편집자 주: 비트코인 ​​가격은 ETF 유입, 주기적 상승 추세 및 가벼운 하락세에 힘입어 신고가를 경신했습니다. 옵션 시장의 감마 매도 포지션은 변동성을 증가시킬 수 있지만 현재 변동성은 제한되어 있으며 시장은 과열되지 않습니다. 글로벌 M2 통화 공급량의 변화는 특히 향상된 헤징 속성의 맥락에서 비트코인에도 영향을 미칠 수 있습니다. 트럼프 행정부가 집권하면 규제 완화로 인해 전통적인 금융 기관이 투자를 늘리게 되어 비트코인의 성숙한 발전이 향후 12~18개월 내에 새로운 최고치에 도달할 수 있습니다.

다음은 원본 내용입니다(원본 내용은 읽기 쉽고 이해하기 쉽도록 편집되었습니다).

디지털자산 산업은 황금시대를 맞이하고 있습니다. 미국 암호화폐 산업은 의회와 백악관 모두에서 점점 더 많은 핵심 지지자들과 함께 새로운 규제 모델을 도입하고 있을 수 있습니다.

업계는 정치적 힘을 입증했으며, 정치적 스펙트럼 전반에 걸쳐 광범위한 결과를 초래할 적대세력에 대해 강력한 경고를 발령했습니다. 지난 4년간 업계를 가로막았던 강한 역풍은 점차 약해졌고, 법적 비용도 감소했으며, 오늘날 암호화폐 산업은 이제 세계 최대 자본 시장에서 역풍을 맞고 있습니다.

화요일 밤쯤

도널드 트럼프 대통령 당선자는 두 번 연속으로 대통령에 당선된 두 번째 대통령이 됨으로써 역사를 만들었습니다. 그로버 클리블랜드는 1892년 벤자민 D. 트럼프를 물리치고 이 위업을 달성한 유일한 전직 대통령이었습니다. 해리슨이 두 번째 임기를 달성했습니다. 관세를 반대하고 금본위제를 지지하는 민주당이 오늘 다시 집권했고, 관세를 지지하고 비트코인을 지지하는 공화당이 2024년에 두 번째 비연속 임기를 승리했으며 역사는 종종 놀랍도록 유사합니다.

트럼프의 승리는 현대에도 역사적이 될 것입니다. 그의 선거인단 투표수는 2016년 306표에서 310표 이상으로 증가할 것이기 때문입니다. 동시에 트럼프는 2004년 조지 W. 부시 이후 처음으로 전국 일반 투표에서 과반수를 얻은 공화당원이 되었습니다.

그는 펜실베니아, 미시간, 위스콘신의 "푸른 벽" 주를 탈환할 뿐만 아니라 클린턴이 2016년에 승리했던 네바다주에서도 승리할 수도 있습니다. 플로리다에서는 최근 선거 주기에 따른 주의 인구통계학적 변화로 인해 트럼프의 득표율이 13%까지 높았습니다.

아래 그림은 블룸버그가 제작한 히트맵으로, 각 카운티별 투표 결과의 95% 이상을 보여주며, 2020년과 2024년 두 정당의 대선후보 지지율 변화를 비교한 것이다. 빨간색 영역이 크게 늘어났다.

상원은 공화당으로 바뀌었고 공화당은 54석을 차지할 것으로 예상됩니다. 하원 결과가 명확해지려면 시간이 더 걸릴 수 있지만 공화당은 약간의 우위를 점하고 있어 의회 장악력을 유지할 것으로 예상됩니다.

그 외 이번 선거의 주요 포인트는 다음과 같습니다.

암호화폐는 정치적 영향력을 보여줍니다. 암호화폐 의제를 지원하겠다는 트럼프 당선인의 공약을 적극적으로 홍보하는 것 외에도 업계는 하원과 상원에서 폭넓은 지지를 얻었습니다. 가장 주목할 만한 승리는 오하이오주 버니 모레노(오른쪽)가 현 상원 은행위원장 셰로드 브라운(민주)을 누르고 승리한 것입니다. 암호화폐 PAC는 브라운 반대 캠페인에 수천만 달러를 투자했으며, 이번 승리는 암호화폐에 대한 반대가 정치적으로 손해를 끼치는 입장이라는 강력한 메시지를 정치계에 전달합니다.

·트럼프가 두 번째 대통령 임기를 시작합니다. 두 번째 임기 동안 대통령은 더 복잡하고 도전적인 문제를 다루며 자신만의 정치적 유산을 만들기 위해 노력하는 경우가 많습니다. 트럼프의 승률도 2016년보다 넓어졌고, 그는 아마도 수십 년 만에 가장 다양한 공화당 유권자 연합의 지지를 받았을 것입니다. 이는 그가 금융 시스템의 대대적인 현대화를 포함하여 대대적인 변화를 추진할 가능성을 높입니다.

Trump 팀은 디지털 자산 산업을 매우 지지합니다. Trump의 핵심 팀은 디지털 자산을 강력하게 지원하며 팀의 많은 사람들이 비트코인을 소유하고 있다고 공개적으로 밝혔습니다. J.D. Vance 부통령 당선자는 자신이 비트코인을 보유하고 있다고 밝혔으며, Vivek Ramaswamy는 선거 기간 동안 업계를 공개적으로 지지했으며, RFK Jr.도 비트코인의 오랜 지지자로서 최소 2년 동안 업계에 사려 깊은 지원을 제공했습니다.

전환팀의 공동 의장인 Howard Lutnick은 자신과 다른 Canter Fitzgerald 경영진이 대량 의 비트코인을 소유하고 있으며(Canter Bank는 Tether에 대한 은행 서비스를 제공함) Trump 자신이 NFT를 발행하고 자체 탈중앙화 금융 프로토콜인 World Liberty Financial을 시작했다고 말했습니다. 팀, 가족 및 기부자의 암호화폐 지원은 트럼프가 업계에 대한 캠페인 약속을 이행할 가능성을 높입니다.

워싱턴의 예상 정책

암호화 정책의 가능한 발전을 살펴보겠습니다.

은행 규제 당국: 트럼프 대통령은 즉시 새로운 통화감사관(OCC) 대행과 연방예금보험공사(FDIC) 회장 대행을 임명할 예정이다. 이러한 기관은 은행 및 보험 예금 기관에 대한 감독 권한을 갖습니다. 아마도 며칠 내에 은행 규제 기관은 특정 산업에 대한 차별적 타겟팅을 명시적으로 금지하는 지침(예: "병목 현상 2.0")을 발표하고 불리한 산업에 대한 기존 해석 지침을 철회할 수 있습니다. 또는 2023년 1월 3일자 공동 서한과 같은 편지.

몇 주 또는 몇 달 안에 OCC는 은행이 디지털 자산을 보관하고 퍼블릭 블록체인 및 스테이블코인을 사용, 운영 및 상호 작용할 수 있도록 하는 지침을 발표할 가능성이 높습니다. (트럼프의 전 통화 감사관 브라이언 브룩스(Brian Brooks)가 2020년에 비슷한 설명 서한을 발행했다는 점을 기억하십시오.)

시장 규제 당국: 트럼프는 현 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 위원 중 한 명을 의장 대행으로 승진시킬 예정입니다. 트럼프 대통령은 "게리 겐슬러를 해고하겠다"고 약속했지만 대부분의 헌법학자들은 대통령이 확정된 독립기관 위원을 해임할 수 없다고 믿고 있다.

다만, 대통령은 현 위원을 즉시 의장대행으로 지정할 수 있다. 이러한 인사 변경에 따라 일부 암호화폐 집행 활동이 중단될 수 있고, 일부 소송이 중단되거나 철회될 수 있으며, 특정 프로젝트는 무조치 서한을 받을 수 있으며, 업계와 규제 기관은 합리적인 진행 방향을 논의할 기회를 가질 수 있습니다.

포괄적인 규칙 제정에는 시간이 더 걸리겠지만, 암호화폐 업계는 SEC의 '증권' 및 ' 거래소'에 대한 정의를 완화하는 것을 주로 포함하는 면제 구제를 신속하게 받을 것으로 예상됩니다. CFTC의 태도는 비슷하지만 SEC와 CFTC 사이에 명확한 관할권을 제공하는 시장 구조 법률이 없는 상황에서 두 시장 규제 기관의 의장은 진보적인 정책을 개발하기 위해 긴밀히 협력해야 합니다.

의회 입법: 의회의 가장 큰 암호화폐 정책 의제는 시장 구조(디지털 자산 및 감독 기관의 규제 상태에 대한 명확성)와 스테이블코인(스테이블코인 발행의 합법화 및 라이센스)을 포함합니다. 올해 5월 '금융혁신법 2021'이 하원에서 초당적 다수결로 통과돼 향후 시장구조 입법의 기본 프레임 될 전망이다. 현재 민주당과 공화당은 통화안정법안에 대해 상대적으로 작은 차이를 보이고 있다.

1. 국가 은행만이 이를 발행할 수 있습니까, 아니면 국가도 이에 접근할 수 있습니까?

2. 발행인에 대한 규제 및 감독 책임을 맡을 기관은 무엇입니까?

공화당이 하원을 장악할 경우 2025년에도 이들 법안이 빠르게 처리되지 않을 수 있다는 점은 주목할 만하다. 통합된 공화당 의회는 2025년 첫 100일 동안 세금 개혁, 무역 및 기타 문제에 초점을 맞추고 예산 조정을 통해 우선순위를 추진할 가능성이 높습니다.

이는 암호화 법안이 다음 의회에서 진전될 가능성이 낮다는 의미는 아니지만 통합 의회에서는 암호화 정책에 대한 의회와 규제 기관 간의 긴밀한 조정이 필요한 우선 순위 목록에서 상대적으로 낮을 것으로 예상됩니다. 우리의 기본 사례에서는 암호화폐 입법이 내각 관료와 독립 규제 기관이 의회와 협력하기 전에 발판을 마련할 수 있는 119차 의회 후반까지 연기될 것으로 예상합니다.

에너지 정책: 트럼프 대통령이 당선되면, 특히 공화당이 상하원을 모두 장악한다면 국내 에너지 및 전력 생산에 매우 좋을 것입니다. 이는 비트코인 ​​채굴자, 데이터 센터, 대량 전력 자원을 보유한 모든 회사 및 에너지 생산자에게 좋은 소식입니다.

이것이 시장 참가자에게 의미하는 바

규제 역풍이 완화되고 특정 설명서, 무조치 서한 또는 규제 지침이 발행되면 미국 기관 투자자의 암호화폐 접근이 크게 증가할 수 있습니다.

9월에 SEC가 SAB 121에 적용되는 조항을 완화하거나 지침을 완전히 취소하면 세계 최대 규모의 보관 은행이 암호화폐 시장에 진입할 수 있는 길이 열릴 것입니다. BNY Mellon은 주요 건전성 규제 기관(NYDFS)이 면제 요청에 반대하지 않았기 때문에 면제되었지만 OCC는 Citigroup 및 JPMorgan Chase와 같은 국립 은행의 주요 건전성 규제 기관입니다. OCC는 은행과 암호화폐의 직접적인 상호작용에 대한 입장이 크게 바뀔 가능성이 높다는 점을 감안할 때 이들 대형 은행도 점차 더 깊은 참여에 접근할 수 있게 될 것입니다.

추가적인 제도화는 암호화 자산에 대한 더 많은 융자 옵션을 제공하여 기존 기관 거래 플랫폼 및 파트너십을 통해 현물 암호화폐에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 동시에 기관 암호화폐 시장의 성숙도를 전반적으로 높일 것입니다.

Howey Act에 적용되는 SEC의 기준을 완화하거나 브로커/딜러 내에서 더 많은 "암호화 자산 증권"이 거래되도록 허용하면 은행, 거래소 또는 브로커와 같은 잠재적으로 전통적인 금융 기관을 포함하여 더 많은 회사가 거래 공간에 진입할 수 있습니다. 또한 SEC의 Howey 기준 완화로 인해 미국에 더 많은 현물 기반 암호화폐 ETF가 상장 될 수 있습니다.

규제 당국의 명확한 태도와 완화된 정책을 통해 전통적인 금융 서비스 회사와 투자자가 처음으로 온체인 운영을 가능하게 하여 새로운 수익과 기타 전략적 기회를 가져올 수 있습니다.

퍼블릭 블록체인에 대한 접근 확대는 거래 효율성, 투명성, 발행 및 기타 금융 측면에 혁명을 일으킬 수도 있습니다. 규제 입장과 제정된 법률에 따라 전통적인 금융과 탈중앙화 금융의 통합이 현실이 될 수 있습니다.

다시 말하지만, Howey Act 및 토큰 공개 요구 사항에 대한 SEC의 입장에 따라 우리는 새로운 유형의 토큰, 심지어 주식 증권 토큰의 출현을 볼 수 있으며 기존 토큰에는 가치를 높이기 위해 더 많은 자산 기능이 추가될 수 있습니다. 제안.

확장되고 개선된 자산 생태계는 유동성 암호화폐 헤지펀드 산업을 지원할 것이며, 투자 대상의 성숙도와 확장은 업계에 더 큰 투자 기회를 제공할 것입니다. 향상된 토큰 공개 및 발행 기능은 기존의 "SAFT를 낮은 유동성, 높은 FDV" 모델에 도전하거나 심지어 전복시켜 VC 자본이 더 이상 유동 자산보다 우수하지 않게 만듭니다.

리스크 캐피털 세계에서 암호화폐 기업 IPO 시장은 보다 의미 있는 개방을 볼 수 있으며 궁극적으로 투자 수익을 실현할 수 있는 출구 경로를 제공할 수 있습니다. 현재 소수의 SPAC를 제외하고 상장 유일한 암호화폐 스타트업은 Coinbase입니다. 우리의 추정에 따르면 조건이 적절하고 규제 기관이 열려 있다면 미국에는 수십 개의 암호화폐 회사가 상장 모색할 수 있습니다.

비트코인 시장 분석

비트코인은 11월 4일 월요일에 66,700달러까지 떨어졌지만 이후 15% 상승하여 역대 신고점 기록했습니다. 11월 5일 트럼프의 당선 확률이 높아짐에 따라 비트코인은 빠르게 새로운 역사적 최고치까지 올라 75,000~76,000달러 선을 맴돌았습니다.

시장은 월요일 이후 15%, 10월 1일 이후 26% 상승하는 등 변동성이 심했지만 펀더멘탈은 과열 조짐을 보이지 않습니다. 비트코인이 선거 소식에 반등하는 동안 '코인베이스 프리미엄'은 화요일 밤 크게 회복되어 최소 한 달 만에 처음으로 플러스로 전환했습니다.

비트코인 ETF는 강력한 성과를 거두어 11월 7일(목) 역사상 최대 순유입을 기록하며 최대 13억 7,500만 달러의 자금을 유치하며 비트코인을 새로운 최고치로 끌어올렸습니다. 이 데이터는 2024년 3월 12일에 수립된 10억 달러 순유입이라는 이전 기록을 깨뜨렸습니다.

비트코인 순환

역사를 되돌아보면 비트코인의 현재 추세는 기본적으로 이전 두 번의 불장(Bull market) 과 일치합니다. 이전 주기 저점(2011년: 2달러, 2015년: 152달러, 2018년: 3,122달러, 2022년: 15,460달러)을 살펴보면 비트코인의 추세는 2017년 불장(Bull market) 과 일치하며 2021년보다 약간 뒤처질 뿐입니다. 올해 불장(Bull market) 의 속도는 매우 빠릅니다.

역사적 불장(Bull market) 조정을 되돌아보면 2024년 조정의 규모는 2021년과 2017년 불장(Bull market) 의 조정보다 더 완만합니다.

선물 및 펀딩 금리

암호화폐 거래소 에 대한 선물 미결제약정이 상승 연간 최고치를 경신한 반면, 자금조달 요율은 큰 변화 없이 유지되어 변동성이 주로 현물 시장에 의해 주도되고 있음을 시사합니다.

비트코인 옵션 시장

비트코인 옵션 거래자는 $54,000에서 $84,000 사이의 순 매도 감마 포지션을 보유하고 있으며 이는 가격 변동을 더욱 악화시킬 것입니다. 간단히 말해서, 거래자가 감마 매도 포지션을 취할 때 일반적으로 가격이 상승할 때 현물을 매수하거나 가격이 하락할 때 현물을 매도하여 헤징합니다.

이 효과는 가격 변동을 가속화하고 시장 변동성을 증가시킬 수 있습니다. 이와 대조적으로, 거래자가 순매수 감마 포지션을 보유하면 정반대의 행동을 하게 됩니다. 즉, 가격이 상승할 때 매도하고 가격이 하락할 때 매수하여 변동성을 줄입니다.

우리의 분석에 따르면 현재 숏 감마 피크는 $70,000이므로 비트코인 ​​가격이 상승 따라 그 영향은 줄어들고 있습니다. 현재 높은 행사가에 상승 관점 옵션을 보유하고 있는 많은 투자자들이 이미 흑자 상태에 있기 때문에 더 높은 행사가로 포지션 롤오버할 수 있으며, 이로 인해 매도 감마 포지션의 행사 가격 범위가 더 높아질 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

아래 차트는 2023년 11월 7일부터 2025년 9월 26일까지 모든 비트코인 ​​옵션 만료에 대한 순 딜러 감마 포지션에 대한 우리의 견해를 보여줍니다.

비트코인 기초

실현 HODL 비율은 1주와 1~2년의 실현 시가총액 HODL 간격(즉, 해당 기간 동안 거래된 비트코인의 실현 가치) 간의 비율을 측정하는 지표입니다.

비율이 높을수록 시장이 과열되었음을 나타내는 경우가 많으며 최고점은 시장 최고점과 일치하는 경향이 있습니다. 2024년 RHODL의 횡보 움직임은 시장 상위 활동보다 2019~2020년 횡보 단계와 더 유사하며, 이는 비트코인이 여전히 단기 및 중기적으로 상승할 여지가 있음을 시사합니다.

MVRV Z-Score는 자산의 거래 가치와 전체 비용 기준 간의 차이를 식별하는 데 사용되는 시장 가치 대 실현 가치의 비율 및 시장 가치의 표준 편차입니다. 역사적으로 이 지표는 시장 최고점을 식별하는 데 매우 효과적이었습니다. 현재 가치는 비트코인 ​​가격이 아직 과열이나 최고 영역에 가깝지 않음을 시사합니다.

비트코인과 글로벌 M2

비트코인은 역사적으로 글로벌 화폐 공급량 의 변화에 ​​반응해 왔습니다. 이러한 상관관계는 비트코인에만 국한된 것은 아니지만 특히 래리 핑크(Larry Fink)가 언급한 것처럼 비트코인이 헤지 자산으로 더 많이 사용되기 시작한다면 여전히 주목할 가치가 있습니다.

시야

트럼프 행정부의 등장과 그의 행정부 임명을 확인할 수 있는 강력한 공화당 상원은 미국 암호화폐 산업에 대한 규제 완화에 대한 좋은 소식을 가져올 수 있습니다. 우리는 곧 어떤 형태의 면제 구제가 가능할 것으로 예상하며, 보다 강력한 지원 규제 프레임 개발하는 데는 더 많은 시간이 걸릴 것입니다.

완화된 규제 집행 환경과 진보적인 정책적 사고가 결합되어 전통적인 금융 서비스 회사와 기관 투자자가 이 자산 클래스에 더 깊이 참여할 수 있는 길을 열어줄 것입니다. 이는 기존 암호화 인프라 플레이어의 장벽에 도전할 뿐만 아니라 이 자산 클래스의 확장과 성숙을 광범위하게 지원할 것입니다. 이러한 환경에서 우리는 비트코인 ​​및 기타 디지털 자산이 향후 12~18개월 동안 현재 역대 신고점 훨씬 웃도는 수준에서 거래될 것으로 예상합니다.

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