다.
이더 비트코인보다 변동성이 더 크지만 최근 하락세 동안의 성과는 평소보다 더 두드러졌습니다. 예를 들어, 차트 3은 2020년 이후 비트코인 가격의 가장 큰 하락률을 보여주고 이를 같은 기간 동안의 이더 가격 하락과 비교합니다. 이러한 이벤트 동안 이더 가격은 일반적으로 비트코인 가격의 약 1.2배 하락합니다. 최근 “암호화폐 겨울”, 즉 베어장 (Bear Market) 기간도 비슷한 상대적 성과를 보였습니다. [2] 이에 비해 2024년 8월 기준 이더 가격은 비트코인 가격의 약 1.8배 하락했으며, 이는 이더 추가적인 하방 압력에 직면해 있음을 나타냅니다.
그림 3: 평균적으로 이더 일반적으로 비트코인보다 1.2배 하락합니다.
이더 가격이 상대적으로 크게 하락한 이유 중 하나는 영구 선물에 대한 과도한 매수 포지션 인 것으로 보입니다. 2024년 5월, 거래소 전체 이더 선물 포지션 거래자 늘렸습니다(자료 4). 이는 아마도 완전한 규제 승인에 따른 추가 가격 상승을 예상하여 이 승인이 2024년 7월에 승인되었고 미국 현물 이더 ETP가 그 직후 거래를 시작했습니다. 최근 하락세에 일부 매수 포지션 청산되면서 가격 하락이 가속화되었습니다. 8월 4일 이더 가격은 불과 3분 만에 7.6% 하락했고, 이날 무기한 선물 청산 총액은 3억4000만 달러에 달했다. [3] 미국 익일 거래 세션에서 매도가 발생했고 바이낸스의 현물 가격이 코인베이스에 비해 크게 할인되었기 때문에[4] 청산은 아시아 지역의 레버리지 거래자 가 주도하는 것으로 보입니다. [5]
차트 4: 2024년 5월 이더 선물 레버리지 증가
이더 의 저조한 성과에 기여했을 수 있는 또 다른 요인은 MM (Market Making) Jump Crypto, 리스크 캐피털 회사 Paradigm 및 Golem Network(대량 이더 재무 보유를 보유한 암호화 프로토콜)를 포함한 소수 대규모 보유자의 실제 및 예상 판매입니다. [6] 정확한 매각 금액을 결정할 수는 없지만 Grayscale Research는 분석 데이터에 따르면 토큰 전송을 시작하기 전에 이들 기업이 총체적으로 약 15억 달러 상당의 이더(당시 이더 가격 기준)을 보유하고 있는 것으로 추정합니다. 플랫폼 Arkham Intelligence [7]). 활성 검증자 수의 감소와 이더 의 스테이킹 보상률의 상승 또한 시장 정서 영향을 미칠 수 있는 상대적으로 끈적한 토큰 공급량 의 변화를 나타냅니다. [8]
지난주에는 광범위한 금융시장이 안정되었습니다. 아마도 가장 놀라운 점은 미국 주식의 내재 변동성을 측정하는 VIX 지수가 월요일 장중 최고치인 60%를 기록한 후 목요일 마감까지 26%로 하락했다는 것입니다(차트 5). 지속적인 시장 안정성은 향후 거시경제 및 기업 수익 데이터는 물론 연방준비은행이나 기타 중앙은행의 정책 대응에 따라 달라질 것입니다. 경제지표 부문에서는 주간실업수당청구보고서(매주 목요일 발표), 소비자물가지수 보고서(8월 14일 발표), 차기 일자리 보고서(9월 6일 발표, 같은 날 발표) 등 주요 보고서가 나올 예정이다. . 연준은 9월 18일 회의에서 금리를 인하할 가능성이 높지만 시장은 이후 정책 방향에 더 관심을 두고 있다. 정책 입안자들은 8월 22~24일 잭슨 홀 심포지엄에서 더 많은 지침을 제공할 가능성이 높습니다.
그림 5: 지난주 시장 변동성은 감소했습니다.
그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 미국 경제가 불황을 피하고 "연착륙" 경로에 머물면 토큰 가치가 반등하고 비트코인이 올해 말 사상 최고치를 다시 시험할 것으로 예상합니다. 그러나 더 약한 경제 환경에서도 그레이스케일 리서치는 가격 하락 리스크 과거 하락보다 더 제한적일 수 있다고 믿을 이유가 있습니다. 여기에는 미국 상장 새로운 ETP의 상대적으로 안정적인 순 수요, 이번 주기 동안 중앙 집중식 금융 기관이 제공하는 신용 부족[9], 연초 이후 상대적으로 부진한 알트코인 수익이 포함됩니다. 암호화폐 산업을 둘러싼 미국 정치 환경의 변화는 과거 주기에 비해 가치 평가에 대한 하방 리스크 줄일 수도 있습니다.
경제 사이클은 거의 모든 자산 클래스에 투자할 때 피할 수 없는 특징이며, 거시적 전망에 대한 불확실성은 암호화폐 투자자에게 단기적인 리스크 으로 간주되어야 합니다. 한편 그레이스케일 리서치(Grayscale Research )는 심각한 경기 침체를 용납할 수 없다고 믿으며 정책 입안자들이 문제가 발생하자마자 돈을 인쇄하고 지출을 시작할 것으로 기대합니다. 통화 및 재정 정책에 대한 불규칙한 접근 방식은 일부 투자자가 비트코인에 투자하기로 선택한 이유 중 하나입니다. 따라서 경기 침체 기간은 비트코인에 대한 장기 투자 이론을 강화할 수 있습니다.
참고자료
[1] 경제학자들은 종종 이 통계법칙을 "샘의 법칙"이라고 부릅니다.
[2] 예를 들어, 비트코인 가격의 마지막 주기 중 최고점에서 최저점까지의 기간 동안 비트코인과 이더 모두 같은 금액만큼 하락했습니다. 2022년 3월부터 2023년 10월까지 ' 베어장 (Bear Market)' 기간 동안 이더 의 하락폭은 비트코인의 1.3배였다. 출처: Artemis, 그레이스케일 연구.
[3] 출처: Trading View, Coinglass.
[4] 출처: 코인글래스
[5] 온체인 청산 역시 이더 가격이 급락하는 이유 중 하나일 수 있습니다. 예를 들어 대출 플랫폼 Aave는 8월 5일 2억 3900만 달러의 청산을 보고했습니다. 출처: 모래 분석. 2024년 8월 8일 기준 데이터입니다. 설명 목적으로만 사용됩니다.
[6] 출처: The Defiant, CoinDesk, Arkham Intelligence 데이터.
[7] 구체적인 날짜는 Paradigm의 경우 2024년 6월 21일, Golem의 경우 2024년 7월 8일, Jump의 경우 2024년 7월 24일입니다.
[8] 출처: validatorqueue.com.
[9] 최근 몇 년 동안 몇몇 중앙 집중식 대출 회사가 파산했습니다. 출처: 블록웍스.
