출처: 话李话外
오늘 시장은 계속 활기차게 움직이고 있습니다. 대부분의 사람들이 낙관적인 단계에 있는 것 같으며, 많은 사람들이 다시 한번 불장이 왔다고 믿기 시작했습니다. 오전 중 비트코인은 역대 신고점을 계속 돌파하여 약 89,000달러 근처까지 올랐습니다.
많은 분석가들은 오늘 비트코인의 급격한 상승을 MicroStrategy의 영향 때문이라고 보고 있습니다. 11월 11일 밤 MicroStrategy(마이크로 스트래터지)가 10월 31일부터 11월 10일 사이에 27,200개의 비트코인을 약 20.3억 달러에 구매했다는 소식이 전해졌습니다. 이번 구매 자금은 회사의 ATM 주식 판매 활동을 통해 조달되었습니다. 현재까지 MicroStrategy의 총 비트코인 보유량은 279,420개이며, 총 구매 비용은 약 119억 달러, 평균 구매 가격은 약 42,692달러입니다. 현재 비트코인 가격 8.9만 달러를 기준으로 계산하면 MicroStrategy의 비트코인 보유분 평가 이익은 약 129억 달러입니다.
물론 더 많은 사람들이 앞으로의 시장 흐름에 관심을 가지고 있습니다. 주간 차트를 간단히 참고해 보면, 비트코인은 전반적으로 상승 추세이지만 단기 변동성 위험에도 주의를 기울일 필요가 있습니다. 레버리지 계약에는 가급적 멀리 떨어져 있는 것이 좋습니다.
비트코인 시황에 대해서는 이전 글에서 다양한 관점으로 정리하고 고찰해 보았습니다. 이번에는 알트코인 문제에 대해 간단히 이야기해 보겠습니다.
앞서 언급했듯이, BTC.D(비트코인 점유율)의 변화와 함께 향후 연준의 추가 금리 인하 기대가 겹치면서, 거시 환경이 우호적인 상황에서 새로운 유동성이 대량으로 유입된다면 알트코인도 새로운 상승 국면을 맞이할 수 있을 것 같습니다.
하지만 이번 주기에 너무 많은 알트코인이 생겨났기 때문에 공급이 수요를 초과하는 상황이 발생했습니다. 비록 새로운 알트코인 시즌이 올 수 있겠지만, 모든 알트코인이 성장할 기회를 얻는 것은 아니며, 일부 선별된 알트코인만이 큰 폭의 상승을 보일 수 있을 것 같습니다.
여기서 우리는 알트코인의 개념을 좀 더 자세히 이해할 필요가 있습니다:
많은 사람들이 비트코인을 제외한 모든 암호화폐(현재 체인상에 약 수백만 종의 암호화폐가 존재)를 통칭하여 '알트코인'이라고 부르며, 이더리움(ETH)을 '알트코인의 왕'이라고 부릅니다.
하지만 알트코인은 본질적으로 두 가지 유형으로 구분할 수 있습니다: 암호화폐(Alt Cryptocurrencies)와 암호화 토큰(Alt Tokens)입니다.
이 두 가지 유형은 겉으로 보기에는 비슷해 보이지만, 근본적인 논리는 다릅니다. Alt Cryptocurrencies는 주로 블록체인 네트워크 발전을 지원하는 토큰이며, Alt Tokens는 프로토콜 또는 dApp 개발을 위해 발행되는 토큰으로, 다양한 블록체인 네트워크에서 발행될 수 있습니다.
Alt Cryptocurrencies:
우리가 잘 알고 있는 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 등이 이에 해당합니다. 이러한 토큰은 자체 블록체인(이더리움)에서 자체 프로토콜에 따라 작동할 수 있으며, 가스(또는 지불) 수단으로 사용될 수 있습니다. 이들의 수요 증가는 실제 거래, 활성 사용자, 수익 등에 반영되며, 강력한 토큰 이코노믹스로 인해 지속적인 수요 증가와 가격 상승이 이루어질 수 있습니다.
Alt Tokens:
유니스왑(UNI), 체인링크(LINK) 등이 이에 해당합니다. 이러한 토큰은 특정 프로젝트에서 발행된 암호화폐 자산이며, 자체 블록체인에서 작동하지 않을 수 있습니다. 다양한 프로토콜의 토큰 용도는 다를 수 있는데, 지불 수단으로 사용되기도 하지만 DAO 거버넌스에 주로 사용됩니다. 솔직히 말해서 이러한 토큰의 주된 목적은 초기 투자자들에게 유동성 출구를 제공하는 것입니다.
Alt Tokens에 대해 좀 더 자세히 설명하겠습니다. 이 유형의 토큰은 대부분의 개인 투자자에게 우호적이지 않습니다. 주변에서 손실을 보고 있는 사람들을 보면 알 수 있습니다. 다음과 같은 경우를 제외하고는 투자하지 않는 것이 좋습니다:
첫째, DAO가 많은 자금을 보유하고 있고 프로토콜이 강력한 수익을 창출할 수 있으며, 프로젝트 측이 실제 수익을 토큰 보유자와 공유하고자 한다면(시스템 인센티브 구동을 통해) 해당 거버넌스 토큰이 매력적일 수 있고(또는 발전 잠재력이 있을 수 있음), 이는 토큰 가격에 반영될 것입니다.
둘째, 시장이 상승 추세일 때, 예를 들어 불장 기간 동안 투기와 FOMO 분위기가 강할 때 일부 토큰들이 조종을 통해 가격이 높아질 수 있습니다.
물론 현재 암호화폐 분야에는 통일된 정의나 구분이 없어 보입니다. 알트코인에 대해서도 사람들마다 다른 이해를 가지고 있습니다. 우리가 제시한 구분 방법은 단지 하나의 견해일 뿐입니다.
알트코인의 기본 개념을 이해했다면, 거래에 참여하고자 한다면 다음과 같은 유형의 알트코인에는 과도한 포지션을 가지지 않는 것이 좋습니다:
1. 낡은 프로젝트
많은 오래된 프로젝트들은 지속적인 혁신이 없고 여전히 높은 평가를 받고 있습니다. 이런 프로젝트의 토큰은 더 이상 큰 상승 잠재력이 없어 보입니다. 장기적으로 볼 때 혁신, 인센티브 시스템, 마케팅 능력이 없는 낡은 프로젝트의 토큰은 미래가 보이지 않습니다.
2. 높은 토큰 언락 프로젝트
이런 프로젝트의 토큰 공급은 프로젝트 관계자들이 주도하고 있어 가격 조작에 취약합니다. 내부 정보가 없다면 무작정 참여했다가 가방 홀더가 될 수 있으며, 시장 상황이 역전되면 이런 토큰들이 가장 빠르고 가파르게 떨어질 수 있습니다.
3. 시대에 뒤떨어진 내러티브
이번 불장 시작 전에는 많은 사람들이 NFT, P2E, 메타버스 등의 내러티브에 환상을 가지고 있었습니다. 하지만 BRC20, RWA, AI, 밈코인 등 새로운 핫 이슈가 부각되면서 이전의 인기 내러티브는 이제 거의 주목받지 못하고 있습니다. 그리고 과거 인기 있었던 내러티브 아래의 많은 프로젝트들은 유동성이 낮고 FDV(완전 희석 시가총액)가 높은 상황이어서 지속적인 매도 압력에 시달릴 수 있습니다. 지난 불장 때 진입했던 많은 사람들이 여전히 손실을 보고 있는데, 이번에는 드디어 새로운 불장이 왔지만 그들은 아직도 원금을 회복하지 못하고 있습니다.
위와 같은 이해를 바탕으로, '모르면 건드리지 말자'는 원칙 아래 이제 구체적인 프로젝트 선별과 조사 작업을 해볼 수 있습니다:
프로젝트 조사는 여러 방면에서 이루어질 수 있습니다. 관심 있는 분들은 '话李话外 툴킷'에서 '프로젝트 조사 템플릿'을 직접 활용해 볼 수 있습니다. 여기서는 프로젝트의 내러티브 능력, MC/FDV 비율, 토큰 언락 상황, 커뮤니티 구축 등 몇 가지 주요 포인트만 간단히 언급하겠습니다.
한 가지 예를 들어보겠습니다(투자 조언이 아닌 분석 방법의 예시):
예를 들어 내년 1월 특정 후보의 당선으로 암호화폐 규제에 변화가 있을 것이라고 생각하고, DeFi 내러티브에 관심이 있다고 합시다. 그런데 AAVE라는 코인을 보게 되었는데 과연 이 코인을 사야 할지 고민이 된다면 어떻게 해야 할까요?
첫째, 우리가 앞서 살펴본 바와 같이 AAVE는 Alt Tokens 유형의 알트코인 프로젝트입니다. AAVE 토큰의 용도는 상대적으로 제한적이며, 현재 주로 두 가지 방면에 집중되어 있습니다. 하나는 거버넌스 효용 토큰으로서, AAVE 보유자는 제안에 투표하거나 새로운 제안을 제출할 수 있으며, 이러한 제안은 프로토콜의 리스크 파라미터, 인센티브 체계, 제품 개선 및 업그레이드에 영향을 미칠 수 있습니다. 다른 하나는 스테이킹 효용 토큰으로서, AAVE 보유자는 토큰을 프로토콜의 안전 모듈에 할당할 수 있으며, AAVE 스테이커는 그에 따른 인센티브를 받게 됩니다(웹사이트에 따르면 새로운 수익 분배 제안을 추진 중입니다).
따라서 현재 이 토큰 가격의 핵심 동인 지표 중 하나는 Fees(프로토콜 수수료)입니다. 이는 스테이커가 더 많은 AAVE 토큰과 일정 비율의 프로토콜 수수료를 받을 수 있기 때문에, AAVE 토큰의 수요를 자극하고 매력을 높일 것입니다.
보충 지식: Fees란 무엇인가?
Fees는 직역하면 수수료를 의미합니다. 많은 신규 사용자들에게는 다소 생소할 수 있습니다. 간단히 말해 사용자가 지불하는 비용을 의미하며(반대로 생각하면 프로토콜의 수익), 주로 사용자의 프로토콜 사용 의향 및 해당 프로토콜의 제품-시장 적합성을 평가하는 데 사용됩니다. 이해가 어렵다면 Fees를 단순히 프로젝트의 총 수익이라고 생각하면 됩니다. Fees와 관련되어 자주 등장하는 또 다른 개념은 Revenue입니다. Revenue는 프로토콜이 보유하는 수수료 부분을 의미합니다. 쉽게 말해 프로토콜이 서비스 제공 후 자신의 몫으로 가져가는 수익을 말합니다. 간단한 공식으로 설명하면 Fees = Revenue + 기타 수익 항목(프로젝트에 따라 수익 모델이 다를 수 있습니다).
다음으로 AAVE의 과거 데이터를 살펴보겠습니다:
AAVE는 현재 DeFi 대출 분야에서 67%의 시장 점유율을 차지하며 해당 세부 분야의 선두 주자입니다.
2021년 불장 기간 동안 AAVE의 연간 수익(Fees)은 3.43억 달러였으며, 그 해 AAVE의 역대 최고가는 666달러였습니다. 2024년까지 AAVE는 이미 3.2억 달러의 수익을 달성했으며, 지난 10월 3200만 달러의 수익 규모를 감안하면 올해 수익이 역대 최고점을 경신할 것으로 예상됩니다. 아래 그래프 참조.
토큰 가격 측면에서 AAVE의 현재 가격은 188달러로, 역대 최고가 대비 71.7% 하락했습니다. 따라서 Fees가 핵심 동인 지표라고 판단한다면 AAVE는 약 3배 정도의 상승 여력이 있다고 볼 수 있습니다.
다음으로 다른 지표들을 함께 고려해 보겠습니다:
AAVE의 MC/FDV 비율은 현재 0.94입니다. AAVE의 유통 공급량은 1490만 개로 총 공급량 1600만 개의 대부분을 차지하며, 나머지 약 100만 개는 프로토콜의 재무 보관소에 있어 안전 모듈 스테이킹 보상과 유동성 공급자 인센티브에 사용될 예정입니다. 즉 AAVE 토큰은 현재 거의 완전히 유통 중이며 향후 대규모 토큰 언락은 없을 것으로 보입니다.
AAVE의 MC/TVL 비율은 현재 0.16입니다. 일반적으로 이 비율이 낮을수록 프로젝트가 저평가되어 있을 가능성이 높습니다. 관심 있는 분들은 다른 유사 DeFi 프로젝트와 비교해 보시기 바랍니다.
물론 차트 분석도 병행할 수 있습니다. 또한 최근 소식들도 함께 살펴볼 수 있습니다. 예를 들어 Aave가 베어드의 토큰화된 펀드 BUIDL을 자사의 GHO 스테이블코인 모듈에 통합하려 한다는 소식, Aave가 최근 몇 개월 간 솔라나 네트워크 확장을 고려하고 있다는 소식 등이 있습니다.
위와 같은 다각도의 분석을 통해 이 프로젝트에 대해 더 깊이 있는 이해를 할 수 있을 것입니다.
마지막으로 구체적인 거래 참여 여부는 개인의 투자 계획과 포지션 관리 상황에 따라 결정하시면 됩니다. 다만 앞서 제시한 내용은 단순 예시일 뿐, 투자 조언이 아님을 다시 한번 강조드립니다. 이를 통해 여러분 스스로 분석 방법과 사고의 폭을 넓히는 데 도움이 되었으면 합니다.
