작가: YBB
번역: 현지 블록체인
핵심 사항 요약:
거시경제적 번영에 의해 주도되었던 지난 불장(Bull market) 과 달리, 현재의 암호화폐 시장은 주로 거시경제적 불확실성에 의해 영향을 받고 있습니다.
ETF는 '서방형 이부프로펜'에 불과하며, 암호화폐와 미국 증시 수렴 추세가 업계 성장잠재력을 제한하는 요인이 됐다.
현재 강세장은 비트코인만을 위한 것이며 , 알트코인은 아무런 개선도 보이지 않고 있습니다. 주요 원인으로는 산업 전체의 혁신 부족, 유동성 부족, 발행시장 불합리한 가치 평가로 인해 자본 동기가 부족하고 거래량에 따른 성장을 이루기 어렵기 때문입니다.
오래된 이야기의 반복은 시장 가치를 유지할 수 없으며 BlackRock과 같은 전통적인 기관이 시장에 진입하고 업계가 혁신이 부족한 상황에서 내부 경쟁은 불가피해 보입니다.
1. 4년 반감: 이것이 여전히 불장(Bull market) 의 열쇠가 될 수 있을까요?
1) 이번 불장(Bull market) 의 출발점은 전혀 다르다
비트코인은 경제 위기 상황, 아마도 국가 법정화폐 의 과도한 발행 과 통화 정책의 개입에 대한 대응으로 탄생했습니다. 비트코인의 발전 역사를 되돌아보면, 2021년 중국에서 비트코인이 널리 금지되기 전에는 한때 전 세계 채굴 점유율 의 3분의 2를 차지했던 중국이 업계 성장을 이끄는 주요 세력이었다는 점은 부인할 수 없습니다. 동시에 부동산과 인터넷의 발달로 거시경제도 크게 발전했다. 2021년까지 전반적인 거시경제 환경이 개선되고 있으며, 다양한 국가의 중앙은행이 계속해서 시장에 유동성을 주입하여 투자자들의 정서 이끌고 있습니다. 그러나 2020년 이후 냉각된 주택 시장은 광범위한 경제 침체와 결합되어 시장 일부에서 유동성이 고갈되었습니다.
혁신적 관점에서 볼 때, DeFi Summer는 이더 내부 경제 순환을 자극하고 폭발적인 성장의 주요 원동력이 되었습니다. 그 후 NFT, MEME 및 GameFi는 계속해서 대량 리소스를 유치했으며 때로는 디지털 수집품에 대한 열풍을 일으키기도 했습니다. 시총 증가는 산업 확장을 주도합니다. 그러나 이번에 업계의 혁신은 대부분 기존 개념을 재탕한 것이며 아마도 새로운 이야기가 아직 큰 영향을 미치지 않았기 때문에 불장(Bull market) 아직 도래하지 않았을 수도 있습니다.
2019년 초부터 2021년 초를 강세장 의 시작으로 생각하면 비트코인 가격은 4,000~10,000달러 사이인 반면, 이더 130~330달러 사이입니다. 당시 암호화폐 시장의 전체 규모는 작았으며 성장 여지가 충분했습니다. 그러나 CompaniesMarketCap 데이터에 따르면 비트코인은 현재 시총 세계 10위를 기록하고 있으며, 페이스북에 이어 두 번째로 성장 잠재력이 애플에 비해 약 3배, 금에 비해 약 15배나 높습니다. 이번 성장은 이전 사이클보다 작을 것으로 예상됩니다.
암호화폐 시장의 순환적 성장은 항상 거시경제학과 분리될 수 없기 때문에 반감 인한 성장이 이 이야기의 마지막 장이 될 수 있습니다. 2009년 비트코인 제네시스 블록이 탄생한 이후 1조 달러가 넘는 비트코인의 시총 가치는 주기적 유동성 주입에 따른 경제적 자극과 불가분의 관계를 맺고 있습니다. 금융 시장에서 유일하게 변하지 않는 것은 변화입니다. 포지션 유지할 수 있다고 해도 저점이 얼마나 깊어질지는 예측할 수 없습니다.
출처: CompaniesMarketCap
2) 비트코인의 포지셔닝과 향후 성장 가능성은 무엇입니까?
비트코인의 안전한 피난처 상태는 암호화폐 업계에만 국한됩니까?
현재까지 미국 달러는 여전히 가격 결정력을 통해 세계를 통제하고 있습니다. 리스크 피하고 가치를 저장하는 "안전한 피난처 자산"인 금은 주요 위기 상황에서 종종 최고치에 도달합니다. 금의 첫 강세장은 제2차 세계대전 이후 브레튼 우즈 체제가 무너지고 미국이 금에서 미국 달러를 분리하면서 시작 되었습니다 . 2차 불장(Bull market) 2005년 금값이 급등하면서 시작됐다. 서브프라임 모기지 사태가 터진 뒤 안전자산으로 대량 돈이 금으로 유입됐고, 2011년 리비아 전쟁 이후 불장(Bull market) 마침내 끝났다. 다시 한번 주요 요인이 되었습니다. 2018년 3차 불장(Bull market) 의 전환점이 발생했다. 글로벌 코로나19 확산과 중앙은행 의 유동성 투입도 현지 지정학적 갈등도 금값 상승에 일조했다. 금은 항상 리스크 헤징을 위한 첫 번째 선택이었으며, 연준의 양적 완화 정책과 지정학적 요인이 금 가격 상승의 주요 원동력입니다.
9월 12일 목요일(베이징 시간) 현재 금 현물 가격은 1.84% 상승한 온스당 2,558.07달러로 마감하며 역대 신고점 경신했습니다. 현물 은은 4.19% 상승한 온스당 US$29.8792를 기록했고, COMEX 금 선물은 1.78% 상승한 온스당 US$2,587.6에 마감하며 역시 새로운 최고치를 기록했습니다(데이터 출처: Foresight Research Institute). 비트코인이 금과 같은 안전자산이라는 주장은 뒤집힌 것 같다. 금이 급등해도 비트코인이 따라가지 않고 오히려 미국 증시에 가까워졌기 때문이다.
비트코인의 가장 큰 가치: 법정 화폐 에 대한 경제적 제재와 신뢰 부족에 대한 도구
경제 세계화의 맥락에서 모든 국가는 통화를 국제화하고 거래, 준비금 및 결제에 대한 글로벌 사용을 달성하기를 희망합니다. 그러나 이 목표는 통화 주권, 자본 이동성 및 고정 환율 간의 "트릴레마"에 영향을 받습니다. "환율전쟁"의 관점 에서 볼 때, 지폐 자체에는 본질적인 가치가 없습니다. 그 가치는 전적으로 국가 신용의 지원에서 비롯됩니다. 한 국가의 통화를 통제하는 사람은 누구나 해당 국가의 법적 프레임 우회할 수 있습니다. 미국 달러가 강하더라도 장기적으로 막대한 신용 보증을 유지 하는 데 어려움을 겪습니다 . 경제적 세계화 자체에는 글로벌 통화 지배력과 국가 이익 사이의 모순이 포함되어 있습니다. 예를 들어, 엘살바도르는 전국적으로 비트코인 사용을 촉진하고 미국 달러의 영향력을 약화시키기 위해 "이중 화폐 통화" 정책을 시행했으며, 러시아는 2024년 9월부터 주민들이 암호화폐 거래를 수행하고 이를 무역 결제에 사용할 수 있도록 허용할 예정입니다. 제재를 우회합니다.
비트코인의 딜레마: 비트코인의 가치는 법정 화폐 의 신뢰 위험을 헤징하는 데서 비롯되지만 , 비트코인의 상승 모멘텀은 여전히 강대국의 정책, 독점 자본의 수용, 거시 경제 환경에 달려 있습니다.
2. ETF는 단기적인 진통제일 뿐 근본적인 해결책은 아닙니다.
1) 암호화폐의 포스트 ETF 시대: 권력과의 싸움은 실패한다
출처: Guardian-News
비트코인은 경제 위기 상황에서 탄생했습니다. 블록체인의 고유한 특성은 과도한 주권 통화 발행과 통화 정책 개입을 방지할 수 있습니다. 반권위, 자유추구, 탈중앙화 우리의 신념이자 슬로건이었습니다. 하지만 업계의 다양한 '플레이어'들은 투기적 동기를 갖고 있으며, 하루아침에 부자가 되겠다는 꿈이 업계 성장의 주요 원동력인 것으로 보인다. 그러나 궁극적으로 비트코인 ETF는 일회적이고 불가피한 부스터에 지나지 않습니다.
한때 권위에 저항했던 우리의 믿음은 이제 그 권위에 달려 있습니다. 암호화폐 유토피아에서 우리가 관심을 갖는 것은 방향이 아니라 이익인 것 같습니다. 시장은 ETF 관련 희소식에 계속해서 박수를 보내고 있으며, 출구 유동성으로 더 많은 자금을 가져오기를 희망하고 있습니다. 한때 권위에 저항했던 공동체는 이제 점차 그들의 노동의 결실을 권위에 넘겨주고 있습니다.
Blackstone, Vanguard, State Street는 세계를 지배하는 회사이며 오늘날 Blackstone이 Bitcoin을 장악하고 있습니다.
세계에서 가장 강력한 기업은 누구입니까? 애플, 테슬라, 구글, 아마존, 마이크로소프트? 사실 둘 다 아닙니다. 진짜 답은 앞서 언급한 글로벌 자산운용사다. 블랙록은 2009년부터 2023년까지 14년 연속 세계 최대 자산운용사 타이틀을 유지했다.
ETF 이후 시대의 직접적인 영향은 가격이 전통적인 금융 시장과 더욱 일관성을 갖게 될 것이라는 점입니다. 가장 많은 토큰을 가진 사람만이 가장 많은 발언권을 갖게 됩니다. 미국은 암호화 산업에서 점차 이념적 통제권을 확보하고 있습니다. 2024년 9월 10일 QCP Capital의 보고서에 따르면, 거시경제적 불확실성이 여전히 암호화폐 시장을 지배하고 있으며, MSCI 글로벌 주식 지수와 비트코인의 30일 상관관계는 지난 2년 중 최고 수준인 0.6에 도달했습니다.
암호화폐가 중국에서 처음으로 싹텄다는 것은 의심의 여지가 없지만 오늘날의 "대형 플레이어"는 변했습니다 . 더 많은 전문 경쟁자가오고 있습니다. 앞으로는 브랜드 IP와 산업 초점을 선택해야 할 뿐만 아니라 강력한 거래 및 실행 능력도 갖춰야 합니다. 매튜 효과는 업계의 모든 구석구석에 스며들 것이며 암호화폐 세계는 "월스트리트 수준"의 거래 복잡성을 향해 꾸준히 발전하고 있습니다.
2) '골드러시' 비유
100여 년 전 캘리포니아 골드러시를 되돌아보면, 하룻밤 사이에 부자가 되겠다는 꿈을 품고 전 세계 수십만 명의 사람들이 캘리포니아로 모여들었습니다. 그러나 대부분은 빈손으로 돌아왔고 일부는 사망하기도 했다. 이에 반해 리바이 스트라우스는 골드러시를 기회로 캔버스를 대량 으로 판매하고 실용성 때문에 내구성이 뛰어난 작업복으로 바꾸는 등 금광 채굴자들 사이에서 인기가 높았던 다른 길을 택했습니다. 나중에 그는 이 바지를 더욱 개선하여 청바지의 창시자가 되어 세계적으로 유명한 리바이스 브랜드를 탄생시켰습니다.
채굴 이더 작업 증명(PoW)을 통한 비트코인 채굴과 지분 증명 ( PoS ) 스테이킹 킹을 통한 이더리움 사이에는 눈에 띄는 유사점이 있습니다 . PoW 채굴 열풍은 "금 채굴자"가 채굴 기계를 가져오도록 유도하고 PoS 스테이킹 통해 자본을 도구로 사용할 수 있습니다. 하지만 이 골드러시에는 '리바이 스트라우스' 인물이 도처에 널려 있습니다. 광부들은 하룻밤 사이에 부자가 되겠다는 꿈을 쫓았고, '레비 스트라우스'형 인물들은 광부들의 자금을 노렸다. 글로벌 24/7 암호화폐 시장은 이러한 "금 채굴자"에게 수많은 기회를 제공하지만 동시에 시장의 변동성을 높입니다. 높은 리스크 높은 보상이 따르며, 이익과 리스크 끊임없이 모든 사람의 용기와 근면을 시험합니다.
빠른 속도, 논스톱 거래, 변동성이 큰 시장은 유혹적인 함정이자 끝없는 거래 기회 이며, 이것이 바로 암호화폐의 매력입니다. 강력한 재정적 속성과 낮은 기준점의 결합으로 암호화폐는 자연스러운 고품질 “금광”이 됩니다. 한때 우리는 ETF가 더 많은 외부 자금을 끌어들일 것이라는 희망으로 ETF에 박수를 보냈지만 현실은 ETF가 더 많은 "Levi Strauss" 유형의 수치에 대한 문을 열고 있다는 것입니다.
더 많은 "Levi Strauss" 인물이 암호화폐 시장에 진출할 것입니다.
ETF 의 출시는 "유동성 퇴출"로서 외부 자금을 유입할 뿐만 아니라 리스크 헤지 거래자 도 끌어들일 것입니다 . 지금까지의 블록체인의 가장 큰 혁신은 금융을 체인에 올려 놓고 암호화 시장 내에서 '자립형 경제 순환'을 구축하여 강력한 힘과 '구 자본'의 직접적인 개입을 효과적으로 피하는 것입니다. 그러나 ETF 이후 시대의 암호화폐는 포괄적인 금융 파생상품을 어느 정도 이러한 세력의 손에 쥐어주었고, 이로 인해 더 많은 차익거래자와 대규모 자본이 더욱 유치되어 이미 제한된 시장 이익 마진을 쥐어짜게 될 것입니다.
3. 발행시장 돌파가 어렵다
발행시장 비유동적이며 완전희석가치평가(FDV)가 높습니다.
최근 발행시장 발행된 토큰은 과거에 비해 일반적으로 매우 높은 완전희석가치(FDV)와 낮은 유동성을 보이고 있습니다. 바이낸스의 보고서 "높은 가치와 낮은 유동성 토큰에 대한 관찰 및 반영"의 데이터에 따르면, 2024년에 발행된 토큰의 시총(MC) 대 완전 희석된 가치 평가 비율은 최근 몇 년 동안 가장 낮습니다. 이는 앞으로 대량 의 토큰이 잠금 해제되지 않았음을 의미하며, 2024년 첫 몇 달까지 발행된 토큰의 완전히 희석된 가치는 2023년에 발행된 모든 토큰의 총 FDV에 접근했습니다.
출처: @thedefivillain, CoinMarketCap 및 Binance Research, 2024년 4월 14일 발표된 데이터
유동성이 부족한 시장에서는 토큰이 TGE (초기 토큰 발행) 이후에도 계속 잠금 해제되어 엄청난 판매 압력을 받게 됩니다. 그런데 VC(리스크 캐피탈)가 이번 라운드에서 정말 돈을 벌었을까? 불확실한. 대부분의 경우 규정을 준수하고 규제된 프로젝트 자금 조달을 위해서는 토큰이 잠금 해제 및 출시되기 전에 최소 1년의 절벽 기간을 거쳐야 합니다. FDV가 높고 유동성이 낮은 경우, 소규모 VC가 여전히 유통시장 이나 장외 사전 판매에서 매각될 수 있지만, 프로젝트는 토큰 잠금 해제로 인해 가격이 급락할 수 있습니다.
아래 그림에서 볼 수 있듯이 이러한 토큰의 순환 공급 비율은 20% 미만이며, 가장 낮은 것도 6%에 불과해 높은 FDV의 가혹한 현실을 부각시킵니다.
출처: CoinMarketCap 및 Binance Research, 2024년 5월 14일 발표된 데이터
4. 요약
분명히 현재 자본 중심의 모멘텀은 제대로 작동하지 않습니다. 위의 요소 외에도 낮은 유동성과 높은 FDV를 초래하는 다른 객관적인 요소가 있습니다.
1) 시장은 세분화되어 있고 경쟁자가 너무 많습니다. 마지막 사이클에서 국내외 자본이 힘을 합쳐 DeFi 및 Layer-1 체인에 대한 투기를 진행했습니다. 그러나 이 주기 동안 자금과 행위자는 여러 내러티브에 분산되어 있었고, 서구와 동양 자본은 종종 서로의 프로젝트를 지원하지 않았습니다. 이로 인해 구매자가 판매자의 수량을 충족할 수 없게 되었습니다.
2) 알트코인 상승장 없음 , 투기 부족: EVM 기반 체인 인프라가 성숙되었으며 자금과 프로젝트가 같은 방향으로 작동하고 있습니다. 소위 "이더 킬러"는 새로운 돌파구를 가져오지 못했습니다. 더욱이, 알트코인 불장(Bull market) 없는 시장에서는 프로젝트가 특정 분야에서 성공하면 다음 저평가 기회라고 주장하는 모방 프로젝트가 빠르게 나타날 것입니다.
3) 단순한 문제를 복잡하게 만들고 복잡성을 스토리로 전환합니다. 의사 혁신은 어디에나 존재하며 단순한 문제의 과도한 복잡성이 많습니다. 오래된 개념을 다시 포장하는 것은 종종 더 큰 꿈을 시장에 판매하려는 시도일 뿐입니다.
4) 매튜 효과는 어디에나 있습니다. 암호화 산업은 16년 이상 발전해 왔으며 최상위층의 독점 이익은 기본적으로 공고해졌습니다. 기술, 프로젝트, 자본 측면에서 강자는 강해지고 약자는 약해집니다. 오늘날까지 살아남은 참여자들은 서사에 대한 통제력을 더욱 확고히 한다.
5) 지속 가능한 성장에 대한 과제: 혁신과 유동성의 부족은 현재 시장이 직면한 가장 시급한 과제입니다.
이 기사 링크: https://www.hellobtc.com/kp/du/09/5416.html
출처: https://medium.com/ybbcapital/stagnation-bubble-crisis-breakthrough-e123966e4f73
