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9월 21일 미국 SEC는 BlackRock 현물 비트코인 ETF의 옵션 거래 상장 제안을 승인했습니다. 현물 비트코인 ETF가 옵션 거래를 위해 승인된 것은 이번이 처음입니다. Bitwise Alpha의 전략 책임자인 Jeff Park는 이 기사를 작성하면서 “우리는 금융 역사상 가장 놀라운 변동성 증가를 목격하게 될 것”이라고 주장했습니다. 다음은 전체 기사의 중국어 번역입니다.
오늘 미국 증권거래위원회(SEC)가 비트코인 ETF 옵션의 상장 및 거래를 승인함에 따라 저는 다음 관점 공유합니다. 우리는 금융 역사상 가장 놀라운 변동성의 증가를 목격하게 될 것입니다. 저는 이것이 더 자세한 설명이 필요하다고 생각하므로 비트코인의 일부 기능, 규제 옵션 시장의 성격, 그리고 이 둘을 결합함으로써 얻을 수 있는 강력한 효과를 강조하고 싶습니다. 이는 암호화폐 시장에서 가장 중요한 발전이라고 해도 과언이 아닙니다.
비트코인의 명목 가치가 ETF 옵션을 통해 "부분적으로 적립"된 것은 이번이 처음입니다. 이것은 무엇을 의미합니까? 비트코인의 비수탁적, 공급 제한적 성격은 가장 큰 강점이지만, 합성 레버리지를 생성하는 능력을 제한하는 장애물이기도 합니다. Deribit의 노력에도 불구하고 광범위한 채택을 위한 거래상대방 및 자본 효율성 매트릭스를 적절하게 처리할 수 없었으며 CME 선물 옵션에는 너무 많은 적극적인 관리가 필요했습니다. 이제 처음으로 비트코인은 규제된 시장을 갖게 되었으며, OCC는 청산 회원을 상대방 리스크 으로부터 보호합니다. 이는 투자자를 불안하게 만드는 JTD(Just-In-Time Delivery 리스크) 없이 비트코인에 대한 합성 명목 노출이 기하급수적으로 증가할 수 있음을 의미합니다. 유동성 중심 세계에서 레버리지를 통해 합성 자본 흐름을 잠금 해제하는 것은 비트코인 ETF에 대한 가장 큰 기회를 나타내며 현물 시장에 비해 재정적 유용성을 크게 향상시킵니다.
또한 비트코인은 이제 처음으로 레버리지 계산의 일부로 기간을 포함할 수 있습니다. 개인 투자자 거래자 레버리지를 위해 무기한 계약을 채택했지만 이러한 상품은 완벽하지 않으며 지속적으로 롤링해야 하는 일련의 일일 근월물 옵션에 가깝습니다. 비트코인 옵션을 사용하면 이제 투자자는 특히 장기 투자의 경우 기간을 기준으로 포트폴리오에 투자할 수 있습니다. 프리미엄 지불금으로 OTM 상승 관점 옵션 매수를 매수하는 것이 같은 기간 동안 완전 담보 포지션이 80% 하락할 수 있는 리스크 보다 더 가치가 있을 가능성이 높습니다. 비트코인은 프리미엄 붕괴와 가끔 폭발적인 상승세로 인해 종종 콜 옵션과 상승 관점. 이제 동일하거나 더 적은 프리미엄으로 변동성 상승에 베팅하는 동시에 프레임 에 걸쳐 더 많은 델타를 확보할 수 있으며 이는 확실히 매력적인 기회입니다.
비트코인은 또한 독특한 변동성 특성을 가지고 있으며, 그 중 가장 중요한 것은 "변동성 미소"입니다. 대부분의 주식이나 지수는 상승 변동성이 하락 변동성보다 저렴한 '변동성 기울기'를 나타냅니다(즉, 보호 조치가 투기보다 더 비쌉니다). 비트코인은 가격이 똑같이 자주 오르락내리락한다는 점에서 독특합니다. 따라서 시장은 양측 모두에 리스크 프리미엄을 요구합니다. 실제 의미는 두 번째 그리스 문자인 반나(vanna)에 반영됩니다. 역사적으로 모든 옵션에 대해 현물 가격이 상승하면 내재 변동성은 감소하는 경향이 있습니다. 따라서 옵션의 델타가 증가하는 동안(더 내가격이 됨) 증가율은 느려집니다. 이것이 양의 반나(dA/dvol)로 드래그 효과를 생성합니다. 그러나 비트코인 옵션에는 음의 반나(Vanna)가 있습니다. 현물 가격이 상승하면 변동성이 상승 이는 델타가 더 빠르게 증가한다는 의미입니다. 감마 헤지를 매도하는 거래자 상황에 대비해(감마 스퀴즈) 비트코인의 상황은 폭발적으로 재귀적으로 변합니다. 더 많은 상승은 거래자 더 높은 가격에 계속 구매하도록 강요하기 때문에 더 많은 상승으로 이어집니다. 음의 반나 감마 압착은 재급유된 로켓과 같습니다.
이 모든 것을 하나로 묶는 가장 중요한 요소는 비트코인 자체가 이 새로운 레버리지를 수용하기 위해 희석될 수 없다는 것입니다. 대조적으로, 경영진이 가격 변칙을 활용하기 위해 새로운 주식을 발행할 수 있는 GME 또는 AMC와 같은 주식은 주식의 상승 여력을 제한합니다. 그리고 비트코인은 절대 그렇게 할 수 없습니다. "제프, 석유나 가스 같은 상품은 어떻습니까? 비슷하지 않나요? 그렇다면 비트코인은 왜 다른가요?" 주요 차이점은 대부분의 실물 상품에는 만료일이 있다는 것입니다. 현물시장이 아닌 선물시장. 선물 시장은 만기일과 실물 대 종이의 순이자에 따라 전체 및 명목 노출이 다양하다는 점에서 현물 시장과 다릅니다. 따라서 한 방향으로 집중적으로 참여하는 것을 허용하지 않습니다(즉, 사람들은 곡선 거래에서 롱과 공매도(Short) 포지션을 취합니다). , 실물 및 대면). 또한 이러한 시장은 OPEC와 같은 그룹에 의해 공급 조작을 받을 수 있습니다.
요약하자면, 비트코인 ETF 옵션 시장은 금융계가 실제로 공급이 제한된 영구 상품에 대해 규제된 레버리지를 달성할 수 있는 기회를 본 최초의 시장입니다. 이 경우 상황은 정말 엉망이 될 수 있으며 규제된 시장은 이를 쉽게 흡수하지 못할 수도 있습니다.
그러나 비트코인의 놀라운 점은 CME와 달리 폐쇄할 수 없는 병렬 탈중앙화 시장이 항상 존재할 것이라는 점입니다. 이는 아마도 상황에 더 많은 연료를 공급할 것입니다.
이것은 놀라운 사건이 될 것입니다.
