제목: 이더리움(ETF)이 부진한 4가지 이유
작성자: CoinDesk
번역: Scof, 체인캐처(ChainCatcher)
이더리움(ETF)은 비트코인(BTC) ETF만큼 널리 주목받지 못했으며, 심지어 이번 주에는 자금 순유출이 발생했습니다. Tom Carreras가 이에 대해 조사했습니다.
- 이더리움 현물 거래소 거래 기금(ETF)의 성과가 비트코인 현물 ETF와 같은 수요를 끌어내지 못했습니다.
- 하지만 비트코인 제품의 엄청난 인기를 고려하면 이는 매우 높은 기준입니다.
- 불리한 요인에는 ETF의 스테이킹 수익 부재와 이더리움 투자자 유치의 어려움이 포함됩니다.
많은 투자자들에게 이더리움 현물 ETF의 성과는 실망스러웠습니다.
반면, 비트코인 현물 ETF는 10개월 동안 약 19억 달러의 자금 유입을 처리했지만, 7월부터 거래를 시작한 이더리움 ETF는 같은 매력을 발휘하지 못했습니다.
더 나쁜 것은, Grayscale의 ETHE가 ETF로 전환되기 전에는 이더리움 신탁으로 존재했었고, 전환 과정에서 대규모 환매를 겪었지만, 다른 이더리움 펀드의 수요가 이 추세를 상쇄하지 못했다는 것입니다.
이는 출시 이후 이더리움 ETF가 5억 5600만 달러의 순유출을 경험했음을 의미합니다. Farside의 데이터에 따르면, 이번 주 이러한 제품들은 800만 달러의 순유출을 기록했습니다.
그렇다면 이더리움 ETF의 성과가 이렇게 다른 이유는 무엇일까요?
자금 유입 배경
첫째, 이더리움 ETF가 비트코인 ETF에 비해 좋지 않아 보인다는 점을 주목하는 것이 중요합니다. 비트코인 제품은 많은 기록을 깼으며, 역사상 가장 성공적인 ETF라고 할 수 있습니다.
예를 들어, BlackRock과 Fidelity가 발행한 IBIT와 FBTC는 각각 첫 30일 동안 42억 달러와 35억 달러를 모금하여, BlackRock의 기후 인식 펀드가 2023년 8월 첫 달에 모금한 22억 달러 기록을 깼습니다.
이더리움 ETF가 이러한 놀라운 결과를 복제하지 못했지만, ETF Store의 대표 Nate Geraci에 따르면 그 중 3개 펀드는 여전히 올해 최고 성과 25개 ETF 중 하나입니다.
BlackRock의 ETHE, Fidelity의 FBTC, Bitwise의 ETHW는 각각 약 10억 달러, 3.67억 달러, 2.39억 달러의 자산을 유치했는데, 이는 두 달 반 된 펀드로서는 괜찮은 성과입니다.
"이더리움 현물 ETF는 자금 유입 면에서 비트코인 현물 ETF를 도전하려고 생각한 적이 없습니다," Geraci는 CoinDesk에 말했습니다.
"기초 현물 시장을 보면 이더리움의 시총은 비트코인의 약 4분의 1 수준입니다. 이는 장기적으로 이더리움 현물 ETF의 수요가 비트코인 현물 ETF에 비해 어느 수준에 도달할지 예측하는 데 합리적인 참고가 될 것입니다."
문제는 Grayscale의 ETHE가 대규모 자금 유출로 이러한 펀드의 성과를 압도했다는 것입니다.
ETHE는 2017년 신탁으로 설립되었으며, 초기에는 규제 문제로 인해 투자자들이 ETF 지분을 환매할 수 없도록 설계되었습니다. 이 상황은 7월 23일 변경되었으며, Grayscale은 신탁을 정규 ETF로 전환할 승인을 받았습니다.
전환 당시 ETHE에는 약 10억 달러의 자산이 있었지만, 일부는 Grayscale 자체가 다른 펀드인 the ether mini ETF로 이전했음에도 불구하고 ETHE는 약 30억 달러의 자금 유출을 겪었습니다.
주목할 점은 Grayscale의 비트코인 ETF인 GBTC도 1월 이후 200억 달러 이상의 자금 유출을 경험했지만, BlackRock과 Fidelity의 우수한 비트코인 현물 ETF 성과가 GBTC의 자금 유출을 완전히 상쇄했다는 것입니다.
스테이킹 수익 부재
비트코인과 이더리움의 주요 차이점 중 하나는 투자자가 이더리움을 스테이킹할 수 있다는 것입니다. 즉, 이더리움 네트워크에 잠금하여 이더리움 지불금을 얻을 수 있습니다.
그러나 현재 형태의 이더리움 ETF는 투자자들이 이 스테이킹 익스포저를 얻을 수 없습니다. 따라서 ETF를 통해 이더리움을 보유하는 것은 현재 약 3.5%인 해당 수익을 포기하고, 0.15%에서 2.5% 범위의 관리 수수료를 지불해야 한다는 것을 의미합니다.
전통 투자자들은 ETF의 편의성과 안전성을 위해 이 수익을 포기할 수 있지만, 암호화폐 토박이들에게는 이더리움을 보유할 다른 방법을 찾는 것이 합리적일 수 있습니다.
"당신이 능력 있는 펀드 매니저라면, 암호화폐 시장에 대한 기본적인 이해만 있어도, 다른 사람의 자금을 관리하고 있다면 지금 이더리움 ETF를 구매할 이유가 무엇입니까?" Kaiko Research의 분석가 Adam Morgan McCarthy는 CoinDesk에 말했습니다.
"수수료를 지불하고 Coinbase에 보관된 기초 자산에 대한 익스포저를 얻거나, 직접 기초 자산을 구매하고 동일한 제공업체에서 스테이킹하여 일부 수익을 얻을 수 있습니다," McCarthy는 말했습니다.
이더리움 투자자 유치의 어려움
이더리움 ETF의 또 다른 장벽은 일부 투자자들이 이더리움의 핵심 사용 사례를 이해하기 어려울 수 있다는 것입니다. 이더리움은 다양한 암호화폐 분야에서 선두를 달리고 있습니다.
비트코인의 공급은 엄격한 상한선이 있습니다. 비트코인의 총 수는 절대 2,100만 개를 초과하지 않습니다. 이로 인해 투자자들이 비트코인을 "디지털 골드"와 잠재적인 인플레이션 헤지 수단으로 상대적으로 쉽게 인식할 수 있습니다.
탈중앙화되고 오픈소스인 스마트 계약 플랫폼의 중요성을 설명하는 것, 더 중요하게는 이더리움이 어떻게 가치를 축적하는지 설명하는 것은 또 다른 과제입니다.
"이더리움 ETF가 60/40 베이비부머 세대 세계에 진입하는 과제 중 하나는 그 목적/가치를 쉽게 이해할 수 있는 슬로건으로 정제하는 것입니다," Bloomberg Intelligence의 ETF 분석가 Eric Balchunas는 5월에 썼습니다.
McCarthy도 이 견해에 동의합니다. "이더리움은 약간 더 복잡하고 사람들에게 전달하기 어려워요 - 엘리베이터 피치에 적합하지 않습니다," 그는 CoinDesk에 말했습니다.
따라서 암호화폐 인덱스 펀드 Bitwise가 최근 이더리움의 기술적 우위를 강조하는 교육 광고 캠페인을 시작한 것은 놀랍지 않습니다.
"투자자들이 스테이블코인, 탈중앙화 금융, 토큰화, 예측 시장 등 이더리움이 지원하는 많은 다른 애플리케이션에 대해 더 잘 알게 되면, 그들은 기술과 미국 상장 이더리움 ETPs에 열정적으로 반응할 것입니다," Grayscale의 연구 책임자 Zach Pandl은 CoinDesk에 말했습니다.
부진한 가격 성과
또 다른 사실은 BTC와 비교할 때 ETH 자체의 성과도 올해 좋지 않다는 것입니다.
시가총액 기준 두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움은 1월 1일 이래 4%만 상승했지만, BTC는 42% 상승했고 2021년 역대 최고치 근처에서 움직이고 있습니다.
"비트코인 ETF 성공의 한 요인은 이 ETF가 주로 소매 주도적이며, 투자자들의 동물 정신과 FOMO(Fear of Missing Out)에 의해 추동되었는데, 이는 ETF 출시 전 BTC가 65% 상승했고 이후 33% 상승한 것에 의해 뒷받침되었습니다," GSR의 연구 책임자 Brian Rudick은 CoinDesk에 말했습니다.
"ETF 출시 이후 ETH 가격이 30% 하락했기 때문에, 이는 소매 투자자들이 이러한 펀드를 구매하는 열정을 크게 낮췄습니다," Rudick은 덧붙였습니다. "이더리움에 대한 정서가 좋지 않으며, 일부 사람들은 이더리움이 최고의 화폐 자산인 비트코인과 최고의 고성능 스마트 계약 블록체인인 솔라나 사이에 끼어 있다고 생각합니다."
매력적이지 않은 평가
마지막으로, 전통 투자자들이 단순히 이더리움의 현재 평가 수준이 매력적이지 않다고 생각할 수 있습니다.
약 2,900억 달러의 시가총액으로, 이더리움의 평가는 모건 스탠리와 Bank of America를 제외하고 세계에서 가장 큰 어떤 은행보다도 높습니다.
이것이 사과와 오렌지를 비교하는 것처럼 보일 수 있지만, 암호화폐 헤지펀드 Lekker Capital의 창립자 Quinn Thompson은 CoinDesk에 "기술 주식과 비교해도 이더리움의 평가가 매우 높다"고 말했습니다.
Thompson은 9월에 이더리움(ETH)의 가치 평가가 "다른 자산에 비해 더 어려워졌다고 말했습니다. 왜냐하면 가격을 정당화할 수 있는 평가 프레임워크가 없기 때문입니다." "가격이 하락해야 하거나 새로운 일반적으로 인정되는 자산 평가 프레임워크가 필요합니다."
