저자: Revc, Jinse Finance
서론
시총이 거의 1억 달러에 달하는 ai16z가 밈(meme) 레이블을 받았는데, 이는 초기 투자자들에게 수백 배의 수익을 가져다주었기 때문입니다. 그러나 우리는 이것이 온체인 집단 자산 관리 활동에 주는 시사점을 더 깊이 탐구할 수 있습니다.
자산 가치 평가 체계는 일반적으로 두 가지 방식으로 이루어집니다: 하나는 자산의 현금 흐름을 할인하는 것이고, 할인율은 자산 또는 현금 흐름의 위험 특성에 따라 결정됩니다. 이는 주로 운영 주체에 사용됩니다. 반면 밈(meme) 자산의 가치 평가는 네트워크 전파 효율성과 영향력 합의에 초점을 맞추며, 지속 가능성은 종종 부차적인 위치에 놓입니다. 이러한 평가 방식의 차이는 Web3 프로젝트의 포지셔닝과 설계에 큰 영향을 미칩니다.
Friendtech를 예로 들면, 처음 Friendtech를 들었을 때 필자는 왜 같은 키 홀더들이 투자 집단이 되지 않는지 궁금했습니다. 그렇다면 최소한 가시적인 투자 현금 흐름이 있어 집단 권리 토큰의 가치를 뒷받침할 수 있겠지만, 대신 거래 기회 투기를 선택했습니다. 아마도 키 중심의 본딩 커브가 투기에 더 적합했기 때문일 것이며, 결국 유동성 유출을 피할 수 없었습니다. 대부분의 Web3 프로젝트는 공급과 수요의 매칭을 인위적으로 가파르게 만들어 포모(FOMO) 감정을 유발하는 경제 모델을 선호합니다. 이는 후발 주자에게 불리하며 더 광범위한 대중을 끌어들이기 어렵습니다. 다만 성숙한 DeFi 프로토콜은 예외로, 초기 유동성 인센티브가 더 많습니다.
ai16z로 돌아가면, 이는 Daos.fun의 상장 프로토콜 중 가장 큰 프로젝트입니다. Daos.fun은 헤지펀드 문턱을 낮추고 헤지펀드의 민주화를 목표로 합니다.
Daos.fun의 작동 원리
Daos.fun은 투자 DAO로, 모금, 거래, 펀드 만기 청산, 펀드 기간 등의 단계를 포함합니다.
모금: DAO 창립자는 1주일 동안 필요한 SOL 금액을 모금할 수 있습니다. DAO 토큰은 공정하게 발행되어 모든 참여자가 동일한 가격에 토큰을 구매할 수 있습니다.
거래: 모금이 끝나면 창립자는 모금한 SOL을 선택한 솔라나 토큰에 투자하고 자동화된 마켓 마이커(AMM)에서 거래합니다. 이에 따라 DAO 토큰 가격이 펀드의 거래 활동에 따라 변동됩니다. DAO 토큰 가격에는 상한이 없지만, 하락 위험은 모금 시총에 제한됩니다. DAO 토큰 시총이 원래 모금액을 초과하는 한, 투자자는 언제든 DAO 토큰을 매도할 수 있습니다.
펀드 만기 청산: 펀드 만기 시, DAO 지갑이 동결되고 수익의 SOL이 토큰 보유자에게 반환됩니다. 투자자는 DAO 토큰을 소각하여 DAO의 기초 자산을 상환받거나 직접 DAO 토큰을 매도할 수 있습니다.
펀드 기간: 펀드 기간은 DAO 창립자가 설정합니다. 예를 들어 ai16z의 펀드 기간은 1년으로 2025년 10월 25일에 청산될 예정이며, kotopia는 2025년 10월 27일, DCG(Degen Capital Guild)는 2025년 4월 25일에 청산될 예정입니다.
현재 펀드 창립자는 공식적으로 심사를 받으며, 투자 능력은 주로 정성적으로 평가됩니다. 그러나 창립자의 다른 이해관계로 인해 투자자 손실이 발생할 수 있습니다. Daos.fun이 창립자에게 최소한의 펀드 자산 보유를 요구하는 것은 필요하지만, 운영 능력에 대한 우려를 완전히 해소할 수는 없습니다. 따라서 투자 전 투표 시스템 도입이 필요합니다. Daos.fun이 초대제를 해제하면 더 많은 최적화 여지가 있을 것입니다.
민주화 헤지펀드가 VC 스캠코인 만연 현상을 바꿀 수 있을까
먼저 VC 스캠코인 현상이 발생한 이유는 Web3 초기 난개발의 고통일 수 있습니다. VC의 영토 쟁탈전은 Web3 영역에서 탈중앙화 운영 체제, 금융 인프라, 제3세대 인터넷(검색, 데이터 통신, 소셜 네트워크)의 '안드로이드와 iOS' 기반이 될 것을 인식했기 때문입니다. Web2의 성숙한 증권 발행 체계와 달리 Web3에서 VC는 거의 제한 없이 확장할 수 있었고, 이와 함께 CEX의 경쟁 성장 모델과 새로운 자산 부류에 대한 극도의 갈망이 전 산업의 스캠코인 만연을 초래했습니다.
VC가 무분별하게 확장하면서 불가피하게 산업에 부정적인 영향을 미쳤습니다. Web2에는 성숙한 규제 체계가 있어 VC가 투자 과정에서 프로젝트 잠재력, 성장 곡선, 출구 단계 등을 매우 전문적으로 평가할 수 있었지만, Web3에서는 아직 자율 규제 의식이 발전하지 않아 긍정적인 균형 세력으로 자리 잡지 못했습니다.
VC의 혁신 파괴를 어떻게 이해할 수 있을까요? Web2 역시 공격적인 운영 방식이었지만, 펀드 매니저는 투자자에 대한 책임이 있었습니다. 그러나 Web3에서 VC(및 CEX)는 산업 발전을 더 심각하게 독점하고 압박하는 위험이 있습니다. 새로운 생물종이 아마존 열대 우림 깊숙이 태어나 서서히 발전하고 있다고 가정해 봅시다. 이 새로운 시장이 서서히 성장하면서 자체의 미니 생태계를 형성하고, 시장 수요와 사용자 경험에 대한 감각을 키워 나가고 있습니다. 이 과정에서 미니 생태계 내의 다른 요소들도 서로 긍정적인 피드백을 주고받으며 점점 강해지고 있습니다. 이러한 생명력은 프로젝트의 장기적인 발전과 반복을 위해 매우 중요합니다.
그런데 만약 VC가 너무 이른 시기에 야만적으로 침투한다면 어떤 상황이 벌어질까요? 그들은 철근 콘크리트와 현대식 건축물을 아마존 원시 숲 속으로 밀어넣어 미니 생태계의 선두 생물종을 장악하고 그들의 객관적인 발전 법칙을 바꿔버릴 것입니다. 대부분의 경우 이 새로운 생물종은 제품과 시장에 대한 감각을 잃고 '거대아기화'와 '스캠화'의 방향으로 발전할 것입니다. 그리고 전체 미니 생태계가 파괴되어 긍정적 피드백 순환이 깨지고 독점 방식으로 대체될 것입니다. 이는 전체 산업과 사회가 부담해야 할 대가입니다.
현재 1차 시장이 침체되고 자금 조달이 어려워지면서 생태계가 악화되어 VC 자체에도 역풍이 불고 있습니다. VC 입장에서는 독점 환상을 버리고 탈중앙화되고 상업적 잠재력이 있는 프로젝트에 집중해야 합니다. 하지만 VC 자체도 자본 수익에 대한 압박을 받고 있어 운영과 자본 수익의 모순을 균형 잡아야 합니다.
2021년 이후 암호화폐 업계 전체가 기형적인 규제 압박에 직면했습니다. 미국의 암호화폐 관련 소송이 전례 없는 밀도로 전개되고 있으며, Coinbase 등 선도 기업들이 최전선에서 싸우고 있습니다. SEC-CEX-VC-프로젝트로 이어지는 전체 체인에서 누가 산업 발전의 원죄인지 찾기 어렵습니다. 특히 금리 인상 배경에서 업계 유동성이 부족한 상황에서 공격적인 FUD 여론이 계속되고 있습니다. 우리가 할 수 있는 것은 난개발 이후 탈중앙화 의식을 가진 자율 조직을 구축하고, 암호화폐 선두 기업들이 유동성과 사용자 우위로 산업을 압박하지 않도록 하는 것입니다.
그러나 상업화 조직으로서 자금 흐름과 사용자 확보는 막대한 비용을 의미합니다. 대형 암호화폐 기업들이 직면한 과제는 상업화와 공공 이익의 균형을 잡는 것입니다.
온체인 자산 관리가 산업 발전에 미치는 촉진 효과
온체인 자산 관리 또는 투자 DAO 개념은 2021년부터 제기되어 왔으며 계속 발전하고 있습니다. 추상적으로 말하면 밈(meme) 커뮤니티의 홀더도 일종의 투자 DAO입니다. 온체인 자산 관리는 산업 건전성 발전을 두 가지 측면에서 촉진할 수 있습니다.
1. 능동적인 관리 펀드는 진정한 탈중앙화와 명확한 비즈니스 모델을 가진 프로젝트에 주목하여, 커뮤니티와 전문 투자 기관 간의 격차를 좁힐 수 있는데, 이는 VC 코인의 과잉 문제를 해결하고 '건전한 코인'이 시장의 주류가 되도록 이끌 수 있는 방법일 것입니다. DaosFun의 더 투명하고 공개적인 운영 방식을 활용할 수 있습니다.
2. 숏 펀드는 VC가 토큰 지분의 20% 이상을 차지하는 가짜 Web3 프로젝트를 타깃으로 할 수 있습니다. 단일 VC 주체의 점유비율이 3%를 초과하는 경우, 프로젝트의 속성에 따라 달리 적용할 수 있습니다. 즉, 프로젝트가 VC 자금을 개발 및 홍보 수요를 초과하여 끌어들였다면, Web3 업계는 해당 프로젝트의 탈중앙화 속성을 검토해야 합니다. 이는 이전의 Gamestop 숏 스퀴즈 전쟁과 월스트리트 점령 운동과 유사한 비이성적인 열정이 있지만, 개인 투자자 입장에서는 운동 자체가 일부 수정 주장에 불과하며, 업계에 문제가 있다면 이를 직면해야 하고 당시에는 이해하기 어려웠지만 장기적으로 검증될 수 있는 방식을 사용할 권리가 있습니다. 개인 투자자 모두가 업계의 건강하지 않은 발전에 대해 조치를 취할 권리가 있지만, 이를 특정 이념의 범주로 격상시키고 싶지는 않습니다.
과도한 수정 주장이 업계 경쟁에 영향을 미칠지 여부는 불확실하지만, 현재 Web2가 발전하면서 일반적으로 나타나는 독점 현상을 고려할 때, 업계에는 '이카루스 자본' 또는 '머드 웰스' 같은 수술용 칼과 같은 접근이 필요할 것 같습니다.
요약
《왕좌의 게임》에서 소지호가 말한 것처럼 "혼란은 사다리"입니다. 자유는 사다리이지만, 동시에 혼란과 독점도 동반합니다. Web3 업계의 발전은 이제 다음 단계에 접어들어야 할 때입니다. 전통적인 규제가 Web3 업계에 적합하지 않을 수 있지만, 지속적으로 영향력을 행사하고 있습니다.
DaosFun 자체로 돌아가면, 단기적으로 민주화된 펀드가 업계의 자율 규제에 미칠 영향을 기대하기는 어려울 것 같습니다. 하지만 Web3가 제공하는 자유로운 발전 기회를 우리 모두가 지켜나가야 합니다.
