특히 개시 이후 기간, 반감 , 강세장 기간을 볼 때 이더 의 가격 성과는 비트코인보다 낫습니다. 그러나 ETH는 2018~2019년과 2022~2023년 베어장 (Bear Market) 이후 실적이 저조했습니다. 2024년 반감 에서 이더 처음으로 비트코인에 크게 뒤처졌습니다. 실제로 지난 3년 동안 비트코인의 성과가 저조했습니다.
ETH/BTC 비율은 3.5년 만에 최저 수준으로 하락
프랙탈은 서로 다른 시간 프레임에 걸쳐 반복되는 유사한 패턴의 개념이며, 미래 결과를 예측하는 완벽한 방법은 아니지만 미래에 일어날 수 있는 일에 대한 귀중한 맥락을 제공합니다.
이전 반감 동안 ETH/BTC 비율은 9월부터 12월까지 지지선 아래로 떨어졌지만, 이어지는 불장(Bull market) 의 1분기 동안 상승하기 시작했습니다. 이더 다시 한번 지원 수준을 벗어나면서 비슷한 시나리오가 2024년에도 전개될 수 있습니다. 그러나 이번에는 상황이 더욱 걱정스럽다. 지원 수준이 상대적으로 새로운이었던 이전 반감 와 달리 현재 지원 수준인 0.05는 지난 3.5년 동안 강세를 유지하여 이더 에 대한 보다 비관적인 전망을 시사합니다.
또 다른 비교 포인트는 연준이 2019년에 금리를 인하하기 시작했을 때인데, 이 움직임은 2024년 9월에 다시 일어날 수 있습니다. 2019년에는 연준이 금리 인하를 시작한 시점부터 금리 인하를 중단한 시점까지 ETH/BTC 비율이 22% 감소했습니다.
이 모든 경우에 비율이 떨어졌을 뿐만 아니라 2020년을 제외하고는 이더 가격 자체도 저조한 성과를 보였습니다. 그러나 중요한 질문은 가격이 상승하는지 하락하는지 뿐만 아니라 이더 보유하는 것이 더 나은 투자 결정인지 여부이기도 합니다. 역사에 따르면 유사한 상황에서는 비트코인을 보유하는 것이 더 유리한 옵션임이 입증되었으며 이러한 추세는 2024년에도 계속될 가능성이 높습니다.
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이더 공급이 역전되어 인플레이션을 유발합니다.
이더 의 공급량 2022년 합병 이후 꾸준히 감소하고 있습니다. 이더 공급량 감소는 2021년 8월 EIP(이더 Improvement Proposal) 1559에서 도입된 '버닝'이라는 메커니즘을 통해 달성된다. 기본적으로 ETH로 지불된 거래 수수료의 일부는 폐기되거나 유통에서 영구적으로 제거됩니다. 이는 시간이 지남에 따라 ETH의 총 공급량 줄일 수 있으며, 특히 거래 수수료가 더 높은 네트워크 활동이 가장 활발한 기간에는 더욱 그렇습니다.
2022년 합병 이후 이더 공급량 감소하기 시작하는 이유는 네트워크가 작업 증명에서 지분 증명 합의 메커니즘으로 전환되기 때문입니다. PoW에서는 거래 검증에 대한 보상으로 채굴자에게 새로운 ETH가 지속적으로 발행되며, 이는 이더 의 총 공급량 늘리는 데 도움이 됩니다. 그러나 합병 및 PoS로의 전환으로 인해 네트워크를 확보하는 검증인은 이제 채굴자보다 훨씬 낮은 보상을 받게 되면서 새로운 ETH의 발행이 크게 감소했습니다.
2024년 3월의 Dencun 업그레이드는 이러한 디플레이션 추세를 역전시키고 이더 의 공급을 다시 인플레이션하게 만드는 전환점이 되었습니다. 데이터 저장을 최적화하고 레이어 2 네트워크에서 거래 수수료를 줄이는 원시적인 danksharding 및 "blob"을 도입합니다. Dencun은 확장성을 개선하고 거래의 비용 효율성을 높이는 동시에, 이더 공급 디플레이션을 유지하는 핵심 요소인 ETH 소모량을 크게 줄여줍니다.
이에 따라 이더 의 공급량 늘어나기 시작했고, 덴쿤 업그레이드 이후 유통되는 ETH의 양은 213.5K를 넘어섰다. 이에 비해 현재 이더 의 공급량 2023년 5월과 같은 수준입니다.
ETF 마이너스 유입 지속
이더 ETF의 승인은 수요를 증가시키고 가격을 상승시켜 ETH를 증가시킬 것이지만 지금까지는 그렇지 않았습니다. 대신, ETF 유출은 거래가 시작된 이후 4억 6,500만 달러의 유출로 우려사항이 되었습니다. 이러한 추세의 주요 동인은 다른 이더 ETF의 긍정적인 유입을 무색하게 하는 대량 유출을 보인 Grayscale의 ETHE입니다. ETHE의 유출은 너무 커서 모든 이더 ETF를 고려할 때 순 부정적인 영향을 미칩니다.
이더 ETF는 일정량의 이더 보유하며, 각 주식은 전체 이더 보유량의 일부를 나타냅니다. 많은 투자자들이 ETF 점유율 사고 싶어할 때 수요로 인해 ETF 점유율 의 가격이 기본 이더 의 실제 가치보다 높아질 수 있습니다. 이 경우 ETF 제공업체와 긴밀히 협력하는 대형 금융기관인 AP(Authorized 참가자)가 개입합니다. AP는 공개시장에서 ETH를 구매하고 이를 ETF 제공업체와 새로운 ETF 점유율 으로 교환한 후 시장의 투자자들에게 더 높은 가격에 판매하여 수익을 얻습니다. 이 프로세스는 ETF 점유율 의 공급을 증가시켜 주가를 기본 자산의 가치와 일치하는 수준으로 되돌리는 데 도움이 됩니다.
반대로, ETF 수요가 낮을 때, 해당 점유율 의 가격은 기본 이더 가치 아래로 떨어질 수 있습니다. 이때 AP는 시장에서 저평가된 ETF 점유율 매입해 ETF 제공업체에 반환한 뒤 이더 으로 교환한다. 그런 다음 공개 시장에서 이더 더 높은 가격에 판매하여 차익거래를 통해 이익을 얻을 수 있습니다. 이는 ETF 점유율 의 공급을 줄이고 가격이 기본 이더 의 가치에 더 가까워지도록 돕습니다.
간단히 말해서, AP가 ETF 점유율 환매할 때 ETH를 판매한 것이 ETH 가격이 하락하고 회복이 어려운 이유 중 하나일 수 있습니다.
결론적으로
현재 데이터는 이더 에 대한 약세 전망을 시사할 수 있지만 여전히 강력한 펀더멘털을 갖춘 자산입니다. 메인 체인과 레이어 2 네트워크의 활성 주소 수가 계속 증가하고 있습니다. 이더 DeFi 플랫폼 중 TVL(총 가치 고정) 부문 1위를 차지하며 여전히 블록체인 업계를 선도하고 있으며 생태계에서 많은 프로젝트가 개발 중입니다. 또한 이더 계속해서 정기적인 개발과 업그레이드를 진행하고 있습니다.
그러나 현재 시장 상황과 지속적인 ETF 유출을 고려할 때 이더 단기적으로, 특히 2024년 남은 기간 동안 최고의 투자가 아닐 수 있습니다. 그러나 2025년을 기대하면 1분기부터 이더 추진력을 되찾고 이전 시장 사이클에서 그랬던 것처럼 수익률 측면에서 다시 한 번 비트코인을 능가할 수도 있습니다.
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