최근 몇 년 동안 Web3에는 불평의 목소리가 적지 않았습니다. 업계에서 더 이상 현상적인 혁신이 없고 새로운 돌풍도 없습니다. 인재들이 Web2로 회귀하거나 AI 분야로 전환하고 있습니다. VC 코인이 위기를 겪고 밈(meme)이 주연이 되었습니다. 우리는 DeFi Summer, NFT Summer 당시의 흥분과 충격, 기대감을 오랜만에 느끼지 못하고 있습니다.
그러나 혁신은 계속해서 조용히 일어나고 있습니다. 적어도 DeFi 분야에서 저는 수면 아래의 파도를 보고 있습니다 - 곧 등장할 DeFi 4.0입니다.
DeFi 4.0이 무엇인지 알아보기 위해 먼저 DeFi의 역사를 살펴보겠습니다.
DeFi 1.0: 기본 금융 상품의 탈중앙화
시기: 약 2018~2020년
이 단계에서는 MakerDAO, 컴파운드, 유니스왑, 아베 등 초기 DeFi 프로토콜이 등장하여 거래, 대출, 자산 관리 등 기본 금융 서비스의 탈중앙화를 실현했습니다. 특히 자동화된 마켓 마이커(AMM)의 발명은 전례 없는 패러다임을 창조했고, '누구나 마켓 메이커가 될 수 있다'는 평등 운동을 일으켰으며, 유동성 마이닝과 관련된 부의 신화를 만들어냈습니다.
DeFi 2.0: 자본 효율성 제고
시기: 약 2021~2022년
이 기간 동안 새로운 DeFi 프로토콜이 등장했습니다. 전반적으로 볼 때 이들 프로토콜은 초기 DeFi 프로토콜의 단순미가 부족하지만, 자본 효율성 제고, 특히 유동성 효율성 제고에 초점을 맞추고 있으며, 유동성 가용성과 지속 가능성 문제를 해결하고자 노력하고 있습니다.
대표적인 사례로는 초과 담보 대출 프로토콜과 스테이블코인 프로토콜을 우회하는 Abracadabra, Alchemix, 프랙스 파이낸스 등이 있습니다. 또한 새로 시작하는 DeFi 프로젝트에 유동성을 제공하는 Tokemak과 같은 LaaS(Liquidity as a Service) 프로토콜, 그리고 프로토콜 자체 유동성 보유를 통해 유동성 지속 가능성 문제를 해결하려는 OlympusDAO 등이 있습니다.
주목할 만한 것은 이 시기에 유니스왑 V3가 등장했는데, 이는 이전의 전 가격 구간 마켓 메이킹 방식에 비해 LP의 자본 효율성을 크게 높였습니다.
또한 Curve 프로토콜의 Gauge Voting, 즉 veToken 거버넌스 메커니즘은 중요한 혁신이었습니다. 이는 유동성의 지속 가능성을 잘 구현한 토큰 거버넌스 모델로, 이후 DeFi 업계의 많은 프로토콜에서 채택되었습니다.
DeFi 3.0: 조합성의 확장
시기: 약 2022년부터
DeFi 3.0에 대한 업계의 정의는 아직 합의되지 않았습니다. 일부는 LSDFi와 Restake, 일부는 크로스체인/전체 체인 DeFi, 또 다른 이들은 Farming as a Service로 보고 있습니다. 이는 3.0 단계에서 DeFi가 여러 방면에서 혁신과 진전을 이루고 있음을 보여줍니다. 전반적으로 볼 때 이 단계의 DeFi 발전 추세는 조합성의 확장으로 나타나고 있습니다.
1.0 시대에 DeFi 레고는 이미 널리 언급되고 논의되었지만, 그 조합성이 극대화된 것은 3.0 시대에 와서입니다.
출처: 인터넷
이더리움 Shapella 업그레이드 이후 이더리움은 PoW에서 PoS로 공식 전환했고, ETH 유동성 스테이킹 파생상품(LSD)이 DeFi 영역 내 채권과 유사한 고정 수익 상품이 되었습니다. 이러한 배경 아래 많은 프로토콜이 ETH LSD를 기반으로 Restake 시나리오를 개발하여 사용자에게 중첩 수익률을 제공하고 있습니다. 대표적인 프로젝트로는 Eigenlayer, Puffer 등이 있습니다. 또한 일부 프로토콜은 LSD의 이자 특성을 활용하여 금리 스왑 상품과 다양한 차익 거래 전략을 제공하고 있는데, 펜들(Pendle)이 그 예입니다.
인프라가 발전하면서 체인 구축 비용이 점점 낮아지고 다양한 L2와 새로운 퍼블릭 체인이 등장했습니다. 이는 다양성을 가져왔지만 동시에 단절도 초래했습니다. 일부 DeFi 프로토콜은 크로스체인 프로토콜의 지원을 통해 다른 체인 간 자금 예치/인출, 자산 교환, 스테이킹/대출 등의 작업을 허용하며 조합성을 추구하고 있습니다. 대표적인 사례로는 전체 체인 DEX 스타게이트, 전체 체인 대출 프로토콜 Radiant, 전체 체인 LSD 프로토콜 바이프로스트 등이 있습니다.
DeFi 조합성 향상으로 다양한 '한 번에 여러 가지 이득 보기' 전략이 등장했습니다. 일부 프로토콜은 사용자에게 FaaS(Farming as a Service) 서비스를 제공하기 시작했는데, 이를 통해 사용자에게 자동화된 전략을 제공하고 다양한 고수익 전략을 단순화하여 '수동 수익' 서비스를 제공하고 있습니다. 대표적인 프로젝트로는 Rari 프로토콜, Harvest 프로토콜, 그리고 1.0 시대부터 이어온 Yearn Finance 등이 있습니다.
DeFi 4.0: 자기 관리와 개인화 금융
시기: 2023년부터
마침내 DeFi 4.0에 대해 이야기할 차례입니다. 이더리움의 성능 제한으로 인해 이더리움 기반 DeFi 프로토콜은 각 사용자에게 독립적인 프록시 계산 능력을 제공할 수 없었고, 따라서 단일 계약 관리 모델을 채택했습니다. 유니스왑, 컴파운드, 메이커DAO를 비롯한 대부분의 이더리움 DeFi 프로토콜은 사용자가 자금을 계약에 위임하고 계약에서 통합 구성 및 관리를 수행해야 했습니다.
그러나 다양한 L2와 고성능 새 퍼블릭 체인이 등장하면서 이러한 성능 제한은 더 이상 존재하지 않습니다. 그러나 오랜 기간 동안 지배적이었던 과거 사고 방식의 관성이 여전히 작용하고 있습니다. 사실 고성능 새 퍼블릭 체인의 경우 DeFi를 더 높은 형태로 구축할 수 있습니다.
이러한 새로운 형태의 DeFi에서 각 사용자는 자신만의 스마트 계약 프록시를 배포하고 자신만의 방식으로 프로토콜과 상호 작용하며 개인화된 금융 업무를 독립적으로 수행할 수 있습니다.
업계에서 이러한 새로운 형태에 대한 통일된 명칭은 아직 없습니다. Morpho, Ajna, Euler Finance와 같은 새로운 대출 프로토콜이 '모듈식 대출'이라는 새로운 용어를 만들어냈고, 이를 확장하면 '모듈식 DeFi' 또는 '모듈식 금융'이라는 새로운 개념을 얻을 수 있습니다. Arweave/AO 생태계에서는 'AgentFi'(에이전트 금융)라는 용어가 유행하고 있고, 개인적으로 저는 'Sovereign Finance'(주권 금융)라는 용어를 더 좋아합니다. 이 용어는 EverVision의 창립자 outprog의 트윗에서 처음 등장했으며, EverVision이 개발한 Permaswap은 Arweave/AO 생태계의 선도적인 DEX입니다. 그의 트윗에서는 주권 금융이 '개인이 금융 서비스를 제공하는 것'과 '개인의 금융 독립'을 강조한다고 언급했습니다. 직관적으로 말하면, 이는 각자가 자신만의 거래소, 은행, 그리고 다양한 금융 서비스를 구축할 수 있게 하는 것입니다.
어쨌든 업계 발전과 서사 부상에 따라 결국 어떤 명칭으로 통일될지 모르겠습니다. 그래서 일단 이를 DeFi 4.0이라고 부르기로 하겠습니다.
DeFi 4.0의 핵심 특징은 다음과 같습니다:
첫째, 자율 통제. 사용자는 자산을 단일 계약에 위임할 필요 없이 자신이 통제하는 프록시 계약을 통해 자금을 관리하고 금융 업무에 참여할 수 있습니다.
둘째, 개인화와 사용자 정의. 사용자는 자신의 needs에 따라 금융 업무의 내용과 매개변수를 설정할 수 있습니다.
셋째, 피어 투 피어. 거래 방식이 풀 대 풀이 아닌 피어 투 피어 또는 피어 투 네트워크 방식으로 변화했습니다.
예를 들어 Permaswap은 LP가 자신의 마켓 메이킹 곡선과 마켓 메이킹 구간을 직접 설정할 수 있게 하고, 피어 투 피어 매칭 메커니즘을 통해 거래자와 거래를 체결합니다. '모듈식 대출' 프로토콜의 사용자는 자신만의
