원문 작성자: starzq(X: @starzqeth)
4년 동안 비트코인(BTC)을 보유하면 50만 달러가 될까요? 지난 10년 동안 90배 상승했는데, 앞으로 10년, 20년 내에 어디까지 갈까요?
최근 비트코인(BTC) 가격이 다시 6만 9천 달러를 돌파했습니다. 미국 대선에서 암호화폐에 우호적인 신호가 지속되고 미국 경제의 유동성 공급 등 일련의 요인으로 내년에 10만 달러를 돌파할 것이라는 전망이 점점 더 많아지고 있습니다.
https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/
마이크로스트래터지 CEO 마이클 세일러는 최근 인터뷰에서 2045년 비트코인(BTC)이 1,300만 달러에 도달할 것이라고 말했습니다. 즉, 향후 21년 동안 연평균 29% 상승할 것이라는 전망입니다.
장기 투자자/존버(HODL)로서 저는 비트코인(BTC)의 가치 평가 모델이 어떤 것들이 있는지, 장기적인 가치 추세는 어떨지 궁금합니다. 그래서 7가지 일반적인 가치 평가 모델을 정리해 보았습니다. 이를 통해 '존버(HODL)'라는 행동에 이론적 근거를 제시하고자 합니다.
비트코인(BTC)의 가치 평가 모델에 관심이 있다면 즐겁게 읽어보세요!
가치 평가 모델 1: 금 대체재
가치 평가 모델 2: 글로벌 자산 대체재
가치 평가 모델 3: 스톡-투-플로우 모델(Stock to Flow Model)
가치 평가 모델 4: 장기 멱함수 예측법(Long Term Power Law)
가치 평가 모델 5: 유명인사의 예측
가치 평가 모델 6: 달러 인플레이션 모델
가치 평가 모델 7: 생산 비용 기반
가치 평가 모델 1: 금 대체재
이것은 가장 일반적인 비트코인(BTC) 가치 평가 방법입니다. 비트코인(BTC)의 공급량이 고정되어 있고 인플레이션에 강하기 때문에 '가치 저장' 수단의 새로운 매체가 되었습니다. 이에 대응되는 기존의 자산이 바로 금입니다.
금은 장기 '가치 저장' 수단으로 전 세계적으로 인정받고 있는 초국가적 자산입니다. 비트코인(BTC)은 디지털 골드로서 극소수 기술 집단에서 시작해 많은 젊은이, 신규 자금, 부유층 자산 체계에서 어느 정도 합의를 얻었습니다(올해 비트코인 ETF 승인은 이러한 합의를 더욱 강화했습니다). 이를 통해 금이 담당했던 '가치 저장' 기능의 일부를 대체하고 있습니다.
https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/
현재(2024.10.18) 금의 시총은 18.3조 달러이고, 비트코인(BTC) 단가는 67,819달러, 시총은 1.34조 달러(현재 발행량은 1,976만 개로 총량 2,100만 개에 근접)입니다. 비트코인(BTC)은 전 세계 10위 자산이며, 금 시총의 7.3%를 차지하고 있습니다. 이 비율이 상승할 경우 비트코인(BTC) 가격은 다음과 같이 될 것입니다:
10%: 92,523달러
15%: 138,784달러
33%: 305,325달러
100%: 925,226달러(금과 완전히 동일한 시총 달성)
10%는 역사상 비트코인(BTC)/금 시총 비율의 최고점이었습니다. 침투율이 더 높아지면 15%까지 도달할 수 있으므로, 이번 주기의 최고점은 약 14만 달러 수준일 것으로 보입니다.
33%를 언급한 이유는, 금의 가치가 '가치 저장'만을 위한 것이 아니라 장식용과 산업용 수요도 절반 이상을 차지하기 때문입니다. 비트코인(BTC)은 장식용과 산업용 수요가 없으므로, 다른 변수가 없다면 33%가 최대 비율일 것이며 이 경우 비트코인(BTC) 가격은 약 30만 달러 수준에 도달할 것입니다.
언젠가 비트코인(BTC)이 금과 동일한 시총을 달성한다면, 단가는 거의 100만 달러에 이를 것입니다.
출처: 비트코인의 황금 시대
가치 평가 모델 2: 글로벌 자산 대체재
100만 달러가 비트코인(BTC)의 최종 목표일까요?
당연히 아닙니다.
우리가 가치 저장 수단으로 사용하는 것은 금 외에도 통화와 부동산이 있습니다. 이에 대한 추정은 유명한 '구신'의 저서 '비트코인 모으기'(2018년 추정, 여기에서 다운로드 가능)에서 볼 수 있습니다:
전 세계 금의 총 시총은 7.7조 달러, 광의 통화 총량은 90.4조 달러, 부동산은 217조 달러입니다.
광의 통화에는 현금, 정기예금, 증권사 고객 예탁금 등이 포함됩니다. 현금(8% 비중)을 제외한 나머지는 모두 가치 저장 용도입니다.
부동산은 주거와 사용이 주된 용도이지만, 상당 부분이 가치 저장 용도로 사용되고 있습니다. 비트코인(BTC)이 없었다면 저 역시 대부분의 자금을 부동산 구매에 투자했을 것입니다. 정확한 비율을 알 수는 없지만, 20%가 가치 저장 용도라고 가정하겠습니다(이 비율은 최종 결과의 수준에 영향을 미치지 않습니다).
그렇다면 전 세계 총 가치 저장 시장은 얼마나 될까요? 7.7 + 90.4 × 92% + 217 × 20% = 134조 달러.
세계 금, 통화, 부동산 총량(수정 버전, 출처)
비트코인(BTC) 총량은 2,100만 개, 약 300만 개는 영구 손실된 것으로 추정됩니다. 비트코인(BTC)의 가치 저장 기능이 금, 통화, 부동산에 비해 절대적으로 우수하다는 점을 고려하면, 각 비트코인(BTC)은 750만 달러까지 상승할 수 있습니다.
134조 달러 ÷ 1,800만 = 750만 달러
끝인가요? 물론 아닙니다.
세계 자산 총량은 매년 6%씩 증가하고 있습니다. 10년 후에는 현재의 1.8배, 20년 후에는 3.2배가 될 것입니다. 따라서 20년 후(2038년) 비트코인(BTC)의 가치 저장 기능이 널리 인정받는다면, 그때의 가격은 2,400만 달러, 약 1.6억 원 수준이 될 것입니다.
물론 이는 비트코인(BTC)이 전체 가치 저장 시장의 100%를 차지하는 경우입니다. 만약 10% 점유율을 달성한다면, 2038년 비트코인(BTC) 가격은 240만 달러, 약 1,600만 원 수준이 될 것입니다.
가장 공격적인 '1.6억 원' 버전에 대해 구신은 선형 및 지수 가격 모델을 제시했습니다:
'선형 성장': 각 주기의 증가 배수가 동일합니다.
'지수 감소': 초기에는 증가 배수가 높고, 나중에는 낮아집니다.
두 가지 성장 모델에 따른 비트코인(BTC) 가격 예측, 단위: 원화
이 예측은 2018년에 이루어졌습니다. 2021년 말 비트코인(BTC) 가격이 약 45만 원(6만 4,863달러)에 도달했는데, 구신의 예측과 꽤 근접합니다. 이번 주기에 표에 나온 340만 원(50만 달러)까지 도달할까요?
참고로, 구신의 또 다른 큰 공헌은 유명한 '구신 존버 지수'를 발명한 것입니다(저 역시 이 지표를 사용하고 있습니다):
ahr 999 = (비트코인(BTC) 가격 / 200일 정기 투자 평균 비용) * (비트코인(BTC) 가격 / 지수 성장 추정 가치)
• 지수 성장 추정 가치 = 10^[5.84 * log(코인 연령) - 17.01]
• 코인 연령 = 현재 날짜 - 비트코인(BTC) 제네시스 블록 생성일(2009년 1월 3일)의 일수
지표 백테스트 결과:
ahr 999 지표가 0.45 미만일 때 저점 매수(바텀피싱)가 적절할 수
다음과 같이 번역했습니다:해당 구간을 초과하는 것은 현재가 좋은 정기 투자 시기가 아닐 수 있음을 의미합니다.
- 이 모델의 강점은 2019년 9월부터 2024년 9월까지 5년간의 데이터가 여전히 예측 범위 내에 있어, 10만 달러에 도달하는 것이 멀지 않아 보인다는 것입니다.
추정 모델 3: 스톡-투-플로우 모델(Stock to Flow Model)
2019년 트위터 사용자 PlanB는 '황금의 대체재'에 '희소성'에 대한 고려를 추가하여 스톡-투-플로우 모델(Stock to Flow Model)을 제안했습니다.
이 모델은 3가지 부분으로 설명됩니다:
1. 희소성을 가진 상품만이 가치 저장 수단과 화폐 역할을 더 잘 할 수 있습니다.
2. 희소성은 스톡-투-플로우 비율(Stock-to-Flow Ratio)로 정량화할 수 있습니다.
3. 최종 모델링
1. 희소성을 가진 상품만이 가치 저장 수단과 화폐 역할을 더 잘 할 수 있습니다.
암호화폐 선구자 Nick Szabo의 말을 인용하면, 고가의 희귀품, 시간, 금 등은 제조 비용이 높거나 역사적 예측 불가능성으로 인해 위조하기 어려운 희소성을 가지고 있으며, 이것이 과거 화폐 가치의 근간이 되었습니다.
2. 희소성은 스톡-투-플로우 비율(Stock-to-Flow Ratio)로 정량화할 수 있습니다.
비트코인 학자 Saifedean Ammous는 스톡-투-플로우 비율(SF) 개념을 도입하여 희소성을 정량화했습니다. SF = 현재 총 보유량 / 연간 공급량입니다. 금의 SF는 62로 매우 높아 화폐 상품으로 자리잡았고, 비트코인의 SF는 2019년 기준 25로 금과 유사한 수준입니다.
3. 최종 모델링
PlanB의 모델은 SF로 대변되는 희소성이 비트코인 가치를 직접 추동한다고 가정합니다. 최종 공식은 시장가치 = exp(14.6) * SF^3.3 입니다.
이 모델은 2019년 3월 제안된 이후 2021년 5월까지 비교적 정확한 예측을 보였지만, 이후 실제 가격과 큰 격차가 발생했습니다. 그러나 2020년 5월 반감기 이후 1-2년 내 5만 5천 달러 도달 등 일부 예측은 적중했습니다.
추정 모델 4: 장기 멱함수 예측법(Long Term Power Law)
2019년 PlanB의 스톡-투-플로우 모델 발표와 동시에, 비트코인 가격의 시간 멱함수 분포에 주목한 연구자도 있었습니다. 그 중 하나가 Harold Christopher Burger입니다.
그는 2019년 9월 "비트코인의 자연스러운 장기 멱함수 성장 통로"라는 논문을 발표했습니다. 이 모델은 다음과 같습니다:
- 2021-2028년 사이 비트코인 가격이 10만 달러에 도달하며, 2028년 이후 영원히 10만 달러 이상을 유지할 것입니다.
- 2028-2037년 사이 비트코인 가격이 100만 달러에 도달하며, 2037년 이후 영원히 100만 달러 이상을 유지할 것입니다.
이 모델은 비트코인 가격-시간 분포에서 로그-로그 선형 회귀를 통해 도출되었습니다. 이를 통해 비트코인 가격이 상하 멱함수 경계 사이에서 움직인다는 것을 보여줍니다.
추정 모델 5: 유명인의 단독 예측
이 부분은 엔터테인먼트 요소가 더 강하며, 시대의 기록을 하는 것이 더 많습니다. 여기에 대표적인 3개를 소개합니다:
ARK Invest CEO Cathie Wood는 2024년 1월에 비트코인(BTC)이 2030년까지 150만 달러까지 상승할 것이라고 예측했습니다.
전 트위터 CEO 잭 도시는 2024년 5월에 비트코인(BTC)이 2030년 말까지 100만 달러를 돌파할 것이라고 예측했습니다.
MicroStrategy의 Michael Saylor는 최근 인터뷰에서 비트코인(BTC)이 2045년에 1300만 달러에 도달할 것이며, 향후 21년 동안 연평균 29%의 상승률을 기록할 것이라고 말했습니다.
그러나 이는 엔터테인먼트 요소가 강하지만, 암호화폐 시장은 여전히 상당한 자기 반영성을 가지고 있어, 유명인의 단독 예측이 특정 시기에 국부적인 가격 변동에 영향을 미칠 수 있습니다.
추정 모델 6: 달러 인플레이션 모델
10년 단위로 가격을 예측할 때는 달러 인플레이션의 영향을 고려해야 합니다. 이로 인해 자산 가격이 크게 상승할 수 있습니다.
비트코인과 달리 달러는 인플레이션성 자산이며, 연방준비제도의 인플레이션 목표는 2%입니다. 그러나 우리는 로봇이 아니며 경제를 완전히 통제하는 것은 도전적입니다. 중앙은행은 특히 팬데믹과 같은 어려운 시기에 경제 성장을 자극하기 위해 금리를 인하하고 더 많은 화폐를 발행하곤 합니다. 이로 인해 우리는 연간 8%에 달하는 급격한 인플레이션을 경험하고 있으며, 이는 약 40년 만에 가장 높은 수준입니다.
인플레이션이 지속적으로 상승함에 따라 달러의 구매력이 감소하고 있습니다. 예를 들어, 1984년 100달러는 오늘날 300달러 이상의 가치가 있습니다.
이 요인만 고려하면, 현재 69,400달러인 비트코인(BTC) 가격이 2050년에는 약 200,000달러에 도달할 수 있습니다.
(많은 유명인의 예측에도 인플레이션 요인이 고려되었다고 생각합니다.)
사실, 달러가 세계 준비 통화로서의 지위를 잃게 된다면, 이는 현재의 구조적 지정학적 변화로 인한 것일 수 있으며, 이로 인해 악성 인플레이션이 발생할 수 있습니다(가능성은 매우 낮지만). 이 경우 비트코인(BTC)의 가치는 천문학적 수준에 도달할 수 있습니다.
추정 모델 7: 생산 비용 기반
이것도 쉽게 이해할 수 있습니다. 채굴업자에게 비트코인은 현금 흐름과 수익을 창출하는 사업입니다. 채굴기 가동 중단 가격은 종종 일정 기간의 바닥 가격을 나타내며, 저점매수(바텀피싱)에 활용할 수 있습니다(그러나 가격 상승을 예측하는 데는 어려움이 있습니다).
이상으로 비트코인의 7가지 추정 모델을 살펴보았습니다. 세부 사항에 관심이 있는 분들은 각 부분에 첨부된 링크를 통해 심도 있게 살펴볼 수 있습니다. 위에서 언급하지 않은 다른 중요한 추정 방법이 있다면 의견을 남겨주시기 바랍니다.
이러한 추정 모델들이 비트코인을 이해하고 투자하며 존버(HODL)하는 데 도움이 되기를 바랍니다.
