저자: Lao Bai 출처: X, @Wuhuoqiu
@jason_chen998의 "분노의 불승"이라는 이더리움(ETH) 기사가 화제가 된 이후로, 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL) 간의 논쟁이 온라인상에서 매우 활발하게 이루어지고 있습니다. 이를 반복하거나 자세히 설명할 필요는 없지만, 저는 발행시장의 혁신과 융자 측면에서 새로운 관점을 제공하고자 합니다(Fud가 아님). 이 프로젝트들은 대부분 아직 공개되지 않았고 열심히 준비 중입니다.
ABCDE 2년 동안 1,000개 이상의 프로젝트를 논의했습니다. 이것이 발행시장의 현황을 완전히 대변한다고 볼 수는 없지만, 상당한 규모의 샘플이라고 할 수 있습니다. 2023년에는 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL)이 발행시장에서 각자 발전하고 있으며, 이더리움(ETH)의 Eigenlayer와 전체 리스테이킹+LRT 생태계의 기대로 인해 이더리움(ETH)의 기세가 더욱 강해졌습니다.
그러나 2024년에는 시장에 상당한 변화가 있었습니다. 전체 시장이 중복된 기반 인프라 프로젝트를 더 이상 선호하지 않게 되었고, "공성 귀신 체인" 현상이 널리 혐오를 불러일으켰습니다. 비탈릭 부테린(V神)도 8월 "이더리움의 다음 10년"에서 "우리가 이미 가지고 있거나 곧 가질 도구로 이더리움에 적합한 모든 분야에서 최고의 애플리케이션을 구축할 수 있다고 생각합니다"라고 언급하며 태도 변화를 보였습니다.
저의 견해로는, 2024년 하반기 비탈릭 부테린(V神)의 태도 변화, 특정 AI 인프라 프로젝트의 거액의 시드 라운드 자금 조달, 그리고 Matr1x의 1억 달러 미만의 FDV 개장 등 이 세 가지 독립적이지만 시기적으로 근접한 사건이 결합되면서 전환점을 맞이했습니다. 즉, 기반 인프라의 정점과 애플리케이션의 저점입니다. 향후 몇 년 동안 인프라는 점차 감소하고 애플리케이션은 천천히 상승할 것이며, 이 과정은 단시간에 이루어지지 않을 것입니다.
지난 암호화폐 혁신의 대부분은 이더리움(ETH) L1에서 발생했습니다. 2017년 ICO, 2020년 디파이 여름, 2021-2022년 플레이투언(P2E)과 NFT 등이 대표적입니다. 이는 이더리움(ETH) 가격 상승을 이끌었습니다. 그러나 현재 시장 정서는 다릅니다. 사람들은 솔라나(SOL)이 새로운 고점을 돌파할 것이라 확신하지만, 이더리움(ETH)이 4,000달러를 다시 회복할 것이라 우려하고 있습니다. 유통시장에서 솔라나(SOL)의 펌핑은 활발한 반면, 이더리움(ETH)의 TVL은 여전히 압도적이지만 애플리케이션은 2020-2021년의 몇 가지 오래된 얼굴들이며, 사용자들이 점차 L2로 전환되고 있고 L1의 가스 요금도 계속 낮은 수준입니다.
발행시장도 유사한 문제에 직면했습니다. 지난 6개월 동안 애플리케이션 유형의 프로젝트가 늘어났습니다. 예측/베팅 시장, AI 애플리케이션, Depin, 혁신적인 디파이, Payfi, 3A 게임 등이 쏟아져 나오고 있습니다. 다음 큰 혁신의 돌파구가 어느 분야에 있을지는 아직 불분명하지만, 대략적인 생태계 분포를 파악할 수 있습니다:
예측/베팅 시장 - 톤(Ton)/솔라나(Solana)/모나드(Monad)
AI - 솔라나(Solana)/베이스(Base)/모나드(Monad)
Depin - 솔라나(Solana)/메가이더(MegaETH)/모나드(Monad)
디파이 - 아비트럼(Arbitrum)/베라체인(Berachain)/메가이더(MegaETH)/모나드(Monad)
Payfi - 톤(Ton)/솔라나(Solana)/모나드(Monad)/메가이더(MegaETH)
게임 - 수이(Sui)/로닌(Ronin)/이뮤터블 X(Immutable X)
RWA - 이더리움(ETH)/솔라나(Solana)
현재 상황을 보면, 다음 큰 혁신의 기회는 솔라나(Solana)가 가장 크고, 그 다음은 모나드(Monad)와 메가이더(MegaETH)로 보입니다. 일부 RWA 프로젝트를 제외하고는 새로운 프로젝트가 이더리움(ETH) L1에서 완전히 실행되는 것을 거의 볼 수 없습니다. L2에서는 아비트럼(Arbitrum)과 베이스(Base)가 애플리케이션 층에서 가장 뛰어난 성과를 보이고 있습니다(옵티미즘(OP)은 기본적으로 발체인 인프라 경로를 걸어가고 있음). 심지어 폭발적인 애플리케이션이 있더라도 현재 이더리움(ETH) L1 아키텍처에서 포착할 수 있는 가치는 매우 제한적입니다.
개인적으로 가장 잠재력 있는 새로운 분야는 AI와 Payfi라고 생각합니다. AI 분야에서 솔라나(Solana)와 베이스(Base)가 크게 앞서고 있습니다. 베이스(Base)는 이전에 역사상 최초의 AI 간 결제를 완료했고, 최근에는 3분 내에 암호화폐 지갑과 트위터 계정이 있는 AI 에이전트를 만들 수 있는 전체 온체인 AI 에이전트 솔루션을 출시했습니다. 솔라나(Solana)도 AI 밈(meme) 새로운 분야를 출시했습니다. Goat와 ACT를 자세히 살펴보면 단순한 밈 프로젝트가 아니라 새로운 분야와 패러다임을 개척할 잠재력이 있습니다.
Payfi 분야에서는 톤(Ton)과 솔라나(Solana) 두 "베테랑"과 모나드(Monad)와 메가이더(MegaETH) 두 "신예" 간의 경쟁이 펼쳐지고 있습니다. 결제는 암호화폐에 가장 적합한 사례 중 하나이자 사토시 나카모토가 비트코인(BTC)을 발명한 본래 목적이었습니다. 어느 시점, 어느 체인이 이 비전을 실현할지 지켜볼 일입니다. (또한 최근 일부 번개망 기반 Payfi 프로젝트도 부상하고 있어, 번개망의 이번 성과를 기대해 볼 만합니다.)
이렇게 많은 이야기를 했지만, 이더리움(ETH)을 Fud하려는 것은 아닙니다. 개인적으로도 솔라나(Solana)의 이번 기세만으로 이더리움(ETH)을 뒤집을 수 있을 것이라고 생각하지 않습니다. 이더리움(ETH)은 현재의 커뮤니티와 기술 축적으로 충분히 2위를 지킬 수 있습니다. 다만 걱정되는 점은 이더리움(ETH)이 현 상태에 만족하고, 혁신과 가치 포착이 모두 L2에서 일어나도록 내버려둘지 모른다는 것입니다. 이더리움(ETH) 가격 또한 파도 없이 흘러가고 있습니다. 이더리움(ETH) L1의 현 단계 L2 가치 포착 능력이 약하고, 가스와 TPS도 대규모 애플리케이션을 지원하기 어려워 보입니다. 기존 디파이와 잠재적인 새로운 RWA 분야만으로는 이더리움(ETH)이 1만 달러 고점을 달성하기 어려워 보입니다.
향후 몇 년 내 비트코인(BTC)이 15-20만 달러, 솔라나(Solana)가 500-1,000달러에 도달하는 반면 이더리움(ETH)은 3,000-4,000달러 선에 머문다면, 이더리움(ETH)이 지난 10년간 쌓아온 신뢰와 지위가 점차 약화될 수 있습니다.
돌파구는 무엇일까요? 이는 VC의 책임이 아닐 것 같습니다. 이더리움(ETH) 개발자와 창업자들이 해답을 내놓기를 기대해 봅니다.
