저자:Regan Bozman
편집: 테크플로우(TechFlow)
지난 며칠 동안 암호화폐에 관심이 있는 가족 사무소, 기부 기금 및 자본 배분자들과 교류했습니다.
시장 분위기가 매우 긍정적입니다! 비트코인(BTC) 가격이 10만 달러에 근접하고 있지만, 지난 2년 동안 우리는 계속해서 의문을 제기받아 왔습니다.
다음은 사모 시장이 점진적으로 개방되는 것에 대한 제 관찰과 생각입니다:
자본 유입 추세가 이미 매우 분명해졌지만, 전체 과정에는 시간이 더 필요할 것입니다.
대부분의 기관 자본 의사 결정자들이 Polymarket에 주목하기보다는 뉴욕타임스(NYT)를 읽는다고 가정해 봅시다.
그들은 트럼프의 당선 가능성을 약 50%로 예상하고 이에 따라 포트폴리오를 조정했습니다.
투자자들이 자신의 포트폴리오 내 핵심 자산을 먼저 처리할 것이라고 가정하면, 그들은 아직 고정 수익, 에너지 주식 및 ESG 관련 배분 등을 조정해야 할 많은 일이 남아 있습니다.
암호화폐와 같은 기회형 자산 또는 기존 포트폴리오의 1-3%의 암호화폐 익스포저는 현재 1분기의 최우선 순위가 아닙니다.
따라서 나는 시장의 장기 추세에 대해 낙관적이지만, 단기적으로는 변동성을 겪을 수 있으며, 연말 또는 1분기에 조정이 있을 수 있으며 일부 세금 관련 매도가 동반될 수 있습니다.
하지만 《옐로스톤》 드라마의 기차역 장면과 같이, 이 기차의 방향은 되돌릴 수 없습니다.
선거 전에는 대부분의 암호화폐 펀드 모집 환경이 매우 어려웠습니다. 주요 이유는 다음과 같습니다:
벤처 자본 분야의 과제(주로 배당 수익 부족)
암호화폐 산업의 병목 현상(매력적인 이야기 부족, 시장 관심 저조, 시장 구조에 대한 우려)
새로운 핫 이슈 분야로의 자금 유출(예: 생성형 AI의 부상)
대부분의 유한 책임 조합원(LP)은 암호화폐 투자를 벤처 자본 범주에 포함시키고 있습니다. 그리고 새로운 벤처 자본 약정을 이행하기 위해서는 기존 벤처 자본 투자에서 배당금을 받아야 합니다.
2021년과 2022년에는 이것이 문제가 되지 않았는데, 대량의 IPO가 LP들에게 풍부한 수익을 가져다 주었기 때문입니다.
그러나 현재 벤처 자본 분야의 유동성 문제가 두드러지고 있습니다. IPO와 M&A 시장 성과가 저조하고 벤처 자본 전반의 수익률도 좋지 않아, 많은 LP들이 새로운 벤처 자본 약정을 줄이기 시작했습니다.
대부분의 LP들은 2021년부터 암호화폐 펀드에 투자하기 시작했지만, 아직 이들 펀드에서 현금 배당을 받지 못했습니다.
이것은 근본적인 구조적 문제는 아니라고 생각합니다 - 현재의 락업 메커니즘은 단순히 시간이 더 필요할 뿐입니다 - 그러나 많은 LP(유동성 공급자)들이 아직 암호화폐 벤처 자본에서 수익을 얻지 못했습니다.
물론 이것이 보편적인 현상은 아닙니다 - 일부 LP들은 암호화폐를 자신의 벤처 자본 포트폴리오에 포함시키지 않았습니다.
또한 일부 LP들은 유동성이 높은 펀드를 선호하는데, 이는 산업 발전에 도움이 될 것입니다.
그러나 대부분의 자본 배분자들에게 이러한 문제는 여전히 명백한 구조적 과제입니다(비트코인(BTC) 가격이 10만 달러에 도달하는 것이 도움이 될 수 있지만, 근본적인 문제를 해결하기에는 충분하지 않습니다).
이 외에도 암호화폐 분야에는 특정한 장벽들이 있습니다:
명확하고 통일된 내러티브의 부재
전반적인 시장 관심 저조(지난 2년 동안 새로운 LP의 유입이 거의 없었음)
토큰 시장 구조에 대한 우려
이러한 문제들은 더 주관적인 것이지 근본적인 구조적 문제는 아닙니다.
물론 비트코인(BTC) 가격이 10만 달러에 도달하면 이 분야에 대한 의구심을 어느 정도 해소할 수 있을 것입니다.
골프장에서 누군가가 자신의 암호화폐 포트폴리오로 큰 돈을 벌었다고 자랑하면, 당신도 참여하고 싶은 충동을 느낄 것입니다.
하지만 제 경험상 대부분의 LP들은 아직 암호화폐 분야에 진정으로 관심을 기울이지 않고 있습니다.
FOMO(포모)는 실제로 존재하는 심리이지만, 많은 자본 배분자들이 위원회 등 복잡한 의사 결정 프로세스를 거쳐야 하기 때문에, FOMO에서 실제 투자 결정까지는 최소 1-2분기가 소요됩니다.
LP들이 암호화폐에 관심이 낮은 이유 중 하나는 AI가 너무 많은 자본 배분자들의 관심을 끌고 있다는 점입니다.
많은 이들이 암호화폐의 실제 활용 사례에 대해 여전히 의문을 가지고 있지만, ChatGPT를 직접 경험해 보면 AI의 잠재력이 얼마나 막대한지 알 수 있습니다. 이는 거의 모든 것을 바꿀 수 있습니다.
이제 암호화폐의 실제 활용 사례를 논의하는 것은 다소 시대에 뒤떨어진 것 같습니다.
AI는 분명 거품 단계에 있으며, 이 거품은 많은 벤처 캐피털 펀드에 큰 타격을 줄 수 있습니다.
하지만 이해할 수 있습니다 - ChatGPT 경험은 매우 직관적이고 명확한 반면, 암호화폐 개념은 더 추상적입니다. 게다가 AI의 잠재 시장 규모(TAM)가 사실상 무한대라는 점에서 기대감이 더 큽니다.
그러나 이러한 우려는 현재의 것일 뿐 - 상황 변화가 우리가 생각하는 것보다 더 빨리 일어날 수 있습니다. 향후 몇 주 내에 우리는 두 가지 큰 사건을 목격할 수 있습니다: 업계 최고의 정치적 환경과 비트코인(BTC) 가격의 10만 달러 돌파.
이는 게임의 규칙을 완전히 바꿀 것입니다.
지난 10년 동안 규제 불확실성은 암호화폐 산업을 부정적으로 보는 가장 일반적인 이유였지만, 이제 그런 "핑계"는 더 이상 사용하기 어려워질 것입니다.
이러한 변화는 많은 긍정적인 연쇄 반응을 일으킬 것입니다 - 더 최적화된 토큰 설계, 더 광범위한 기관 참여, 그리고 더 많은 창업자들의 유입.
모든 기술과 마찬가지로 AI도 불가피하게 환멸의 계곡을 거치게 될 것입니다. 20억 달러의 평가액을 가지고도 아직 수익을 내지 못하는 AI 스타트업에서 일하는 엔지니어들은 AI 벤처 자본 시장 조정 후 자신의 선택을 재고할 가능성이 높습니다.
그들은 암호화폐 분야에 더 광범위한 기회가 있으며, 더 흥미로운 문화 분위기가 있다는 것을 발견할 것입니다.
사실, 나는 암호화폐 융자 시장이 점차 회복되고 있는 것을 감지하고 있습니다.
자본 배분자들은 본래 보수적인 성향이 있어, 브리지워터와 같이 2/20(2% 관리 수수료와 20% 성과 수수료)의 전통적인 펀드에 자금을 맡기는 것으로 해고되지 않습니다.
하지만 동료들이 어떤 일에 대해 이야기하고 있다면 그것을 무시하기는 거의 불가능합니다. 암호화폐는 강력한 반사 효과를 가지고 있습니다:
가격이 상승하면 더 많은 관심을 끌게 됩니다;
가격 상승은 기존 암호화폐 벤처 펀드의 더 많은 배당금 실현을 의미합니다;
가격 상승은 더 많은 창업자들을 이 분야로 유치할 것입니다.
물론 우리는 여전히 많은 일을 해야 합니다 - 전형적인 반대 논거는 "가격이 높을 때 투자하면 기회를 놓쳤다"는 것입니다.
야심찬 암호화폐 기업들을 지원하고 이 기술의 사용 사례에 대한 이야기를 잘 전달하지 않는다면, 이러한 우려가 일부 자본의 유입을 막을 수 있습니다.
시장이 전반적으로 폭발할 시기가 2분기, 3분기 아니면 4분기인지는 더 이상 중요하지 않습니다. 거시 환경이 마침내 준비되었기 때문입니다.
우리 모두 최선을 다해 힘차게 나아갑시다!
