멜트다운의 해부학(그리고 BTFD)

최근 전통 시장에서는 다양한 이유로 인해 많은 당혹감이 있었습니다. 첫째, 일본은행이 엔화 하락에 대처하기 위해 금리를 인상하면서 트레이더들이 엔 캐리 트레이드 포지션을 청산하게 되었습니다. 둘째, 특히 최근 고용 보고서와 같은 일련의 실망스러운 발표 이후 미국 경제 성장에 대한 우려가 표면화되었습니다. 마지막으로, 이란이 하마스 정치 지도자 암살에 대한 보복을 맹세한 후 중동에서 더 광범위한 전쟁이 일어날 것이라는 우려가 제기되었습니다.

이러한 재정적, 경제적, 지정학적 불확실성으로 인해 광범위한 공황이 발생하였고, 예를 들어 일본의 닛케이 지수는 1987년 이래 가장 큰 폭의 하루 하락을 기록하였고, 많은 대형 미국 기술주가 며칠 동안 두 자릿수 하락하였습니다.

어차피 주식보다 더 많이 하락할 것으로 예상되었을 암호화폐는 임박한 Mt. Gox 사태, 혼합된 현물 디지털 자산 ETF 흐름, 암호화폐 지지 트럼프 후보가 확실하지 않다는 평가 상승, 공황이 절정에 달했을 때 대형 시장 메이커 수억 달러 상당의 암호화폐를 덤핑했다는 보도 등 자체적인 부정적인 요인이 있었습니다. 비트코인은 일주일 전보다 30% 하락한 49,200달러에 도달했고, 이더리움은 2,200달러 이하로 떨어져 그 기간 동안 35% 하락했습니다.

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우뚝 솟은 불 교리와 사라지는 위험은 100만 달러 비트코인(BTC) 에 대한 기회를 제공합니다.

경기 침체에도 불구하고 우리는 여전히 불 이론에 대해 확신을 갖고 있으며 그 핵심 교리는 다음과 같습니다.

• 중앙은행 금리 인하: 우리는 글로벌 통화 완화의 시작에 서 있습니다. 아래에서 보듯이, 역사적으로 증가하는 글로벌 유동성은 비트코인을 촉진했습니다.
• ETF 흐름: 현물 비트코인 ​​ETF는 170억 달러의 순 흐름을 모았고, 현물 이더리움 ETF는 ETHE 유출 고비를 극복하고 있으며, 와이어하우스는 FA가 할당을 요청하는 것을 허용하기 시작하면서 느리지만 꾸준한 TWAP 매수가 이루어지고 있습니다.
• 미국의 입장 개선: 누가 대통령이 되든, 두 당 모두 소비자를 보호하고 혁신을 촉진하는 명확한 보호 장치를 마련하려는 열망이 커질수록 궁극적으로 기업 활동의 물결이 불어닥칠 것입니다.
• 정부를 위한 비트코인: 가능성은 낮고 트럼프의 승리가 필요할 가능성이 크지만, 미국의 전략적 비트코인 ​​매장이 만들어지면 다른 사람들의 게임 이론적 매수와 잠재적 영향을 고려할 때 국가 차원에서 비트코인을 놓고 전쟁이 일어날 수 있습니다.

그리고 이런 단기적 불 는 암호화폐의 궁극적인 동력에 대해서는 아무 말도 하지 않습니다. 암호화폐 는 수십 년에 걸쳐 궁극적으로 그 동력이 될 것입니다 .

글로벌 유동성 vs. 비트코인 ​​가격, 연간 성장률

출처: 중국인민은행, 연방준비제도, 유럽중앙은행, 일본은행, Investing.com , 글래스노드(Glassnode), GSR

참고: 연간 증가율을 적용하기 전에 현지 통화 M2를 미국 달러로 환산하고 집계합니다. 국가마다 M2를 약간 다르게 정의할 수 있지만, M2의 일반적인 개념은 현금, 당좌 예금, 현금으로 쉽게 전환할 수 있는 비현금 자산을 포함하는 통화 공급의 척도입니다.

그리고, 블랙 스완 사건이 항상 있을 수 있지만, 크고 가능성 있는 위험을 많이 식별하기는 어렵습니다. 예를 들어:

• 사라지는 오버행: 과거 죄의 유령이 사라지고 있습니다. FTX가 채권자에게 130억 달러를 반환하든, Mt Gox가 해킹 피해자에게 비트코인(BTC) 지급하든 말입니다. 게다가 FTX 현금이 재투자되고 Mt Gox 오버행이 제거되면 이러한 것들이 촉매로 바뀔 수도 있습니다.
• 전통적 시장 위험: 금융 및 경제적 불확실성이 줄어들고 있는 것으로 보이며, BOJ는 금리 인상이 일단락되었다고 시사했고 Goldman Sachs는 미국 경기 침체 가능성이 25%에 불과하다고 밝혔으며(연준은 성장이 둔화되면 "해결"하겠다고 약속했습니다).
• 기타: 미국이 압류한 130억 달러 규모의 비트코인(BTC) 포트폴리오를 매각하거나, 대규모 알트코인 잠금 해제, 중앙화 거래소(CEX)/스테이블코인 부실 등의 기타 위험은 반대로 진행될 수 있고, 관리 가능한 것처럼 보이거나, 확률이 낮아질 수 있습니다.

모든 것을 합치면, 불 교리가 실현되고, 위험이 사라지고, 암호화폐가 최종 게임을 향해 나아간다면 - 아마도 주류가 되는 dapp이나 세계 정산 레이어(Settlement Layer) 으로 비트코인/이더리움이 채택된다면 - 우리는 비트코인이 쉽게 100만 달러를 넘어설 것이라고 믿으며, 위의 상황이 발생할 확률에 따라 위험 대비 보상이 엄청나게 긍정적으로 왜곡될 것입니다. 비트코인이 "디지털 금"이 아니라 금이 "물리적 비트코인"으로 전락한다고 상상해보세요.

선물로서의 하락 - 구매할 시간

궁극적으로, 우리는 최근의 하락 선물로 보고, 견고한 진입점을 제공하고 암호화폐를 수년 만에 가장 큰 위험 대비 보상으로 밀어붙입니다. 실제로 이더리움(ETH) SEC가 Ethereum ETF에 대해 충격적인 입장을 바꾸기 전보다 낮고, 비트코인은 미국이 암호화폐에 대한 입장을 바꾸기 전보다 낮습니다. 그렇습니다. 우리는 이전과는 매우 다른 거시 환경에 있지만, 이러한 촉매가 주요한 방식으로 가격이 책정되었다고 주장하기는 어렵습니다.

따라서 30% 이상의 하락은 실제로 당혹스럽지만, 매력적인 기회를 만들어냅니다. 그리고 지난주 사건 이후에는 부정적으로 나오는 것이 쉽지만, 가격을 사용하여 기본 원칙에 대한 견해를 알리는 것은 고가에 사고 저가에 파는 조리법입니다. 대신, 최고의 분석가는 불리한 가격 움직임의 원인이 자신의 이론을 무효화했는지 확인하고, 그렇지 않으면 지금은 훨씬 더 큰 상승세를 감안하여 포지션을 키웁니다.

그래서 위험이 사라지면서 불 신조가 확실히 자리 잡았고, 100만 달러의 비트코인에 대한 합법적인 기회와 최근 하락 이후 더 큰 잠재적 상승 가능성이 있는 상황에서 위험 대비 보상이 이렇게 매력적으로 보인 적은 거의 없었습니다. BTFD 할 시간입니다.

참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 반드시 CoinDesk, Inc. 또는 그 소유주 및 계열사의 견해를 반영하는 것은 아닙니다.