저자: DFG 공식 출처: 매체 번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)

소개하다

리스테이킹 (Restaking) 과 유동성 리스테이킹 (Restaking) ETH ETF가 가져온 좋은 소식을 바탕으로 ETH 수익률을 높이려는 사용자들 사이에서 많은 관심을 끌었습니다. DeFi Llama에 따르면 이 두 카테고리는 인상적인 TVL 성장을 보여 전체 카테고리 중에서 각각 5위와 6위를 차지했습니다. 최근 리스테이킹 (Restaking) 생태계가 급속히 성장하고 있지만, 리스테이킹 (Restaking) 과 리스테이킹 (Restaking) 에 따른 추가 혜택을 이해하기 전에 먼저 스테이킹 과 유동성 스테이킹 의 기본 원리를 이해해 봅시다.

스테이킹 및 리퀴드 스테이킹에 대한 배경

이더 스테이킹 네트워크를 보호하고 추가 ETH 보상을 받기 위해 ETH를 투자하는 것이 포함됩니다. ETH를 스테이킹 하면 수익이 발생하지만, 스테이킹 기간으로 인해 ETH를 즉시 판매할 수 없어 삭감될 리스크 과 비유동성 리스크 감수해야 합니다.

검증인이 되려면 개별 스테이킹 대량 의 초기 자본, 즉 32 ETH를 요구하는데, 이는 많은 사람들에게 감당할 수 없는 수준입니다. 따라서 ConsenSys 및 Ledger와 같은 서비스형 검증인 플랫폼은 여러 사용자가 최소 스테이킹 요구 사항을 충족하기 위해 ETH 보유량을 결합할 수 있는 풀링 스테이킹 서비스를 제공합니다.

이러한 서비스에서는 얼마든지 ETH를 스테이킹 할 수 있지만 스테이킹 ETH는 "잠긴" 상태로 유지되며 스테이킹 할 때까지(며칠 소요) 액세스할 수 없습니다. 유동성 스테이킹 사용자의 ETH 예금에 대한 대가로 유동성 토큰을 민트 혁신적인 대안으로 등장했습니다. 유동성 토큰은 스테이킹 ETH를 나타내며, 이는 보상을 발생시키고 DeFi 활동에 참여하여 수익을 높이는 데 사용할 수 있습니다. Lido는 유동성 스테이킹 의 선구자였으며 Rocket 및 Stader와 같은 회사가 그 뒤를 따랐습니다. 이러한 솔루션은 스테이킹 대한 접근성을 높일 뿐만 아니라 투자자의 유연성과 잠재적 수익도 높여줍니다.

리스테이킹 (Restaking) 의 증가

이는 EigenLayer가 처음 제안한 개념으로, 사이드체인, 오라클 네트워크, 데이터 가용성 레이어와 같이 EVM에 배포하거나 확인할 수 없는 모듈 보호하기 위해 스테이킹 ETH를 사용하는 것이 포함됩니다. 이러한 모듈 일반적으로 자체 토큰으로 보호되는 AVS(Active Validation Services)가 필요하며 보안 네트워크 부트스트래핑 및 낮은 신뢰 모델과 같은 문제로 어려움을 겪습니다. 리스테이킹 (Restaking) 이더 의 대규모 검증자 세트에서 보안을 부트스트랩할 수 있는 반면, 풀링된 스테이킹 공격하는 것은 훨씬 더 많은 비용이 들기 때문에 이 문제를 해결합니다.

Eigenlayer가 최초의 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜인 반면, 여러 다른 프로토콜이 경쟁자로 등장했습니다. 둘 다 보안을 제공하기 위해 리스테이킹 (Restaking) 자산을 사용하는 것을 목표로 하고 있지만 둘 사이에는 미묘한 차이가 있으며 이에 대해서는 다음 섹션에서 논의하겠습니다.

리스테이킹 (Restaking) 계약 개요

현재 지원되는 예금 자산

각 프로토콜이 지원하는 예금 자산 유형은 예금 흐름을 수용할 수 있는 능력을 결정하므로 중요합니다. 더 광범위한 자산 지원을 제공하는 프로토콜은 시간이 지남에 따라 더 많은 트래픽을 유치할 가능성이 더 높습니다. 현재 Eigenlayer는 ETH 및 ETH 리퀴드 스테이킹 Token(LST)만 지원하는 반면 Karak 및 Symbiotic은 더 광범위한 자산을 지원합니다. 이러한 다양성은 세 가지 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜 간의 주요 차별화 요소입니다.

Karak은 LST, LRT(Liquid 리스테이킹 (Restaking) 토큰), Pendle LP 토큰 및 스테이블 코인을 포함한 다양한 자산을 허용합니다. 동시에 Symbiotic은 LST, Ethena의 ENA 및 sUSDE를 지원합니다. 현재 서로 다른 자산 유형을 허용하고 있지만 두 회사 모두 제품 제공을 확장할 계획입니다. Karak은 리스테이킹 (Restaking) 위한 모든 자산을 수용할 수 있는 반면, Symbiotic은 리스테이킹 (Restaking) 위한 담보로 모든 ERC-20 토큰을 허용합니다. EigenLayer는 현재 제한된 범위의 자산을 허용하지만 향후 계획에는 이중 스테이킹 및 LP 리스테이킹 (Restaking) 옵션이 포함됩니다.

보안 모델

현재 Eigenlayer는 다른 시총 토큰보다 변동성이 적은 ETH와 그 변형만 허용합니다. 이는 Eigenlayer에 구축된 AVS(Active Verification Service)의 보안을 손상시킬 수 있는 큰 변동의 리스크 줄이기 때문에 중요합니다. 대조적으로, Karak 및 Symbiotic과 같은 프로토콜은 리스테이킹 (Restaking) 위한 더 넓은 범위의 자산을 제공하여 플랫폼의 분산 보안 서비스(DSS)(Karak) 및 네트워크(Symbiotic)에 더 많은 유연성을 제공합니다.

리스테이킹 (Restaking) 위한 여러 자산을 제공하면 맞춤형 보안이 가능해 서비스에서 필요한 경제적 보안 수준을 결정할 수 있습니다. 수익 창출 토큰을 허용함으로써 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜을 기반으로 구축된 서비스는 검증인을 유치하는 데 필요한 추가 수익을 줄여 서비스를 더욱 비용 효율적으로 보호할 수 있습니다. 이러한 사용자 정의 가능한 접근 방식을 통해 서비스는 필요한 보안 유형과 수준을 결정할 수 있습니다.

디자인 측면에서 Eigenlayer와 Karak은 모두 다중 서명으로 관리되는 업그레이드 가능한 핵심 스마트 계약을 가지고 있습니다. 그들은 각각 3개와 2개의 서로 다른 다중 서명을 가지고 있어 인프라의 서로 다른 부분을 제어하고 서로 다른 사용자에게 제어권을 분산시킵니다. 반면 Symbiotic에는 거버넌스 리스크 과 단일 실패 지점을 제거하는 불변의 핵심 계약이 있습니다. 이를 통해 중앙 집중식 거버넌스 문제가 제거되지만 계약 코드에 버그나 결함이 있는 경우 다시 배포해야 합니다.

리스테이킹 (Restaking) 풀링된 보안을 지원하지만 운영자 공모의 리스크 있습니다. 예를 들어, 200만 달러 규모의 네트워크가 1,000만 달러 상당의 ETH를 리스테이킹 (Restaking) 하여 확보된 경우 공격 비용(500만 달러)이 보상(200만 달러)보다 높기 때문에 네트워크를 공격하는 것은 경제적으로 실현 가능하지 않습니다. 그러나 동일한 1,000만 달러 리스테이킹 (Restaking) 200만 달러 상당의 다른 10개 네트워크도 보호한다면 공격은 재정적으로 가능합니다. 이를 완화하기 위해 ETH 리스테이킹 (Restaking) 과도하게 집중되는 것을 방지하기 위해 다른 서비스에 지나치게 전념하는 검증인의 리스테이킹 (Restaking) 에 제한을 둘 수 있습니다.

지원되는 매장 및 파트너

Eigenlayer와 Symbiotic은 주로 이더 에 예치된 자산만 허용하지만 Karak은 현재 5개 체인의 예치를 지원합니다. 자산 리스테이킹 (Restaking) 허용하는 더 많은 체인을 통합하면 이더 외부의 리스테이킹 (Restaking) 인프라에 액세스하기 위한 메시지 브리지의 필요성이 줄어듭니다. 그러나 TVL의 대부분은 여전히 ​​이더 에 보관되어 있으며 이더 에서 리스테이킹 (Restaking) 자산을 활용하는 것이 가장 높은 보안을 제공합니다.

Karak은 또한 이더 에서 업그레이드를 시작하기 전에 DSS가 테스트할 수 있는 샌드박스 환경 역할을 하는 레이어 2 네트워크인 K2를 출시했습니다. Eigenlayer 또는 Symbiotic과 비교하여 어느 네트워크도 Karak과 유사한 테스트 환경을 제공하지 않지만 프로토콜은 다른 체인을 사용하여 테스트할 수도 있습니다.

위에서 언급한 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 차이점에도 불구하고 결국 서로 유사한 서비스를 제공하고 서로 다른 리스테이킹 (Restaking) 자산을 커버하기 위해 융합될 것으로 보입니다. 따라서 각 프로토콜의 성공은 궁극적으로 인프라 위에 서비스를 구축하기 위해 형성할 수 있는 파트너십에 달려 있습니다.

Eigenlayer는 리스테이킹 (Restaking) 분야의 선구자이기 때문에 인프라에 구축된 AVS 수도 가장 많습니다. Eigenlayer의 더 유명한 AVS로는 EigenDA, AltLayer 및 Hyperlane이 있습니다. Karak은 DSS를 하나만 발표했지만 Wormhole을 성공적으로 통합하여 탈중앙화 유효성 검사기 네트워크와 기본 토큰 전송(NTT)을 위한 탈중앙화 중계 네트워크를 개발했습니다. Symbiotic이 가장 최근에 출시되었지만 Ethena는 최근 LayerZero의 DVN( 탈중앙화 Validator Network)과 함께 리스테이킹 (Restaking) 프레임 사용하여 USDe 및 sUSDe 자산의 체인 간 전송을 보장할 것이라고 발표했습니다.

시간이 지남에 따라 더 많은 서비스가 보안을 보장하기 위해 이러한 유형의 리스테이킹 (Restaking) 인프라를 활용할 수 있습니다. 대형 플레이어와 지속적으로 파트너십을 구축할 수 있는 플랫폼은 장기적으로 다른 플랫폼보다 뛰어난 성과를 낼 가능성이 높습니다. 리스테이킹 (Restaking) 의 가능성을 탐색한 후에는 미묘한 차이점과 전체 생태계에 가치를 추가하는 방법을 이해하기 위해 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 다음 계층을 탐구하는 것이 중요합니다.

리퀴드 리스테이킹 (Restaking) 개요

경전철형

Liquid 리스테이킹 (Restaking) Protocol은 귀하가 프로토콜에 입금할 때 Liquid로 포장된 토큰을 제공합니다. 선택한 프로토콜에 따라 여러 자산 예치 옵션 중에서 선택할 수 있습니다.

예를 들어, 기본 ETH 및 stETH 외에도 Renzo는 wBETH 예금을 허용하고 Kelp는 ETHx 및 sfrxETH 예금을 허용합니다. 이 프로토콜에 어떤 토큰을 입금하더라도 각각 LRT, ezETH 및 rsETH를 받게 됩니다. LRT 토큰은 기본 자산의 조합으로 표시되므로 이 2개의 LRT는 바구니 기반 LRT로 간주됩니다. 여러 LST를 동일한 LRT로 통합하면 복잡한 관리 문제와 추가 거래 상대 리스크 발생할 수 있습니다.

다른 유동 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜은 기본 LRT를 제공하며 사용자는 기본 ETH만 입금할 수 있습니다. Puffer의 경우 현재 stETH를 허용하지만 결국 기본 리스테이킹 (Restaking) 위해 stETH를 기본 ETH로 변환합니다. 이전에는 Eigenlayer가 LST에 대해 예금 한도를 설정했지만 기본 ETH에 대해서는 예치 한도를 설정하지 않았기 때문에 이는 이점이었습니다. 그러나 나중에 모든 자산 유형에 대한 예금 한도를 제거했으며 기본 LRT는 기본 LST 자산과 LRT 토큰의 균형을 맞춰야 하는 리스크 과 다른 LST 프로토콜의 리스크 에 대한 노출을 제거했습니다.

Eigenpie와 Mellow는 현재 별도의 LRT를 보유하고 있으며, 각각은 특정 예금 및 금고와 교환하여 특정 LRT 토큰을 발행합니다. 이로 인해 LRT 토큰의 리스크 각각의 LST/금고로 분리되지만, ETH 및 기본 LST 자산으로 신속하게 교환할 수 있는 DEX 풀 유동성이 거의 또는 전혀 없기 때문에 유동성이 더욱 단편화됩니다.

DeFi 및 레이어 2 지원

Liquid의 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 가치 제안은 자본 효율성을 높이고 예치된 자산을 활용하여 리스테이킹 (Restaking) 및 DeFi를 통해 누적 수익을 얻을 수 있다는 것입니다. Pendle은 이러한 프로토콜에 가장 널리 사용되고 통합된 플랫폼입니다. Pendle의 수익률 거래 메커니즘을 통해 사용자는 Liquid 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜에서 팜 포인트에 대한 레버리지를 활용할 수 있습니다. 또한 많은 예금자들은 포지션을 만기까지 보유할 경우 비영구적인 손실 없이 유동성을 제공할 수 있기 때문에 Pendle에 유동성을 제공합니다.

많은 DeFi 통합이 다른 영역과 프로토콜로 확장되었습니다. 이러한 LRT는 스테이킹 기간이 해제되기 위해 출금을 기다리지 않고 조기 종료하려는 사용자를 위해 Curve 및 Uniswap과 같은 플랫폼에서 DEX 교환을 위한 유동성 역할도 합니다. Vault도 등장했으며 순환, 옵션 등을 통해 이러한 LRT에 대한 다양한 소득 전략을 제공합니다. 이제 일부 대출 플랫폼(예: Juice 및 Radiant)도 LRT를 담보로 대출 서비스를 제공합니다.

낮은 가스 요금에 대처하기 위해 이러한 LRT는 다양한 레이어 2도 지원합니다. 사용자는 L2에서 직접 자산을 리스테이킹 (Restaking) 이더 에서 L2로 리스테이킹 (Restaking) 자산을 전송하여 DeFi 가스 요금을 줄일 수 있습니다. TVL과 거래량의 대부분은 여전히 ​​이더 에 있지만 이러한 LRT를 L2로 확장하면 소규모 플레이어가 높은 이더 가스 요금으로 인해 제약을 받기 때문에 시장 점유율 도 확대될 수 있습니다.

리스테이킹 (Restaking) 프로토콜 지원

유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜은 원래 리스테이킹 (Restaking) 제공하는 최초의 프로토콜인 Eigenlayer를 기반으로 구축되었습니다. 그 후 Karak은 온라인에 접속했지만 사용자가 Eigenlayer의 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜 운영자를 통해 기본 자산을 리스테이킹 (Restaking) 후 LRT를 Karak에 직접 입금할 수 있었기 때문에 이러한 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜은 별도로 통합될 필요가 없었습니다. 따라서 대부분의 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜은 현재 Eigenlayer 및 Karak과 통합되어 있습니다.

반면 Symbiotic은 6월 말에 출시되었으며 Karak과 달리 LRT가 플랫폼에 입금되는 것을 허용하지 않습니다. 이를 통해 리스테이킹 (Restaking) 위해 LST만 Symbiotic에 입금할 수 있습니다. 유동적 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜이 Symbiotic에 LRT를 제공하려는 경우 Symbiotic에서 리스테이킹 (Restaking) 위해 사용자의 예금을 맡길 수 있는 금고나 운영자를 설정해야 합니다.

최근 Eigenlayer 에어드랍 둘러싼 논란으로 인해 많은 사용자들이 에어드랍 조건에 불만을 품었고 일부는 플랫폼에서 출금 요청을 시작했습니다. 사용자와 농부가 수익을 얻고 에어 에어드랍 받기 위해 다음 프로토콜을 찾으면 Symbiotic이 다음 논리적 선택인 것 같습니다. Symbiotic은 입금액을 약 2억 달러로 제한했지만 다른 여러 프로토콜과도 협력해 왔습니다. Mellow는 Symbiotic을 기반으로 구축된 최초의 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜이지만 Eigenlayer를 기반으로 구축된 많은 이전 프로토콜도 이제 시장 점유율 유지하기 위해 Symbiotic과 협력하고 있습니다.

재가설 성장

2023년 말부터 리스테이킹 (Restaking) 이 급증했다. 유동성 리스테이킹 (Restaking) 비율(유동성 리스테이킹 (Restaking) TVL/ 리스테이킹 (Restaking) TVL)은 70%를 넘었고 최근 몇 달 동안 약 5~10% 정도 계속 증가하는 추세를 보이고 있어 대부분의 유동성 리스테이킹 (Restaking) 을 통해 이루어지고 있음을 알 수 있습니다. 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜. 리스테이킹 (Restaking) 카테고리가 확장됨에 따라 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜도 함께 확장될 것으로 예상됩니다.

그러나 6월 27일 만기 이후 Eigenlayer 및 Pendle 예금의 인출 유출이 40% 이상 감소했다는 분명한 징후가 있습니다. Pendle의 만기 예금은 롤오버될 수 있지만, 2024년 TGE 및 대부분의 주요 유동성 재담보 프로토콜의 토큰 할당으로 인해 유출이 발생할 가능성이 높습니다.

농부는 계속해서 농부가 될 것입니다. Eigenlayer의 에어드랍 EIGEN이 출시되었지만 2024년 9월 말까지 거래가 불가능합니다. 따라서 농부들은 예금을 인출하고 농사를 위한 다른 에어드랍 찾을 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 유동성 중 일부는 Karak 및 Symbiotic과 같은 다른 프로토콜로 흘러갈 수 있습니다.

이미 토큰을 출시한 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 경우에도 후속 에어드랍 시즌이 있으며 Symbiotic과의 통합을 작업하는 동안 Karak에서 LRT를 계속 사용할 수 있습니다. 향후 Symbiotic 및 Karak의 TGE와 예금 한도의 증가로 인해 사용자는 이러한 프로토콜을 계속해서 활용할 가능성이 높습니다.

결론적으로

2024년 7월 1일 현재 약 3,300만 ETH가 잔액 에 스테이킹, 그 중 약 1,340만 ETH(460억 달러)가 리퀴드 스테이킹 플랫폼을 통해 스테이킹 이는 전체 스테이킹 ETH의 40.5%를 차지합니다. 이 비율은 Eigenlayer의 기본 ETH 예금 증가와 제한된 LST 예금 한도로 인해 최근 감소했습니다.

AVS 보상 및 슬래시가 활성화되면 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 새로운 서비스는 Lido의 스테이킹 보상과 유사하게 새로운 토큰을 통해 보상을 배포할 수 있습니다. 에어드랍 농부들은 분산된 에어드랍 보상에서 유동성을 제거할 수 있지만, 수익을 추구하는 사람들은 시간이 지남에 따라 유혹을 받을 수 있습니다.

현재 리퀴드 스테이킹 대비 리스테이킹 (Restaking) 비율은 약 35.6%로 전체 스테이킹 ETH 대비 리퀴드 스테이킹 담보 ETH 비율과 비슷합니다. 리스테이킹 (Restaking) 플랫폼이 결국 예금 한도를 제거하고 Milady 리스테이킹 (Restaking) 시도를 포함하여 다른 자산으로 확장함에 따라 향후 더 많은 유입을 유치할 가능성이 높습니다.