출처: 話李話外
오늘 단체 채팅방에서 동료가 한 소식을 공유했습니다: 중국에 본사를 둔 클라우드 컴퓨팅 기업 SOS가 수요일 오전 5,000만 달러 규모의 비트코인(BTC) 구매 계획을 발표했고, 이 소식이 전해지자 몇 분 만에 해당 기업의 주가가 97% 이상 급등하여 거의 두 배로 치솟았습니다. 아래 그림을 참고하세요.
이는 또 다른 마이크로스트래터지(Microstrategy)를 모방하는 기업으로 보이며, 앞으로 더 많은 기업들이 마이크로스트래터지를 따라 비트코인(BTC)을 구매할 것으로 예상됩니다. 이번 주제에서는 마이크로스트래터지에 대해 간단히 살펴보겠습니다.
마이크로스트래터지를 언급하면 반드시 언급해야 할 인물은 창립자 마이클 세일러입니다. 그는 비트코인(BTC)의 열렬한 신봉자로, 비트코인(BTC)이 디지털 골드이자 세계에서 가장 희소한 자산이라고 여러 차례 공개적으로 밝힌 바 있습니다.
4년 전부터 마이클 세일러의 주도 하에 마이크로스트래터지는 계속해서 비트코인(BTC)을 매입해왔습니다. 아래 그림은 최근 그들의 매입 기록입니다:
예를 들어 11월 25일에 그들은 다시 54억 달러를 투자하여 55,500개의 비트코인(BTC)을 매입했고, 평균 매입 가격은 비트코인(BTC) 1개당 97,862달러였습니다. 본문 작성 시점 기준, 마이크로스트래터지가 보유한 비트코인(BTC) 총량은 386,700개이며, 평균 매입 단가는 56,849.75달러로, 상장 기업 중 가장 많은 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. 현재 보유 중인 비트코인(BTC)의 총 가치는 약 370억 달러이며, 수익은 150억 달러로 전체 수익률은 68.45%에 달합니다.
며칠 전 마이클 세일러는 X에 게시물을 올려 "더 많은 녹색 점을 늘리고 싶다"고 밝혔는데, 이는 그들이 앞으로도 계속해서 비트코인(BTC)을 매입할 것임을 암시한 것입니다. 여기서 녹색 점은 아래 그림에서 볼 수 있듯이 마이크로스트래터지가 비트코인(BTC)을 추가로 매입했음을 나타냅니다.
그리고 11월 25일의 54억 달러 매입 기록은 마이크로스트래터지가 2020년 비트코인(BTC) 매입을 시작한 이래 최대 규모의 단일 거래입니다. 흥미롭게도 이는 11월 22일 해당 기업이 30억 달러의 자금 조달(즉, 30억 달러 규모의 전환사채 발행)과 약 25억 달러의 주식 발행을 완료한 직후에 이루어졌습니다.
마이크로스트래터지는 눈 하나 깜짝하지 않고 수십억 달러를 들여 비트코인(BTC) 1개당 97,862달러에 매입했지만, 대부분의 일반 투자자들은 비트코인(BTC)이 비싸다고 여기거나 상승장에 편승하다 하락장에 낚여 점점 방향을 잃어가고 있습니다. 심지어 일부는 비트코인(BTC)이 2만 달러 근처에서 9만 달러까지 상승했음에도 불구하고 계속 관망하며 더 큰 조정을 기다리고 있습니다.
마이크로스트래터지의 이런 행보가 어떻게 작동하는지에 대해서는 WOO X Research의 한 기사에서 잘 정리되어 있으니 참고하시기 바랍니다.
이제 다음으로 흥미로운 질문을 살펴보겠습니다: 이런 식으로 계속 나아가다 보면 마이크로스트래터지가 파산할 수 있을까요?
마이크로스트래터지의 운영 방식을 이해하면 그들이 가장 큰 청산 리스크에 직면할 수 있는 부분은 발행한 전환사채라는 것을 알 수 있습니다.
구체적으로 말하면:
- 만약 전환사채 매입자들이 만기 전에 주식으로 전환하지 않는다면, 마이크로스트래터지가 채무 상환을 위해 비트코인(BTC)을 매도해야 할 수 있습니다.
- 그리고 만약 마이크로스트래터지가 5-7년 내에 약 40% 수준의 전환 프리미엄(각 채권마다 다를 수 있음)을 유지하지 못한다면, 위와 같은 상황이 발생할 수 있습니다.
과연 이런 일이 일어날까요?
적어도 단기적으로는 그렇지 않을 것으로 보입니다.
첫째, 현재 마이크로스트래터지(MSTR)의 시총은 약 940억 달러이고, 채무는 42.5억 달러(주요 채권자는 파이디엘리티와 블랙록으로 알려져 있음)로, 전체 재무구조에서 부채 비중이 높지 않습니다(즉, 레버리지가 과도하지 않음). 또한 이 채권들의 만기일은 2027년에서 2032년 사이입니다.
둘째, 현재 시장은 불장 국면이며 마이크로스트래터지와 비트코인(BTC)은 긍정적인 선순환 관계에 있습니다. 비트코인(BTC)이 자체적으로 폭락하거나(거의 불가능) 마이크로스트래터지와의 연관성이 끊기지 않는 한 문제가 발생할 가능성은 낮습니다.
셋째, 마이크로스트래터지와 마이클 세일러의 입장입니다. 그들은 이미 상당한 수익을 올렸지만, 마이클 세일러에 따르면 그들은 보유 중인 비트코인(BTC)을 절대 매도하지 않을 것이라고 합니다(물론 이 말을 얼마나 신뢰할 수 있을지는 의문이지만). 또한 비트코인(BTC)을 매도하지 않는 것 외에도 보유 중인 비트코인(BTC)을 헤지 펀드에 대여할 수 있는 방안도 고려할 수 있습니다.
따라서 전반적으로 볼 때, 비트코인(BTC)이 단기적으로 폭락하더라도 마이크로스트래터지가 일부 비트코인(BTC)을 매도하더라도 주가와 비트코인(BTC) 가격의 연쇄 폭락은 크지 않을 것으로 보입니다. 오히려 이 과정에서 떨어져나갈 것은 대부분 확고한 신념이 없는 개인 투자자들일 것입니다.
하지만 마이크로스트래터지의 이런 행보가 전혀 문제가 없다고 볼 수는 없습니다. 현재 마이크로스트래터지가 직면할 수 있는 잠재적인 문제나 블랙 스완 시나리오로는 다음과 같은 것들이 있습니다:
- 유명 숏 세력(예: 카시노)에 의한 MSTR(마이크로스트래터지 주식 코드) 공격
- 더 많은 기업들이 마이크로스트래터지를 모방하여 암호화폐 시장에 진입함에 따라 발생할 수 있는 경쟁 리스크로 인한 MSTR의 자산 순가치 대비 할인 확대
- SEC의 규제 개입으로 인한 MSTR의 자산 순가치 대비 할인 확대
- 핵심 인물 마이클 세일러의 갑작스러운 사고 또는 비트코인(BTC)에 대한 신념 변화
- 마이크로스트래터지 내부의 경영 리스크
- 파이디엘리티와 코인베이스의 보관 리스크, 즉 마이클 세일러가 강력한 다중 서명 설정을 사용하지 않고 중앙화된 보관 업체에만 의존할 경우 단일 장애 지점이 발생할 수 있음
- 마이크로스트래터지가 보유한 비트코인(BTC)을 헤지 펀드에 대여했다가 헤지 펀드의 거래 실패로 인해 비트코인(BTC)을 회수하지 못하는 상황
- 기타 등등...
그러나 향후 시장이 어떻게 변화하든, 비트코인(BTC)을 계속 보유하고 있다면 결국 승자가 될 것입니다. 아마도 진정한 베테랑 투자자만이 비트코인(BTC)의 가치를 이해할 수 있을 것입니다. 단체 채팅방의 동료가 말했듯이, 비트코인(BTC)은 언제나 비싸지 않습니다.
참고: 위 내용은 개인적인 관점과 분석이며, 투자 조언이 아닙니다. 언급된 프로젝트나 웹사이트와 話李話外는 직접적인 이해관계가 없습니다(話李話外는 어떤 프로젝트의 광고도 받지 않습니다). 투자에는 항상 위험이 수반되므로, 이해할 수 없는 것은 투자하지 말고, 감당할 수 없는 손실은 감수하지 마세요.
