Stablecoin: 법정화폐 모기지부터 이자수익 메커니즘까지의 파노라마 분석

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MarsBit
08-28
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핵심 사항:

  • Stablecoin 흐름이 긍정적으로 바뀌어 총 공급량 1,600억 달러를 넘어 역대 신고점 도달했습니다. 이는 시장 유동성이 향상되고 암호화폐 생태계에서 이용 가능한 자금이 증가했음을 나타냅니다.
  • 스테이블코인 생태계는 법정화폐 담보 및 암호화폐 담보에서 이자부 및 프로토콜 기반 스테이블 코인에 이르기까지 다양성, 사용 사례 및 리스크 특성 측면에서 계속 확장되고 있습니다.
  • 스테이블코인 담보가 점점 더 미국 달러 등가물과 실물자산(RWA)으로 구성됨에 따라 금리 환경의 변화는 다양한 스테이블코인의 수익성과 매력에 영향을 미칠 수 있습니다.

소개

이번 Coin Metrics의 네트워크 현황 보고서에서는 페깅 메커니즘, 담보 구성 방식, 변화하는 금리 환경에서의 수익원에 초점을 맞춰 다양한 스테이블코인 생태계를 탐구합니다.

스테이블코인 공급량이 새로운 최고치를 기록했습니다.

2분기 통합 기간 이후 총 스테이블코 공급량 8월에 긍정적인 성장 추세를 보였으며 이는 유동성 증가와 생태계로의 자본 유입 가능성을 나타냅니다. 아래 차트는 스테이블코인 공급량의 월간 변화를 보여줍니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

따라서 전체 스테이블코인 공급량 약 1,610억 달러로 다시 한번 역대 신고점 근접하고 있습니다. 테더는 70% 이상의 시장 점유율 유지하고 있으며, 이더 의 USDT는 28%, 트론의 USDT는 26% 성장했으며, 총 공급량 솔라나 및 아발란치 네트워크를 포함한 여러 플랫폼에 걸쳐 연간 1,190억 달러에 달했습니다. 한편, Circle의 USDC 공급량 Solana와 Base와 같은 이더 의 Layer-2 네트워크로 확장되면서 약 340억 달러로 성장했습니다. DAI의 공급량 약 31억 달러로 감소한 반면, Maker의 DAI 저축률에 예치되는 DAI의 토큰화된 버전인 sDAI(Savings DAI)는 13억 4천만 달러로 증가했습니다.

신흥 스테이블 코인도 주목을 받고 있습니다. 이더 의 First Digital USD(FDUSD)는 8월에 56% 성장하여 30억 7천만 달러를 기록했으며, Ethena의 USDe(29억 6천만 달러)와 sUSDe(11억 6천만 달러)는 합쳐서 41억 2천만 달러를 기록했습니다. 특히 PayPal의 PYUSD는 솔라나에서 빠르게 성장하여 이더 의 공급량 3억 6,400만 달러를 넘어 총 공급량 10억 달러로 늘렸습니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

채택 경쟁

다양한 모기지 방식

가치 저장 수단으로서의 유용성을 향상시키기 위해 스테이블코인 생태계에서는 다양한 자산 구성 또는 모기지 방식이 등장하여 해당 제품의 리스크 특성, 운영 특성 및 규제 전망에 영향을 미칩니다. 순환하는 스테이블 코인 공급량의 90% 이상이 Circle의 USDC, Tether의 USDT, PayPal의 PYUSD와 같은 법정화폐로 담보되어 있으며, 이는 미국 달러와 현금 등가 자산으로 뒷받침되어 안정성을 전통적인 금융 시스템과 연결합니다.

MakerDAO의 DAI 및 sDAI와 같은 다른 서비스는 암호화폐 바구니와 개인 신용 대출 또는 국채와 같은 실제 자산을 기반으로 전통적인 계정 단위에 대한 대안을 제공합니다. DAI의 45%는 암호화폐 자산으로 담보되며 40%는 실제 자산으로 담보됩니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

대체 계정 단위

미국 달러가 글로벌 준비 통화라는 지위와 신흥 시장에서의 광범위한 수요로 인해 미국 달러에 고정된 스테이블코인의 공급은 다른 단위의 공급을 훨씬 초과합니다. 그러나 모든 스테이블코인이 미국 달러에 고정되어 있는 것은 아닙니다. EU가 암호화폐 자산 시장(MiCA) 규제를 진행함에 따라 유로 기반 스테이블코인의 채택이 활발해졌습니다. 현재 약 4천만 개의 공급량 보유한 Circle의 EURC는 MiCA 규정을 준수하는 유일한 유로 고정 스테이블 코인입니다. 더 많은 기관이 Societe Generale의 EURCV 도매 스테이블코인과 같은 대체 고정 자산을 출시함에 따라 대체 고정은 온체인 인프라를 활용하여 외환 시장을 확장할 수 있습니다.

각 관할권이 디지털 자산 규제 프레임 개발함에 따라 현지 통화에 고정된 스테이블 코인은 규제 요구 사항을 준수하면서 지역 경제 안팎에서 개인 및 기업 거래를 촉진할 수 있습니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

탈중앙화 금융(DeFi)의 유틸리티 및 확장성

스테이블코인은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜의 비즈니스 모델과 기능에서 시너지 효과를 발휘하는 부분이 되었습니다. Maker가 DAI로 성공한 이후 많은 DeFi 프로토콜은 생태계를 위한 기본 스테이블코인을 출시했습니다. 이러한 기본 스테이블 코인의 가격 안정화 메커니즘과 운영 방법은 Aave의 머니 마켓 프로토콜(GHO), Curve Finance의 탈중앙화 거래소(crvUSD), Maker & SparkLend의 DAI 및 Liquidity의 LUSD와 같은 담보 채무 프로토콜을 포함하여 해당 생태계에 맞게 조정됩니다.

이는 결제, 대출, 거래, 유동성 공급 및 수익률 전략과 같은 광범위한 금융 서비스를 촉진합니다. 이더 스마트 계약에도 대량 의 기존 스테이블코인 공급이 존재합니다. 대출 프로토콜 및 탈중앙화 거래소 (DEX) 견적에 대한 안정적인 담보로 USDC 27%, USDT 20%, 특히 PYUSD 50% 이상입니다. 또한, 토큰화된 국채와 BlackRock의 BUIDL 및 Mountain Protocols USDM과 같은 실제 자산의 인기로 인해 DeFi 프로토콜은 전통적인 금융 자산을 생태계에 통합하기 시작하여 DeFi와 전통적인 금융(TradFi) 간의 격차를 좁히고 있습니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

Tether의 제품 시장은 Tron에 적합합니다.

Tron 네트워크의 Tether(USDT)는 제품 시장 적합성을 성공적으로 확립한 스테이블 코인의 예입니다. 이는 교환 매체 및 가치 저장 매체로서 강력한 채택과 활용을 보여왔습니다. 많은 지표 중에서 Tron에서 약 61억, 이더 에서 약 53억(Solana 및 Avalanche와 함께)으로 현재 공급량 1,180억으로 가장 많을 뿐만 아니라 다른 스테이블 코인에 비해 가장 높은 전송량과 수를 가지고 있습니다. . Tron의 테더(조정) 전송량은 거의 100만 개의 활성 주소로 기록적인 140억 달러에 육박하고 있습니다.

이러한 사용은 Tron의 낮은 거래 수수료로 인해 낮은 가치의 결제 및 송금이 가능하며 USDT의 다양한 거래소 에 대한 풍부한 유동성은 인용 자산으로서 거래 활동을 촉진합니다. 따라서 이는 특히 신흥 시장에서 다양한 목적으로 P2P 거래를 가능하게 하는 저축을 보호하고 경제적 안정성을 추구하며 은행 인프라에 대한 접근을 민주화하는 수단을 제공합니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

Solana 및 이더 과 같은 레이어 2 네트워크의 낮은 수수료는 Coinbase와 같은 업무 분산 및 스마트 지갑 또는 POS 시스템을 통한 단순화된 액세스와 결합되어 이러한 네트워크에서 스테이블 코인을 활성화하고 전 세계적으로 견고한 기반을 구축할 수 있는 기회를 제공합니다.

변화하는 금리 환경에서의 스테이블코인 성과

스테이블코인은 주로 미국 달러나 현금이나 국채와 같은 등가물로 담보됩니다. 대부분의 전통적인 스테이블 코인(예: USDT, USDC, PYUSD)은 담보에서 발생한 이자를 토큰 보유자에게 전달하는 대신 유지합니다. Tether의 2분기 보고서는 이를 증명하며, 일부 수익을 보고했습니다.

미국 재무부 채권의 직간접 보유로 인한 수입은 54억 달러에 이르렀고, 이 중 미국 재무부 채권 보유액은 976억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 이로써 테더의 미국 국채 보유량은 독일, 아랍에미리트, 호주보다 앞서며, 미국 채무 보유한 국가 중 18위를 차지했습니다.

스테이블코인

출처: 테더 & 서클 프루프

수입원

그러나 2021년 이후 연방기금 금리와 글로벌 금리 상승 인해 순수 미국 달러 노출에 따른 기회비용이 발생했습니다. 이로 인해 단기 미국 국채, 머니마켓 상품 및 기타 실물 자산(RWA)을 담보로 하여 보유자에게 수익을 전달하는 이자부 스테이블코인이 등장했습니다.

예를 들어 Mountain Protocol의 USDM 수입은 리베이스 메커니즘을 통해 이자를 축적하는 국채로 구성된 준비금에서 나옵니다. 메이커 프로토콜의 Savings DAI(sDAI)는 DAI Savings Rate(DSR)에 예치된 DAI에서 발생한 이자를 축적하는 또 다른 접근 방식을 취합니다. 이 수익률은 실제 자산, 암호화폐 자산 및 DAI를 뒷받침하는 초과 준비금 바구니에서 나오며 ERC-4626 금고 표준을 통해 구현됩니다. 이러한 상품은 본질적으로 암호화폐 저축 계좌와 같습니다.

실제 자산을 퍼블릭 블록체인에 통합하면 BlackRock의 BUIDL과 같은 기관급 제품을 위한 길도 열리게 됩니다. BUIDL은 Securitize에서 발행한 토큰화된 머니 마켓 펀드로, USDC 환매 펀드를 활용하여 연중무휴 24시간 안정적인 코인 출금 ​​액세스를 제공합니다. 토큰화된 국채 상품은 이러한 오프체인 수익원에 의존하는 반면, Ethena의 USDe와 같은 다른 상품은 담보로 연결된 ETH의 매수 포지션과 영구 선물 계약의 공매도(Short) 포지션을 결합한 기본 거래를 통해 수익을 창출합니다.

스테이블코인

출처: 코인 메트릭스 네트워크 데이터 프로

그러나 제롬 파월 연준 의장은 2024년 잭슨홀 심포지엄에서 금리 인하 가능성을 암시하며 저금리 환경에서 스테이블코인에 대한 새로운 의문을 제기했습니다. 법정화폐 담보 스테이블코인 발행자는 비즈니스 모델의 이자율 민감성으로 인해 수익 감소 리스크 에 직면할 수 있고, 이자부 스테이블코인은 수익 감소로 인해 매력을 잃을 수 있지만, 리스크 환경의 변화는 새로운 자본을 가져올 수 있습니다. 암호화폐 생태계로 유입됩니다. 이러한 유입은 낮은 차입 비용과 높은 자산 가치 평가를 통해 이익을 얻으려는 투자자에 의해 주도되며 교환 매체로서 스테이블코인에 대한 수요가 증가하여 이러한 효과를 잠재적으로 상쇄합니다.

결론적으로

최근 스테이블코인 공급량 새로운 최고치에 도달하면서 증가한 것은 암호화폐 생태계의 유동성과 자본 가용성이 증가했음을 나타냅니다. 생태계가 계속 진화함에 따라 우리는 실물 자산부터 암호화폐 자산까지 다양한 담보화 방법과 토큰화된 기본 거래와 같은 혁신적인 접근 방식을 통해 다양한 사용 사례와 리스크 프로필에 최적화된 스테이블 코인을 보고 있습니다. 미래를 내다볼 때, 규제 장애물과 저금리 환경을 헤쳐나가는 방법은 이 급성장하는 부문의 비즈니스 모델, 사용자 선호도 및 전반적인 경쟁 환경을 재편할 수 있는 기회와 과제를 모두 제시합니다.

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