1. 4년 후 완화주기 재개
베이징 시간으로 9월 19일 오전 2시, 연준은 금리를 50bp 인하한다고 발표했습니다. 연방기금 금리의 목표 범위는 5.25%에서 5.50%로, 4.75%에서 5.0%로 낮아졌습니다. 금리 인하 사이클이 공식적으로 시작됐다. 50bp 금리 인하는 CME 금리선물 기대치와 일치했지만, 많은 월스트리트 투자은행들의 전망치를 넘어섰습니다. 역사적으로 첫 번째 50bp 금리 인하는 2001년 1월 기술주 버블, 2007년 9월 금융위기, 2020년 3월 코로나19 사태 등 경제 또는 시장 비상상황에서만 발생했다. 50bp 금리 인하로 인해 시장은 경제 '불황'에 대한 우려가 더 커질 것이기 때문에 파월 의장은 연설에서 경기 침체 조짐은 전혀 보이지 않는다고 강조했으며, 시장의 경기 침체 우려에 대비하기 위해 이 방법을 계속 사용했습니다.
연준은 또 좀 더 매파적인 점 그래프를 제시해 올해 두 차례 더 총 50bp, 2025년에 4차례 총 100bp, 2026년에 두 차례 총 50bp의 금리 인하를 이룰 것이라고 전망했다. 250bp, 금리 종점은 2.75~3%가 된다. 점도표에 나타난 금리 인하 속도는 상대적으로 느리며, 그 경로는 CME 금리 선물 거래의 경우 2025년 9월에 도달한 2.75~3% 수준보다 느립니다. 동시에 파월 의장은 이번 50bp 금리 인하가 새로운 기준으로 사용될 수 없으며 고정된 금리 경로가 없으며 금리를 유예하도록 선택할 수도 있다고 강조했습니다. 금리 인하 여부는 각 회의 상황에 따라 결정될 예정인데 이는 마감 이후 미국국채 금리가 상승 데 어느 정도 설명이 된다.
경제전망에서는 연준이 올해 국내총생산(GDP) 성장률 전망치를 2.1%에서 2.0%로 낮추고, 실업률 전망도 4.0%에서 4.4%로 대폭 상향했다. PCE 인플레이션 전망도 2.6%에서 2.3%로 낮췄다. 연준의 데이터와 성명은 고용에 더 많은 관심을 기울이는 동시에 인플레이션 억제에 대한 자신감이 높아진 것을 보여줍니다. 전반적으로 상대적으로 큰 규모의 첫 번째 금리 인하와 보다 매파적인 금리 인하 속도로 인해 연준은 다시 한번 기대 관리에 역할을 수행했습니다.
2. 1990년대 이후 금리인하 사이클
1989년 6월 ~ 1992년 9월 (불황형 금리인하)
1980년대 후반 미국 금리가 급격하게 상승 면서 저축은행은 단기 예금 금리가 장기 고정 대출 금리보다 높고 미국국채 역전되는 딜레마에 빠졌다. 미국 금융업계에 '저축대부 사태'가 터졌고, 대량 은행과 저축기관이 무너졌다. 1990년 8월부터 1991년 3월까지 외부 걸프전의 영향으로 미국 경제는 NBER(전미경제조사국)가 정의한 경기침체에 빠졌고 이는 8개월 동안 지속되었습니다. 연준은 1989년 6월부터 3년 이상의 금리인하 주기를 시작하여 총 681.25BP의 금리인하를 실시했고, 정책금리 상한은 9.8125%에서 3%로 인하됐다.
1995년 7월 ~ 1996년 1월(선제적 금리인하)
1995년 미국의 경제성장은 둔화되고 고용도 부진했다. 연준은 아직 경기가 하락하지는 않았지만 일부 경제지표의 하락은 향후 경기침체 리스크 암시할 수 있다고 보고 경기부양과 경기침체 방지를 위해 금리 인하를 시작하기로 결정했다. 이번 금리인하는 1995년 7월부터 시작돼 7개월 만에 금리를 3차례 인하해 총 75BP로 정책금리 상한을 6%에서 5.25%로 인하했다. 이후 미국 경제는 '연착륙'을 달성했고, 금리 인하 이전 약세를 보였던 고용과 제조업 PMI 지표가 반등했다. 이런 금리사이클도 '연착륙'의 전형적인 사례로 꼽힌다. 반면, 연준의 운영은 금리 인하 과정에서 인플레이션이 '급상승'하는 것을 성공적으로 막았습니다. PCE 인플레이션율은 2.3%를 거의 넘지 않았고 비교적 안정적으로 유지되었습니다.
1998년 9월~11월(예방적 금리인하)
1997년 하반기에 '아시아 금융위기'가 발생했다. 아시아 경기침체는 대외수요 약화로 이어져 미국 상품교역에도 영향을 미쳤다. 미국 경제 전체는 안정적으로 유지되고 있지만, 대외 환경이 불안정하고 원자재 무역 약화로 인해 미국 제조업이 압박을 받고 있으며 미국 주식도 조정을 보이고 있습니다. 1998년 7월부터 8월까지 S&P 500 지수는 거의 두 달 동안 조정을 겪었으며 최대 하락폭은 20%에 달했습니다. 거대 헤지 펀드인 Long-Term Capital Management(LTCM)는 파산 직전에 있었습니다. 위기의 여파가 미국 경제에 미치는 영향을 막기 위해 연준은 1998년 9월부터 금리 인하를 시작했다. 11월까지 3차례에 걸쳐 금리를 인하해 총 75BP에 달했고, 정책금리 상한선도 인하했다. 5.5%에서 4.75%로 인하되었습니다.
2001년 1월~2003년 6월(불황형 금리인하)
1990년대 후반 인터넷 기술의 급속한 발전과 대중화는 과도한 투기를 촉발시켰고, 불합리한 열풍은 대량 자본이 인터넷 투자로 유입되는 결과를 가져왔다. 1999년 10월부터 2000년 3월까지 나스닥은 5개월 만에 최대 88% 상승했다. 1999년 6월부터 2000년 5월까지 연준은 경기과열에 대응하여 총 6차례에 걸쳐 금리를 275BP 인상했습니다. 2000년 3월 나스닥 지수는 정점을 찍은 뒤 급락했고, 인터넷 버블은 점차 터져나갔고, 수많은 인터넷 기업들이 부도를 내며 경제는 침체에 빠졌다. 2001년 1월 3일 연준은 50BP의 금리 인하를 발표한 이후 13차례에 걸쳐 총 550BP의 금리를 인하했으며, 정책금리 상한은 6.5%에서 1.0%로 낮아졌다. .
2007년 9월 ~ 2008년 12월 (불황형 금리인하)
2007년 미국 서브프라임 모기지 사태가 터지면서 채권, 주식 등 다른 시장으로 확산됐다. 9월 18일 연준은 연방기금 목표 금리를 4.75%로 50BP 인하한 데 이어 10차례 연속 금리를 인하해 2008년 말까지 금리를 550BP 인하한 0.25%를 기록했다. 금리 인하만으로는 심각한 경제 상황에 대처하기에는 여전히 충분하지 않았습니다. 연준은 미국 재무부 채권, 모기지 담보 증권 및 기타 비전통적인 통화 정책 도구를 대규모로 사용하여 처음으로 양적 완화(QE)를 도입했습니다. 장기 금리를 낮추고 경제를 활성화하며 시장에 유동성을 주입합니다.
2019년 8월~10월(예방적 금리인하)
2019년 미국 경제와 고용 시장은 전반적으로 안정적이었습니다. 그러나 지정학적 갈등, 미중 무역 마찰 등의 영향으로 미국의 대외 수요가 약화됨과 동시에 국내 수요도 둔화되었습니다. 인플레이션율은 2% 미만. 2019년 상반기 PCE 인플레이션율은 1.4~1.6%를 유지했고, 근원 PCE 인플레이션율은 연초 1.9%에서 3~5월 1.6%로 하락했다.
2019년 7월 31일, 연준은 미국 경제가 완만하게 성장하고 고용시장이 탄탄하지만 전체 인플레이션율과 근원인플레이션율이 모두 2% 미만을 목표로 하며 금리를 2.25%로 25BP 인하한다고 발표했습니다. 특히 무역 긴장과 글로벌 성장 둔화를 배경으로 경기 둔화를 방지합니다. 2020년 글로벌 전염병이 발생하기 전에 미국 경제는 제조업 PMI, 핵심 PCE 및 기타 지표가 반등하는 등 전체적으로 안정적으로 운영되고 있었습니다. 2019년 8월부터 10월까지 연준은 3차례 연속 금리를 인하해 총 75BP를 기록했고, 정책금리 상한도 2.5%에서 1.75%로 낮아졌다.
2020년 3월(불황형 금리인하)
2020년에는 코로나19가 전 세계로 확산됐다. 2020년 3월 연방공개시장위원회는 예정에 없던 긴급회의에서 금리를 두 차례 인하해 연방기금 목표 금리 범위를 0~0.25%로 복원했다.
3. 금리인하 사이클 중 자산가격
금리 인하 이후의 자산 가격 변화는 당시 거시 환경이 침체에 있는지 여부와 더 큰 관계가 있다는 전제 하에, 현재 미국의 경제 지표는 침체의 결론을 뒷받침하지 않는 것으로 여겨집니다. 미국 경제의 연착륙을 앞두고 있는 만큼 예방적 금리인하에 더 많은 관심을 기울여야 하는데, 이는 최근 2019~20년 금리인하 시기의 자산가격 추세와는 거리가 멀기 때문이다.
미국국채
금리인하 전후 미국국채 전반적으로 상승세를 보였으며, 금리인하 전 1개월, 3개월, 6개월의 평균 상승빈도는 100배로 나타났다. %로 나타나며, 금리인하 이전에는 1개월, 3개월, 6개월 평균 증가율은 13.7%, 22%, 20.2%였으며, 금리인하 이후에는 감소하였습니다. , 12.2%, 7.1%, 4.6%로 시장가격이 미리 형성되어 있음을 알 수 있다. 금리인하가 시작된 지 한 달여 만에 변동성은 더욱 심화됐다. 금리인하 후반기에는 경기회복 여건에 따라 금리추세가 시기별로 다르게 나타난다.
금
미국국채 과 마찬가지로 금은 일반적으로 금리가 인하되기 전에 상승할 가능성이 더 높습니다. 중요한 상황에서 안전한 피난처에 대한 수요로 인해 금의 추세와 "연착륙" 여부 사이의 상관관계는 상대적으로 불분명합니다. 트레이딩 관점에서 분모 자산의 최적 거래 시기는 금리 인하 전이 예상되는 전면 회계화 및 제한적인 금리 인하로 인해 금리 인하가 실현된 이후에는 자산에 더 많은 관심을 기울일 수 있습니다. 금리 인하로 이익을 얻는 분자 측.
금 ETF를 구분하는 기준에 따르면, 21세기 이전에는 금 가격과 금리 인하 간의 상관관계가 명확하지 않았습니다. 2004년 미국 SEC는 세계 최초로 거래되는 금 ETF를 승인했습니다. 금 ETF의 등장은 금 투자의 급증을 촉진했습니다. 개인 투자자 투자자와 기관투자자 대량 유입, 지속적인 자금 유입 등이 금 가격 상승에 강력한 추진력을 제공했습니다. 이러한 상승 주기는 2011년 정점에 이를 때까지 7년 동안 지속되었습니다. 이 기간 동안 연준은 2004년부터 2006년까지 상당한 금리 인상을 겪었고 2007년부터 2008년까지 상당한 금리 인하를 경험했습니다. 금은 전반적인 상승 추세를 유지했습니다. 금 ETF의 영향을 제외하면 현재 참고할 수 있는 의미 있는 금리 인하 주기는 2019년 뿐이다. 단기적으로는 2019년 8월부터 10월까지의 금리 인하 주기에서 1차 금리 인하 이후 금이 급등했고, 그리고 다음 2개월 동안 변동이 있었고, 주기가 길어졌습니다. 전반적으로 금은 금리 인하 이후에도 여전히 상승 추세에 있습니다.
연준 금리 사이클과 금 가격
나스닥
경기침체 금리인하 시기 나스닥의 성과는 펀더멘탈 회복에 달려 있다. 경기침체 금리인하 기간 중 나스닥 전체는 1989년 초장기 금리인하 주기에서 28% 상승한 것을 제외하면 대부분 하락세를 보였다. , 2001년, 2007년, 2020년 금리인하폭은 같은 기간 동안 각각 38.8%, 40%, 20.5% 감소했다. 연준의 첫 번째 예방적 금리 인하의 단기 성과는 해마다 다르지만 장기적으로는 항상 증가해 왔습니다. 직관적으로 이해하면 예방적 금리 인하는 종종 경제에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 약점을 제거하고 주식 시장의 이익을 촉진합니다. 따라서 나스닥 지수의 추세를 판단하는 핵심은 경기침체 상황을 파악하는 것이다. 2019년 금리인하에서는 1차, 2차 금리인하 이후 나스닥이 하락세를 보였는데, 금리인하 3개월 만에 전반적인 추세가 요동쳤고, 3차 금리인하를 전후해 본격적인 상승세가 시작됐다.
BTC
2019년 금리인하 사이클에서는 1차 금리인하 이후 BTC 가격이 잠시 상승했다가 전체적으로 하향 채널을 시작했으며, 전체적으로 고점을 기준으로 175일간 되돌림 범위가 약 50%에 달했습니다. (이후 전염병의 영향을 고려하지 않음)). 이번 금리인하 사이클과 지난 금리인하 사이클의 차이점은 금리인하 기대감이 앞뒤로 흔들리면서 올해 초 BTC의 조정이 왔다는 점이다. 현재까지 총 189일 동안 충격과 조정이 있었고, 최대 되돌림 범위는 약 33%이다. 역사적 경험으로 볼 때 시장 상승 관점, 단기적으로는 충격이나 조정의 가능성이 있으나, 조정의 강도와 시기는 2019년에 비해 작고 짧을 것으로 예상됩니다.
