원작: 류교체
밤사이 비트코인(BTC)이 계속 힘차게 상승하여 95,000달러의 역대 신고점에 근접했습니다. 비트코인(BTC)이 계속 신고점을 경신하고 밈(meme) 코인들이 광풍처럼 오르면서, 많은 알트코인, 특히 이더리움(ETH)에 집중 투자한 분들은 가슴이 아프실 것입니다.
아래 그래프는 지난 6년간 이더리움(ETH)/비트코인(BTC) 월간 차트입니다. 쐐기 형태의 수렴이 끝나면서 상향 돌파가 아닌 하향 돌파가 일어나면서 사람들의 희망은 산산조각 났습니다. 이 시점에서 연초에 이더리움(ETH)/비트코인(BTC) 상승을 예측했던 업계 유명인사들의 열정도 이미 사그라들었습니다(2024년 2월 28일 기사 《암호화폐 전문가들, 이더리움(ETH)/비트코인(BTC) 상승 전망, 알트코인 시즌 폭발 예고》 참고).
저 역시 암호화폐 시장에 뛰어들어 진흙탕에 빠진 사람 중 하나입니다. 2021년 불장 기간 동안 저도 디파이(DeFi)와 NFT에 뛰어들었고, 당시 이런 것들이 이더리움(ETH) 생태계에 있었기 때문에 상당량의 이더리움(ETH)을 보유하게 되었습니다.
"불장에서 비트코인(BTC)이 너무 비싸니 알트코인(이더리움(ETH))을 사자"라는 자만심 가득한 생각에 빠졌습니다. 저 역시 이런 대단한 생각의 덫에 걸려들었고, 2021년에 높은 가격에 비트코인(BTC) 매수를 중단하고 대신 이더리움(ETH) 등 알트코인을 샀습니다.
물이 빠지고 나니 제가 벌거벗은 채 수영하고 있었다는 것을 알게 되었습니다.
저는 어느 정도 리스크 관리를 하고 있지만, 달러 기준으로는 이더리움(ETH) 포지션이 손실이 나지 않지만, 비트코인(BTC) 기준으로 보면 당시 이더리움(ETH)을 사고 비트코인(BTC)을 사지 않은 것이 큰 손실이었습니다.
이더리움(ETH)에 대해서는 "호랑이 굴로 들어가는 것"과 같은 행동을 했습니다.
한편으로는 이더리움(ETH)의 리스크가 매우 높다는 것을 알고 여러 차례 글로 지적했습니다. 지난 3년 동안 주요 이론(판단)은 다음과 같습니다:
1. EIP-1559 소각 메커니즘으로 이더리움(ETH)이 "연화"되어 가치 저장 기능을 잃었습니다.
2. PoW에서 PoS로 전환하면서 이더리움(ETH) 시스템의 "음의 엔트로피 흡수" 능력이 크게 감소하여 장기적 가치가 훼손되었습니다.
3. 이더리움(ETH)의 가치 기반인 이더리움 네트워크가 "웹3 기반 인프라"이자 "세계 컴퓨터"로 자리매김했지만, 산업 가치 사슬의 중간 부분에 위치하여 진입장벽이 낮고 부가가치도 낮습니다. 이는 잘 알려진 "미소 곡선" 현상입니다.
지난 1-2년 동안 가치 사슬의 양 끝인 비트코인(BTC)과 밈(meme) 코인 시장이 서로 끌어올리며 호황을 누렸습니다. 저도 이 이론을 다시 떠올리며 현 암호화폐 시장의 양극화 현상을 설명하는 그림을 그려보았습니다: 기관 투자자들은 비트코인(BTC) 매수에 열중하고 개인 투자자들은 밈(meme) 코인을 거래하고 있지만, 알트코인은 외면받고 있습니다.
미소 곡선의 양 끝은 각각 핵심 기술(PoW)과 브랜드 마케팅을 의미합니다. 한 쪽은 "핵심 기술"(PoW)을 장악하고 "핵심 가치"(가장 안전한 가치 저장 및 전송)인 비트코인(BTC)을 붙잡고 있고, 다른 한 쪽은 "사용자 마음"(빈곤에서 탈출하는 방법 연구, 스캠코인 속임수가 가장 적어 더 공정)을 장악하고 "사용자 수요"(코인 거래로 부자 되기)에 부응하는 밈(meme) 코인의 "브랜드 가치"(브랜드 마케팅 외에는 어떤 가치도 없음)에 집중하고 있습니다. 따라서 이 두 영역의 부가가치가 가장 높습니다. 반면 중간 부분은 생산 및 제조 영역으로, 계속 개발, 업그레이드, 혁신(예: 레이어 1, 레이어 2 등 블록체인 기반 인프라)하고 있지만 경쟁이 치열하고 진입장벽이 낮으며 복제가 쉽고 대체 가능성이 강해 부가가치가 가장 낮습니다.
올해 2월에 저도 이더리움(ETH)의 진입장벽이 낮다는 점을 언급한 적이 있습니다(아래 채팅 기록 스크린샷 참고):
스크린샷의 원문은 이렇습니다: "이더리움(ETH)의 용도는 투기를 위한 기반 인프라를 제공하는 것... 비록 투기는 허상이지만, 투기로 인해 발생한 수요는 실재합니다... 따라서 이더리움(ETH)의 진입장벽은 높지 않습니다."
과거에는 솔라나(Solana) 등 새로운 블록체인이 아직 성숙하지 않았고 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base) 등 레이어 2 솔루션도 아직 대량 복제되지 않았을 때, 이더리움(ETH)은 기술 선도 우위와 업계 내 브랜드 인지도를 모두 장악하고 있었습니다. 그러나 2021년 불장 기간 새로운 블록체인이 따라잡았고, 이후 레이어 2 솔루션이 버섯처럼 생겨나면서 이더리움(ETH)의 기술 우위와 브랜드 인지도가 모두 약화되었습니다. 이더리움(ETH)은 양 끝에서 압박을 받아 미소 곡선의 중간 부분으로 그 가치가 크게 축소되었습니다!
다른 한편으로, 위와 같은 인식이 있음에도 불구하고 저는 이더리움(ETH) 포지션을 계속 보유하고 있습니다. 이더리움(ETH)이 여전히 업계 지위를 지킬 수 있을지, 새로운 블록체인에 의해 추월당하지 않을지 궁금해서입니다. 또한 저 자신도 이더리움(ETH) 생태계에서 일부 개발 작업을 하고 있어 이더리움(ETH)이 최종적으로 승리하기를 바라고 있습니다.
이러한 경험과 교훈을 솔직히 공유하는 이유는, 첫째 자기 반성과 분석을 위해서이고, 둘째 저도 암호화폐 시장에서 일정 수준의 수익을 거두었지만 항상 옳은 선택을 한 것은 아니라는 점을 보여주기 위해서입니다. 다행히 이러한 실수들은 치명적이지 않아 저를 무너뜨리지 않았습니다.
그러나 이렇게 많은 반성을 했다고 해서 어떤 투자 전략을 제안하는 것은 아닙니다. 저는 종종 보유 자산에 대한 공매도 논리를 분석합니다. 비트코인(BTC)도 그렇고 이더리움(ETH)도 마찬가지입니다. 이는 제 보유 자산에 대한 스트레스 테스트입니다. 만약 제가 자신의 포지션에 대한 공매도 논리에 견딜 수 없다면, 처음부터 포지션을 구축하고 보유하지 말았어야 합니다!
만약 제가 매일 가장 논리적인 공매도 이론으로 제 포지션을 공격하면서도 여전히 확고하게 보유할 수 있다면, 시장에 존재하는 어떤 피상적인 공매도 의견도 제 확고한 보유 의지를 흔들 수 없을 것입니다.
가장 확고한 현물 매수 포지션을 가진 사람은 바로 각종 공매도 이론에 가장 정통한 전문가일 것입니다.
포지션을 구축했다면 그 포지션이 0이 될 때까지 보유할 각오가 있어야 합니다. 이것이 바로 "죽음을 각오한다"는 의미입니다.
저는 이 시점에서 포지션을 정리하지 않을 것입니다.
한 가지 원칙은 절대 시장이 가장 비관적일 때 포지션을 정리하지 말아야 한다는 것입니다.
물론 제가 또 다른 실수를 할 수도 있습니다. 하지만 그 실수의 최악의 결과는 제 이더리움(ETH) 포지션이 0이 되는 것뿐입니다.
포지션을 구축할 때는 그 포지션이 0이 되어도 견딜 수 있는지 미리 생각해봐야 합니다. 견딜 수 없다면 포지션을 줄이고, 줄이고, 견딜 수 있는 수준까지 줄여야 합니다. 이것이 바로 "리스크 관리"입니다.
금융 시장에서 가장 큰 손실 원인 중 하나는 감당할 수 없는 자금을 투입하는 것입니다.
손실이 발생하기 전에 후회하지 말아야 합니다.
저는 시장을 경외해야 한다고 말합니다.
조금의 수익에도 자만하지 마세요. 시장보다 더 똑똑하다고 생각하지 마세요. 시장을 이길 수 있다고 생각하지 마세요.
결국 시장은 효율적입니다. 시장을 이기려 들고 시장보다 더 똑똑하려 들다 보면 자신의 무지만 드러낼 뿐입니다.
당신이 시장이 너무 미친 것 같다고 웃지만, 시장은 당신이 이해하지 못한다고 웃습니다.
절망에 빠져 포지션을 정리하지
