비트코인은 홀로 춤을 춘다, 위조품은 왜 오르지 않는 걸까?

오리지널 | Odaily 스타 데일리(@OdailyChina）

작가 | Golem(@web3_golem)

오늘 새벽, 비트코인(BTC)이 단기적으로 73,650 USDT까지 상승했습니다. 이는 올해 3월의 역대 최고가 73,787.1 USDT와 단 130 USDT 차이에 불과합니다. 비트코인(BTC) 시장 점유율도 60%를 돌파했지만(현재 약 58.7% 수준으로 하락), Coinglass 데이터에 따르면 오늘 오후 4시 기준 비트코인(BTC) 매수/매도 비율이 1.0576으로, 시장 심리상 단기적으로 새로운 고점을 돌파할 것이라는 다수의 의견이 있습니다. 주요 블록체인 미디어들도 이에 대한 보도를 준비하고 있습니다.

그러나 비트코인(BTC) 가격이 어제부터 계속 상승하며 새로운 고점을 앞두고 있음에도 불구하고, 알트코인 시장은 평범한 모습을 보이고 있습니다.

Quantify Crypto 데이터에 따르면, 10월 비트코인(BTC) 가격은 63,327달러에서 72,000달러 이상으로 약 14% 상승했습니다. 그러나 시가총액 상위 200개 암호화폐 중 비트코인(BTC)을 제외하고는 73개 토큰만이 10월에 상승했고, 나머지 126개 토큰은 하락 상태였습니다. 이 중에는 TON, 페페(PEPE), 리도(LDO), 옵티미즘(OP), 아비트럼(ARB) 등이 포함되어 있습니다.

그렇다면 이번 장세에서 알트코인들이 비트코인(BTC)을 따라잡을 수 있을지, Odaily 스타 데일리에서 그 이유를 분석해보겠습니다.

비트코인(BTC) 상승 동력은 ETF와 기관 투자

이번 암호화폐 주기의 가장 큰 차이점은 미국 비트코인 현물 ETF 승인과 더 많은 기관 투자자들의 참여입니다. Farside Investors 데이터에 따르면, 미국 비트코인 현물 ETF의 10월 29일까지 순유입은 233.63억 달러로, 약 32.36만 BTC에 해당합니다. 이는 비트코인 현물 ETF를 하나의 거대한 거래소로 간주했을 때, 그 BTC 지갑 잔액이 이미 OKX를 넘어 Coinbase와 바이낸스 다음으로 많은 수준입니다.

또한 미국 비트코인 현물 ETF 승인은 많은 기관 투자자들의 비트코인(BTC) 매수로 이어졌습니다. 많은 글로벌 상장 기업들이 비트코인을 자산 대차대조표에 포함시켰고, 최근 글로벌 인터넷 대기업 마이크로소프트도 다음 주주총회에서 비트코인 투자 및 연구 여부를 논의할 것이라고 밝혔습니다. 기관 투자자들은 개인 투자자에 비해 시장 심리에 덜 민감하게 반응하므로, 비트코인 가격에 더 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보입니다.

그러나 ETF와 기관 투자 주도의 비트코인(BTC) 상승은 자금이 알트코인 시장으로 파급되기 어렵게 만듭니다. 알트코인 시장은 일반적으로 변동성이 크고 규제가 불확실하기 때문에, 기관 투자자들은 안정적이고 규제가 우호적인 비트코인(BTC)을 선호하기 때문입니다. 비트코인 현물 ETF 승인으로 새로운 개인 투자자 자금이 유입되고 있지만, 이 자금은 알트코인 시장으로 흘러가지 않고 암호화폐 ETF 투자에 집중되고 있습니다. 따라서 ETF의 존재는 오히려 불황기에 알트코인 시장으로 유입되어야 할 신규 자금을 흡수하고 있습니다.

VC 코인의 신뢰 위기와 밈(meme) 시장의 자금 유치

이번 주기의 또 다른 특징은 VC 코인에 대한 신뢰 위기와 밈(meme) 시장의 부상입니다. 알트코인 시장 참여자들은 본질적으로 수익 창출에 초점을 맞추고 있습니다. 과거에는 유명 VC가 코인에 투자하면 언더라이팅이나 2차 시장에서 모두 호재로 작용했지만, 이제는 VC 코인에 '고평가-저유동성'의 문제가 널리 알려지면서 투자자들의 신뢰가 떨어지고 있습니다.

VC들은 토큰 상장 전에 토큰 가치를 부풀리고, 상장 후에는 초기 저가 매수분을 시장에 매도하는데, 알트코인의 유통량이 낮아 가격은 불가피하게 하락합니다. 이로 인해 일반 투자자들은 고평가 매수로 인한 손실을 보게 되어, VC 코인에 대한 신뢰가 점점 떨어지고 있습니다.

동시에 VC 코인의 대량 락업 해제도 증가하는 신규 자금 대비 기존 자금 신뢰 하락 상황에서 시장 가격을 더욱 하락시키고 있습니다. 예를 들어 Celestia는 오늘 밤 10시(베이징 시간)에 1.7559억 TIA를 락업 해제할 예정인데, 이는 현재 유통량의 79.91%에 해당하는 약 4.6억 달러 규모입니다. 이미 OTC 시장에서 거래된 물량을 제외하더라도 여전히 9,230만 TIA가 시장에 유입될 것으로 보입니다.

이러한 상황에서 투자자들은 상대적으로 공정한 밈(meme) 시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 밈(meme) 시장에도 PVP 현상 심각, '음모 집단' 횡행, 토큰 수명 주기 단축 등의 문제가 있지만, 투자자들에게는 '작은 고래 잡기'라고 할 수 있습니다.

데이터를 보면, 어제 솔라나(Solana) 상의 밈(meme) 코인 총 시가총액이 120억 달러를 넘어 역대 최고치를 기록했습니다. 한편 defillama 데이터에 따르면, CDP와 RWA 섹터의 TVL이 각각 80.48억 달러와 70.22억 달러인 것을 감안하면, 시장 자금이 VC 주도 내러티브의 알트코인보다 밈(meme) 코인에 더 관심을 가지고 있음을 알 수 있습니다.

규제 압박으로 알트코인 시장 숨통 막혀

알트코인 시장 부진의 또 다른 일반적인 이유는 2024년 암호화폐 산업이 직면할 규제 압박입니다. 2024년 SEC의 암호화폐 관련 벌금 규모는 4.68억 달러에 달할 것으로 예상되는데, 이는 2023년 1.5026억 달러 대비 3,018% 증가한 수준입니다. 올해 많은 주요 암호화폐 기업들이 SEC 조사 대상이 되었습니다.

규제 준수와 압박으로 인해 알트코인 시장은 거래와 마케팅에 어려움을 겪고 있습니다. 많은 국가와 지역에서 비트코인(BTC)은 이미 규제 인정을 받아 합법적으로 거래할 수 있지만, 대부분의 알트코인은 아직 '증권이 아님'을 입증해야 하는 상황입니다. 심지어 월스트리트 저널에 따르면 테더(Tether)조차도 미 재무부의 제재 대상이 될 수 있다는 보도에 단기적으로 탈동조화를 경험했습니다. 이를 통해 암호화폐 시장이 얼마나 강력한 규제 압박 아래 있는지 알 수 있습니다.

규제 압박이 암호화폐 산업이 미국 대선에 주목하는 주요 이유이기도 합니다. 컨센시스는 이미 차기 미국 대통령에게 암호화폐 산업에 우호적인 규제를 요청했습니다. 새로운 대통령이 암호화폐에 우호적인 정책을 취한다면, 개인 및 기관 투자자들의 알트코인에 대한 신뢰를 회복시킬 수 있을 것입니다.

암호화폐 프로젝트 혁신 속도 완화

현재 1차 시장 자금 조달이 여전히 활발하지만, 암호화폐 프로젝트의 혁신 속도는 여전히 느린 편이며, 내러티브 진전이 부진하고, 기술 및 내러티브 혁신 측면에서 산업, 시장 정서 발전 속도를 따라가지 못하고 있습니다. 이더리움(ETH) 창립자 Vitalik은 이더리움의 미래 발전 로드맵을 정리하고 있는 반면, 생태계 내 프로젝트들은 L2, LST, 리스테이킹 등의 내러티브로 블록을 쌓고 있으며, 다른 생태계 프로토콜들도 기본적으로 이러한 내러티브 구축에 집중하고 있습니다. 현재 환경에서 투자자들은 이러한 내러티브 포장 아래의 프로젝트들에 점점 무감해지고 있으며, 이러한 프로젝트들은 이미 충분히 높은 버블을 축적했기 때문에 상승 여력이 줄어들고 있습니다. 충분한 새로운 기술 혁신이나 내러티브 혁신이 뒷받침되지 않는다면, 특히 오래된 알트코인 시장의 경쟁력은 계속 낮아질 것입니다.

과거 암호화폐 주기성이 더 이상 유효하지 않을 수 있음

2017년과 2021년의 이전 몇 차례의 상승장을 돌이켜보면, 암호화폐 시장은 "비트코인(BTC)이 상승하고 이후 알트코인이 순환한다"는 주기성을 보였습니다. 비트코인(BTC)이 강력한 성장세로 새로운 고점을 지속적으로 돌파하면, 시장 정서가 고조되고 투자자들의 위험 선호도가 높아져 알트코인 상승장이 찾아왔습니다. 그러나 이번 주기에는 더 이상 이러한 고정관념을 적용하기 어려울 수 있습니다. 비트코인(BTC) 현물 ETF 승인, 보다 합리적인 기관 투자자 유입, 규제 정책 강화, 개인 투자자들의 알트코인에 대한 신뢰 상실, 밈(meme) 코인 및 인스크립션 등 공정하고 저비용 무진입장벽 발행 코인의 등장 등 이번 주기에는 특수한 요인들이 작용하고 있습니다. 결과적으로 비트코인(BTC)이 새로운 고점을 돌파하고 상승세를 이어간다고 해도, 알트코인 시장 상황이 개선되지 않을 수 있습니다. 오히려 밈(meme) 코인, 인스크립션, 비트코인(BTC) 생태계 등 새로운 영역들이 기회를 얻을 수 있습니다.

결론: 이러한 분석이 잘못되기를 바랍니다

물론 내 입장이 내 생각을 결정하겠지만, 현재 알트코인 시장이 좋지 않은 모습을 보이고 있지만, 비트코인(BTC)이 새로운 고점을 돌파할 때(혹은 반전될 때) 알트코인들이 눈에 띄는 성과를 보일 수 있기를 바랍니다. 오늘 데이터를 보면 비트코인(BTC)의 상승이 일부 알트코인의 반등을 이끌어내고 있습니다. Quantify Crypto 데이터에 따르면 오늘 암호화폐 시가총액 상위 200위 내 코인 중 130개 토큰이 상승했고, 70개 토큰은 여전히 하락 중이며, 그 중 도지코인(Doge)이 3.68% 상승, 수이(SUI)가 8.63% 상승했습니다. 하지만 현재 시장 상황을 고려하면, 비트코인(BTC)이 독자적으로 움직이고 있고 알트코인에 대한 FOMO(욕망) 정서가 좋지 않아 알트코인 가격이 점차 본질가치로 회귀하고 있는 것일 수 있습니다. 이러한 버블 제거 과정 또한 향후 상승장의 일부일 수 있습니다.