일부 독자들은 유로 위기 당시 드라기 전 ECB 총재의 유명한 “무슨 일이 있어도” 선언을 기억할 것입니다. 이는 중앙은행이 효과적으로 시장에 바닥을 제공하고 투자자들이 장기적으로 움직이도록 유도하는 중요한 역사적 전환점이 되었습니다. 리스크-on' 패턴은 수년 동안 지속되었습니다.
사람들은 올해 잭슨홀 회의에 대해 높은 기대를 갖고 있습니다. 역사적으로 연준은 이 플랫폼을 사용해 주요 정책 변화를 발표하거나 정책 경향을 강력하게 반복했습니다. 24개월 전인 2022년 8월 주식시장은 파월의 발표에 반응했습니다. 이날 주가는 3.4% 급락했고 다음 달에는 12% 하락했습니다. 이번 회의는 시장이 8월 초 "역사적인" 일일 폭락에서 벗어나 대부분의 손실을 만회하고 있는 가운데 이루어졌습니다. 이는 연준이 2019년말까지 약 20%의 금리 인하 가격을 책정하는 온건한 연준에 대한 초기 기대 덕분입니다. 한 달 전 2회 미만의 금리 인하와 비교하면 1년에 4회나 증가한 수치입니다. 시장에서는 이 회장이 이번에 우리 기대에 부응할 것인지, 아니면 우리에게 찬물을 끼얹을 것인지 매우 궁금하다.
우리는 결과가 매우 분명하다고 생각하며, "때가 왔다"라는 말은 연준의장으로서의 성공적인 재임 기간 동안 파월의 가장 기억에 남는 대사 중 하나가 될 수 있습니다.
아래 파월의 기조연설 중 일부를 진지하게 해석해보자.
두 임무 사이의 리스크 균형이 변경되었습니다.
-- 이제 인플레이션보다 고용시장에 더 집중해야 할 때, 즉 완화 정책으로 전환해야 할 때입니다.
채용시장의 냉각은 부인할 수 없다.
--경제는 금리의 도움이 필요하다.
이제 정책 조정의 시기가 무르익었습니다.
-- 9월에 금리를 인하하겠습니다.
"방향은 명확하며 금리 인하 시기와 속도는 들어오는 데이터, 발전하는 전망, 리스크 균형에 따라 달라질 것입니다."
-- 금리는 확실히 인하될 것입니다. 9월에 금리가 50bp 인하될 것이라고 장담할 수는 없지만, 경제가 필요하다면 금리가 50bp 인하될 것입니다. 이제 "꼬리 리스크"은 연준이 각 회의에서 금리를 더 크게 인하 리스크 것입니다.
우리의 현재 정책 금리 수준은 노동 시장 상황의 추가 악화를 포함하여 우리가 직면할 수 있는 모든 리스크 에 대응할 수 있는 충분한 여유를 제공합니다.
-- 미국의 기준금리는 매우 높으며, 필요하다면 대폭 인하할 수 있습니다.
파월 의장은 "우리는 고용시장 상황이 더 냉각되기를 바라거나 환영하지 않는다"고 말했다.
-- 우리는 연말(미국 선거) 이전에 시장이 약화되는 것을 원하지 않으며, 현재 이미 약화되고 있습니다.
"팬데믹으로부터의 회복, 총수요를 억제하려는 우리의 노력, 기대를 고정하기 위한 조치가 결합되어 인플레이션이 2% 목표를 달성할 가능성이 점점 더 높아질 것으로 보입니다."
-- 인플레이션은 끝났고, 연준은 제 역할을 다했고, 저도 훌륭한 일을 했습니다.
마지막으로 전염병 경제는 이전 시기의 경제 상황과 다르다는 점을 강조하고 싶습니다. 이 특별한 시기로부터 여전히 배울 점이 많습니다... 전염병 기간 동안 우리 지식의 한계는 너무나 명백하며 이를 유지해야 합니다. 겸손과 질문의 정신, 과거로부터 배우고 이를 현재의 과제에 유연하게 적용하는 데 중점을 둡니다.
-- 우리는 미국 경제를 팬데믹으로부터 회복시키고 전례 없는 인플레이션 급증에 대처하는 데 매우 성공적이었습니다. 역사는 이 기간 동안 우리의 성과를 연구해야 합니다. 인플레이션은 지나갔으니 이제 금리 인하에 집중하자.
기본적으로 이번 잭슨홀 연설은 연준의 인플레이션 통제 능력과 금리를 0%에서 5%로 인상하고 아무런 놀라움 없이 전염병으로부터 회복할 수 있는 능력을 축하하기 위한 '축하 순회'였다. 오랫동안 연준을 비판해 온 사람들조차도 미국 경제는 실제로 거의 모든 선진국 및 주요 신흥 시장 경제를 훨씬 능가하고 있으며 SPX 지수는 계속해서 역대 신고점 경신하고 있습니다. 이제 연준은 인플레이션 챕터가 "끝났다"고 믿고 있으므로 필요하다면 미국 경제에 지원을 제공할 때이며 여전히 충분한 탄약을 보유하고 있습니다.
말할 필요도 없이 시장의 반응은 명확했습니다. 주식은 상승하고 수익률은 하락했으며 달러화는 약세, 엔화는 상승하고 변동성은 하락했으며 신용 시장은 강화되었습니다. 2년물과 5년물 미국국채 각각 3.9%와 3.6%로 이달 최저치로 마감했다. 나스닥 지수는 50일 이동평균선을 회복했고, 미국 달러화는 엔화 대비 145달러 아래로 떨어졌다. , 그리고 시장은 엔화를 매수하고 "캐리 트레이드"를 완전히 뒤집어 BTC도 64,000달러 이상으로 반등했고 금은 2,500달러 이상으로 안정되었습니다.
이러한 기대가 확고해짐에 따라 시장은 이제 주간 실업수당 청구 데이터와 월간 비농업 급여 데이터에 다시 초점을 맞출 것입니다. 이는 인플레이션이 몇 달 연속 급격하게 상승 하지 않는 한 뒷자리를 차지할 것입니다. 결과적으로 이번 주의 거래 활동은 상대적으로 조용할 가능성이 높습니다. 수요일 마감 후 Nvidia의 수익 발표는 시장을 움직이는 가장 큰 이벤트가 될 가능성이 높으며 시장은 금요일 PCE 데이터의 중요성을 경시하는 반면 UM의 소비자 신뢰도는 하락할 가능성이 높습니다. 지수는 변함이 없습니다. 소비자 지출 상황을 평가하는 데 어느 정도 초점이 맞춰질 수 있습니다.
시장은 바쁜 가을 시즌으로 향하기 전 여름 마지막 주에 잠시 숨을 돌릴 가능성이 높습니다. 노동절 이후 미국의 첫 비농업 고용 보고서가 4분기 리스크 정서 에 상당한 영향을 미쳤기 때문입니다.
암호화폐 부문에서는 파월의 잭슨홀 연설 이후 가격이 반등했지만, 7월 이후 암호화폐가 다른 주요 자산군에 비해 저조한 성과를 내는 등 단기적인 근본적인 과제는 여전히 남아 있습니다.
출시 이후 ETF 유입은 적었습니다. 특히 ETH의 경우 타이밍이 좋지 않고(8월 리스크 매도) ETH 온체인 활동이 약해 L2에 집중되어 L1 수수료가 다년 단위로 떨어졌습니다. 최저.
또한 전반적인 투기 열기도 줄어들었고 무기한 계약의 펀딩 비율은 플랫/네거티브 존에 진입했습니다. 특히 8월 초 시장 매도 이후 많은 롱 거래자 손익으로 인해 퇴출당했습니다. 제어.
이로 인해 BTC의 지배력이 한 방향으로 계속 상승 하게 되었고, 암호화폐는 점점 대체 자산 클래스(예: 석유)로 간주되고 있는 반면, 주류 투자자들은 일반적으로 단순하고 단순하기 때문에 벤치마크 토큰(BTC)에만 참여하는 것을 선호합니다. 비기술적 투자자에게 "가치 저장"을 나타내는 명확한 가치 제안.
당연히 암호화폐 "산업"에 초점을 맞추기보다 대체 자산 클래스로 BTC에만 초점을 맞춘다는 것은 암호화폐 가격이 전반적인 거시적 리스크 정서 와 점점 더 상관관계가 있다는 것을 의미하며, BTC 및 ETH와 S&P의 롤링 상관관계는 1년 최고치에 도달했습니다.
긍정적인 소식으로, Axios는 암호화폐가 올해 선거에서 기업 기부의 지배적인 세력이 되었다고 보고합니다. 현재까지 약 1억 2천만 달러를 기부했으며 이는 전체 기업 기부의 거의 절반을 차지합니다. 업계 전체는 여전히 그렇습니다. 이번 선거에서 더욱 유리한 정치적 지지를 얻을 수 있기를 바랍니다.
그럼에도 불구하고, 양측 모두 암호화폐에 대한 자신들의 견해를 분명히 밝혔으며, 우리는 금리 인하 기대와 선거 확률 변화에 따라 가격이 점점 더 영향을 받을 것으로 예상합니다. 다른 전통적인 매크로 자산처럼 들리지 않나요?
남은 여름에도 거래에 행운이 있기를 바랍니다!
