작성자: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode 컴파일러: Wu Baht, 진써차이징(Jinse) ;
요약
연준이 금리를 0.50% 인하한 후 비트코인은 단기 보유 비용 기반($61,900)과 200DMA($63,900)를 회복했습니다.
일정 기간 순자본 유출이 발생한 후, 가격이 비용 기준 이상으로 상승함에 따라 단기 보유자에 대한 압력이 약간 완화되었습니다.
신규 투자자들은 어느 정도 회복력을 보였으며 실제 손실도 상대적으로 적어 전반적인 상승 추세에 자신감을 갖고 있음을 시사합니다.
무기한 선물 시장은 수요가 점진적으로 증가하는 등 조심스러운 정서 회복을 보이고 있지만 여전히 불장(Bull market) 기간에 나타난 수준에는 미치지 못하고 있습니다.
시장 변화도의 변화
시장이 3월 ATH에 도달한 후 비트코인 네트워크로의 자본 유입이 둔화되어 가격 모멘텀이 약화되었습니다. 이는 평활화된 155일 가격 기울기(검은색)와 실제 가격 기울기(빨간색)를 비교하여 확인할 수 있습니다.
최근 몇 주 동안 시장 기울기는 음수 값으로 떨어졌고 실제 가격 기울기는 양수이지만 낮아지는 추세입니다. 이는 현물가격 하락폭이 자본유출 강도보다 더 컸음을 의미한다.
아래 그래프는 이 두 그라디언트의 z-점수를 측정합니다. 마이너스 값은 상대적으로 수요가 약한 기간으로 해석되어 가격 하락이 지속됩니다.
이 지표를 사용하면 현재 구조가 2019년 2분기에 강한 반등을 보인 후 장기간의 통합을 겪었던 2019~20년 기간과 매우 유사하다는 것을 알 수 있습니다.
새로운 자본 흐름
현재 통합 단계로 인해 현물 가격은 2024년 6월 말부터 여러 단기 보유 하위 그룹의 비용 기준(MVRV 비율 <1) 아래로 떨어졌습니다. 이는 최근 투자자들이 재정적 스트레스를 받아 미실현 손실이 늘어나는 상황을 강조합니다.
그러나 많은 신규 투자자의 보유 자산이 마이너스 영역에 있는 반면, 미실현 손실 규모는 2021년 중반 매도세 및 2020년 3월 코로나19 붕괴 당시보다 현저히 낮았습니다.
시장이 장기적으로 위축되면 수익 감소로 인해 투자자는 손실을 줄이기 위해 더 낮은 가격에 현금을 현금화하게 됩니다. 따라서 상대적으로 젊은 공급 비용 기반은 현물 가격보다 낮을 것입니다. 단기 보유자 공급 가격을 더 낮은 가격으로 재조정하는 것은 비트코인 생태계에서 순 자본 유출로 설명될 수 있습니다.
새로운 투자자의 관점에서 자본 흐름의 방향과 강도를 측정하기 위해 우리는 두 하위 그룹의 비용 기준을 비교하는 측정항목을 구성했습니다(빠른 궤적은 1w-1m, 느린 궤적은 1m-3m).
자본 유출(파란색) 시장 하락 추세에서 가장 어린 동전(1주-1백만 빨간색)의 비용 기준은 오래된 동전 연령 그룹(1백만~3백만 빨간색)보다 빠르게 감소합니다. 이 구조는 자본 흐름의 전반적인 방향이 음수이며 그러한 유출의 강도가 이러한 궤적 사이의 편차에 비례한다는 것을 암시합니다.
자본 유입(파란색) 시장 상승 에서 젊은 토큰의 비용 기반은 오래된 토큰 연령 그룹의 비용 기반보다 빠르게 확장됩니다. 이는 자본 유입 속도가 이러한 궤적 간의 차이에 비례한다는 것을 의미합니다.
최신 토큰의 비용 기반은 현재 기존 토큰보다 낮으며 이는 시장이 순 유출 메커니즘을 경험하고 있음을 나타냅니다. 이 지표를 사용하면 지속 가능한 시장 반전이 긍정적 모멘텀 구축의 초기 단계에 있을 수 있습니다.
새로운 투자자 신뢰
시장 조정 기간 동안 신규 투자자가 보유한 미실현 손실이 증가함에 따라 손실 기간 동안 항복하려는 경향도 증가합니다. 통계에 따르면 단기 보유자는 변동성에 더 민감하므로 이들의 행동은 시장 전환점을 추적하는 데 도움이 됩니다.
Coin Age 기준 SOPR은 Coin Age별 MVRV와 함께 검사할 때 거의 동일한 동작을 보여줍니다. 이는 신규 투자자 모두 손실을 입은 자산을 보유하고 있으며 그러한 손실을 실현할 만큼 충분한 스트레스를 경험했음을 확인시켜 줍니다.
또한 단기 보유자들이 시장 정서 변화에 얼마나 강하게 반응하는지 평가할 수도 있습니다.
지출하는 신규 투자자의 비용 기준(빨간색)과 모든 신규 투자자의 비용 기준(파란색)의 차이는 전반적인 자신감을 반영합니다. 현물 가격으로 정규화하면 이러한 편향을 통해 신규 투자자가 극도로 높은 미실현 이익이나 손실에 과잉 반응하는 기간을 강조할 수 있습니다.
최근 몇 달 동안 지난 155일 이내에 토큰을 구매한 신규 투자자들은 이전의 "하락 관점 추세"보다 더 높은 시장 신뢰도를 보였습니다. 이 그룹이 가두어 두고 있는 손실 규모는 보유 자산의 비용 기준에 비해 상대적으로 낮습니다.
장기무기계약 프리미엄
우리는 상승 에 대한 새로운 자본 신뢰도 조사에 또 다른 차원을 추가하기 위해 무기한 계약 선물 시장을 이용할 수 있습니다. 첫째, 우리는 선물 무기한 융자 요율(7D-MA)을 사용하여 투기꾼들이 매수 포지션의 레버리지를 활용하기 위해 기꺼이 지불할 의향이 있는 높은 요율을 보여줍니다.
0.01%의 융자 비율 값이 많은 거래소 의 균형 값이라는 점을 고려하면, 우리는 이 수준 이상의 편차를 상승 관점 정서 의 임계값으로 간주합니다. 최근 가격 상승은 무기한 계약 시장의 장기 편향 레버리지의 상대적 증가를 동반했습니다. 이로 인해 평균 주간 융자 비율이 0.05%로 높아졌습니다.
이는 균형 수준보다 높지만 무기한 계약 시장의 장기 편향에 대한 수요가 강하거나 과도하다는 의미는 아닙니다.
지난 30일 동안 공매도(Short) 계약에서 매도 계약에 의해 지불된 월별 프리미엄을 누적 계산하면 3월 ATH 전후의 총 레버리지 비용이 월 약 1억 2천만 달러임을 알 수 있습니다.
이 지표는 9월 중순 현재 월 170만 달러로 급락했으며 현재는 월 1,080만 달러로 약간 더 높습니다. 이에 따라 장기 레버리지에 대한 수요는 지난 2주 동안 증가했지만 2023년 1월 수준에는 훨씬 못 미치는 수준에 머물고 있습니다. 이는 이번 조정 기간 동안 시장이 크게 냉각되었음을 의미합니다.
요약
비트코인 시장은 2019년 말부터 2020년 초까지의 기간을 연상시키는 오랜 통합 단계에 있었습니다. 비트코인 네트워크로의 자본 유입은 3월 역대 신고점 기록한 이후 둔화되어 단기 보유자들의 수익성에 어려움을 겪고 있습니다.
그러나 부분적인 순자본 유출 기간에도 불구하고 시장에 대한 새로운 투자자의 신뢰는 여전히 매우 강합니다. 무기한 선물 시장에서도 최근 몇 주 동안 강세 편향이 매우 완만하게 상승 했습니다.
전반적으로 이는 3월의 과도한 변동성으로 인해 시장이 냉각되고 있는 동시에 많은 신규 비트코인 투자자들의 정서 혼란시키지 않는 모습을 보여줍니다.
