요약
· ETF와 현물 시장의 강력한 자금 유입이 비트코인(BTC)을 9.3만 달러까지 끌어올렸습니다. 지난 30일 동안 629억 달러 이상이 시장에 유입되었으며, 이 중 BTC가 수요 유입을 주도했습니다.
· 장기 보유자의 미실현 이익 증가로 인해 대규모 매도 활동이 발생했으며, 2022년 10월 8일부터 11월 13일 사이에 12.8만 비트코인이 매도되었습니다.
· 미국 현물 ETF가 핵심적인 역할을 했으며, 분석 기간 동안 장기 보유자의 약 90%의 매도 압력을 흡수했습니다. 이는 ETF가 유동성 유지와 시장 안정화에 점점 더 중요해지고 있음을 보여줍니다.
자금 유입 급증
11월 초 이후 비트코인의 가격 성과가 매우 좋았으며, 이 기간 동안 새로운 신고가를 계속 경신했습니다. 현재 주기의 가격 성과를 2015-2018년(파란색) 및 2018-2022년(녹색) 주기와 비교하면 놀라운 지속적인 유사성을 볼 수 있습니다. 시장 환경이 크게 다름에도 불구하고 반등 폭과 지속 기간이 놀랍도록 일치합니다.
이러한 주기 간 장기적인 일관성은 여전히 매우 흥미롭고, 비트코인의 거시적 가격 행동과 주기적 시장 구조에 대한 통찰을 제공합니다.
역사적으로 볼 때, 과거 불장은 현재 시점에서 4~11개월 동안 지속되었으며, 이는 주기 지속 기간과 모멘텀을 평가하는 데 역사적 프레임워크를 제공합니다.
이번 주에 새로운 신고가 9.32만 달러가 기록되면서 비트코인의 분기 성과가 인상적인 +61.3%에 달했습니다. 이는 금(+5.3%)과 백금(+8.0%)의 상대적 성과를 크게 웃돕니다.
이러한 현저한 대조는 자본이 전통적인 가치 자산 상품 저장소에서 더 젊고 새로운 디지털 자산인 비트코인으로 이동할 수 있음을 시사합니다.
비트코인의 시총도 1.796조 달러로 확대되어 세계 7위 자산이 되었습니다. 이로써 비트코인은 1.763조 달러 규모의 백금과 1.791조 달러 규모의 사우디아라비아 아람코를 넘어섰습니다.
현재 비트코인은 아마존에 20% 뒤처져 있어, 세계 최고 가치 자산 순위에 진입하는 다음 중요한 이정표가 될 것입니다.
비트코인의 90일 간 뛰어난 성과 이후 더 광범위한 디지털 자산 시장에서도 대규모 자금 유입이 시작되었습니다. 지난 30일 동안 총 유입액은 629억 달러에 달했으며, 이 중 비트코인과 이더리움 네트워크가 533억 달러를 흡수했고 스테이블코인 공급이 96억 달러 증가했습니다.
이는 2024년 3월 정점 이후 최고 수준으로, 미국 대선 이후 신뢰 회복과 새로운 수요를 반영합니다.
관찰된 자금 유입을 확대하면, 지난 30일 동안 발행된 97억 달러 스테이블코인 대부분이 중앙화 거래소에 직접 배치되었습니다. 이 유입은 동기간 스테이블코인 자산의 전반적인 자본 흐름과 밀접하게 관련되어, 시장 활동 자극에 있어 스테이블코인의 핵심적인 역할을 강조합니다.
거래소 스테이블코인 잔액의 급증은 투자자들이 강력한 투기적 수요를 활용하여 상승 추세를 강화하고 선거 이후 모멘텀을 더욱 강화했음을 반영합니다.
투자자 수익성 조사
지금까지 우리는 비트코인의 우수한 성과를 뒷받침한 시장 유동성 상승 추세를 탐색했습니다. 다음 섹션에서는 MVRV 비율을 사용하여 이러한 가격 행동이 시장 투자자의 미실현 수익(장부 이익)에 어떤 영향을 미쳤는지 평가할 것입니다.
MVRV 비율(주황색)의 현재 값과 연간 이동 평균(파란색)을 비교하면 투자자 수익성이 가속 성장하고 있음을 알 수 있습니다. 이는 일반적으로 시장 상승 모멘텀의 지원 환경이지만, 투자자들이 장부 이익을 실현할 가능성이 더 높아지는 조건도 만들어냅니다.
시장 투자자의 수익성이 높아짐에 따라 새로운 매도 압력의 잠재력도 커집니다. MVRV 비율에 ±1 표준편차 밴드를 겹쳐 보면 과열 및 과냉 시장 상황을 평가할 수 있는 프레임워크를 구축할 수 있습니다.
· 과열(따뜻한 색): MVRV가 +1SD 이상 거래
· 과냉(차가운 색): MVRV가 -1SD 미만 거래
비트코인의 가격은 최근 +1σ 구간(8.95만 달러)을 돌파했습니다. 이는 투자자들이 현재 통계적으로 유의미한 미실현 이익을 보유하고 있으며, 이익 실현 활동의 가능성이 높아졌음을 나타냅니다.
그러나 역사적으로 시장은 충분한 자금 유입으로 매도 압력을 흡수할 수 있는 경우 장기간 이러한 과열 상태를 유지해 왔습니다.
장기 보유자의 극단적인 지출
시장 주기의 번영 단계에서 장기 투자자의 행동이 매우 중요해집니다. LTH는 공급의 상당 부분을 통제하며, 그들의 지출 동학은 지역 및 전역 정상을 형성하는 데 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
NUPL 지표를 사용하여 LTH가 보유한 장부 이익을 평가할 수 있습니다. 현재 0.72로, 신념(녹색)에서 흥분(파란색) 임계값 0.75보다 약간 낮습니다. 가격이 크게 상승했음에도 불구하고 이 투자자들의 심리는 이전 주기 정점에 비해 여전히 낮은 수준이어서 추가 성장 여력이 있음을 시사합니다.
비트코인이 7.56만 달러를 돌파하면서 장기 보유자가 보유한 1,400만 비트코인이 100% 이익으로 전환되어 지출이 가속화되었습니다. 신고가 돌파 이후 이로 인해 잔액이 +20만 BTC 감소했습니다.
이는 가격 상승이 강하고 수요가 충분히 이익 실현을 흡수할 수 있는 경우 장기 보유자가 이익을 실현하는 전형적이고 반복적인 패턴입니다. LTH가 여전히 많은 비트코인을 보유하고 있기 때문에 더 높은 가격을 기다리며 더 많은 비트코인을 유통 시장에 풀어놓을 가능성이 높습니다.
장기 보유자 지출 이진 지표를 사용하여 LTH 매도 압력의 강도를 평가할 수 있습니다. 이 도구는 지난 2주 동안 그룹의 지출이 누적된 일수 백분율을 평가하여 순 잔액 감소를 초래했습니다.
9월 초 이후 비트코인 가격이 상승함에 따라 장기 보유자의 지출이 꾸준히 증가했습니다. 최근 9.3만 달러로 급등하면서 이 지표는 지난 15일 중 11일 동안 LTH 잔액이 감소했음을 나타내는 수준에 도달했습니다.
이는 장기 보유자의 배분 압력이 증가했음을 강조하지만, 2021년 3월과 2024년 3월 정점 전후에 관찰된 수준에는 아직 미치지 않습니다.
장기 보유자의 증가한 지출 행동을 확인한 후, 그들이 주요 시장 지점 주변에서 어떤 활동을 하는지 더 깊이 이해하기 위해 다음 도구를 참조할 수 있습니다. 이익 실현과 미실현 이익의 상호 작용은 그들이 주기 전환을 형성하는 역할을 강조하는 데 도움이 됩니다.
이 차트는 다음을 직관적으로 보여줍니다:
· LTH 구현 가격(파란색): 장기 보유자의 평균 구매 가격입니다.
· 이익/손실 가격 범위(파란색): 극단적인 이익(+150%, +350%) 및 손실(-25%) 수준을 나타내는 범위로, 일반적으로 상당한 지출 활동을 유발합니다.
· 이익 실현(녹색): 장기 보유자가 350% 이상의 이익을 보유하고 지출을 늘리는 단계입니다.
· 매도(빨간색): 장기 보유자가 -25% 이상의 손실 상태에 있는 높은 지출 기간입니다.
비트코인(BTC) 가격이 350% 이상의 이익 구간(87,000달러 이상)으로 급등하면서 이 집단의 상당한 이익 실현 행동을 유발했습니다. 시장이 상승함에 따라 배분 압력이 증가할 수 있으며, 이러한 미실현 이익도 그에 따라 확대될 것입니다. 즉, 이는 역사적으로 이전 불장(Bull market) 최극단 단계의 시작을 나타냅니다, 2021년 주기에서 미실현 이익이 800% 이상 증가했습니다.
기관 투자자
이제 우리는 시장에서 기관 투자자의 역할, 특히 미국 현물 ETF를 통한 역할에 주목하겠습니다. 최근 몇 주 동안 ETF가 수요의 주요 원천이 되어 LTH의 대부분의 매도 압력을 흡수했습니다. 이러한 역학은 현대 비트코인(BTC) 시장 구조 형성에 있어 기관 수요의 영향력이 점점 더 커지고 있음을 보여줍니다.
10월 중순 이후 주간 ETF 유입량이 10억~20억 달러로 급증했습니다. 이는 기관 수요가 크게 증가했음을 나타내며, 지금까지 자금 유입이 가장 두드러졌던 시기 중 하나입니다.
LTH 매도 압력과 ETF 수요의 균형을 시각화하기 위해 각 그룹의 비트코인(BTC) 잔액 30일 변화를 분석할 수 있습니다.
아래 그림에 따르면 10월 8일부터 11월 13일 기간 동안 ETF가 약 12만 8,000 BTC를 흡수했으며, 이는 LTH가 가한 13만 7,000 BTC 순 매도 압력의 약 93%를 차지했습니다. 이는 매도 활동이 증가하는 기간 동안 ETF가 시장 안정화에 핵심적인 역할을 했음을 보여줍니다.
그러나 11월 13일 이후 LTH 매도 압력이 ETF 순 유입을 초과하기 시작했는데, 이는 2024년 2월 말에 관찰된 패턴과 일치합니다. 당시 수요와 공급의 불균형으로 인해 시장 변동성이 증가하고 조정이 발생했습니다.
요약
비트코인(BTC)이 93,000달러까지 상승한 것은 강력한 자본 유입의 지원을 받았습니다. 지난 30일 동안 약 629억 달러 규모의 자본이 디지털 자산 분야로 유입되었습니다. 이러한 수요는 금과 백금에서 자금이 유출되는 상황에서도 기관 투자자들이 미국 현물 ETF를 통해 주도하고 있습니다.
ETF는 장기 보유자의 90% 이상의 매도 압력을 흡수하는 핵심적인 역할을 했습니다. 그러나 미실현 이익이 더욱 극단적인 수준에 도달함에 따라 LTH의 지출이 증가할 것으로 예상되며, 단기적으로 LTH 유출이 ETF 유입을 초과할 것으로 보입니다.
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