글: 게리 겐슬러
편집: 니키, 포어사이트뉴스(Foresight News)
2년 전 이 자리에서 저는 1933년 프랭클린 루스벨트 대통령이 제정한 첫 번째 기본적인 증권법에 대한 명언을 인용했습니다: "이 법과 그 효과적인 집행은 옛 정직성의 기준을 회복하는 한 걸음입니다."
올해 저는 이 효과적인 집행에 대해 이야기하고자 합니다. 관례에 따라 이하의 견해는 제 개인적인 것으로, 다른 위원들이나 직원들의 의견을 대변하지 않습니다.
지난 90년 동안 우리의 증권법이 국가 경제의 큰 성공에 크게 기여했다고 생각합니다. 이 증권법은 투자자와 발행자 모두에게 혜택을 주었고, 자본시장에 대한 신뢰를 구축하는 데 도움이 되었습니다. 또한 이 법은 비용을 낮추고 리스크를 줄이는 데에도 기여했습니다.
그 결과는 우리 자본시장의 규모, 범위, 깊이에서 나타납니다. 오늘날 우리 자본시장 규모는 120조 달러를 넘어섰고, 이는 국가 경쟁력의 일부이자 달러 패권을 뒷받침하며 우리의 글로벌 역할을 지원하고 있습니다. 우리는 전 세계 발행자와 투자자들이 선호하는 자본시장이 되었고, 전 세계 자본시장의 40% 이상을 차지하고 있습니다. 이는 우리가 세계 경제 규모의 24%에 불과함에도 불구하고 이루어낸 괄목할 만한 성과입니다.
이 모든 것은 우연이 아닙니다.
루스벨트 대통령과 의회는 1930년대에 이미 잘 관리된 시장이 신뢰를 구축하고 경제 성공의 토대를 마련한다는 것을 알고 있었습니다.
이후 리처드 닉슨, 제럴드 포드, 로널드 레이건, 빌 클린턴, 조지 W. 부시, 오바마 대통령들과 의회도 자본시장과 경제 성공을 최선으로 증진시키기 위해 증권법을 개정하면서 이 점을 여러 차례 인식했습니다.
이 문제를 생각하는 한 가지 방식은 운전이나 축구 경기에서의 상식적인 규칙에 비유하는 것입니다.
수년 동안 제 세 딸 중 누군가가 차 열쇠를 빌려갈 때마다 저는 안심하고 잠들 수 있었습니다. 그 이유는 교통 신호등, 제한 속도, 음주 운전 금지 등의 상식적인 교통 규칙이 그들을 보호하고 있기 때문입니다. 순찰 경찰이 이 규칙을 집행하여 제 딸들이 안전하게 운전할 수 있게 해주었고, 이로 인해 저도 편안한 마음을 가질 수 있었습니다.
이러한 교통 규칙은 운전 리스크를 낮출 뿐만 아니라 경제 번영을 촉진했습니다. 100년 전 신호등과 제한 속도 규정이 없었다면, 미국 자동차 제조업체들이 이렇게 큰 성공을 거두지 못했을 것입니다. 이 규정들이 미국 소비자들로 하여금 이 새로운 제품을 신뢰할 수 있게 했기 때문입니다.
마찬가지로 이번 가을 우리가 미식축구 경기의 열정을 즐길 때, 만약 미국 프로 미식축구 리그(NFL)에 어떤 규칙도 없다면 어떨까 상상해 보세요. 심판이 없다면 경기장은 혼란에 빠질 것이고, 선수들도 부상을 당할 것입니다.
이러한 미식축구 경기의 상식적인 규칙은 선수들의 안전을 보장할 뿐만 아니라 팬들에게 경기의 공정성에 대한 신뢰를 구축합니다. 따라서 규칙과 심판의 존재는 경기 발전을 추동하는 중요한 요소입니다.
금융 분야도 마찬가지입니다. 상식적인 규칙은 리스크를 낮추고 시장 참여자 간 신뢰를 구축할 수 있습니다.
루스벨트 대통령과 의회가 1930년대에 증권법을 제정할 때, 그들은 1920년대의 경험을 겪었습니다. 당시 사기꾼, 사기범, 사기 예술가, 폰지 사기꾼들이 투자자들을 이용해 사익을 취했습니다. 그들은 규제되지 않은 시장의 방임을 교훈으로 삼았습니다. 그 후 수십 년 동안 기술과 비즈니스 모델이 변화하면서, 후임 대통령들도 시장 규제 강화를 통해 유사한 이점을 얻는 것을 보았습니다.
그들은 또한 "교통 규칙"이 사기 방지에만 국한되어서는 안 된다는 것을 알고 있었습니다. 의회는 공공의 이익을 위해 정보 공개에 관한 핵심 조항을 제정했습니다. 동시에 기업 지배구조에 관한 중요한 규정을 마련하여 기업의 규범적 운영을 보장했습니다. 중개기관에 대해서도 의회는 이해 상충 관리, 정보 공개 투명성, 행동 강령 등에 관한 중요한 조항을 마련했습니다. 이러한 규정은 투자자 보호와 공정하고 공정한 시장 유지를 목적으로 합니다. 또한 감사인, 투자은행 등 수문장 역할을 하는 이들에 대해서도 특별한 관심을 가지고 관련 조항을 마련했습니다.
암호화폐 시장
2021년 SEC에 합류했을 때, 제이 클레이튼 위원장은 이미 암호화폐 시장에서 기본 규칙을 따르지 않는 참여자들을 상대로 약 80건의 소송을 제기했습니다. 리플 사건이 그 중 하나입니다.
클레이튼 위원장과 그의 위원회는 이 새로운 시장에 대해 자주 논의했습니다. 그가 취임한 지 3개월 만에 위원회는 'DAO 보고서'를 발표했습니다. SEC는 항상 경계를 늦추지 않고, 증권을 발행하거나 판매하는 기관들이 우리의 검증된 증권법을 준수하도록 하고 있습니다. 2018년 이래 이러한 집행 활동은 우리 전체 업무의 5-7%를 차지해 왔습니다.
많은 법원이 우리의 투자자 보호 조치를 지지했고, SEC가 다양한 형태의 증권 발행을 규제할 수 없다는 주장을 모두 기각했습니다.
주목할 점은 모든 자산이 증권으로 간주되는 것은 아니라는 것입니다. 전임 위원장 클레이튼과 저 모두 비트코인은 증권이 아니라고 명확히 밝혔으며, SEC도 이를 증권으로 간주한 적이 없습니다. 우리의 관심은 약 1만 종의 다른 디지털 자산 중 일부에 집중되어 있는데, 이 중 많은 자산이 법원에 의해 증권으로 판정되었습니다. 이를 고려할 때, 비트코인, 이더리움, 스테이블코인을 제외한 암호화폐 시장의 규모는 약 6,000억 달러 수준으로, 전체 암호화폐 시장의 20% 미만, 전 세계 자본시장의 0.25% 수준에 불과합니다.
여기서 두 가지 점을 강조하고 싶습니다:
첫째, 대중에게 증권을 발행하거나 판매하는 당사자는 등록을 하고 관련 정보를 충분히 공개해야 합니다. 둘째, 중개기관 - 즉 브로커-딜러, 거래소, 청산소 - 도 등록을 하고 이해 상충, 정보 공개, 행동 강령에 대한 적절한 규제를 받아야 합니다.
제가 위원회에 합류하기 전, SEC 직원의 요청에 따라 많은 비트코인 ETF와 ETP 신청이 거부되거나 철회되었습니다. 그러나 제가 2021년에 합류한 직후, 첫 번째 비트코인 선물 ETF가 직원들과의 협의 끝에 승인되었습니다. 우리는 실물 비트코인 ETP에 대해서는 초기에 전임자들의 행보를 따랐지만, 올해 초 실물 비트코인과 이더 ETP를 승인했습니다. 이러한 제품의 투자자들은 규정 준수, 투명성, 낮은 수수료, 더 큰 시장 경쟁력의 혜택을 누리고 있습니다. 이는 규제 미준수 암호화폐 시장과 대조됩니다.
수년 동안 이 분야는 투자자들에게 큰 피해를 주었습니다. 또한 투기적 투자와 불법 활동 가능성을 제외하면, 대부분의 암호자산들은 지속 가능한 사용 가치를 입증하지 못했습니다.
우리가 하는 모든 일은 법을 준수하기 위한 것입니다. 1930년대부터 우리는 준법성이 매우 중요하다고 여겨왔습니다. 이는 투자자 이익을 보호하고 우리 자본시장에 대한 신뢰를 구축하며, 발행인이 시장에 원활히 진입할 수 있게 해줍니다. 90년의 역사가 보여주듯이, 강력한 증권 규제는 시장 신뢰를 구축하고 혁신을 촉진할 수 있습니다.
소감
제 부모님 샘과 제인 겐슬러는 금융 업계에 종사한 적이 없고 대학 졸업도 하지 못했습니다. 그러나 그들이 열심히 모은 저축을 증권 시장에 투자했을 때, 우리 가족 모두가 그러한 상식적인 시장 규칙의 혜택을 받았습니다.
미국 증권거래위원회는 효과적인 규제 관리를 통해 건전한 증권 시장을 조성하여 신뢰를 구축했습니다. 이것이 투자자와 발행인들이 축구 경기를 보듯이 열정적으로 시장에 몰려드는 이유입니다. 이는 세계 최대 자본 시장의 견고한 발전 기반이 되었습니다. 이에 따라 우리나라는 지난 90년 동안 엄청난 경제적 성공을 거두었습니다.
미국 증권거래위원회의 동료들과 함께 일할 수 있어 매우 자랑스럽습니다. 그들은 매일 금융 고속도로에서 모든 미국 가정의 재산 안전을 지키며 헌신하고 있습니다.
