작성자: Marco Manoppo, 컴파일러: 0xxz@진써차이징(Jinse)
언론: Primitive Ventures 창립자 Dovey Wan의 이 기사에 대한 논평: "리스테이킹 (Restaking)"에 대한 나의 정신적 모델: 기술적으로 말하면 이는 병합 채굴 의 PoS 버전과 유사합니다. 경제적으로 말하면 임대 추구 기반 온체인 입니다. ; 상업적으로 말하면 이는 사전 출시 프로젝트를 위한 ICO 배포 역할을 효과적으로 수행하는 기존 차익거래 게임입니다.
최근에 나는 지난 18개월 동안 시장의 주요 원동력이었던 리스테이킹 (Restaking) 의 미래에 대해 생각해 왔습니다.
단순화를 위해 이 기사에서 리스테이킹 (Restaking) 에 대한 더 넓은 개념을 설명할 때 EigenLayer 또는 AVS를 참조할 수 있지만, EigenLayer뿐만 아니라 그 위에 구축된 모든 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜과 서비스를 일반화하기 위해 이 용어를 사용합니다.
EigenLayer와 리스테이킹 (Restaking) 의 개념은 판도라의 상자를 엽니다.
개념적으로 유동성이 높고 전 세계적으로 접근 가능한 자산의 경제적 보안을 확대하는 것은 좋은 일입니다. 이를 통해 개발자는 프로젝트별 토큰을 위한 완전히 새로운 생태계를 출시하지 않고도 온체인 애플리케이션을 구축할 수 있습니다.
출처: EigenLayer의 백서
전제는 ETH가 다음과 같은 우량 자산이라는 것입니다.
1. 보안을 강화하고 비용을 절감하며 제품이 핵심 기능에 집중할 수 있도록 해주기 때문에 빌더가 제품을 만들 때 경제적 보안을 사용하는 것이 합리적입니다.
2. 최종 사용자에게 탁월한 제품 경험 제공
그러나 EigenLayer 백서 공개된 지 18개월이 지나서 리스테이킹 (Restaking) 환경이 바뀌었습니다.
이제 우리는 비트코인 리스테이킹 (Restaking) 프로젝트(예: Babylon), 솔라나 리스테이킹 (Restaking) 프로젝트(예: Solayer), 다중 자산 리스테이킹 (Restaking) 프로젝트(예: Karak 및 Symbiotic)를 보유하고 있습니다. EigenLayer조차도 허가 없는 토큰 지원을 홍보하기 시작하여 ERC-20 토큰을 허가 없이 리스테이킹 (Restaking) 자산으로 추가할 수 있도록 했습니다.
출처: EigenLayer의 블로그
시장은 이미 신호를 보냈습니다. 모든 토큰이 리스테이킹 (Restaking) 될 것입니다.
이는 더 이상 ETH의 경제적 보안을 확장하는 것이 아닙니다. 리스테이킹 (Restaking) 의 실제 핵심은 새로운 유형의 온체인 파생상품 → 리스테이킹 (Restaking) 토큰(및 이에 수반되는 유동적인 리스테이킹 (Restaking) 토큰)의 발행에 있습니다.
또한 Tally Protocol과 같은 유동성 스테이킹 솔루션이 등장함에 따라 향후 리스테이킹 (Restaking) L1 자산뿐만 아니라 모든 암호화폐 토큰을 포괄할 것이 분명해졌습니다. stARB가 rstARB에 리스테이킹 (Restaking) 되고 이제 rstARB가 wrstARB로 래핑되는 것을 볼 수 있습니다.
그렇다면 이것이 암호화폐의 미래에 어떤 의미를 가질까요? 어떤 코인에서든 경제적 안정이 확장될 수 있다면 무슨 일이 일어날까요?
수요와 공급 역학 리스테이킹 (Restaking)
두 가지 요소가 리스테이킹 (Restaking) 의 미래를 결정합니다.
암호화의 세계에서는 항상 다음 두 가지가 사실입니다.
1. 사람들은 더 많은 수익을 원합니다
2. 개발자는 토큰을 만들고 싶어합니다.
사람들은 더 많은 수익을 원한다
공급 측면에서 볼 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜은 최고의 PMF를 갖습니다.
우리는 월스트리트 선조들로부터 암호화폐가 빠르게 부패한 시장이 되어가고 있으며 지속적으로 더 큰 리스크 추구하고 있다는 것을 배웠습니다. 예를 들어보시겠어요? 이벤트 뉴스 파생상품 시장은 이미 Polymarket에서 이용 가능합니다.
리스테이킹 (Restaking) 더 많은 수익을 올릴 수 있는 방법은 AVS(리스테이킹 (Restaking) 프로토콜)를 기반으로 구축된 서비스 덕분입니다. 이상적인 세계에서 개발자는 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜을 기반으로 구축하고 리스테이킹 (Restaking) 리스테이킹 (Restaking) 자산을 프로젝트에 할당하도록 장려하는 것을 선택합니다. 이를 위해 개발자는 수익의 일부를 공유하거나 네이티브 토큰 형태로 리스테이킹 (Restaking) 에게 보상을 제공할 수 있습니다.
간단한 계산을 해보겠습니다.
2024년 9월 7일 기준 데이터입니다.
현재 EigenLayer에는 105억 달러 상당의 ETH가 리스테이킹 (Restaking) 되어 있습니다.
우리는 리스테이킹 (Restaking) ETH의 대부분이 LST라고 가정합니다. 따라서 그들은 이미 연간 4%의 수익을 창출하고 있으며 리스테이킹 (Restaking) 통해 더 많은 수익을 얻기를 희망하고 있습니다.
매년 1% APY를 추가로 성장시키려면 EigenLayer와 AVS가 1억 500만 달러의 가치를 창출해야 합니다. 이는 축소 및 스마트 계약 리스크 고려하지 않았습니다.
분명히, 단지 1% APY를 늘리기 위한 것이라면 리스테이킹 (Restaking) 의 r/r은 그만한 가치가 없습니다. 나는 리스크 자본 할당자에게 가치가 있으려면 적어도 두 배, 아마도 8%+가 필요하다고 감히 말하고 싶습니다. 이는 리스테이킹 (Restaking) 생태계가 매년 최소 4억 2천만 달러의 가치를 창출해야 함을 의미합니다.
출처: KelpDAO
현재 리스테이킹 (Restaking) 통해 우리가 보고 있는 엄청난 이익은 EIGEN 토큰에 대한 향후 포인트 프로그램과 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜(위의 예)에 의해 후원됩니다. 이는 실제 수익 반환(또는 예상 수익)에 비해 미미합니다.
이제 3개의 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜, 10개의 유동성 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜, 50개 이상의 AVS가 있는 시나리오를 상상해 보세요. 유동성은 파편화될 것입니다. 개발자(이 경우 소비자)는 제공되는 옵션에 대한 확신을 갖기보다는 자신이 가지고 있는 옵션에 대한 부담을 갖게 될 것입니다. 어떤 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜에 맞춰야 합니까? 내 프로젝트의 재정적 보안을 강화하려면 어떤 자산을 선택해야 합니까? 등.
따라서 ETH를 리스테이킹 (Restaking) 양을 크게 늘리거나 최대 속도로 실행하려면 돈 인쇄기(일명 기본 토큰 발행)가 필요합니다.
TLDR: 공급 측면을 유지하려면 스테이킹 프로토콜과 AVS에 토큰 형태의 대량 자본 투자가 필요합니다.
개발자는 토큰을 만들고 싶어합니다
수요 측면에서 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜은 개발자가 자체적으로 발행한 애플리케이션별 토큰을 사용하는 것보다 리스테이킹 (Restaking) 자산을 사용하여 애플리케이션을 지원하는 것이 더 저렴하고 안전하다고 믿습니다.
이는 대량 신뢰와 보안이 필요한 일부 애플리케이션(예: 브리지)에 해당될 수 있지만 현실은 자신의 토큰을 발행하고 이를 인센티브 메커니즘으로 사용하는 능력이 암호화폐 프로젝트를 잠금 해제하는 열쇠라는 것입니다. 그것은 체인이거나 애플리케이션입니다.
자산을 제품의 보완 기능으로 리스테이킹 (Restaking) 사용하면 추가 이점을 얻을 수 있지만 제품의 핵심 가치 제안을 안내하거나 자체 토큰의 가치를 잠식하는 방식으로 설계해서는 안 됩니다.
Multicoin의 Kyle과 같은 일부 사람들은 더 강경한 입장을 취하고 금융 보안이 제품 성장을 촉진하는 데 중요한 요소가 아니라고 주장하기도 했습니다.
솔직히 말해서 그의 관점 에 이의를 제기하기는 어렵습니다.
저는 7년 동안 암호화폐 업계에 몸담아왔지만 암호화폐 파워 사용자이자 자신의 순자산 대부분을 온체인 저장하는 업계 친구가 경제적 보안 때문에 다른 제품보다 한 제품을 선택했다고 말하는 것을 들어본 적이 없습니다. 그 뒤에.
경제적 관점에서 M^0의 Luca는 시장 비효율성으로 인해 프로젝트가 ETH보다 기본 토큰을 사용하는 것이 더 저렴할 수 있음을 설명하는 훌륭한 기사를 썼습니다.
웬 토큰? 현실을 대면 하자면, 사실상 증권인지 여부에 관계없이, 일종의 거버넌스 기능, 유용성, 경제적 또는 희소성 요구 사항을 지닌 프로젝트별 토큰은 투자자들에게 프로젝트의 성공이나 평판을 대표하는 것으로 간주됩니다. 남은 재정적 또는 통제권 주장이 없더라도 시장 정서 동일합니다. 암호화폐만큼 작은 산업에서 토큰은 현금 흐름보다는 유동성의 내러티브 또는 예상되는 변화와 더 관련이 있는 경우가 많습니다. 우리가 어떻게 보든, 암호화폐에서 주식 프록시 시장은 효율적이지 않으며, 합리적인 토큰 가격이 합리적으로 예상보다 낮은 프로젝트 자본 비용으로 어떻게 변환되는지는 분명합니다. 낮은 자본 비용은 리스크 캐피털 라운드에서 낮은 희석률이나 다른 산업에 비해 높은 가치 평가의 형태로 나타나는 경우가 많습니다. 크로스캐피털 시장의 비효율성으로 인해 빌더의 경우 네이티브 토큰이 실제로 ETH보다 저렴하다고 할 수 있습니다.
출처: 비포장도로
공평하게 말하면 EigenLayer는 이중 리스테이킹 (Restaking) 시스템을 설계하면서 이러한 시나리오를 예상한 것 같습니다. 이제 경쟁사에서는 다중 자산 리스테이킹 (Restaking) 지원하는 마케팅 각도를 차별화 요소로 활용하고 있습니다.
향후 리스테이킹 (Restaking) 모든 토큰이 리스테이킹 (Restaking) 된다는 것을 의미한다면 개발자에게 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 진정한 가치는 무엇입니까?
제 생각엔 보험과 강화가 답인 것 같아요.
다중자산 재가정의 미래: 선택의 단편화
프로젝트가 제품을 개선하고 차별화하려는 경우 리스테이킹 (Restaking) 프로젝트에 통합되는 보완적인 기능 개선이 될 것입니다.
보험: 더 많은 자본을 인수하기 때문에 제공되는 제품이 광고된 대로 작동할 것이라는 추가적인 보증을 제공합니다.
향상: 리스테이킹 (Restaking) 프로토콜의 가장 좋은 전략적 움직임은 전체 내러티브를 재구성하고 기본 모드가 모든 제품에 리스테이킹 (Restaking) 기술의 일부 요소를 포함해야 한다는 점을 빌더에게 설득하는 것입니다.
아, 당신은 가격 조작 공격에 취약한 오라클 인가요? 우리도 AVS라면 어떨까요?
최종 사용자가 이에 대해 관심을 갖고 있는지 여부는 아직 밝혀지지 않았습니다.
모든 토큰은 인식된 가치를 제공하고 판매 압력을 줄이기 때문에 우선 리스테이킹 (Restaking) 자산이 되기 위해 경쟁합니다. AVS는 리스크 성향, 인센티브 보상, 특정 기능 및 원하는 생태계 조정에 따라 선택할 수 있는 다양한 유형의 리스테이킹 (Restaking) 자산을 보유하게 됩니다.
이는 더 이상 핵심 경제 안보에 관한 것이 아니라 보험, 재가설 및 정치에 관한 것입니다.
분명한 것은 모든 토큰이 리스테이킹 (Restaking) 되면서 AVS에는 많은 옵션이 있다는 것입니다.
내 경제를 확보하기 위해 어떤 자산을 사용해야 하는지, 어떤 정치적 동맹을 구축하고 싶은지, 내 제품에 가장 적합한 생태계는 무엇인지?
궁극적으로 이 결정은 내 제품에 가장 적합한 기능을 제공하는 것이 무엇인지에 달려 있습니다. 온체인 배포되어 결국 애플리케이션 체인이 되는 애플리케이션과 마찬가지로 AVS는 궁극적으로 가장 많은 이익을 얻는 자산 및 생태계의 경제적 보안을 활용하며 때로는 여러 체인을 사용하기도 합니다.
Jai의 이 트윗은 대부분의 빌더가 수익 리스테이킹 (Restaking) 에 대해 어떻게 생각하는지 완벽하게 요약합니다.
우리는 Nuffle과 같은 프로젝트가 이 문제를 해결하기 위해 열심히 노력하는 것을 보았습니다.
결론적으로
암호화폐 트위터는 절대적으로 생각하는 것을 좋아합니다. 현실은 리스테이킹 (Restaking) 개발자 옵션을 확장하고 새로운 유형의 파생상품을 발행하여 온체인 시장에 영향을 미치는 흥미로운 기본 개념이 될 것이라는 점입니다. 그러나 이것이 예수님의 재림은 아닙니다.
최소한 리스크 선호도가 높은 암호화폐 자산 보유자는 기술 옵션을 확장하고 개발자의 엔지니어링 오버헤드를 줄이면서 추가 수입을 얻을 수 있습니다. 이는 개발자에게 보완적인 기능을 제공하고 온체인 자산 소유자를 위한 새로운 파생상품 시장을 창출합니다.
많은 자산이 리스테이킹 (Restaking) 되어 개발자에게 통합할 리스테이킹 (Restaking) 자산을 결정하기 전에 많은 옵션을 제공합니다. 궁극적으로 개발자는 새로운 체인을 배포하기로 선택할 때와 마찬가지로 제품에 가장 큰 이익을 주는 리스테이킹 (Restaking) 자산의 생태계를 선택하게 되며 때로는 여러 체인을 선택할 수도 있습니다.
리스테이킹 (Restaking) 자산에 대한 새로운 파생상품 시장이 토큰에 이익을 주어 토큰에 더 넓은 유용성과 인지된 가치를 제공하므로 토큰은 재담보 자산으로 사용하기 위해 경쟁할 것입니다.
그것은 금융 안보에 관한 것이 아니라 보험, 재담보 및 정치에 관한 것입니다.
