작성자: YettaS, 출처: 트위터 @YettaSing
"Yetta, 지금 이런 시장에서 여러분은 불안한가요?" 이것은 저녁 식사 자리에서 누군가가 저에게 진지하게 던진 질문이었습니다. 당시 저는 잠시 멈칫했는데, 왜 우리가 불안해해야 한다고 생각하는지 이해할 수 없었습니다. "많은 사람들이 밈(meme)이 판을 치고 있고 VC 코인이 죽을 것이라고 생각하고 있어서요 하하."이번 Devcon에서 가장 많이 논의되고 있는 것도 밈(meme)이었고, 동료들도 농담으로 밈(meme)을 거론하느라 시간을 허비한다고 말했으며, 우리가 자산 배분에 밈(meme)을 포함하고 있는지 묻는 사람도 있었습니다.
솔직히 말하면, 우리는 그렇게 불안하지 않습니다. 아니, 올해 초부터 이런 상황을 예상했습니다. Primitive는 외부 자금이 없는 영구 펀드이기 때문에 이 산업을 장기적으로 바라볼 수 있습니다. 또한 자금 조달 압박도 없어서 LP에게 어떤 투자 분야에 투자하는지 설명할 필요가 없습니다(많은 경우 LP가 큰 압박감이 됩니다). 우리가 하는 모든 일은 이 산업의 가치와 인재 흐름이 어디에 있는지 배우는 것을 따르고 있습니다.
암호화폐 시장에서 1차 및 2차 시장, 2차 시장 버블화가 일어나고 있는 상황에서, VC의 정의는 오히려 본질에 더 가까워지고 있습니다: 벤처 수익을 기대하며 투자하는 것. 어떤 이념을 따르거나 정치적 투쟁에 참여하는 것은 무의미하며, 시장에서 배우는 것이 핵심입니다.
먼저 우리가 산업 구조 변화를 어떻게 이해하고 있는지 말씀드리겠습니다.
올해 초 우리는 산업 구조 변화에 대해 많은 검토를 했고, "프론트 러닝(Front Running) 사이클"이라는 내부 보고서를 작성했습니다. 요약하면, 우리 산업의 양극화가 점점 심각해지고 있습니다. 한편으로는 산업 규모가 커지면서 전통 금융이 ETF 등 규제 수단을 통해 많은 암호화폐 자산을 월스트리트에 편입시키고 있어, 이 부분의 유동성이 빨려 나가고 우리 내부 자금으로 다시 전환되기 어려워졌습니다. 다른 한편으로는 민중 자본주의의 강력한 확장, 주목 경제의 더 큰 압축으로 전체적인 금융화 과정이 더욱 단순해지고 있으며, 가장 암호화폐 네이티브한 방식이 직접 밈(meme)을 거래하는 것이 되었는데, 이는 전통 금융이 도달할 수 없는 영역입니다.
이러한 거시 경제 및 사회적 배경 하에서 시장 내 유동성이 계속 줄어들고 있습니다. 과거에는 바벨 전략(barbell strategy)을 통해 양극단이 융합되기를 희망했지만, 결과적으로 양극화가 더욱 심화되고 있습니다. 따라서 우리 산업의 중간 영역이 점점 더 어려워지고 있습니다.
이 중간 영역에 속하는 주체들은 누구일까요? 거친 시대의 붐에 힘입어 성장한 모든 기관들입니다. 오프쇼어 CEX, 트레이딩 펌, 암호화폐 금융 서비스 기업, 그리고 VC 모두가 피할 수 없습니다.
이러한 구조적 변화는 오프쇼어 CEX를 불안하게 만들 것입니다. CME의 선물 미결제 약정이 이미 바이낸스를 넘어섰습니다. 주류 코인이 규제 거래소에서 더 많이 거래되고 밈(meme)도 체인상에서 10억 달러 이상의 프로젝트를 펌핑할 수 있다면, 바이낸스의 공간이 압박받고 있는 것은 아닐까요?
오프쇼어 CEX 외에도, 암호화폐로 성장한 마켓 메이커들은 월스트리트의 고빈도 양적 트레이딩 팀이 자체 인프라와 자금을 가지고 진입하는 것을 보면서 어떻게 돌파해야 할지 고민할 것입니다. 그들의 쇠퇴와 함께 그들을 지원하던 제3의 금융 기관들의 존재감도 점점 약해질 것이며, 능동적으로 거래할 수 없는 VC는 더 말할 것도 없습니다.
이러한 양극화와 유동성 압박이 우리 산업의 근본적인 변화입니다. 누가 돌파구를 찾느냐에 따라 승자가 결정될 것입니다.
다음으로, VC 토큰에 어떤 문제가 있는지 살펴보겠습니다.
저는 VC 토큰에 대한 시장의 감정을 매우 잘 이해합니다. 프로젝트가 매우 높은 완전 희석 가치로 상장되고, 상장 후 계속해서 락업 해제와 매도로 인한 가격 하락이 있었기 때문에, 이제는 더 공정한 도박장인 밈(meme) PvP에 가서 플레이하는 것이 낫다고 생각하는 것입니다. 거기서는 내가 느린 것 빼고는 누구도 탓할 수 없습니다.
이 문제의 본질은 무엇일까요? 바로 우리 산업의 유동성 공급망에 문제가 있다는 것입니다.
왜 솔라나(Solana)가 계속 신고가를 경신할 수 있었을까요? 그들에게는 실제 제품 출시가 있었고, 그 제품이 SOL을 지속적으로 수익을 창출하게 만들었기 때문입니다. 그래서 사용자 커뮤니티가 트레이딩 커뮤니티로 전환되었고, 두 커뮤니티의 긍정적인 피드백 루프가 자기 실현적 예언이 되었습니다. 이것이 매수 압력을 형성하는 핵심입니다.
지난 사이클의 디파이(DeFi)도 이와 유사했습니다. 제품이 출시되면서 작은 혁신이 있었고, DEX가 유동성을 만들어내며 가치 발견이 지속되었습니다. 그리고 제품 커뮤니티와 거래 커뮤니티의 합의가 형성되면서 CEX 상장을 통해 유동성이 더 풀렸고, 프로젝트-커뮤니티-CEX가 삼자 윈-윈을 이루었습니다.
건강한 생태계는 체인상에서 거래하는 사람들이 코인을 사고 싶어 하고, 전도하고 싶어 하는 사람들로 구성되는 것입니다. 이렇게 유동성 공급망이 선순환 구조를 갖추게 되는 것입니다.
그런데 지금은 어떨까요? VC 토큰이 겪고 있는 문제는 이 두 커뮤니티 간의 단절입니다. 메인넷 출시와 동시에 TGE가 이루어지지만 실제 제품은 출시되지 않았고, 커뮤니티는 에어드랍을 노리는 사람들로 구성되어 있어 매도 압력만 가중되고 있습니다. 그리고 지난 사이클에는 Sam/Su가 우리를 대신해 레버리지로 Alt 코인을 사들였지만, 이번 사이클에서는 레버리지가 거의 청산되었습니다. 동시에 지난 불장에서 많은 VC가 대규모 자금을 모집했고, LP에게 멋진 수익률을 보여주기 위해 프로젝트 가치를 계속 높여야 하는 압박감이 있습니다.
따라서 현재의 VC 토큰 상황이 초래되었습니다. 높은 가치로 상장되었지만 매수 세력이 없어 계속 떨어질 수밖에 없습니다. 이런 상황에서 밈(meme)이 등장하는 것은 자연스러운 귀결입니다. VC가 투자한 프로젝트는 실제 제품이 없는데 공중에 떠 있다면, 그보다 가치가 낮지만 더 공정한 밈(meme)을 거래하는 것이 낫다고 생각하게 되는 것입니다.
밈(meme)은 우리 산업에서 무시할 수 없고 결코 빠질 수 없는 기회가 되었습니다.
이 글의 서두에서 분석한 양극화 속에서 밈(meme)은 우리 산업에서 가장 주목할 만한 분야 중 하나가 되었습니다.
저는 항상 밈(meme)이 순수한 투기 거래라고 생각했습니다. 하지만 이번에 알게 된 것은 제가 잘못 생각했다는 것입니다. 밈(meme)은 문화적 흐름을 담아내는 매체입니다. 그 가치는 구체적인 기능이나 기술에 있는 것이 아니라, 집단 의식, 감정, 정체성을 담아내는 독특한 능력에 있습니다. 이는 종교의 논리와 다르지 않습니다. 표면적인 허무주의 아래에는 깊은 사회 심리적 수요와 가치관이 담겨 있으며, 이를 토큰화하고 상품화하며 자본화하는 것입니다.
다시 말해, 밈(meme)의 핵심 제품은 그것이 담고 있는 사조와 내러티브이며, 이 사조와 내러티브의 크기가 밈(meme)의 천장을 결정합니다. 선구적 기술, 아이돌 숭배, IP 감성, 아문화 사조 등을 분석하여 그 잠재력의 크기를 판단하는 것은 VC가 제품의 시장 전망과 위치를 분석하는 것과 똑같습니다.
밈(meme) 토큰의 경우 토큰이 곧 제품이기 때문에, 제품 커뮤니티와 거래 커뮤
이 밈 주기가 얼마나 더 갈 수 있을까
모두가 열정적으로 커뮤니티를 위해 헌신할 수 있고 영원히 돈을 벌 수 있다고 생각할 때, 수익 실현 창구가 반드시 수확될 것이라는 금융 업계의 불변의 진리를 잊지 말아야 합니다. NFT 커뮤니티도 그랬던 것을 생각해 보세요: 모두가 원숭이 아바타를 자랑스럽게 사용하고 브랜드와 연결하며 전 세계에서 이벤트를 개최했지만, 그 후에는 어떻게 되었습니까?
팽창된 자신감과 비현실적인 기대가 나타나고, Major보다 밈을 보유하는 것이 더 낫다고 생각할 때, 해커와 러그 풀이 등장하기 시작하면 우리는 경계해야 합니다. 우리 업계에 더 큰 유동성 기회가 없어지고 비트코인(BTC)이 저항에 부딪히면, 모든 강화된 Alpha는 더 빠르게 하락할 것입니다.
DeSci가 지난 주기의 PeopleDAO와 아산주 구출 논리와 똑같지 않나요? "정의"라는 이름 아래에서 우리는 신념과 투기를 구분할 수 있을까요.
실제로, 밈의 큰 전환점은 바이낸스(Binance)에서 작은 Neiro가 상장되었을 때 일어났습니다. 당시 VC 토큰이 어려움에 처했고, 작은 Neiro가 상장되면서 돌파구를 찾았고, 커뮤니티 밈을 받아들여 프로젝트, 커뮤니티, CEX 사용자 모두가 돈을 벌게 되었습니다. 그래서 ACT가 생겨났습니다.
그런데 지금 온체인 밈의 맹목적인 유동성이 마치 바이낸스(Binance)에 huge 사용자 기반을 가진 Ton 생태계 코인이 상장된 후의 경쟁과 같지 않나요?
CEX는 시장 기대에 따라 상장 전략을 변경하여 시장 방향을 이끌 것이고, 우리 업계는 자산 발행 비용이 너무 낮고 유동성 프리미엄이 일정하기 때문에 동질화 경쟁 혼란에 빠질 것입니다. 이 혼란에 대해 우리는 무감각해지고 싫증 날 것입니다.
이것이 바로 주기의 힘입니다.
단기적으로는 CEX 지원을 위해 무엇이든 하지 말고, 진정으로 업계 구축에 힘쓰는 프로젝트가 나타날 것입니다.
장기적으로는 곧 닥칠 베어마켓이 무능력한 과잉 공급을 시장에서 청산할 것이고, 시장을 정상 궤도로 되돌릴 것입니다.
시장은 항상 장기주의적 구축과 단기주의적 감정 사이를 오갈 것입니다. Main Character와 밈(meme)이 Barbell의 양 끝이 될 것이고, 시장 감정에 따라 그 비중이 변화할 것입니다.
걱정하지 마세요. 자신만의 리듬을 찾으면 됩니다.
투자는 이런 게임입니다. 우리는 인지에 기반하여 베팅하고, 맞으면 돈을 벌고 틀리면 복기합니다. 영원히 호기심 있고 경외심을 가져야 합니다.
