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마이크로스트래터지의 비트코인 메가 전략
작성자: Tanay Ved
주요 요약:
마이크로스트래터지는 비트코인 트레저리 회사이자 비트코인에 대한 레버리지 프록시로 기능하며, 비트코인 가격 변동을 증폭시킵니다.
회사는 현재 386,700 비트코인(약 360억 달러 가치)을 보유하고 있어, 비트코인 총 공급량의 1.9%를 차지하며 세계 최대 기업 비트코인 홀더입니다.
마이크로스트래터지는 전환사채를 통해 비트코인 매입을 자금조달하며, 불황기의 낮은 차입 비용과 호황기의 높은 주식 프리미엄을 활용하여 비트코인 보유를 확대하고 있습니다.
소개
비트코인의 선거 이후 모멘텀은 15년 역사상 처음으로 10만 달러 선에 근접했습니다. 비트코인의 상당 부분이 자체 보관되고 있지만, 비트코인의 성숙도가 높아짐에 따라 더 접근 가능한 투자 수단이 등장했습니다. 이에는 "암호화폐 주식"인 공개 거래 주식, 즉 비트코인 및 기타 디지털 자산에 대한 노출 또는 프록시를 제공하는 주식이 포함됩니다. 이에는 마라톤 디지털(MARA)과 같은 비트코인 채굴업체부터 코인베이스(COIN)와 마이크로스트래터지(MSTR)와 같은 종합 운영사가 포함됩니다. 올해 현물 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH) ETF의 출시로 기관 투자자들의 접근성이 더욱 확대되었습니다.
이번 주 코인 메트릭스의 네트워크 상황 보고서에서는 마이크로스트래터지의 실적, 비트코인 보유 현황, 암호화폐 주식 시장에서의 레버리지 프록시 역할을 분석하고, 그 매입 전략과 접근법의 위험과 보상을 탐구합니다.
암호화폐 주식 시장
마이크로스트래터지는 S&P 500에서 가장 우수한 성과를 보이는 주식으로 부상했습니다. 2022년 이래 수익률이 700%를 넘었고, 올해 들어서도 488%의 수익을 기록했습니다. 이는 코인베이스(COIN) 또는 엔비디아(NVDA)와 같은 주요 암호화폐 주식 및 기술주를 크게 앞지르는 성과입니다. 이는 "비트코인 트레저리 회사"라는 마이크로스트래터지의 독특한 역할 때문입니다. 따라서 그 성과 배경을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.
출처: Google Finance
마이크로스트래터지: 소프트웨어 기업인가, 아니면 비트코인 축적 기계인가?
많은 이들이 마이크로스트래터지가 1989년에 설립된 기업 정보 분석 전문 소프트웨어 기업이라는 사실을 모를 것입니다. 그러나 2020년 8월, 공동 창업자이자 당시 CEO였던 마이클 세일러가 과감한 전환을 단행했습니다. 그는 "새로운 자본 배분 전략"의 일환으로 비트코인을 회사의 주요 준비 자산으로 채택했습니다. 이로써 마이크로스트래터지는 비트코인 축적 기계로 변모했습니다. 4년 후 현재 386,700 비트코인(약 360억 달러 가치)을 보유하며 세계 최대 기업 비트코인 홀더가 되었습니다. 마이크로스트래터지의 비트코인 보유량은 마라톤 디지털(MARA)과 같은 채굴업체의 12배, 테슬라(TSLA)의 34배에 달합니다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro & BitBo Treasuries
11월 24일 최근 55,500 비트코인을 추가 매입하면서, 마이크로스트래터지는 평균 매입가 56,761달러로 386,700 비트코인을 보유하게 되었습니다. 이는 현재 비트코인 총 공급량의 약 1.9%를 차지하는 규모입니다. 비트코인 현물 ETF만이 이를 넘어서는 약 5.3%의 공급량을 보유하고 있습니다. 이러한 전략으로 마이크로스트래터지는 사실상 비트코인 투자 수단으로 변모했으며, 비트코인에 대한 레버리지 플레이 역할을 하고 있습니다. 마이클 세일러 자신도 회사를 "비트코인을 담보로 한 1.5배에서 2배 레버리지 주식 운용" 기업이라고 표현했습니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 마이크로스트래터지의 실적은 이러한 접근법을 반영하여 상승장에서는 수익을 증폭시키고 하락장에서는 손실을 증폭시킵니다.
출처: Coin Metrics Reference Rates & Google Finance
이러한 레버리지 접근법은 MSTR의 변동성을 높이고, 비트코인 가격 변동을 종종 1.5배에서 2배로 증폭시킵니다. 비트코인 익스포저 외에도 마이크로스트래터지의 주가는 broader 주식 시장 동향과 비트코인에 대한 투자자 심리의 영향을 받아 고위험-고수익 비트코인 프록시가 됩니다.
출처: Coin Metrics Market Data Feed & Google Finance
마이크로스트래터지는 어떻게 비트코인 매입을 자금조달하나?
마이크로스트래터지는 어떻게 막대한 비트코인 매입을 자금조달할 수 있을까요? 그 핵심 전략은 전환사채를 발행하여 차입금으로 비트코인을 매입하는 것입니다. 전환사채는 채무와 지분의 중간 형태로, 미래 특정 시점에 회사 주식으로 전환될 수 있는 고정 수익 상품입니다.
고정 수익 시장이나 기관 투자자에게 직접 이러한 전환사채를 발행함으로써, 마이크로스트래터지는 비트코인 보유를 빠르게 확대할 수 있었습니다. 이 채권은 발행가보다 높은 가격에 주식으로 전환될 수 있어 투자자에게 매력적입니다. 이는 사실상 콜옵션과 같은 기능을 하며, 불황기에 더욱 수요가 높아집니다. 이는 마이크로스트래터지의 늘어나는 비트코인 트레저리에 대한 수요를 증폭시킵니다. 이는 순환적 고리를 만들어냅니다. 즉, 비트코인 가격 상승이 MSTR 주식 프리미엄을 높여 더 많은 부채 또는 지분 발행을 가능하게 하고, 이를 통해 추가 비트코인 매입이 이루어져 비트코인 가격을 다시 끌어올리는 식입니다. 이 과정이 불황기에 반복되며 강화됩니다.
출처: MicroStrategy 2024년 3분기 실적
2020년 이후 기존 사업의 분기 매출은 비교적 안정적이었지만, 영업 현금 흐름은 감소 추세를 보이고 있습니다. 한편 2020년 이후 비트코인 매입을 위한 전환사채 발행으로 누적 부채가 72억 달러까지 크게 늘어났으며, 이는 불황기에 가속화되었습니다. 이는 회사가 재무 안정성을 유지하기 위해 비트코인 가치 상승에 의존하고 있음을 보여줍니다. 그럼에도 불구하고 이 채권의 상대적으로 낮은 이자 비용은 소프트웨어 사업으로 감당할 수 있을 것으로 보입니다. 만기 시 채권자들이 더 높은 주가에서 주식으로 전환한다면 대부분의 부채가 현금 상환 없이 해결될 수 있습니다. 그러나 시장 상황이 악화되고 MicroStrategy 주식 프리미엄이 감소하면 회사는 의무를 이행하기 위해 대안적 전략을 모색해야 할 수 있습니다.
결론
MicroStrategy의 과감한 접근은 비트코인의 기업 준비자산으로서의 잠재력을 강조합니다. 거대한 비트코인 보유를 활용하여 회사는 시장 성과를 증폭시키고 비트코인에 대한 독특한 프록시로 자리매김했습니다. 그러나 이 전략에는 비트코인 가격 변동성과 주식 프리미엄의 지속 가능성과 관련된 고유 위험이 내재되어 있어, 시장 상황 변화에 대한 더 면밀한 주의가 필요합니다. MicroStrategy의 모델은 기업뿐만 아니라 잠재적으로 국가 수준에서도 더 광범위한 채택을 이끌어낼 수 있어, 비트코인의 가치 저장 수단 및 우수한 준비자산으로서의 역할을 더욱 공고히 할 수 있습니다.
네트워크 데이터 인사이트
요약 하이라이트
출처: Coin Metrics Network Data Pro
지난 주 리플(XRP)의 시장 자본화는 52% 증가하여 1,280억 달러에 도달했습니다. 도지코인(Doge)의 일일 활성 주소는 231% 증가했으며, 여러 이더리움 기반 토큰의 활동도 전반적으로 증가했습니다.
Coin Metrics 업데이트
이번 주 Coin Metrics 팀의 업데이트:
새로운 이더리움 개요 보고서를 확인해 보세요. 이더리움의 역사적 투자 성과, 채택, 공급 역학 등을 심층적으로 다루고 있습니다.
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