이번 주말 소셜 네트워크가 매우 활발했으며, 이더리움(ETH)에 대한 새로운 논쟁이 시작되었습니다. 이는 두 가지 이유로 보입니다. 첫째, 비탈릭과 ETHPanda의 인터뷰가 중국어 커뮤니티에서 광범위한 논의를 불러일으켰습니다. 둘째, 솔라나(SOL)와 비교했을 때 이더리움(ETH)의 비트코인(BTC) 환율이 지속적으로 하락하면서 광범위한 불만을 야기했습니다.
이 문제에 대해 필자도 몇 가지 견해를 가지고 있으며, 이를 여러분과 공유하고자 합니다. 전반적으로 볼 때 이더리움(ETH)의 장기 추세에는 문제가 없다고 생각합니다. 왜냐하면 시장에 직접적인 경쟁 제품이 없기 때문입니다. 이더리움의 내러티브에서 "탈중앙화된 실행 환경"이라는 포지셔닝에서 핵심은 "탈중앙화"이지 "실행 환경"이 아닙니다. 이 기본적인 구조에는 변화가 없습니다. 현재 이더리움(ETH) 발전이 정체되고 있는 핵심 원인은 두 가지입니다.
첫째, 리스테이킹(reStaking) 트랙이 메인스트림 기술 발전 경로인 레이어2에 대한 뱀파이어 공격을 초래했으며, 이더리움 생태계의 많은 자원을 유출시켰습니다.
리스테이킹의 핵심 메커니즘은 이더리움(ETH)에 대한 증분 수요를 창출하지 않기 때문에, 애플리케이션 측에서 충분한 발전 자원과 사용자 관심을 얻지 못하여 보급과 사용자 교육이 정체되고 있습니다.
둘째, 이더리움 생태계의 핵심 의견 리더들이 귀족화되어 이익 계급을 형성하고 있어, 계층 이동이 경직되고 있습니다. 개발자 생태계에 충분한 인센티브가 부족하여 혁신이 부족한 상황입니다.
리스테이킹(reStaking)이 이더리움 생태계 자원에 대한 뱀파이어 공격을 초래하여 애플리케이션 측에서 충분한 발전 자원을 확보하지 못하고 있습니다.
이 부분에 대한 논의는 이전 글에서 이미 다루었습니다. 오늘은 이 기회를 통해 다시 한 번 논의해 보고자 합니다.
우리는 이더리움의 공식 발전 경로가 샤딩(Sharding) 방식을 통해 완전히 탈중앙화된 실행 환경, 즉 완전히 분산된 클라우드를 구축하는 것이라는 것을 알고 있습니다. 애플리케이션은 이 클라우드 상에서 경쟁을 통해 계산 및 저장 자원을 확보할 수 있으며, 모든 자원은 시장의 공급과 수요 관계에 의해 조절됩니다. 기술의 복잡성을 고려할 때 샤딩을 선택한 이유는 전체 데이터에 대한 100% 중복을 허용할 수 없기 때문입니다. 따라서 데이터를 다른 영역으로 분리 처리하고 최종적으로 중개자가 통합 처리하는 방식을 선택했습니다.
기술 반복의 복잡성을 고려할 때 샤딩 기술 선택에 일부 변화가 있었으며, 커뮤니티는 최종적으로 롤업-레이어2 방식을 주류 방향으로 결정했습니다.
이 방안에서 모든 애플리케이션은 독립적인 레이어2에서 구축될 수 있으며, 이더리움 메인넷은 모든 애플리케이션 체인의 기반 인프라로 하강하게 됩니다. 메인넷은 애플리케이션 체인에 데이터 최종성을 제공하고 정보 중개 역할을 할 수 있습니다.
이러한 마스터-슬레이브 구조는 효율성과 비용 측면에서 좋은 방안입니다. 애플리케이션 실행 비용을 낮추면서도 탈중앙화 수준의 "안전성"을 보장할 수 있습니다.
동시에 이더리움은 상대적으로 자족적인 비즈니스 모델을 설계했으며, 이더리움(ETH)에 대한 좋은 경제 모델을 설계했습니다. 한편으로는 메인넷의 POW 합의 메커니즘을 자산 투표 방식의 POS 메커니즘으로 전환했으며, 이를 통해 참여자들은 메인넷 수수료 수익에 대한 배당권을 얻을 수 있습니다.
다른 한편으로 각 애플리케이션 체인은 메인넷 거래를 통해 데이터 최종성을 확인해야 하며, 이 거래에는 이더리움(ETH)이 가스로 사용됩니다. 따라서 레이어2 애플리케이션 체인이 활성화되면 이더리움 메인넷의 활성화를 간접적으로 촉진할 수 있습니다. 이를 통해 이더리움(ETH)은 전체 이더리움 생태계에서 가치를 포획할 수 있게 됩니다.
그러나 문제가 발생한 것은 지난해 연말부터 불타오른 EigenLayer를 대표로 하는 이더리움 리스테이킹(reStaking) 트랙입니다. 이 트랙의 기본 아이디어는 사실 복잡하지 않습니다. DeFi에 참여했던 분들은 알겠지만, 많은 프로젝트가 유휴 자산을 활용한 혁신, 즉 "중첩 투자"를 중심으로 이루어졌습니다.
다만 리스테이킹은 더 과감하게 PoS 스테이킹에 참여한 이더리움(ETH)을 직접 재활용하여 실행 기능을 외부에 제공하는 AVS(Attestation Validation Service)를 선보였습니다. 창업 아이디어 측면에서 저는 이 방향을 매우 인정합니다. 그러나 사실 이것이 현재 이더리움 어려움의 가장 직접적인 원인입니다.
당시 레이어2 기술 선택이 기본적으로 완료되었고, 비교적 성숙한 기술 솔루션이 나왔던 시기였습니다. 이는 애플리케이션 측에 힘을 실어줄 때였습니다. 예를 들어 관련 애플리케이션의 더 빠른 반복 개발, 더 충분한 시장 홍보 예산 등이 필요했습니다.
그러나 리스테이킹 트랙의 등장은 사실상 레이어2에 대한 뱀파이어 공격이었으며, 이더리움(ETH)이 가치 포획 능력을 상실하게 만들었습니다. 왜냐하면 리스테이킹은 애플리케이션에 메인넷 이더리움(ETH) 비용을 지불하지 않고도 "제2의 합의 솔루션"을 제공했기 때문입니다. 가장 대표적인 사례가 현재 가장 잘 구현된 AVS, 즉 데이터 가용성(DA) 레이어입니다. 데이터 가용성은 기술적 솔루션을 통해 데이터의 불변성, 즉 데이터 최종성을 보장하는 것을 의미합니다.
앞서 설명한 바와 같이 애플리케이션 체인은 메인넷 계약 호출을 통해 자신의 데이터에 최종성을 부여했고, 이 과정에서 이더리움(ETH) 수요가 창출되었습니다. 그러나 리스테이킹은 AVS를 통해 새로운 선택지를 제공했습니다. 이 과정에서 이더리움(ETH)을 지불할 필요 없이 다른 자산으로 합의 구매 비용을 지불할 수 있습니다.
이로 인해 DA 시장이 이전의 이더리움 독점 시장에서 리스테이킹과 이더리움의 과점 시장으로 변화했습니다. 이는 자연스럽게 이더리움의 시장 가격 결정력을 약화시켜 수익에 직접적인 영향을 미치게 됩니다.
더 심각한 것은 이 과정에서 당시 소중한 베어 마켓 자원이 소모되었다는 점입니다. 이 자원들은 애플리케이션 측의 보급 및 시장 교육에 투입되어야 했지만, 기반 인프라에 대한 "중복 개발" 작업에 끌려갔습니다. 오늘날 이더리움의 어려움은 활성 애플리케이션 부족으로 인한 가치 포획 시스템 침체에 기인합니다.
프로젝트 운영에 경험이 있는 분들은 프로젝트 운영 리듬의 중요성을 잘 알고 있습니다. 적절한 시장에 적절한 제품을 출시해야 프로젝트의 장기 발전이 가능합니다. 잘못된 의사 결정은 발전을 정체시킬 수 있습니다. 따라서 이 상황은 매우 안타깝습니다.
물론 이 문제의 근본 원인은 이해할 수 있습니다. 이는 민주주의 체제의 문제이기도 합니다. 즉 권한이 분산되어 효율성 문제가 발생하는 것입니다. 분산 탈중앙화를 추구하는 조직에서는 당연히 각 주체의 목소리가 자신의 의지에 따라 발전과 자원 경쟁을 할 수 있습니다. 이는 불황에서 더 큰 문제를 야기합니다.
반면 솔라나(Solana)와 같은 회사 구조의 조직은 집권화로 인한 효율성 우위로 인기를 얻고 있습니다. 핫스팟을 포착하고 관련 조치를 신속하게 시행할 수 있는 효율성이 더 높습니다. 이는 밈(meme) 코인 열풍이 솔라나(Solana)에서 나타난 이유이기도 합니다.
이더리움(Ethereum) 생태계의 핵심 의견 리더와 기득권자들이 귀족화되어 독점적인 이익 계층을 형성하고 있으며, 개발자 생태계에 충분한 동기 부여가 부족해 혁신이 부족해 보입니다.
이더리움(Ethereum) 생태계에는 솔라나(Solana), 아발란체(AVAX), 심지어 과거 루나(Luna) 생태계와 같이 적극적인 의견 리더가 부족한 현상이 있습니다. 이러한 리더들은 때로는 포모(FOMO) 조장의 원인으로 여겨지지만, 커뮤니티 결속력과 스타트업 팀의 신뢰 형성에 중요한 역할을 해왔습니다.
그러나 이더리움(Ethereum) 생태계에서는 비탈릭 외에 다른 영향력 있는 리더를 찾기 어렵습니다. 이는 초기 창립팀의 분열에 일부 기인하지만, 생태계 내부의 계층화와도 관련이 있습니다. 많은 초기 참여자들이 생태계 성장의 수익을 독점하고 있습니다.
예를 들어, 31,000 비트코인(BTC)(현재 시총 약 20억 달러 상당)의 자금 조달에 참여했다면, 아무것도 하지 않아도 이미 매우 부유해졌을 것입니다. 이더리움(Ethereum) 생태계의 부의 규모는 이를 훨씬 넘어섰습니다.
따라서 많은 초기 참여자들이 보수적인 전략으로 전환하고 있으며, 확장보다는 현상 유지에 더 매력을 느끼고 있습니다. 리스크 회피를 위해 더욱 신중해졌고, 이는 그들이 생태계 발전을 추진할 때 보수적인 전략을 취하는 이유를 설명합니다.
한 가지 간단한 예로, 초기 참여자들은 아베(AAVE) 등 기존 프로젝트의 지위를 확보하고, 보유한 대량의 이더리움(ETH)을 레버리지 수요자에게 대출하여 안정적인 수익을 얻는 것에 만족할 수 있습니다. 그렇다면 그들은 왜 새로운 프로젝트 발전을 적극적으로 추진해야 할까요?
하지만 결국 이더리움(ETH)의 장기 전망은 문제가 없다고 생각합니다. 시장에 직접적인 경쟁 상품이 없기 때문이며, 이더리움(Ethereum)의 내러티브에서 '탈중앙화된 실행 환경'의 핵심은 '실행 환경'이 아닌 '탈중앙화'이기 때문입니다. 이 기본 구도에는 변화가 없습니다. 따라서 자원 통합과 애플리케이션 구축을 추진한다면 이더리움(Ethereum)의 미래는 여전히 밝습니다.
