작성자: 0xTodd
먼저 우리 모두가 사랑하는 비트코인이 98,000달러에 도달하게 된 것을 기쁘게 생각합니다!
의심의 여지없이 40K-70K 구간의 공헌자는 비트코인 ETF이며, 70K-100K 구간의 공헌자는 마이크로스트래터지(MicroStrategy)입니다.
많은 사람들이 마이크로스트래터지를 비트코인 버전의 루나에 비유하고 있는데, 이는 내가 가장 좋아하는 암호화폐가 비트코인이고 가장 싫어하는 암호화폐가 루나이기 때문에 약간 불편합니다.
이 게시물이 마이크로스트래터지와 비트코인의 관계를 더 잘 이해할 수 있게 해줄 것입니다.
먼저 몇 가지 결론을 먼저 말씀드리겠습니다:
마이크로스트래터지는 루나가 아니며, 안전 자금 cushion이 훨씬 두텁습니다.
마이크로스트래터지는 채권 발행과 주식 매도를 통해 비트코인을 늘려왔습니다.
마이크로스트래터지의 최근 상환 기한은 2027년으로, 아직 2년 이상 남아있습니다.
마이크로스트래터지의 유일한 약점은 비트코인 고래입니다.
마이크로스트래터지는 루나가 아니며, 루나보다 안전 자금 cushion이 훨씬 두텁습니다
MSTR 순자산 가치 vs 비트코인 가격
마이크로스트래터지는 원래 소프트웨어 회사였는데, 대차대조표에 많은 평가 이익이 쌓여있었고 더 이상 생산에 투자하고 싶지 않아 실물에서 가상으로 전환하기 시작했습니다. 2020년부터 자체 자금으로 비트코인을 구매하기 시작했습니다.
이후 마이크로스트래터지는 자체 자금을 모두 비트코인 매입에 사용하고 레버리지를 사용하기 시작했습니다. 그것은 장외 레버리지였으며, 회사채 발행을 통해 자금을 차입하여 비트코인을 매입하는 방식이었습니다.
마이크로스트래터지와 루나의 본질적인 차이는, 루나와 UST가 서로를 발행하며 본질적으로 무의미한 무담보 화폐 발행에 의존하고 있는 반면, 마이크로스트래터지는 바닥 매수 + 레버리지라는 표준적인 차입 매수 전략을 취하고 있으며 방향을 잘 잡았다는 점입니다.
비트코인의 보급 범위는 UST를 훨씬 넘어서며, 마이크로스트래터지가 비트코인에 미치는 영향은 루나가 UST에 미친 영향보다 훨씬 작습니다. 간단히 말해, 일일 2%는 폰지 scheme, 연 2%는 은행 수준이며, 규모의 변화로 인한 질적 변화에 비추어 볼 때 마이크로스트래터지는 비트코인을 결정하는 유일한 요인이 아니므로, 마이크로스트래터지는 결코 루나가 아닙니다.
마이크로스트래터지는 채권 발행과 주식 매도를 통해 비트코인을 늘려왔습니다
자금을 신속히 조달하기 위해 마이크로스트래터지는 여러 차례 채무를 발행했는데, 총 57억 달러 규모입니다(이는 마이크로소프트 채무의 1/15 수준).
이 자금은 거의 전액 비트코인 매입에 사용되었습니다.
거래소 레버리지는 모두가 사용해본 적이 있는데, 비트코인을 담보로 제공하면 거래소(및 다른 사용자)가 돈을 빌려줍니다. 하지만 장외 레버리지는 다릅니다.
모든 채권자가 가장 걱정하는 것은 빚을 갚지 않는 것입니다. 담보물이 없는데 왜 사람들이 마이크로스트래터지에게 장외에서 돈을 빌려주려 할까요?
마이크로스트래터지의 채권 발행은 매우 흥미롭습니다. 이 몇 년 동안 그들이 발행한 채권은 전환사채 형태였습니다.
이 전환사채는 매우 흥미로운데, 예를 들어 보겠습니다:
1. 초기 단계:
채권 보유자는 채권을 MSTR 주식으로 전환할 권리가 있으며, 이는 두 단계로 나뉩니다:
채권 거래가격이 2% 이상 하락하면 채권자는 행사권을 행사하여 채권을 MSTR 주식으로 전환하고 매도하여 원금을 회수할 수 있습니다;
채권 거래가격이 정상이거나 오르면 채권자는 언제든 이차 시장에서 채권을 매도하여 원금을 회수할 수 있습니다.
2. 후기 단계: 채권 만기 임박 시 2% 규칙은 더 이상 적용되지 않으며, 채권 보유자는 현금으로 회수하거나 MSTR 주식으로 전환할 수 있습니다.
이를 분석해보면, 채권자에게는 기본적으로 손실 없는 거래라고 볼 수 있습니다.
비트코인이 하락하더라도 MSTR에 현금이 있다면 채권자는 현금을 받을 수 있습니다.
비트코인이 하락하고 MSTR에 현금이 없더라도 채권자는 최종적으로 주식으로 전환하여 원금을 회수할 수 있습니다.
비트코인이 상승하면 MSTR 주가도 오르므로, 채권자는 현금 대신 더 많은 주식 수익을 얻을 수 있습니다.
요약하면, 이는 하한은 높고 상한은 매우 높은 거래이므로, 마이크로스트래터지는 순조롭게 자금을 조달할 수 있었습니다.
운 좋게도, 아니 충성스럽게도 마이크로스트래터지는 비트코인을 선택했습니다.
비트코인도 그들을 배신하지 않았습니다.
2024년 마이크로스트래터지 주가 추이
비트코인이 계속 상승하면서 마이크로스트래터지가 초기에 축적한 비트코인의 가치도 높아졌습니다. 전통적인 주식 원칙에 따르면, 기업 자산이 많을수록 시가총액도 높아져야 합니다.
따라서 마이크로스트래터지의 주가도 하늘 높이 치솟았습니다.
마이크로스트래터지의 일일 거래량은 올해 절대 대형주인 엔비디아를 이미 넘어섰습니다. 따라서 마이크로스트래터지는 이제 더 많은 선택권을 가지게 되었습니다.
이제 마이크로스트래터지는 채권 발행뿐만 아니라 직접 주식 발행 및 매도를 통해 자금을 조달할 수 있습니다.
많은 밈 코인이나 비트코인 개발자와 달리 전통 기업은 관련 절차를 거치면 주식 발행이 가능합니다.
지난주 비트코인이 80,000달러 초반에서 98,000달러까지 오른 것은 마이크로스트래터지의 도움이 컸습니다. 맞습니다, 마이크로스트래터지는 주식을 발행하여 46억 달러를 조달했습니다.
PS: 엔비디아를 넘어선 거래량을 가진 회사에게는 이런 유동성이 당연합니다.
때로는 회사가 엄청난 이익을 내는 것에 감탄하지만, 그 회사의 대담한 기질에 경의를 표해야 합니다.
많은 코인 업계 기업들이 매도 즉시 현금화하는 협소한 시야와 달리, 마이크로스트래터지는 항상 큰 그림을 보고 있습니다. 마이크로스트래터지는 이번에 매도한 주식 수익금을 전액 비트코인 매입에 재투자하여 비트코인 가격을 98,000달러로 밀어올렸습니다.
지금까지 마이크로스트래터지의 마술을 이해하셨을 것입니다:
비트코인 매입 → 주가 상승 → 채권 발행으로 더 많은 비트코인 매입 → 비트코인 상승 → 주가 추가 상승 → 더 많은 채무 발행 → 더 많은 비트코인 매입 → 주가 지속 상승 → 주식 발행 및 매도로 자금 조달 → 더 많은 비트코인 매입 → 주가 계속 상승...
위대한 마술사 마이크로스트래터지가 선보이는 마술입니다.
마이크로스트래터지의 최근 상환 기한은 2027년, 우리에게는 최소 3년의 시간이 더 있습니다
마술사라면 언젠가는 마술이 드러나는 때가 올 것입니다.
많은 MSTR 공매도 세력들은 이미 표준적인 왼쪽 방향이 도래했다고 보고 있으며, 심지어 루나 시기가 다가왔다고 의심하고 있습니다.
그러나 사실이 그렇습니까?
최근 통계에 따르면 마이크로스트래터지의 비트코인 평균 매입 가격은 49,874달러로, 현재 거의 100% 평가 이익을 보유하고 있어 매우 두터운 안전 자금 cushion을 가지고 있습니다.
최악의 경우를 가정해보면, 비트코인이 현재 가격에서 75% 폭락하여 25,000달러까지 떨어진다고 해도 어떻게 될까요?
마이크로스트래터지는 장외 레버리지를 사용했기 때문에 강제 청산 메커니즘이 없습니다. 분노한 채권자들은 최악의 경우 지정된 시기에 자신의 채권을 MSTR 주식으로 전환하고 시장에 던질 수 있을 뿐입니다.
MSTR이 0까지 폭락한다고 해도 마이크로스트래터지
그리고 그 후에 발행한 몇 개의 채무 중 이자율도 0.625%, 0.825% 수준이며, 단 하나의 채무만 2.25%로 영향이 크지 않아 이자에 대해 걱정할 필요가 없습니다.
마이크로스트래티지의 주요 채권 이자율, 출처: 비트멕스
마이크로스트래티지의 유일한 약점은 비트코인(BTC) 고래
지금의 상황에서 마이크로스트래티지는 비트코인(BTC)과 서로 영향을 미치고 있습니다.
더 많은 기업들이 비트코인(BTC) 분야의 대디 세일러(Saylor)를 배우기 시작할 준비를 하고 있습니다.
예를 들어, 상장된 비트코인(BTC) 채굴 기업 MARA도 최근 10억 달러 규모의 비트코인(BTC) 전환사채를 발행하여 저점매수(바텀피싱)에 나섰습니다.
따라서 공매도(Short) 세력은 조심해야 할 것 같습니다. 만약 더 많은 기업들이 마이크로스트래티지를 따라하기 시작한다면, 비트코인(BTC)의 상승세는 제어할 수 없을 정도로 강해질 것입니다.
따라서 현재 마이크로스트래티지의 가장 큰 경쟁자는 오래된 비트코인(BTC) 고래들뿐입니다.
많은 사람들이 예측했듯이, 개인 투자자들의 비트코인(BTC)은 이미 모두 팔려나갔습니다. 밈(meme) 트렌드와 같은 기회가 너무 많았기 때문입니다.
따라서 시장에는 이 고래들만 남아있습니다. 이들이 움직이지 않는다면 이 상승세를 멈추기 어려울 것입니다. 운이 좋다면 이 고래들과 마이크로스트래티지 사이에 어떤 묵시적 합의가 이루어져 비트코인(BTC)을 더 큰 미래로 이끌어갈 수 있을 것입니다.
이것이 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 큰 차이점입니다: 사토시 나카모토가 이론상 약 100만 개의 초기 비트코인(BTC)을 보유하고 있지만 소식이 없는 반면, 이더리움(ETH) 재단은 때때로 100 ETH를 팔아보고 싶어 하는 것 같습니다.
오늘 원고 작성일 기준, 마이크로스트래티지는 150억 달러의 평가 이익을 올렸습니다. 이는 충성심과 신념 덕분입니다.
수익을 내고 있기 때문에 투자를 더 늘릴 것이며, 더 이상 돌이킬 수 없게 되었습니다. 그리고 더 많은 사람들이 이를 모방할 것입니다. 현재 추세대로라면 비트코인(BTC) 중기 목표는 17만 달러입니다(재무 조언이 아님).
물론 우리는 매일 밈(meme) 속에서 음모 집단의 음모를 보곤 합니다. 가끔 진정한 최고의 양(陽)의 음모를 보면 정말 감탄하게 됩니다.
