저자: Jack Inabinet, Bankless; 번역: 백수, Jinse Finance
Michael Saylor의 MicroStrategy(MSTR)는 2020년부터 비트코인(BTC)을 누적해왔으며, 이 과정에서 이 소프트웨어 회사를 지난 두 개의 불장(Bull market) 주기 동안 가장 우수한 주식 투자 회사로 전환시켰습니다.
2024년 매 분기마다 거대한 손실이 발생할 것으로 예상되지만, MSTR의 성과는 여전히 비트코인(BTC)을 크게 능가하고 있으며, 9월 이후 가격이 2배로 급등했고 올해 들어 200% 상승했습니다.
MicroStrategy가 10월 30일 개최한 최근 수익 회의에서, 회사 경영진은 "21/21 계획"을 발표했습니다. 이는 MSTR 시가총액의 약 80%에 해당하는 420억 달러의 자본을 50/50 비율로 조달하려는 전략적 조치입니다. 이 계획의 주식 매각과 채권 발행 조합은 미국 주식 시장 역사상 가장 큰 규모의 2차 주식 발행이 될 것입니다.
오늘 우리는 Michael Saylor의 무한 수익 기계를 해부하고 MicroStrategy가 1조 달러 기업이 되고자 하는 계획을 살펴보겠습니다.
Saylor가 만들고 있는 것은 무엇인가?
MicroStrategy는 2020년 8월 2억 5천만 달러를 투자하여 21,454개의 비트코인(BTC)을 구매하면서 첫 번째 상장 기업 BTC 자금 전략을 발표했습니다. 이 초기 투자는 4년 동안 약 500%의 수익률을 기록했습니다.
2024년 9월 기준, MicroStrategy는 252,220개의 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다.
MicroStrategy가 직접 기업 보유자 중 BTC 거대 기업의 지위를 유지하고 있지만, 2024년 1월 출시된 현물 BTC ETF로 인해 최대 보유자 구도가 재편되었고, 블랙록이 Binance, Sabase, Coinbase에 이어 4위 BTC 보유 기관이 되었습니다.
시장은 처음에 MicroStrategy의 평가를 BTC 자산 가치의 5배로 보았지만, 보유자들이 추가 BTC 구매를 위해 계속 희석될 것이라는 것을 인식하면서, 그리고 2021년 말 베어 마켓의 침체로 인해 이러한 프리미엄이 사라지면서, MSTR은 순자산가치(NAV) 이하에서 거래되기 시작했습니다.
MicroStrategy가 BTC 누적을 시작했던 2020년과 달리, 투자자들은 더 이상 전통 시장에서 벗어나 암호화폐 자산 익스포저를 얻을 필요가 없습니다. 하지만 ETF 시대에도 MSTR 주식은 2024년 2월 이후 지속적인 프리미엄에 거래되고 있습니다.
단순히 BTC 성과(관리 수수료 차감)를 추종하는 현물 ETF와 달리, MicroStrategy는 주주들에게 BTC 누적 전략 도구를 제공하여 주당 토큰 수를 늘릴 수 있습니다.
MSTR 주식 거래 가격이 보유 BTC 가치를 초과할 때, MicroStrategy는 공정 주식 발행과 전환사채 발행을 통해 자금을 쉽게 조달할 수 있습니다. 공정 주식 발행 승인을 통해 MicroStrategy는 현금을 조달하기 위해 새로운 MSTR 주식을 시장에 발행하고 판매할 수 있으며, 전환사채 발행을 통해 상환 가능한 채무 의무와 미래의 일정 수의 MSTR 주식을 교환할 수 있는 이상적인 조건으로 자금을 차입할 수 있습니다.
2024년 2분기 실적 보고서에서 Microstrategy는 처음으로 "BTC 수익률"을 주요 투자자 성과 지표로 도입하여 분기별 주당 BTC 보유량 증가를 강조했습니다.
베어 마켓이 지속되면서 MicroStrategy는 2022년 3월 비정통적으로 Silvergate로부터 2억 5천만 달러의 BTC 담보 정기 대출을 받았지만, 암호화폐 업계 전문가들은 이 회사를 불황기에 주식 희석을 통해 BTC를 구매할 수 있는 무한한 현금을 조달하는 "인쇄기"로 종종 비유합니다.
최근 매도 연구 기관 Bernstein의 분석가 인터뷰에서 Michael Saylor는 자사의 최종 목표가 성숙한 비트코인(BTC) 금융 서비스 제공업체로의 전환이라고 밝혔습니다.
MSTR 주식을 구매할 때 투자자들은 BTC뿐만 아니라 경영진이 자본 시장과 재무 상태표를 효과적으로 활용하여 더 많은 수익을 창출할 수 있는 능력을 구매하는 것입니다.
투자 고려 사항
MSTR은 2024년 BTC를 크게 능가했지만, 역사적으로 볼 때 더 높은 변동성을 보였으며, 상승 시 큰 폭으로 반등하는 동시에 하락 시에도 더 극심한 변동을 겪었습니다. 레버리지 BTC 익스포저를 찾는 투기자들은 기초 자산을 직접 활용하는 것이 더 나을 것입니다.
공개 자본 시장을 능숙하게 활용하여 MSTR 주주들이 더 많은 BTC를 누적할 수 있게 해주지만, Microstrategy의 능력은 투자자들이 계속해서 프리미엄을 지불하고 주식을 구매하려는 의지에 달려 있습니다.
2022년에 보여주었듯이, MSTR 주식은 장기적으로 순자산가치(NAV) 이하에서 거래될 수 있습니다. 자산가치가 지속적으로 할인되는 상황에서 전환사채가 만기가 되면, Microstrategy는 예상치 못한 대량의 주식을 발행하여 투자자 지분을 희석시키거나 보유 BTC를 매각하여 미상환 채무를 상환해야 할 것입니다.
올해 12월부터 시행될 예정인 FASB 규칙 변경으로 디지털 자산을 공정 시장 가치로 보고할 수 있게 됩니다. Microstrategy가 2024년 연속 3분기 순손실을 발표했지만, 이러한 새로운 회계 기준 적용으로 회사의 재무에 긍정적인 영향을 미쳐 MSTR이 S&P 500 지수의 잠재적 후보가 될 수 있습니다. 이 지수 또는 나스닥 100 지수에 편입되면 수동 자금 유입으로 인한 가격 상승이 발생하여 추가 BTC 누적을 위한 자금을 마련할 수 있습니다!
비생산적인 현물 BTC에 대한 투자와 비교할 때, MicroStrategy 주식은 추가 토큰을 누적할 수 있는 능력을 가지고 있으며, 극도로 경쟁적인 암호화폐 채굴 분야의 기업과 달리 MicroStrategy는 거대한 BTC 진입장벽을 가지고 있어 차별화된 우위를 점하고 있습니다. 비트코인 투기에 대한 욕구가 있는 한, 투자자들은 주식을 프리미엄에 구매하거나 이상적인 조건으로 현금을 빌릴 수 있는 사람이 있을 것이라는 점을 안심할 수 있습니다.
