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요약
• 소개 : 2024년 3월 20일, 유명 자산운용사인 BlackRock은 미국 토큰화 플랫폼 Securitize와의 협력을 통해 토큰화 펀드 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)을 출시하여 Web3 분야에서 영향력을 더욱 확대했습니다. . 이러한 움직임은 비트코인 현물 ETF 승인 이후에 이루어졌으며 주류 암호화폐 투자를 위한 중요한 진전을 의미합니다. 토큰화된 펀드 BUIDL은 운영 및 자본 효율성을 개선하기 위해 전통적인 기관의 퍼블릭 블록체인 기술을 사용하여 블록체인 기술의 광범위한 채택을 예고하고 있음을 나타냅니다.
• 토큰화된 펀드가 해결하는 문제 : 머니마켓 펀드와 같은 전통적인 공공자금은 여러 기관의 운영을 수반하므로 독립적인 데이터베이스로 인해 비효율성과 높은 비용이 발생합니다. 온체인 발행된 토큰으로서 토큰화된 자금은 중앙 집중식 등록의 필요성을 없애고 추적 가능한 실시간 거래 기록을 제공하여 비용을 절감합니다. 이를 통해 실시간 원자 결제 및 유통시장 거래가 가능하고 자본 활용도가 향상되며 더 높은 수익을 제공합니다. 토큰화된 자금은 스마트 계약을 통해 스테이킹, 대출 등 다양한 애플리케이션도 지원합니다.
• 대규모 기관이 퍼블릭 체인에 진입 : DeFi 분야는 블록체인의 장점을 보여 주지만 전통적인 금융 자본을 Web3로 이전하는 것은 큰 저항에 직면해 있습니다. KYC 및 AML 규정 준수 화이트리스트 제어 기능을 갖춘 펀드 토큰은 DeFi를 탐색하려는 주류 기관의 노력을 보여줍니다. 예를 들면 Franklin Templeton의 FOBXX와 WisdomTree의 WTSYX가 있는데, 처음에는 장부 관리 보조를 위해 블록체인을 사용했습니다. BlackRock의 BUIDL은 규제된 명의개서 대리인인 Securitize와 협력하여 퍼블릭 블록체인을 기본 회계 도구로 사용함으로써 획기적인 발전을 이루었습니다.
• BUIDL의 설계 및 성능 : BUIDL은 이더 에서 ERC20 토큰으로 발행되며 화이트리스트 내에서 실시간 온체인 전송을 지원합니다. 스마트 계약과의 상호 작용을 지원하고 Circle을 통해 실시간 USDC 상환을 제공합니다. 2024년 7월 9일 현재 BUIDL의 관리 자산은 Ondo Finance와 같은 기관의 상당한 참여를 포함하여 17개 주소를 보유하고 있는 5억 280만 달러에 달했습니다. BUIDL은 DeFi 통합을 촉진하여 안정적인 실제 수익이 DeFi 분야로 유입될 수 있도록 합니다.
• 과제 및 향후 전망 : BUIDL은 성공에도 불구하고 여전히 심각한 규제 및 규정 준수 문제에 직면해 있습니다. 자산의 토큰화는 전 세계적으로 보수적인 규제에 직면해 있으며, 공인 투자자에게만 발행이 제한됩니다. 그러나 BlackRock과 Franklin Templeton의 이니셔티브는 온체인 상호 작용의 효율성에 주목하고 새로운 법률 및 표준 개발을 주도하고 있습니다.
2024년 3월 20일, 자산 관리 대기업인 BlackRock(BlackRock)은 비트코인 현물 ETF 발행 이후 Web3를 추가로 배포했습니다. 미국에 본사를 둔 토큰화 플랫폼인 Securitize와의 협력을 통해 토큰화된 펀드 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)이 있습니다. ). 비트코인 현물 ETF의 채택으로 암호화폐를 대부분의 호환 펀드의 투자 분야에 새로운 자산 유형으로 통합할 수 있다면 암호화폐를 자산 클래스로 인식하는 것입니다. 토큰화된 자금의 더 큰 의미는 전통적인 기관들이 운영 및 자본 효율성을 향상시키기 위해 블록체인의 퍼블릭 체인을 기본 신기술로 사용하려고 노력하고 있다는 것입니다. 이는 블록체인 기술의 인식과 채택입니다.
기존 펀드와 비교하여 토큰화된 펀드는 어떤 문제를 해결할 수 있나요?
투자자가 널리 노출되는 펀드는 일반적으로 공모펀드(Public Offering Fund) 입니다. 머니마켓 펀드를 예로 들면, 낮은 한도, 넓은 적용 범위 및 대규모 자본 규모로 인해 이러한 펀드는 엄격한 감독을 받습니다. 특별한 규정이 없는 경우, 일반적으로 기금 운용 과정은 여러 기관 간의 협력을 통해 이루어지며, 각 기관이 기금 운용 과정의 일부를 담당하게 되며, 운용 전문화를 통해 효율성을 높이고 단일 기관에 과도한 권한 집중을 방지합니다. 그리고 악당의 등장. 전체 프로세스에는 대략적으로 자금 유통 채널(은행, 증권사, 금융 컨설턴트), 자금 관리, 양도 대리인, 자금 감사, 자금 보관, 거래소 등이 포함됩니다.
그러나 그 과정에서 모든 당사자의 데이터베이스 불일치로 인해 대량 마찰과 비용이 발생했습니다. 일반적으로 각 펀드 가입 및 환매에는 이 링크의 다양한 기관이 참여합니다. 주문 정보는 수동 또는 자동으로 전송되며 결제 시스템을 통해 자금 배송이 완료됩니다. 따라서 자금 청약이 결제되는 데 며칠이 걸리는 경우가 많습니다.
펀드 토큰화를 통해 펀드 점유율 토큰 형태로 퍼블릭 체인에서 발행되고 거래됩니다. 점유율 점유율 형태로 투자자 지갑 온체인 직접 들어가며, 모든 거래 기록은 공개적으로 볼 수 있습니다. 블록체인 온체인 액세스하고 쿼리할 수 있으며 실시간 및 자동 기록이 가능하므로 중앙 집중식 등록이 필요 없고 여러 당사자가 주고받는 확인 비용이 들지 않습니다.
토큰화 후 유통 플랫폼은 스마트 계약을 통해 펀드 점유율 토큰과 결제 토큰(다양한 스테이블 코인 등) 간의 실시간 원자 결제를 실현하여 투자자의 대기 시간을 줄일 수 있습니다. 펀드 토큰이 온체인 유통시장 실현하면 투자자는 실시간으로 유통시장 에 직접 진입 및 퇴출할 수 있으며, 이는 환매를 충족하기 위해 펀드 내에 보유된 중복 자금의 규모를 줄여 펀드의 자금 사용 효율성을 향상시키고 더 나은 고수익 창출, 투자자는 청약 및 환매 대기 주기를 피하면서 온체인 실시간 정산을 통해 유통시장 통해 효율적인 거래 경험을 얻을 수 있습니다.
또한, 토큰화된 자금은 스마트 계약을 통한 스테이킹 지원, 대출 및 기타 업무 시나리오와 같은 더 많은 응용 시나리오와 결합될 수 있으므로 더 풍부한 사용자 요구를 충족할 수 있습니다.
보조 도구부터 주요 원장까지 공공 체인에 진입하려는 기관의 시도
DeFi 장면은 블록체인의 장점을 충분히 보여 주지만, Web2의 완전한 시스템에서 Web3 기술을 기반으로 한 새로운 시스템으로 막대한 전통 금융 자금을 이전하려면 중간에 여전히 큰 저항이 대면 점진적으로 추진해야 합니다. 을 극복하고 새로운 실용적인 해결책을 모색해야 합니다.
규정 준수, 특히 KYC 및 AML 요구 사항으로 인해 일반적인 암호화폐와 달리 펀드 토큰에는 일반적으로 화이트리스트 메커니즘이 있습니다. 각 화이트리스트 주소는 펀드 플랫폼에서 KYC를 통과한 사용자에 해당합니다. 주소 간 자유로운 이체 기능, 이체 리스크, 자금 손실 리스크, 거래 모니터링 및 기타 이로 인해 파생되는 문제는 위험 통제 솔루션이 출현하기 전에는 돌파하기 어려울 것입니다.
그러나 우리는 주류 자산 관리 기관들도 DeFi 분야를 탐구하고 블록체인 기술의 특성을 결합하여 제품을 변화시키려고 노력하고 있음을 확인했습니다. 제품 디자인에서 진화의 궤적을 볼 수 있습니다.
2021년 미국 자산 관리 대기업인 Franklin Templeton은 토큰화된 펀드 Franklin Onchain US Government Money Fund(FOBXX)를 출시했습니다. 원래 설계에서는 토큰의 공식 기록이 실제로 이체업체에 의해 개인 데이터베이스 시스템에 보관되었고, 2차 기록은 Stella와 Polygon에 생성되었습니다. 중앙 집중식 회계와 퍼블릭 체인 회계 간의 기록이 충돌하는 경우 중앙 집중식 회계가 우선합니다. 투자자는 프랭클린의 APP를 통해 펀드 점유율 토큰을 거래합니다. 각 사용자에게는 온체인 주소가 할당되지만 투자자는 지갑에서 토큰을 전송할 수 없습니다. 2022년에 WisdomTree는 Stella 블록체인 온체인 단기 미국국채 에 투자하는 유사하게 설계된 토큰화 펀드 WTSYX도 발행했습니다.
FOBXX 및 WTSYX의 설계는 실제로 실제 이익을 얻지 않고 점유율 기록을 공개하기 위한 보조 회계 도구로만 블록체인을 사용합니다.
2024년 3월, BlackRock이 토큰화 플랫폼인 Securitize를 통해 발행한 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)이 큰 진전을 이루었습니다. 그 이유 중 하나는 Securitize가 규제 승인 등록자(이체 대리인)로서 퍼블릭 체인을 발행된 자산의 소유권을 기록하고 기록을 변경하는 주요 회계 도구로 사용됩니다.
BUIDL 디자인 살펴보기 – 장애물과 개선점
BUIDL 발행 문서에 따르면 기본 발행 정보는 다음과 같습니다.
발행사 : BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd.(BlackRock의 BVI 법인, 2023년 설립)
등록 면제 : SEC Reg D 규칙 506(c), 섹션 3(c)(7)(Reg D는 증권 발행에 대한 면제로, 투자자 수와 규모에 제한 없이 적격 투자자로부터 자금을 조달할 수 있음) 모금행사 중)
기명증권 종류 : 공동투자펀드
투자 기준 : 적격 구매자.
최소 투자금액 : 개인투자자 500만 달러, 기관투자자 2,500만 달러
발행규모 및 투자자 규모 : 상한 없음
공모 당시 유일한 유통채널은 SEC 등록 증권중개인인 Securitize Markets, LLC였습니다. 또한 Securitize의 관계사인 Securitize, LLC는 SEC에 등록된 명의개서대행업체로 증권의 소유권을 온체인 등록하고 기록할 수 있습니다.
이 펀드의 발행은 일반 펀드 발행 기관 대신 BlackRock이 새로 등록한 BVI 기관을 사용한다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이 설정은 규정 준수 기관에 대한 영향을 피하기 위한 리스크 고려 사항 때문일 수 있습니다. 또한 SEC 등록 문서에 참여한 4명의 관련자는 버뮤다의 Ian Pilgrim, 케이먼의 Jennifer Collins, 캐나다의 W. William Woods 및 미국 캘리포니아의 Noëlle L'Heureux입니다. 그 중 Noëlle L'Heureux만이 BlackRock의 상무이사이며 BlackRock에서 32년 동안 근무했습니다. 나머지 3개는 타사 조직에 속해야 합니다.
BUIDL 제품 디자인
거래통화 : USD, USDC
구독 및 상환 : 일일 구독 및 상환
전략 : 단기국채 위주로 투자
점유율 순가치 : 1 BUIDL = 1USD
토큰 표준 : 화이트리스트 메커니즘 설계로 특별히 설계된 ERC20입니다. 토큰은 화이트리스트 주소로만 전송할 수 있으며, 화이트리스트 외부 주소로의 전송 및 거래는 실패합니다.
수익 계산 : 영업일 기준 오후 3시(동부 표준시 기준)에 주소가 보유한 점유율 기준으로 수익이 기록됩니다. 추가 BUIDL 토큰을 발행하고 에어드랍 하여 매월 첫 번째 영업일에 수익을 분배합니다.
상환 규칙 : 일일 상환은 해당 날짜에 보유된 BUIDL 토큰 수만 기준으로 하며, 상환은 1 BUIDL = 1 USD를 기준으로 합니다. Securitize를 통해 직접 상환하려면 토큰을 지정된 주소로 보내야 합니다. 매일 오후 3시에 BUIDL이 폐기되고 오프체인 USD 환매 작업이 완료됩니다. 일반적으로 환매는 T+0입니다. 마지막 배당금 지급 사이에 누적된 수입은 "완전 상환" 작업을 시작해야 하며, 이자가 분배된 후 영업일 기준 2~3일(매월 첫 번째 영업일)에 전액 상환이 완료됩니다.
BUIDL은 이더 온체인 에서 발행된 ERC20 토큰입니다. 화이트리스트 내에서 자유로운 유통을 실현하고 화이트리스트 외부 주소와의 상호 작용도 가능합니다. DeFi 사용자에게 이 간단한 단계는 실제로 기존 금융에서 중요한 혁신입니다. 이는 대규모 기관이 퍼블릭 체인을 인식하고 이를 자산 소유권의 이전 및 변경을 등록하는 회계 도구로 사용하기 시작했음을 의미합니다. 또한 공개 체인 원장에 관심 사항이 기록되어 개방성, 투명성, 효율성 및 추적 가능성이라는 특성을 누릴 수 있습니다.
BUIDL은 전송 기능을 개방함으로써 블록체인 기반 결제 시스템의 장점을 어느 정도 누리고 있습니다. 사용 사례 중 하나는 Circle에서 제공하는 것입니다. Circle은 BUIDL 출시 후 실시간 BUIDL을 USDC로 교환할 수 있는 계약을 출시하고 실시간 1 BUIDL = 1을 달성하기 위해 1억 USDC의 환매 준비금을 준비했습니다. BUIDL 옵션을 위한 USDC 상환.
이 상환 옵션은 본질적으로 OTC 거래인 Circle에서 제공합니다. Circle은 교환 계약을 제공합니다(아래 그림의 상환 주소). 사용자가 교환 계약으로 자금을 이체하면 계약이 실행되어 다른 EOA로 이체됩니다. 계정(아래 그림의 보유자 주소)에서 USDC가 사용자의 주소로 전송됩니다. 이 단계는 모두 온체인 트랜잭션과 원자 결제입니다.
그림 1: BUIDL용 Circle에서 제공하는 USDC 상환 계약 흐름도
EOA 계좌 개설 초기에는 1억 USDC의 잔액 있었습니다. 여기서 BUIDL 토큰의 일일 이자는 중앙화된 회계를 통해 실현되므로, Circle 계약을 통해 USDC를 교환한다면 발행자 BlackRock의 입장에서는 이체가 발생하므로 마지막 배당금 지급 및 이체가 발생한 시점에 해당됩니다. 매일 기록된 이자는 다음 배당금 지급 시점에도 지급됩니다. BUIDL이 상환된 후 Circle은 BUIDL을 보유하고 후속 작업은 Circle에 의해 결정됩니다. 온체인 현재 정보로 판단하면 Circle은 수시로 Securitize를 통해 BUIDL을 USD로 상환한 다음 USDC를 민트 하여 펀드 풀에 추가합니다.
출시 3개월이 지난 BUIDL의 현재 상황은 어떤가요?
2024년 5월 15일, BUIDL의 AUM(Asset Under Management)은 Franklin Templeton의 토큰화된 국채 펀드 FOBXX를 능가하여 최대 규모의 토큰화된 펀드 프로젝트가 되었습니다. 2024년 10월 17일 현재 총 자산 운용 규모는 5억 5,700만 달러에 달합니다. 그러나 1조 달러 규모의 전통시장에 비하면 토큰화된 국채상품 펀드의 전체 규모는 23억 5천만 달러에 불과해 아직 성장 여지가 크다. (데이터 출처: RWA.XYZ, 2024년 10월 17일)
현재 BUIDL은 총 27개의 주소를 보유하고 있으며, 각 주소의 보유 비율은 다음과 같습니다.
그림 2: BlackRock BUIDL 토큰 보유 분포 차트(2024년 10월 17일 기준 데이터)
Securitize를 사용하면 각 고객은 최대 10개의 온체인 화이트리스트 주소를 바인딩할 수 있습니다. 위 27개 주소 중 2개는 총 2억 1,600만 BUIDL, 2억 1,600만 달러 상당의 가장 큰 보유자인 Ondo Finance에 속해 있으며, 두 주소는 약 1억 6,400만 BUIDL을 보유하는 0x72와 0x28입니다. 토큰화된 국채 펀드 상품 OUSG(자산 운용 규모: 2억 1,600만 달러)의 기초 자산인 5,100만 BUIDL을 보유하고 있습니다. 이전에는 BlackRock iShares 발행 후 기초 자산이 단기 국채 ETF였습니다. BUIDL, 모두 BUIDL로 전환되었습니다. 현재 OUSG 환매 작업은 Circle의 환매 계약을 통해 실시간 USDC 환매를 실현합니다.
또한 BUIDL은 여러 암호화폐 보관 기관과 협력하기 때문에 온체인 많은 주소가 과거 거래 기록 없이 EOA 주소로 나타나거나 BlackRock과 Securitize의 협력을 요청받은 기존 기관이 토큰화된 자금을 구매하려고 시도하고 기관에서 이러한 보관을 호스팅합니다. 계정.
Circle이 제공하는 USDC 상환 풀은 현재 8,003만 USDC의 잔액 보유하고 있습니다. 주요 상환자는 Ondo Finance입니다. 또한 Circle 주소(0xcf)에도 약 1,996만 BUIDL이 보유되어 있습니다.
그림 3: BUIDL USDC 상환 계약이 보유한 USDC 금액, 2024년 10월 17일 기준 데이터. )
금융 기관을 위한 DeFi로 가는 길
BUIDL이 정한 투자 기준으로 인해 일반 사용자가 BUIDL을 직접 획득하기는 어렵습니다. 그러나 BlackRock의 안정적인 수익과 온체인 의 자산 보안을 갖춘 머니 마켓 펀드의 발행을 통해 다른 기관은 BUIDL을 기본 원자재로 사용하여 DeFi 세계에 실제 안정적인 수익을 도입할 수 있습니다.
대표적인 사례가 온도금융이다. 앞서 언급한 바와 같이 Ondo는 BUIDL의 최대 보유자이며 Circle이 제공하는 환매 계약을 통해 Ondo Finance는 USDC를 통해 통화 펀드 상품 OUSG의 신속한 청약 및 환매를 실현하는 동시에 사용자 확보 문턱을 낮췄습니다. , 500만 달러에서 시작 투자 기준액이 5,000달러로 낮아졌습니다. 동시에 Ondo는 다른 DeFi 프로토콜과 협력하여 Flux Finance와 같은 DeFi 대출 플랫폼을 통해 DeFi 세계에 혜택을 더 이전할 수 있으므로 익명의 DeFi 사용자도 실제 혜택을 얻을 수 있습니다. 이 레이어별 패키징 구조는 전통적인 대규모 기관이 DeFi 세계에 제공하는 실제 이점을 안내할 수 있습니다.
전체 기관 입학? 많은 장애물 대면
BUIDL과 같은 제품은 온체인 및 오프체인 설계를 통해 머니마켓 펀드의 유동성 관리 효율성을 향상시키고 온체인 투자자에게 실제 수익을 얻을 수 있는 채널을 제공합니다. BlackRock은 자금 토큰화를 통해 Securitize, Circle, Ondo Finance 등과 같은 관련 Web3 기관과 협력하여 Web3 기관이 온체인 토큰 형태로 실제 소득을 얻을 수 있도록 하고, 복잡한 입출금 프로세스를 피하고, 스마트 계약을 통한 상호 운용성 지속적으로 응용 시나리오를 늘리고 자금 사용 효율성을 향상시킬 수 있습니다.
실제로 BUIDL이 여기서 하는 일 중 하나는 중앙화된 조직에 의해 운영되지 않고 토큰이 온체인 직접 전송될 수 있도록 하는 것입니다. 단순한 전송 기능 뒤에는 규정 준수 및 법적 비용이 매우 높습니다. 기존 금융 플랫폼에서는 서로 다른 계좌 간에 자금을 이체하는 것이 어렵습니다. 심지어 동일한 이름의 계좌라도 일반적으로 금융 기관에서는 플랫폼 내에서 거래, 구독 및 환매만 허용합니다. BlackRock이 전송 기능을 구현한 지 한 달 후, Franklin Templeton의 FOBXX도 이 기능을 구현했습니다. 이는 해당 기관이 퍼블릭 체인을 원장으로 인식하고 제품 수준에서 획기적인 발전을 이루었음을 나타냅니다. (차이점은 FOBXX 보유자는 주소 개인 키에 대한 통제권이 없기 때문에 플랫폼 내에서만 전송 작업을 수행할 수 있고 온체인 실제로 작동할 수 없다는 것입니다.)
다양한 국가 및 지역의 자산 토큰화 규정으로 볼 때 현재 규정은 보수적입니다. 미국에는 명확한 법률이 없으므로 자산 발행인은 다양한 면제 조항만 채택하며 BlackRock은 자체 계약에 영향을 미치지 않기 위해 BVI SPV 발행도 설정했습니다. . 규제 기관. 싱가포르와 같은 다른 지역에서는 자산 토큰이 화이트리스트에 등록되어 있으며 공인 투자자에게만 제공됩니다. 이러한 다양한 제한과 불확실성은 사용자와 기관이 Web3 분야에 더 이상 진출하는 것을 방해합니다.
낙관적으로 BlackRock 및 Franklin Templeton과 같은 회사는 토큰화 분야에 깊이 진출하여 금융 커뮤니티의 큰 관심을 끌었습니다. 그들은 실제 사례를 사용하여 온체인 상호 작용의 높은 효율성을 보여줍니다. 새로운 법률 및 규정 개발을 촉진하기 위해 감독을 촉진해야 합니다.
