편집자| 우톡(wu-talk) 오 블록체인
이번 에피소드에서는 스테이블코인 생태계의 다양한 리스크 관리하도록 설계된 탈중앙화 스테이블코인인 자이로스코프의 작동 방식에 대해 자세히 알아봅니다. Gyrscope의 공동 창립자인 Ariah Klages-Mundt는 GYD의 혁신적인 민트 및 상환 메커니즘인 자이로스코프의 기원과 자이로스코프가 안정성을 유지하기 위해 오라클 과 다양한 준비금 전략을 활용하는 방법을 공유했습니다. 그는 또한 수익률이 있는 변형인 sGYD를 소개하고 DeFi에 대한 새로운 표준 설정을 목표로 자이로스코프 준비금이 새로운 스테이블 코인과 비안정 자산으로 확장될 수 있는 가능성을 탐구했습니다.
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작은 우주:
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유튜브:
오프닝 및 소개
저는 유동성과 탄력성을 극대화하도록 설계된 탈중앙화 형 스테이블 코인인 Gyrscope의 공동 창립자인 Ariah Klages-Mundt입니다. 핀테크 배경과 복잡한 시스템 분야의 박사 학위를 바탕으로 저는 스테이블 코인 시스템을 모델링하고 검은 목요일 동안 MakerDAO에 영향을 미친 리스크 같은 리스크 식별하는 데 중점을 두고 있습니다. 저의 초기 연구는 금융 네트워크의 복잡성을 탐구한 결과 DeFi 분야에 관심을 갖게 되었고 2018년부터 스테이블 코인 모델 개발을 시작하게 되었습니다. MakerDAO의 "디레버리징 나선형"에 대한 주요 연구는 2020년에 검증되었으며, 탈중앙화 금융에서 탄력적인 설계를 채택하는 것의 중요성을 강조했습니다.
스테이블코인의 진화
나는 Terra의 초기 비평가 중 한 명이었고 그들의 디자인이 근본적으로 결함이 있다는 것을 일찍부터 인식했습니다. Terra의 디자인을 단순화하면 본질적으로 Ponzi 사기와 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 새로운 자금은 이전 투자자에게 상환하는 데 사용되었으며 필요한 경우 안정성이나 상환을 위해 시스템에 아무것도 남기지 않았습니다.
우리 연구의 흥미로운 측면은 우리가 만든 용어인 "내생적으로 담보된 스테이블코인"입니다. 이 용어는 이제 Terra와 같은 시스템을 설명하는 데 널리 사용됩니다. 내생담보의 개념은 시스템을 지원하는 자산이 시스템의 가치와 직접적으로 관련되어 있다는 것입니다. 이러한 자산은 시스템 자체가 가치를 갖고 순환적이고 궁극적으로 불안정한 기반을 형성하기 때문에 가치가 있습니다. 이 개념은 미국 스테이블코인 규제 초안에서도 언급되었으며, 이러한 유형의 스테이블코인을 이해하고 규제하는 데 있어 그 중요성이 강조되었습니다.
스테이블코인은 상당한 성장 기회가 있는 암호화폐 공간 내 주요 사용 사례 중 하나로 자주 인용됩니다. 내 관점에서는 특히 암호화폐 사용자의 요구와 행동을 고려할 때 이러한 감정에 동의합니다. 레버리지 거래는 일부 사람들에게는 큰 매력이지만, 자신이 이용할 수 없는 금융 서비스에 접근하기를 원하거나 자신의 자산을 유지하기를 선호하는 상당수의 사용자가 있습니다. 이것이 바로 스테이블코인이 중요한 역할을 하는 곳입니다.
많은 사용자는 ETH나 비트코인과 같이 변동성이 높은 자산에만 노출되기를 원하지 않으며 대신 보다 안정적인 자산, 특히 미국 달러에 노출되기를 원하므로 스테이블 코인이 매우 중요합니다. 이러한 디지털 통화를 통해 사용자는 미국 달러의 안정성을 바탕으로 암호화폐 생태계에서 금융 거래를 수행할 수 있습니다. 현재 초점은 미국 달러에 맞춰져 있지만, 결국에는 스테이블코인이 다른 통화를 대표하도록 확장될 수도 있습니다.
다양한 유형의 스테이블코인은 크게 비수탁형과 보관형의 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. DAI와 같은 비수탁형 스테이블코인은 탈중앙화 있으며 지원을 관리하기 위해 중앙 기관에 의존하지 않습니다. 대신, 그들은 초과 담보 및 스마트 계약과 같은 메커니즘을 사용하여 페그를 유지합니다. 반면, USDC 및 Tether와 같은 관리형 스테이블코인은 중앙 기관이 보유한 보유금으로 지원되므로 더욱 중앙 집중화됩니다.
각 유형의 스테이블코인에는 고유한 과제가 있습니다. 관리형 스테이블코인은 신뢰할 수 있고 실제 자산으로 뒷받침되지만 규제 조사 및 중앙화 리스크 직면해 있습니다. 비수탁형 스테이블코인은 암호화폐의 탈중앙화 형 정신에 더 부합하지만 시장 변동성 동안 페그를 유지하는 데 어려움을 겪고 확장성 문제에 직면하는 경우가 많습니다.
앞으로도 업계에서는 두 가지 유형의 스테이블코인이 공존하는 모습을 계속해서 보게 될 것이며, 각 유형의 스테이블코인은 서로 다른 요구 사항과 리스크 성향을 충족할 것입니다. 현재 관리형 스테이블코인은 더 큰 안정성과 유동성으로 인해 지배적이지만, 알고리즘 및 탈중앙화 스테이블코인은 특히 기술이 성숙하고 시장에서 탄력성이 입증됨에 따라 여전히 성장할 여지가 있습니다.
최고의 스테이블코인이 있나요?
스테이블코인에 관해 논의할 때 저는 이와 관련된 리스크 에 초점을 맞추고 싶습니다. 사용자로서 다양한 유형의 스테이블코인의 리스크 이해하는 것이 중요합니다. 이러한 리스크 복잡해 보일 수 있지만 실제로는 금융 시스템에 내재된 특성입니다. 스테이블코인이 단순해 보인다면 아마도 그 뒤에 숨은 복잡성을 무시했기 때문일 것입니다.
우리는 중앙화와 탈중앙화 두 가지 측면에서 리스크 분석할 수 있습니다. USDC, USDT와 같은 중앙집권형 스테이블코인은 주로 발행자로부터 리스크 직면합니다. 이러한 발행자는 은행과 유사하며 사용자에 대한 서비스에 대해 상당한 재량권을 갖고 있으며 사용자의 스테이블 코인 민트 또는 상환 능력에 영향을 미치는 관할권 또는 문서 문제가 있을 수 있습니다. 또한 규제 리스크 무시할 수 없습니다. 특히 환경이 불확실하거나 규제가 지속적으로 변화하는 경우에는 더욱 그렇습니다.
DAI 및 기타 유사한 프로젝트와 같은 탈중앙화 리스크 주로 온체인 메커니즘과 스마트 계약에 집중되어 있습니다. 이러한 시스템은 다중 서명 모델 오라클 잠재적인 단일 실패 지점인 오라클 에 의존하는 경우가 많습니다. 스마트 계약의 취약점은 시스템 악용으로 이어질 수도 있습니다. 또한 탈중앙화 자율 조직(DAO)의 거버넌스 리스크 중요합니다. 시스템의 발전이 이러한 조직에 의해 제어되고 사용자는 이러한 거버넌스 수준의 보안에 주의를 기울여야 하기 때문입니다.
경제적 설계 리스크 중요한 고려 사항입니다. 예를 들어 Terra와 같은 시스템은 잘못된 설계로 인해 실패했으며 DAI도 비슷한 문제를 경험했습니다. 이러한 리스크 실제로 발생하며 심각한 결과를 초래할 수 있습니다.
따라서 스테이블코인의 순위를 매길 때 단순히 하나의 최선의 옵션을 선택해서는 안 됩니다. 사용자마다 리스크 선호도가 다르며, 한 사람에게 적합한 스테이블 코인이 다른 사람에게는 적합하지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 테더는 USDC보다 투명성이 떨어지는 것으로 간주되지만 사용자가 미국 이외 지역의 다양한 리스크 우선시하기 때문에 여전히 인기가 있습니다.
이러한 배경에서 자이로스코프는 보다 강력한 솔루션을 구축하여 이러한 리스크 해결하려고 합니다. 자이로스코프의 핵심 기능은 향후 더 많은 자산이 추가될 가능성이 있는 다양한 자산(주로 다른 스테이블 코인)으로 뒷받침되는 스테이블 코인에 대한 리스크 관리 플랫폼 역할을 하는 것입니다. 이러한 다양한 자산 기반을 통해 자이로스코프는 리스크 효과적으로 관리할 수 있습니다.
자이로스코프는 모듈 방식으로 구축되어 DeFi 공간의 기존 인프라를 활용하고 필요한 경우 추가 보안 계층을 추가합니다. 예를 들어, 우리는 Chainlink 오라클 가격 정보의 주요 소스로 사용하고 추가 보안 메커니즘을 추가하여 정보의 정확성을 교차 확인하여 문제가 발생하기 전에 예방합니다.
요약하면, 자이로스코프는 스테이블 코인 시스템의 복잡성을 수용하고 기존 인프라와 추가 보안 메커니즘을 결합하여 다양한 리스크 관리함으로써 안정적이고 신뢰할 수 있는 제품을 제공합니다.
자이로스코프에서 오라클 의 역할
온체인 실행되는 모든 탈중앙화 스테이블코인은 대상(일반적으로 USD)에 비해 자산 가치를 결정하기 위해 오라클 필요합니다. USD는 온체인 존재하지 않기 때문에 시스템은 그 가치에 대한 오프체인 정보를 얻을 수 있는 방법이 필요합니다. 이것이 바로 오라클이 등장하는 곳입니다. 오라클 은 스테이블코인 메커니즘의 적절한 기능을 보장하는 중요한 오프체인 데이터를 가져옵니다.
자이로스코프의 경우 오라클 특히 스테이블코인을 민트 하거나 상환할 때 사용자 흐름에서 중요한 역할을 합니다. 시스템은 보안을 유지하고 USD를 효과적으로 고정하기 위해 제공된 담보의 가치를 알아야 합니다. 탈중앙화 거래소 (DEX)와 같은 일부 온체인 소스도 가격 정보를 제공할 수 있지만 신중한 고려가 필요한 자체 문제가 있습니다. 그러나 자이로스코프 및 기타 탈중앙화 형 스테이블 코인은 오프체인에 존재하는 것을 목표로 하기 때문에 오라클 이러한 격차를 해소하는 데 필요한 구성 요소로 남아 있습니다.
자이로스코프의 자칭 "전천후 스테이블코인" 기능을 어떻게 이해합니까?
자이로스코프의 주요 메커니즘은 다양한 리스크 노출을 지닌 스테이블 코인을 저장하고 관리하는 모델을 기반으로 합니다. 기본적으로 이는 프로토콜이 소유하고 통제하는 자산을 보유하고 있음을 의미합니다. 이 준비금은 프로토콜의 대차대조표 역할을 하며 민트 및 상환 메커니즘은 이 대차대조표를 확장하거나 축소하는 방법입니다.
새로운 스테이블코인을 민트 때 사용자는 시스템에 자산을 제공하고, 시스템은 너무 리스크 해지지 않고 어떤 자산을 기꺼이 받아들일지 평가합니다. 그러면 이러한 자산은 새로 민트 스테이블코인을 뒷받침하는 예비금의 일부가 됩니다. 대신, 환매 과정에서 시스템은 다양한 리스크 사이에 균형 잡힌 노출을 유지하면서 어떤 자산을 해제할 수 있는지 결정합니다. 사용자는 프로토콜의 전반적인 노출에 부정적인 영향을 미치지 않는 한 이러한 자산을 사용하여 스테이블 코인을 상환할 수 있습니다.
USDT와 같은 예비 자산이 고정 해제되는 경우 프로토콜은 자이로스코프의 스테이블 코인인 GYD가 최대한 안정적으로 유지되도록 리스크 관리해야 합니다. 위기가 발생하기 전에 단일 자산에 대한 과도한 노출을 방지하기 위해 안전 메커니즘이 프로토콜에 내장되어 있습니다. 그러나 고정되지 않은 자산이 준비금의 일부로 남아 있는 경우 시스템은 GYD의 전반적인 안정성을 보장하면서 고정되지 않은 자산에 대한 노출을 제어하기 위해 차익거래 메커니즘을 사용하여 환매 및 민트 관리합니다.
이 프로세스의 핵심은 1차 시장과 유통시장 간의 상호작용입니다. GYD가 유통시장 에서 고정되지 않게 되면 시스템의 상황 평가에 따라 차익거래 메커니즘이 활성화될 수 있습니다. 프로토콜은 시장 충격이 발생하는 경우에도 안정성을 유지하면서 건전한 준비금을 유지하는 것과 환매를 허용하는 것 사이에서 균형을 유지해야 합니다.
요약하자면, 자이로스코프의 민트 및 상환 메커니즘은 프로토콜의 예비 자산을 신중하게 관리하여 시스템이 충격을 처리하고 다양한 리스크 스펙트럼에서 안정성을 유지할 수 있도록 설계되었습니다.
자이로스코프는 리스크 관리하면서 이점 제공의 균형을 어떻게 유지합니까?
GYD 준비금을 구축할 때 우리는 충분한 유동성, 페그 유지 능력, 리스크 평가할 수 있는 입증된 리스크 기록 등 특정 기준을 충족하는 기존 스테이블코인을 활용하는 보수적인 접근 방식을 취했습니다. 스테이블코인 공간에는 일부 확립된 플레이어가 있지만 이는 여전히 상대적으로 새로운 단계이며, 많은 신흥 스테이블코인은 아직 우리 준비금에 안전하게 포함되는 데 필요한 유동성 또는 온체인 사용 요구 사항을 달성하지 못했습니다.
그러나 이러한 새로운 스테이블 코인이 견인력을 얻고 보수적 준비금의 일부가 될 수 있는 임계값에 도달함에 따라 상황은 바뀔 것으로 예상됩니다. 우리가 안전하게 포함할 수 있는 스테이블코인이 많을수록 보유액은 더 안전하고 다양해집니다. 오늘 우리가 출시하는 예비금은 더 많은 스테이블코인이 실행 가능한 옵션이 됨에 따라 확장되도록 설계된 출발점으로 보아야 합니다.
초기 준비금의 경우, 분리된 리스크 구조를 만드는 것을 목표로 스테이블코인 공간의 주요 플레이어에 초점을 맞추고 있습니다. 이러한 접근 방식을 통해 우리는 이러한 리스크 단일 노출에 집중시키지 않고 다양한 범주에서 적절한 양의 리스크 감당할 수 있습니다.
현재 포함된 스테이블코인에는 USDC, USDT, DAI, Liquidity의 LUSD 및 CurveUSD가 포함됩니다. USDC와 USDT는 중앙 집중식 리스크 요소를 나타내지만 서로 다른 리스크 프로필을 갖고 있으며, 두 가지 모두를 준비금으로 보유하는 것은 이 중앙 집중식 자산 클래스 내에서 리스크 완화하는 데 매우 유용할 수 있습니다. 탈중앙화 측면에서 LUSD와 CurveUSD는 탈중앙화 리스크 요소를 포함하여 유동성 요구 사항을 충족하는 가장 탈중앙화 스테이블 코인입니다.
그러나 DAI는 혼합된 리스크 프로필을 나타냅니다. 처음에는 CDP 시스템을 통해 탈중앙화 의존했지만 현재 지원의 상당 부분은 실제 자산(RWA)에서 나오므로 중앙화된 스테이블코인 범주에 속합니다. DAI는 중앙 집중식 리스크 요소와 탈중앙화 위험 요소를 모두 포괄하므로 리스크 다른 리스크 과 분리하는 것이 중요합니다.
앞으로 우리는 추가적인 다양성을 제공할 수 있는 새로운 스테이블코인으로 보유고를 확대하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 이러한 스테이블 코인은 준비금의 무결성을 손상시키지 않고 안전하게 포함되기 전에 성숙도와 안정성 수준에 도달해야 합니다.
수익률을 창출하는 스테이블코인: sGYD
사용자 관점에서 볼 때 스테이블 코인 보유에 따른 리스크 중요하지만 특히 수익 창출 측면에서 이러한 스테이블 코인의 유용성도 마찬가지로 중요합니다. 더 높은 수익률을 원하는 사용자는 입증된 실적 없이 새로운 스테이블 코인에 매력을 느낄 수 있는 반면, 다른 사용자는 대량 의 비트코인 구매와 같은 특정 사용 사례에 대해 Tether와 같은 스테이블 코인을 선호할 수 있습니다. 자이로스코프의 GYD는 리스크 효과적으로 관리할 뿐만 아니라 경쟁력 있는 수익 기회도 제공하는 스테이블 코인을 제공함으로써 이러한 고려 사항의 균형을 맞추는 것을 목표로 합니다.
현재 GYD는 새로운 스테이블코인을 채택하기 전에 입증된 성능을 확인해야 하는 리스크 인식하는 사용자를 유치하는 데 중요한 유동성과 안정성에 대한 기록을 수립했습니다. GYD는 특히 일반적인 "degen" 사용자의 리스크 고보상 시나리오가 아니라 보안과 안정성을 우선시하는 사람들을 위해 안정적이고 탄력적인 옵션을 제공함으로써 이러한 사용자를 대상으로 설계되었습니다.
GYD는 투자 간 안정적인 자산을 보유하거나 자동 마켓메이커(AMM)(AMM)에서 유동성 공급자(LP) 역할을 하려는 사용자에게 특히 유용합니다. LP 자산으로서 GYD는 다양한 리스크 프로필을 제공한다는 점에서 유리합니다. 예를 들어, 유동성 풀의 다른 자산과 GYD를 결합함으로써 사용자는 전체 포트폴리오에 영향을 미치는 단일 자산 고정 해제 이벤트의 리스크 줄이면서 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 단일 풀에 노출된 사용자가 자신의 전체 포지션 영향을 받는 것을 볼 수 있었던 USDC depeg 위기와 같은 상황과 대조됩니다.
또한 Gyrscope는 최근 sDAI와 같은 다른 수익률 생성 토큰과 유사하게 작동하지만 GYD 시스템을 기반으로 하는 수익률 생성 sGYD를 출시했습니다. GYD 시스템은 예비자산으로 구성된 AMM 풀에서 예비자산에서 발생하는 수익, 교환수수료 등 다양한 소스에서 수익을 얻습니다. sGYD 메커니즘을 통해 사용자는 GYD를 스테이킹 하고 부분 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 GYD의 다양화 및 균형 잡힌 리스크 노출로 인해 DeFi에서 사용할 수 있는 최고의 리스크 조정 수익 중 하나로 간주됩니다.
sGYD의 수입은 주로 프로토콜에 대한 수익을 창출하기 위해 다양한 전략에 배포되는 예비 자산의 수입에서 비롯됩니다. sGYD를 통해 이러한 수익은 사용자와 공유될 수 있으며 안정적이고 매력적인 소득 옵션을 제공하고 GYD 시스템의 기본 안정성 및 리스크 관리 혜택을 누릴 수 있습니다.
향후 개발 및 V2 메커니즘
현재 GYD의 주요 준비금은 sDAI에 배치되어 DAI 저축률을 얻고 AAVE의 USDC를 통해 노출됩니다. 이러한 배포는 시스템 시작 단계의 일부이며 GYD에 유동성을 제공합니다. GYD가 확대됨에 따라 보유고는 더욱 다양화되어 다양한 리스크 요인에 대한 노출이 확대될 것입니다. 이러한 발전은 프로토콜이 성장하고 새로운 기회와 도전에 적응함에 따라 계속될 것입니다.
현재 배포 외에도 GYD가 오늘날 DAI 또는 USDS(브랜드 변경 후)가 작동하는 방식과 유사하게 발전할 것으로 예상합니다. 예를 들어, DAI에는 두 가지 주요 발행 메커니즘이 있습니다. 하나는 사용자가 초과 담보 포지션을 활용하여 DAI를 민트 할 수 있는 원래 CDP(담보부 부채 포지션) 메커니즘이고 다른 하나는 USDC를 발행할 수 있는 PSM(페깅 안정성 모듈)입니다. 일대일 기반의 민트 DAI.
자이로스코프는 PSM의 보다 강력한 버전으로 간주되는 기능을 구현했습니다. 이 메커니즘은 프로토콜에 의해 수행된 노출을 자동으로 관리하도록 설계되어 보다 탄력적인 시스템을 만듭니다. 또한 GYD 프로토콜에는 사용자가 초과 담보 위치에서 GYD를 민트 할 수 있는 레버리지 메커니즘을 통합하고 이러한 프로세스를 효율적으로 처리하는 것으로 알려진 기존 인프라를 활용하는 슬롯이 있습니다.
또한 우리는 탈중앙화 자산 간, 특히 탈중앙화 스테이블코인 간의 유동성 관리 효율성을 향상시키는 것을 목표로 하는 자이로스코프의 V2 메커니즘을 개발 중입니다. 이 새로운 메커니즘은 자이로스코프의 기존 유동성 풀(ECLP)을 활용하고 통화 간 유동성을 생성하기 위한 중앙 은행 전략에서 영감을 받은 새로운 기능을 도입합니다. 지금은 모든 세부 사항을 설명할 수 없지만, 이번 개발은 스테이블코인 유동성을 창출하고 자이로스코프 발전의 중요한 단계를 표시하는 혁신적인 방법을 제공할 것입니다.
앞으로 GYD와 그 미래 메커니즘은 신뢰성, 유동성 및 기록 유지 측면에서 중앙 집중식 스테이블 코인과 직접 경쟁하면서 탈중앙화 안정성을 제공하는 것을 목표로 합니다. V2 메커니즘은 탈중앙화 내재된 새로운 경쟁 우위를 열어 자이로스코프가 스테이블코인 공간에서 가능한 것을 발전시킬 수 있도록 함으로써 이 목표를 더욱 발전시킬 것입니다. 우리가 탈중앙화 스테이블 코인의 유용성과 매력을 지속적으로 혁신하고 확장함에 따라 지금은 자이로스코프와 더 넓은 DeFi 커뮤니티에 흥미로운 시기입니다.
