작성자: 1912212.eth, 포어사이트뉴스(Foresight News)
3년 전, 드래곤플라이 파트너 하세브 쿠레시는 "롤업을 매우 기대하지만 시기상조라 걱정된다"고 말했습니다. 당시 폴리곤과 BNB 체인 등이 주목받고 있었지만, 현재 선두 L2 메인넷은 당시 출시되지 않았습니다. 그런데 불과 2년 만에 L2가 폭발적으로 성장했습니다.
새로운 퍼블릭 체인은 손에 꼽을 정도지만, L2는 셀 수 없을 정도로 많아졌습니다. 하지만 시장의 관심과 인정을 받는 L2는 상대적으로 적습니다.
기술적으로는 옵티미즘(OP)과 제로 나올리지(ZK) 사이의 차이가 있지만, 실제로 격차를 벌리는 것은 생태계 발전 상태, 사용자 경험, 유동성 인센티브 등입니다.
현재 선두 L2를 제외하면 TVL 격차가 크지 않습니다. 세부적인 차별화도 부족해 보이며, 이로 인해 여러 문제가 발생하고 있습니다.
그중 하나는 유동성 분절화입니다. L2 수가 늘어나면서 L2 간 자산 이동이 어려워져 사용자 경험이 저하되고 있습니다. 이는 일부 시장 자금이 고성능 퍼블릭 체인을 선호하는 이유 중 하나입니다.
또 다른 문제는 부의 효과가 미미하다는 것입니다. 많은 L2 중에서도 밈 열풍은 솔라나(Solana)에서 일어났습니다. 일부 애플리케이션이 L2 기술을 활용해 생태계를 발전시키고 있지만, 부의 효과만큼 매력적이지 않으며 토큰 가격 부진으로 일반 사용자의 관심도 줄어들고 있습니다.
이러한 문제를 해결하려면 유동성 분절화를 해결하고 사용자 자산의 수익 기회를 늘려야 합니다.
mETH 프로토콜 소개
mETH는 이더리움 상의 무허가, 비custodial 이더리움(ETH) 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 2023년 말 맨틀(Mantle)은 유동성 스테이킹 기회를 노리며 맨틀 LSP를 출시했고, 올해 8월 브랜드 명칭을 mETH 프로토콜로 변경했습니다. mETH는 맨틀 스테이크드 이더(Mantle staked ether)의 약자로, 더 간결하고 브랜드에 잘 어울립니다.
사용자가 1 이더리움(ETH)을 예치하면 mETH 스테이킹 증서를 받습니다. 예치를 해지하면 원래의 ETH와 스테이킹 보상을 받습니다.
유동성 스테이킹 선두주자 리도(Lido)가 ETH 스테이킹 시장을 주도하고 있지만, 후발 프로토콜 간 순위 변동이 잦아 경쟁이 치열합니다. 현재 mETH에 예치된 ETH는 48만 개 이상이며, TVL은 11.89억 달러에 달합니다.
mETH의 예치 ETH는 코인베이스의 2배 이상입니다. 2위 바이낸스, 3위 파이오니어와 비교해도 mETH의 성과는 눈에 띕니다.
mETH는 가장 널리 채택되고 자본 효율이 가장 높은 ETH 스테이킹 토큰이 되는 것을 목표로 합니다. 다양한 브랜드 협력과 통합이 mETH의 영역을 확장하고 경쟁사 시장 점유율을 잠식하는 데 중요한 역할을 하고 있습니다.
리스크 관리 측면에서 mETH의 핵심 스마트 계약과 오프체인 서비스는 비custodial 방식이므로 리스크가 낮습니다. 또한 이더리움 Shapella 업그레이드 설계를 채택해 이더리움의 무결성을 중시하며, L1의 mETH가 다른 PoS 토큰과 체인의 복잡성을 높이지 않습니다. 이는 향후 다양한 통합에 유리합니다.
시장 변화 속에서 아이겐레이어(Eigenlayer)를 대표로 하는 리스테이킹 트랙이 다시 부상하면서 유동성 스테이킹 프로토콜 간 군비 경쟁이 일어났습니다. 스웰(Swell), 렌조(Renzo), eth.fi 등 리스테이킹 프로토콜이 부상하며 판도 변화를 주도하고 있습니다.
이러한 흐름에 맞춰 mETH도 리스테이킹 트랙에 진출했습니다.
리스테이킹 cmETH
리스테이킹은 PoS 체인의 스테이킹 자산을 다른 이더리움 기반 프로토콜의 보안에 재사용할 수 있게 합니다. 이를 통해 DApp은 자체 스테이킹 메커니즘을 만들지 않고도 이더리움의 PoS 보안을 활용할 수 있습니다.
mETH 프로토콜을 통해 사용자는 맨틀의 자본 효율, 편의성, 다양한 사용 사례의 혜택을 받을 수 있습니다. 다만 DeFi 스테이킹 시 자금이 묶여 일부 효율성이 저하됩니다. 리스테이킹을 통해 자본 효율을 극대화할 수 있습니다. mETH에 이어 리스테이킹 프로토콜 cmETH가 등장했습니다.
사용자가 LST를 리스테이킹 프로토콜에 예치하면 오라클, 크로스체인 브리지, DA 계층이 보안을 담당합니다. 일부 스테이킹 보상과 수익도 cmETH로 유입됩니다.
유동성 자산의 장점
암호화폐 시장에서는 자본 효율이 중요합니다. ETH 스테이킹 자체로 연 3.43%의 수익을 얻을 수 있지만, 스테이킹 증서 mETH 자체에도 수익 기능이 있습니다. 이는 사용자가 이더리움을 L2로 이동할 때 자동으로 수익을 얻을 수 있어 수익에 민감한 자금을 끌어들일 수 있습니다.
또한 리스테이킹 프로토콜 cmETH가 빠르게 확장하며 아이겐레이어, 심바이오틱, 카락 등 다른 리스테이킹 프로토콜과 협력하고 있습니다. cmETH 보유자는 포인트와 수익을 얻을 수 있습니다.
cmETH는 맨틀 생태계에서 좋은 조합성을 보여줍니다. 보유자는 mETH가 제공하는 이더리움 지분 증명 검증 수익, AVS 능동 검증 서비스 수익, COOK 토큰 보상, 다른 L2 DApp과의 통합 수익 등을 얻을 수 있습니다. 온체인 장점이 두드러집니다.
프로토콜 통합 수준을 가늠하는 것은 온체인뿐만 아니라 오프체인, 특히 거래소와의 협력이 매우 중요합니다. 대부분의 사용자가 유동성과 편의성 때문에 자금을 거래소에 보유하고 있기 때문입니다.
바이비트(Bybit)가 mETH 스테이킹 기능을 제공하고 상장했습니다. CCData 보고서에 따르면 9월 말 기준 바이비트의 현물 시장 점유율이 세계 3위로 올랐고, CryptoRank 데이터에 따르면 거래소 앱 다운로드 순위에서도 세계 2위를 기록했습니다. 대형 거래소의 유동성 지원은 mETH의 노출도와 성장에 큰 도움이 되고 있습니다.
또한 mETH는 바이비트에서 마진 담보로 사용될 수 있습니다. 마진 담보의 핵심 역할은 리스크 관리, 시장 유동성, 신용 보증입니다. 대규모 자금과 거래팀에게 mETH가 마진 담보로 상장되면 사용 사례가 크게 확대되어 mETH에 주저하던 거래팀도 자금을 유치할 것입니다. 그에 따라 mETH의 유동성이 높아지는 선순환이 일어날 것입니다.
시장 이슈와 트렌드는 빠르게 변화하므로, 프로젝트 팀과 프로토콜이 이를 신속히 따라가야 영향력을 확대할 수 있습니다. 향후 핫 이슈는 어디일까요? 시장의 방향은 그곳에 있을 것입니다. 앞으로 mETH는 베라체인(Berachain), 퓨얼(Fuel) 등 기대를 모으는 프로젝트와 협력을 강화해 유동성 통합을 강화할 것입니다.
COOK 토큰 이코노믹스
COOK은 mETH의 새로운 거버넌스 토큰입니다. 현재 생태계 방향과 기타 전략적 사안에 대한 투표에 사용됩니다. 총 발행량은 50억 개이며, 그중 15.1028%가 1차 생태계 활동 적격 사용자에게 배분됩니다.
이 부분의 토큰 배분은 다음과 같습니다: mETH에 5%, Mantle 보상 스테이션에 4%, Puff 프로토콜에 5%, Puff NFT 보유자에게 1%, 그리고 일부 공동 활동 보상에 나머지 소량이 배분됩니다.
주목할 만한 점은, VC 토큰이 계속해서 비난받는 시기에도 프로젝트 측에서 토큰 배분을 변경하고자 하는 의지가 드물다는 것입니다. 개인 투자자들은 VC 지분 토큰이 대부분을 차지하는 것에 점점 더 불만을 가지고 있으며, 이에 따른 매도 압력과 손실 우려가 끊이지 않고 있습니다. 공정성, 그것이 핵심입니다. 커뮤니티 구성원들도 부의 물결에 참여하여 수익을 얻을 수 있도록 하는 것이 바람직한 해결책이며, 이는 점점 더 주목받고 환영받을 것입니다.
COOK의 전체 토큰 배분을 살펴보면, 핵심 팀과 프라이빗 펀딩의 지분이 각각 10%에 불과한 반면, 커뮤니티와 프로토콜 재정에 배분된 총량은 60%에 달합니다. 이는 시장의 요구를 충실히 반영한 것으로, 토큰 배분 설계 단계부터 공정성 개념을 고려했다고 볼 수 있습니다.
리스테이킹 선두주자인 Eigenlayer와 비교해 보면, 현재 Eigenlayer의 시총은 약 6억 달러 수준이지만 완전 희석 시가총액(FDV)은 56억 달러에 달합니다. mETH의 TVL은 약 13억 달러이고, Eigenlayer는 111.5억 달러로 약 8배 더 큽니다. TVL 비율로만 계산하면 COOK 출시 시 FDV는 약 7억 달러 수준이 될 것으로 예상됩니다.
COOK은 이번 달 출시될 예정이며, 구체적인 사항은 변경될 수 있습니다.
올해 7월 1일부터 10월 초까지 진행된 mETHamorphosis 이벤트 기간 동안 mETH의 데이터 성과가 눈에 띄게 우수했습니다. mETH 보유자는 Mantle에서 포인트를 누적할 수 있으며, 스테이킹, 생태계 프로토콜 상호작용, 유동성 공급 등을 통해 포인트를 늘릴 수 있습니다. 이 포인트는 최종적으로 COOK으로 교환될 수 있습니다.
1분기가 공식적으로 종료됨에 따라, 2분기 활동이 곧 공개될 예정입니다.
요약
이더리움(ETH)은 수개월간의 FUD 이후 시장 자금이 회복되고 있습니다. 많은 리스테이킹 프로토콜들이 토큰을 발행한 이후, 시장 침체로 인해 리스테이킹 열기가 상당 기간 꺼졌습니다. 그러나 연준의 금리 인하로 인해 DeFi로 더 많은 수익 자금이 유입되면서 유동성이 증가할 것으로 보입니다. 리스테이킹 섹터와 COOK의 향후 행보가 주목됩니다.
